SingTel은 많은 싱가포르인들이 마음에 품고 있는 주식입니다. 1993년에 SingTel이 상장되었을 때를 기억한다면, 싱가포르인들은 할인된 가격에 SingTel의 주식을 살 수 있었습니다. 이는 우리가 국가 건설에 대한 지분을 소유하도록 장려하기 위한 정부의 노력의 일환이자 대부분의 부모님과 조부모가 Singtel 주식을 보유하고 있는 이유이기도 합니다.
저에게 SingTel은 제가 처음으로 구입한 주식이었고, 제 투자 여정에서 가장 큰 교훈 중 하나를 가르쳐 주었습니다. 30% 손실로 주식을 매각했지만 가격 변동을 모니터링하고 있으며 현재까지 그 결정을 후회하지 않습니다.
SingTel은 최근 최신 재무 보고서와 향후 전략 검토를 발표했습니다. 이번 기회에 비즈니스를 분석해 보겠습니다. 동시에 Singtel과의 투자를 통해 배운 것을 공유할 수 있습니다.
1955년에 Singapore Telephone Board는 싱가포르 내에서 전화 서비스로 운영할 독점권을 가진 법정 위원회로 구성되었습니다. 이후 몇 년 동안 다양한 합병을 거친 후 회사는 상장되었으며 1993년에 SingTel로 이름을 변경했습니다.
통신 대기업인 SingTel은 싱가포르뿐만 아니라 호주, 인도, 인도네시아, 필리핀에서도 사업을 운영하고 있습니다. 호주에서 두 번째로 큰 통신 회사인 Optus의 전체 소유권과 인도에서 세 번째로 큰 통신 회사인 Airtel의 지분 35%를 보유한 SingTel은 확장을 잘했다고 말할 수 있습니다.
2015년에 최고조에 달했을 때 SingTel은 시가 총액이 700억 싱가포르 달러였으며 싱가포르에서 가장 큰 상장 기업이었습니다. 그 성공은 널리 찬사를 받았고 많은 사람들에게 찬사를 받았습니다. 심지어 학교에서 선생님이 학교에서 성공에 박수를 보내고 싱가포르 브랜드가 번창하는 것에 대해 얼마나 자랑스러웠는지 기억합니다.
아아, SingTel의 성공에도 불구하고 이미 한 발은 무덤에 있다고 생각했을 것입니다. 1997년 정부는 통신 산업에 대한 규제를 완화하기로 결정하고 SingTel의 독점을 종료했습니다.
더 많은 경쟁자가 생겨나면서 가격 결정력이 1년에 걸쳐 떨어지기 시작했습니다.
물론 싱텔은 시가총액 1위를 잃었지만 시가총액 395억 싱가포르 달러의 대기업으로 여전히 우량주로 사랑받고 있다. (SEA Ltd는 현재 시가총액 S$1,760억으로 싱가포르에서 1위입니다.)
참고:이미지의 통화는 USD입니다.
생각할 거리 – 뉴스를 보고 있었다면 SingTel이 최근 몇 년 동안 정부 연계 기업*이 좋지 않은 유일한 기업이 아니라는 것을 알게 되었을 것입니다. Singpost, Singapore Airlines, Keppel Corp 및 Sembcorp와 같은 다른 GLC도 문제에 직면해 있습니다.
이것은 걱정스러운 추세입니까, 아니면 이것은 표준이 아니라 단지 예외입니까? 그건 다른 날을 위한 질문입니다!
*정부연계기업은 정부가 지분을 소유하고 있는 증권거래소에 상장되거나 비상장될 수 있는 기업을 지칭하는 데 사용됩니다. 또한 국유기업, 국유기업 또는 정부- 소유 회사입니다.
현재 SingTel의 수익은 그룹 소비자, 그룹 기업 및 그룹 디지털 라이프의 3개 부문으로 나뉩니다.
현재 이것은 SingTel의 가장 큰 수익 부문입니다. 지난 9개월간 S$65억으로 SingTel 매출의 약 56%를 차지했습니다.
싱가포르에서 이 부문은 광대역, 전화 요금제, 유료 TV에서 모바일 결제에 이르기까지 다양한 서비스를 제공합니다. 이 부문에는 넉넉한 데이터 허용량과 함께 제공되는 SingTel의 모든 디지털 모바일 제품인 GOMO도 있습니다. GOMO의 탄생은 훨씬 더 가치 있는 구독을 제공하는 Circles.Life와 같은 신규 참가자의 경쟁 증가에 기인할 수 있습니다.
SingTel은 또한 Optus가 SingTel의 전액 출자 자회사이자 호주에서 두 번째로 큰 무선 통신업체가 되는 등 해외로 사업을 다각화했습니다. 마찬가지로 싱가포르의 경우와 마찬가지로 Optus는 광대역, 인터넷 서비스에서 Optus Sport를 통한 스포츠 경기 생중계에 이르기까지 최종 사용자에게 서비스를 제공하는 네트워크 인프라를 소유하고 운영합니다.
글을 쓰는 시점에서 SingTel은 Optus 타워의 70%까지 매각을 진행 중입니다.
SingTel이 지분을 보유하고 있는 다른 지역 협력업체로는 Telkomsel(인도네시아), Airtel(인도), Globe(필리핀) 및 AIS(태국)가 있으며, 이들은 모두 해당 국가에서 평판이 좋습니다.
이것은 SingTel 사업의 두 번째 부문이며 현재 총 수익의 37%를 기여하고 있습니다.
SingTel의 그룹 기업은 핵심 기업 ICT 서비스와 클라우드, IoT, 사이버 보안 및 스마트 시티 솔루션을 고객에게 제공하는 것을 목표로 합니다. 일반 용어로 SingTel의 그룹 기업은 기업 솔루션 제품군(인터넷 연결, 모바일 서비스 계획, 회의 솔루션 및 클라우드 솔루션)과 사이버 보안을 통해 점점 디지털화되는 세계에 대비하는 기업을 돕습니다.
이를 통해 SingTel 고객은 효율성과 안정성을 개선하는 동시에 디지털화된 세계에서 새로운 성장 기회를 열 수 있습니다.
현재 SingTel의 수익에 가장 적게 기여하는 마지막 부문은 그룹 디지털 라이프 부문입니다. 이 부문은 비즈니스에 잠재 고객에 대한 더 깊은 통찰력을 제공하는 것을 목표로 하는 디지털 마케팅 및 데이터 분석에 관여합니다. Amobee는 이 부문의 핵심 사업입니다.
2021년 SingTel은 Amobee를 4억 2,800만 싱가포르 달러에 인수했습니다. 광고 플랫폼인 Amobee는 기업이 기존 TV와 디지털 TV 모두에서 특정 잠재고객 세그먼트를 위한 캠페인을 실행할 수 있도록 지원합니다.
SingTel의 손익계산서에서 알 수 있는 내용은 다음과 같습니다.
출처:Finbox
SingTel의 수익을 보면 몇 년 동안 지속적으로 하락하는 것을 볼 수 있습니다. FY2021의 매출은 S$156억으로 FY2020 매출에 비해 전년 대비 5% 감소했습니다.
출처:Finbox
모든 운영 비용(매출 원가, 직원 급여 및 기타 사업 운영에 필요한 비용)과 감가상각비를 빼면 영업 이익이 됩니다.
마찬가지로, 우리는 두 가지 요인에 기인할 수 있는 일반적인 하락세를 봅니다.
SingTel이 더 많은 경쟁에 직면함에 따라 수익 마진은 떨어지고 있습니다.
최고조에 SingTel 매출총이익률은 32.2%였습니다. 하지만 2021년에는 23.6%로 떨어졌다. 싱텔의 순이익은 매출에 비해 왜 이렇게 많이 떨어졌는지 이상하지 않다.
순이익은 1년 내내 예외적인 비용을 포함하여 49% 감소했습니다. 예외적인 항목을 제외하더라도 순이익은 여전히 17억 3,000만 싱가포르 달러로 전년 대비 30% 감소했습니다. (FY2021 순이익도 팬데믹의 영향을 받았다는 점을 명심하십시오.)
SingTel은 또한 FY2021 한 해 동안 약 11억 8000만 싱가포르 달러의 예외적인 비용을 기록했으며, 대부분은 디지털 마케팅 부문 Amobee 및 사이버 보안 사업 Trustwave에 대한 투자 손상과 관련이 있습니다.
싱텔이 이처럼 높은 이례적 요금을 기록한 것은 올해가 두 번째다. 2020 회계연도에 라이센스 요금 및 스펙트럼 사용 요금에 대한 인도 법원 판결에서 Airtel의 손실 조항에 대해 13억 8000만 싱가포르 달러의 예외적인 비용을 기록했습니다.
작년에 나는 이것이 일회성이며 SingTel이 "저평가"되었다고 스스로에게 말했습니다. SingTel 수익에 영향을 미친 또 다른 주요 일회성 항목이 있을 줄 누가 알았겠습니까!
다음으로 SingTel의 대차대조표를 살펴보겠습니다. :
SingTel 총 부채 증가:
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총자본 대비 총부채도 증가해 2021년 현재 24.5%에 달한다.
부채 비율은 SingTel의 재무 구조에 대한 일반적인 이해를 제공하지만 회사의 이자 보상 비율은 회사의 건전성을 훨씬 더 완벽하게 보여줍니다.
현재 SingTel은 14.3배 이자보상배율을 보유하고 있습니다. . 이 정도면 SingTel의 현재 수익이 현재 지불해야 하는 이자의 최대 14.3배까지 커버할 수 있다는 점에서 높은 안전마진을 가지고 있다고 안전하게 말할 수 있습니다.
영업 활동으로 인한 순 현금 유입 감소(FY2020의 S$58억에서 3.6% 감소한 S$56억) 및 재무 활동을 위한 순 현금 유출 증가(25억 S$에서 29.9% 증가한 S$31억) FY2020), SingTel 현금 및 현금 등가물은 S$9억9천만에서 S$7억4천1백만으로 25.2% 감소했습니다.
낮은 현금 및 현금 등가물은 특히 5G 인프라에 많은 금액이 필요하기 때문에 SingTel에게 걱정거리가 될 수 있습니다.
싱텔은 5G CFP(Call for Proposal)의 승자로 발표됐다. 승자로서 SingTel은 2022년 말까지 싱가포르의 최소 절반에 5G 서비스를 제공하고 2025년 말까지 전국 서비스를 제공해야 합니다.
5G 인프라가 자본 집약적이라는 점을 감안할 때 SingTel은 향후 몇 년 동안 인프라를 구축하기 위해 잉여 현금을 더 많이 할당하거나 더 많은 부채를 확보할 것으로 예상할 수 있습니다.
장기적으로 이러한 5G 인프라는 SingTel의 지배력을 높일 수 있지만 단기적으로는 현금 및 현금 등가물을 지속 불가능한 수치로 감소시킬 수 있습니다. 투자자는 현금이 인프라 자금으로 사용되기 때문에 더 낮은 배당금을 받을 수 있습니다.
2021년 5월 27일, SingTel은 회사의 향후 전략 검토를 발표했습니다.
이 전략적 재설정은 3가지 주요 테마를 중심으로 합니다.
5G를 활용하여 디지털 솔루션의 강국이 됨
SingTel은 5G 인프라에 대한 투자가 유입되면서 이를 활용하여 소비자 및 기업 부문 모두에 대해 싱가포르와 호주에서 5G 시장 점유율을 확보할 계획입니다. 여기에는 고객 경험 개선과 5G 엔터프라이즈 및 클라우드 솔루션 성장이 포함됩니다.
또한 '디지털 제품이 있는 통신 회사'에서 이동하는 것을 목표로 합니다. '연결성, 라이프스타일, ICT를 아우르는 다양한 디지털 솔루션에 쉽게 접근할 수 있는 디지털 통신사'가 되기 위해 .
새로운 성장 엔진 개발
SingTel은 앞으로 나아가기 위해 회사의 새로운 성장 기회를 발표했습니다.
첫 번째는 SingTel의 정보통신기술 부문인 NCS의 개편입니다. 연초부터 NCS는 아시아 태평양 지역으로의 확장을 가속화하기 위해 자율 사업부로 운영되기 시작했습니다.
대부분의 수익은 싱가포르의 공공 부문에서 발생했지만, 싱가포르, 호주 및 중화권 시장의 기업 부문, 특히 의료 및 운송, 통신, 기술, 미디어 및 금융 서비스로 서비스를 확장하기를 희망합니다.
디지털화가 계속해서 업계를 혼란에 빠뜨리고 있는 상황에서 SingTel은 지역 동료들과 함께 디지털 생태계를 구축하기 위해 한 걸음 더 나아갈 것입니다. 여기에는 동료의 GOMO 채택과 투자자로부터 자금 조달을 위한 대출 지원 제공이 포함됩니다.
Singtel의 비즈니스 검토에 따라 레스토랑 예약 및 리뷰 사이트인 HungryGoWhere는 2021년 7월 11일에 운영을 중단합니다. 이 결정은 식당에 영향을 미친 팬데믹과 Burrple 및 GrabFood와 같은 경쟁업체의 압력이 증가하는 가운데 나온 것입니다.
기반시설 자산의 가치 실현
자산이 많은 회사인 SingTel은 포트폴리오에 타워, 위성, 해저 케이블 및 데이터 센터를 비롯한 여러 인프라 자산을 보유하고 있습니다.
전략적 검토의 일환으로 이러한 인프라의 가치를 실현하고 수익을 회사의 미래 성장을 제공할 수 있는 다른 인프라에 재투자하는 옵션을 모색하고 있습니다. 실제로 호주에서 이미 경매를 통해 Optus의 타워 일부를 판매하기 시작했습니다.
잘 모르겠지만 전반적으로 최근의 전략적 검토가 큰 변화는 아니며 따라잡기 플레이에 가깝다고 생각합니다. 디지털 트랜스포메이션은 새로운 것이 아니며 SingTel은 이제야 따라잡기 위해 노력하고 있습니다.
SingTel의 또 다른 잠재적인 성장은 디지털 은행을 형성하기 위한 Grab과의 합작 투자입니다.
이전에 SingTel을 인수할 때 이 라이선스가 회사를 어떻게 바꿔놓을지 상상했습니다. 현재 수입에 미치는 영향이 크지 않을 것이라는 사실은 거의 몰랐습니다.
즉, SingTel과 Grab Joint Venture는 매우 성공적일 수 있습니다. 이 지역에 걸쳐 6억 명의 가입자를 보유한 SingTel의 거대한 가입자 기반과 Grab의 소비자 데이터를 통해 디지털 은행은 단기간에 수익을 올릴 수 있습니다.
낙관적인 성공 시나리오에서 …
한국에서 가장 성공한 디지털 뱅크이자 모바일 뱅킹 앱 1위인 카카오뱅크의 성공과 맞먹는다고 가정할 때 성공할 수 있는 시나리오는 다음과 같습니다.
SingTel-Grab 디지털 은행의 시가 총액이 얼마인지 봅시다.
카카오의 현재 시가총액이 660억 싱가포르 달러인 점을 감안할 때, 싱가포르와 한국의 인구 차이(각각 570만 명과 5200만 명)를 고려하면 싱텔 그랩 디지털 은행의 가치는 72억3000만 싱가포르 달러로 평가될 수 있다.
합작 투자에 대한 SingTel의 지분 40%를 고려한 후 잠재적으로 SingTel 시가 총액이 28억 9000만 싱가포르 달러 증가할 수 있습니다. . 이는 SingTel의 시가 총액이 9.6% 증가하는 것입니다. 그들이 잘 실행할 수 있다면 그것은 훌륭하지만 더 많은 것을 기대했습니다.
게다가 이 9.6% 증가는 3~5년 안에 실현될 것인데, 이는 상당히 긴 시간입니다.
마지막으로 카카오가 가지고 있는 규모의 경제에 도달하지 못할 수도 있습니다.
물론 SingTel Grab이 다른 동남아시아 국가로 확장할 수 있다고 주장할 수도 있습니다.
나는 그들이 길을 더 내려갈 것이라고 믿습니다. 하지만 문화와 규정의 차이, 다른 기업과의 치열한 경쟁으로 쉽지만은 않을 것입니다.
출처:Finbox
이번 회계연도의 주당 최종 보통 배당금은 2.4센트입니다. 배포됩니다. 이로써 해당 연도의 주당 총 보통 배당금은 7.5센트가 됩니다. 이는 71%의 지불 비율을 나타냅니다. 기본 순이익.
현재 배당 수익률에서 SingTel은 배당 수익률이 3.15%입니다. 이는 과대평가를 나타낼 수 있습니다.
그러나 17.5센트(2015년에서 2019년 사이에 주어진 금액)인 전염병 발생 이전 배당금을 사용한다면 현재 주가 $2.38에서 수익률 7.35%가 됩니다. 상당히 매력적입니다.
물론 전략 방향을 정하는 데는 시간이 걸릴 것이다. 그러나 에어텔과 같은 싱텔의 벤처가 상당한 수익을 창출하기 시작한다면 가능하다. 따라서 싱가포르에서 매출이 감소하더라도 SingTel은 여전히 회복 가능성이 있습니다.
자산이 많은 회사이기 때문에 가치 평가를 위해 가격 대비 장부가치를 볼 수 있습니다.
몇 년 동안 주가가 하락한 결과 SingTel의 PB도 크게 하락했으며 현재 1.4배에 머물고 있습니다. . 이것은 SingTel이 저평가되었다는 표시일 수 있습니다. 평균 2배와 비교하면 .
출처:Finbox
결정을 내리기 전에 SingTel에 대한 투자를 통해 배운 2가지 교훈을 말씀드리겠습니다.
내가 SingTel에 샀을 때, 나는 꿈을 꾸고 있었다. 저는 2020년 2월 즈음에 SingTel에 투자했습니다. 그 당시에는 새로운 경쟁자가 시장에 진입하고 인도에서 과태료가 부과되는 것과 같은 일련의 나쁜 소식으로 인해 주가가 이미 하락하고 있었습니다.
하지만 벌금도 적지 않고 일회성 비용일 뿐이라고 생각해서 구매하게 되었습니다. 저도 그때 MAS로부터 디지털 뱅킹 라이센스를 받을 것이라는 희망을 가지고 뱅킹을 하고 있었습니다.
몇 달 후 SingTel은 Grab과의 파트너십을 통해 라이선스를 받았고 인도에 있는 자회사는 1년 전보다 훨씬 더 나은 상태를 유지했습니다.
그러나 이것이 주가 상승으로 이어지지는 않았다. 대유행의 타격과 함께 내 손실은 결코 회복되지 않았고 SingTel에서의 내 위치는 2020년 내내 적자를 유지했습니다.
이것은 투자자가 처음에 저지르는 일반적인 실수일 수 있습니다. 우리는 앞으로 5~10년 후 회사가 어떻게 될 것이며 업계에 어떤 혁명을 일으킬 것인지에 대한 꿈에 귀를 기울이는 경향이 있습니다.
희망의 요소도 있어야 하지만 기업의 비즈니스 펀더멘털이 훨씬 더 중요합니다.
회사는 현재 받는 현금 흐름으로 운영을 유지할 수 있습니까? 많은 경쟁자들이 주식을 놓고 다투고 있습니까? 수익이 지속적으로 증가하고 있습니까? 다음은 여러분이 물어봐야 할 몇 가지 질문입니다.
팬데믹 속에 주식을 팔게 된 또 다른 이유는 싱텔의 회복을 기다리기보다 다른 곳에 투자하면 더 높은 수익을 낼 수 있다는 믿음 때문이었습니다.
팬데믹이 끝나고 인도 자회사인 Airtel이 인도에서 입지를 굳히면 SingTel의 주가가 회복될 것이라는 데는 의심의 여지가 없습니다.
그러나 언제 이런 일이 발생합니까?
솔직히 말하면 실마리가 별로 없고 기다리기만 하면 싱텔에서 잃은 것을 되찾기까지 몇 년이 걸릴 수 있습니다. 대신, 이 돈을 수익률이 더 좋은 다른 사업에 투자한다면 손실을 훨씬 빨리 "회복"할 수 있습니다.
초기 투자 이론이 더 이상 유효하지 않은 경우 손실을 줄이는 것을 두려워하지 마십시오. 당시 SingTel에 많은 투자를 하지 않았기 때문에 저에게는 쉬웠지만, 한 홀딩에서 많은 손실을 입었다면 손실을 줄이는 것이 어려울 수 있습니다.
그럼에도 불구하고 투자자로서 우리는 합리성을 추구해야 합니다. 전쟁에서 이기려면 전투에서 져라!
현재 가격으로 보면 SingTel이 저렴하고 가치 있는 투자자들에게 매력적일 수 있다고 생각합니다. 그럼에도 불구하고 주가가 언제 회복될지 알 수 없으며 투자 기회가 너무 많기 때문에 당분간 SingTel에 재진입하지 않을 것입니다.