우리는 맹목적으로 "희망하지 않았습니다. "이 홍콩 주식에 대한 투자 수익은 44%입니다. .
사실, CNAV(Conservative Net Asset Valuation) 방법을 사용하여 확률이 우리에게 유리하다는 것을 알았습니다.
이전 니코 스틸 사례 연구와 달리 이번에는 완전한 증거를 제공할 수 있습니다.
이러한 "증거"를 보여주고 전체 사고 과정을 공유함으로써 더 나은 투자자가 될 수 있기를 바랍니다.
그래서… 이 사례 연구에서 다룰 내용은 다음과 같습니다.
가자.
Hopewell Holdings는 2017년 중반 당사의 독점적인 CNAV(Conservative Net Asset Valuation) 스크리너에서 잠재적인 주식 선택으로 나타났습니다.
CNAV는 가치 평가 방법입니다. Warren Buffett의 스승인 Benjamin Graham이 옹호한 Deep Value 방법(또는 Net-Net)과 매우 유사합니다.
그러나 여러 번 나쁜 주식이 될 수 있는 Net-Net 주식과 달리 우리는 공식을 강화하여 보다 보수적으로 만들고 그 과정에서 "품질" 문제를 제거했습니다.
수정한 사항에는 미수금 및 재고 50% 할인이 포함됩니다. , 현금 흐름 및 수익성 추세를 기준으로 고려합니다.
Hopewell로 돌아가서 주식이 추정 CNAV 가치보다 70% 낮은 터무니없는 가격에 거래되고 있는 것을 보았습니다.
또한 첫 번째 컷에서 모든 양적 및 질적 기준을 확인했습니다.
그러나 이것은 하지 않습니다 즉시 투자해야 합니다.
추가 조사를 계속했습니다.
사업 자체를 살펴보면 Hopewell Holdings가 유료 도로 사업, 부동산 개발 및 투자, 호텔, 레스토랑, 케이터링 서비스, 발전소 사업 등 다양한 사업을 운영하고 있음을 알 수 있습니다.
Hopewell의 황금 거위 그러나 매우 안정적이고 수익과 수입(궁극적으로는 운영 현금 흐름)이 증가하고 있는 현금 창출력이 높은 유료 도로 사업이었습니다. ).
Hopewell의 다른 거대한 수익 부문은 투자 부동산 및 부동산 개발 사업에서 비롯됩니다. 그러나 부동산 개발 부문은 매우 주기적이며 프로젝트 완료 시점에 따라 다릅니다.
또한, 비즈니스 수익은 개발된 프로젝트의 좋은 판매에 달려 있었습니다. 부동산 개발업자가 "확실히 이긴다"고 생각하는 사람들이 고려해야 할 중요한 사항입니다.
부동산 개발 수익이 HK$4,131,000(2015)에서 HK$880,000(2016)으로 감소함에 따라 아래 그림에서 이러한 일이 일어나는 것을 볼 수 있습니다.
비즈니스의 주기적인 특성 때문에 과거 손익계산서 수치를 살펴보고 자산 가치에만 집중하기로 했습니다.
궁극적으로 세 가지 견인 요인은 다음과 같습니다.
결국 투자 이유는 명확했습니다. Alvin이 2017년 주식을 처음 샀을 때 Dr Wealth 회원들에게 언급했듯이…
2017 회계연도 결과가 나왔을 때 회사의 현금 금고가 전체 부채를 모두 충당할 수 있고 일부는 충당할 수 있다는 것을 알았기 때문에 더 많은 주식을 샀습니다. 이는 우리가 Hopewell에 투자하면 거의 대가 없이 투자 자산을 얻을 수 있음을 나타냅니다!
우리가 개최한 이유 2018년 1월에 우리는 Hopewell이 HHI(Hopewell Highway Infrastructure)의 지분 66.67%를 Shenzhen Investments에 HK$9,865,379,217.60에 매각하는 것을 확인했습니다.
이렇게 하면 안정적인 캐쉬카우 사업을 잃게 됩니다. 개발 부동산의 정기적인 부스트와 함께 호텔 및 투자 부동산의 임대에만 의존합니다.
이 시점에서 우리는 매각이 진행되고 Hopewell이 유지 또는 매각 여부를 결정하기 전에 단기 성장 계획에 대한 업데이트를 발표하기를 기다리고 있었습니다.
그 이유는 통행료 사업을 없애는 것이 나쁜 것이 아닐 수 있기 때문입니다. 그래야 경영진이 새로운 자산에 투자할 뿐만 아니라 자산 포트폴리오 개발에 집중할 수 있기 때문입니다.
2018년 5월 30일에 매각이 완료되었고 주당 HK$2의 특별 배당금이 발표되었습니다.
이 시점에서 우리는 CNAV 기준에 따라 원래의 투자 논문을 재평가했으며 모든 것이 여전히 꽤 건강해 보이는 것을 확인했습니다. 기업이 계속해서 운영할 수 있도록 하는 생명선인 영업 현금 흐름은 여전히 강력하고 긍정적이었고, 회사의 현금 보유고는 FY2018 결과가 발표되었을 때에도 여전히 부채를 상환할 수 있었습니다.
게다가, 그들은 이제 새로운 부동산이나 개발 프로젝트에 투자할 수 있는 추가 현금을 보유하고 있습니다. 그러면 수익과 이익이 증가하고 미래에 순 자산 가치가 실현될 것입니다.
따라서 우리는 새로운 정보가 나오면 보류하고 주의를 기울이기로 결정했습니다.
2018년 12월 4일, Hopewell은 회사가 상장 폐지 및 민영화되고 HK$38.80의 최종 현금 제안을 제출할 것이라고 발표했습니다.
EGM이 열렸고 주주들은 2019년 3월 22일에 회사를 상장 폐지하는 동의를 승인했습니다. 우리는 가치의 일부가 잠금 해제되었으며 현금화하는 것이 현명하다고 느꼈습니다.
이 출구 제안 가격에서 우리는 44%의 투자 이익(자본 이익 + 회수된 배당금)을 깔끔하게 얻었습니다. .
당신은 우리의 투자 결정이 전반적으로 비교적 쉽게 이루어졌다는 것을 알아차렸을 것입니다.
우리는 좋은 자산을 기반으로 회사의 진정한 순자산을 계산했습니다.
그런 다음 주가를 확인하고 실제 가치보다 할인된 가격으로 거래되고 있는 것을 보고 매수를 요청했습니다.
우리는 우리의 입장을 견지했고 2018년 초부터 가격이 하락했을 때 비즈니스와 그 숫자가 여전히 손상되지 않았음을 보았기 때문에 두 배로 줄였습니다. 시장이 우리에게 거래를 제안하기를 원하더라도 우리는 거절하지 않을 것입니다. (한편, 아침 식사가 원래 가격의 절반인 것을 거부하시겠습니까? 아니요? 그렇다면 원하는 주식이 반값이 되었는데도 왜 거부하시겠습니까?)
그리고 우리는 가치가 잠금 해제되는 것을 보았을 때 매각했습니다... 그것이 상장폐지 사건이었습니다.
우리의 프로세스는 합리적이고 체계적입니다.
복잡한 차트가 없습니다.
뉴스를 보고 트럼프와 중국이 다음에 무엇을 할지 알 수 없습니다.
우리가 이 전체 과정에서 사용한 전략은 팩터 기반 투자로 알려진 더 큰 포괄적인 방법론의 일부입니다.
위험을 감수하고 비극적인 손실로부터 포트폴리오를 보호하는 동시에 Hopewell과 같은 저평가된 주식을 찾을 수 있는 투자 접근 방식입니다.
팩터 기반 투자 방법론에 대해 자세히 알고 싶다면 여기에서 무료로 소개 과정에 참여할 수 있습니다. 선택한 주식에 우리의 방법을 적용하는 방법에 대한 실제 사례를 알려드립니다. . 따라서 재고를 염두에 두십시오!
한정된 인원만 입장할 수 있으니 지금 바로 좌석을 확보하세요!