세계 최대의 차량 공유 회사 중 하나인 Didi Chuxing은 2021년 6월 10일에 IPO를 신청했으며 2021년 6월 30일에 DIDI라는 기호로 뉴욕 증권 거래소에서 거래를 시작할 것으로 예상됩니다.
업데이트:Didi는 곧 NYSE에서 상장폐지될 수 있습니다. 미국 상장 중국 주식의 주주들이 여기에서 알아야 할 사항을 공유합니다.
회사는 공모 규모를 공개하지 않았지만, 모금한 44억 달러를 기준으로 Didi의 가치는 약 730억 달러로 올해 최대 기술 IPO 중 하나가 될 것입니다.
거대 투자 기업인 Tencent와 SoftBank의 지원을 받는 Didi Chuxing은 Uber, Grab, Lyft와 같은 경쟁업체와 경쟁하는 대기업입니다. 여행 산업의 회복과 함께 이 회사는 라이드 헤일링에 대한 수요 증가의 혜택을 받을 태세를 갖추고 있어 이 IPO를 흥미로운 IPO로 만들었습니다.
따라서 Didi Chuxing의 비즈니스에 대해 자세히 알아보고 이것이 좋은 투자인지 판단해 보겠습니다!
Didi는 9년 전인 2012년 중국에서 차량 호출 서비스를 제공하기 위해 설립되었습니다.
지난 2015년 Alibaba가 지원하는 Kuaidi 및 Uber의 중국 사업과 같은 경쟁업체를 인수하면서 비즈니스가 통합되었습니다.
이 회사는 중국 외에도 2018년 브라질을 시작으로 해외로도 확장했습니다. 현재까지 중국 이외의 14개국에 진출했으며 연간 활성 사용자 측면에서 CAGR 63.5% 2천3백만에서 6천만으로.
설립된 지 9년이 지난 Didi는 이제 세계 최대 모빌리티 플랫폼 중 하나입니다. 여기에는 승차 공유, 배달 서비스, 전기 자동차 충전 네트워크, 자율 주행 및 차량 관리가 포함됩니다.
15개국에서 운영되고 4억 9,300만 명 이상의 연간 활성 사용자가 4,100만 건의 평균 일일 거래를 수행합니다. , 놀라운 위업입니다.
Didi는 2018년 4분기에 중국 시장에서 91%의 점유율을 기록했습니다. 현재까지 Didi는 여전히 90%의 시장 점유율을 자랑하는 지배적인 기업입니다. .
중국에서 다양한 크기의 차량 호출 플랫폼이 수백 개 운영되고 있기 때문에 경쟁이 없다는 말은 아닙니다. 경쟁이 심화될 것으로 예상되며 Didi는 긴장을 풀 수 없습니다.
Didi의 수익 8.4% 감소 2019년 1,548억 위안에서 2020년 1,417억 위안으로 증가했습니다. 이는 주로 모빌리티 서비스에 대한 수요를 감소시킨 코비드 19의 영향 때문이었습니다.
그러나 Uber의 수익이 21% 감소했다는 점을 감안할 때 감소폭은 매우 낮습니다. 전염병 동안. 하지만 2018년에서 2019년 사이의 수익 성장도 14.4%의 성장으로 그다지 크지 않았습니다.
Didi에는 세 가지 주요 사업 부문이 있습니다.
중국 이동성 부문 차량 호출, 택시 호출, 운전사 및 히치 서비스를 포함하는 중국에서의 운영으로 구성됩니다. 국제 부문 중국 이외의 국가에서 차량 호출 및 음식 배달 서비스로 구성됩니다. 마지막으로 기타 이니셔티브 부문 공유 자전거, 자동차 솔루션(주로 충전, 주유, 유지 보수 및 수리, 임대 사업 자체 수행), 도시 내 화물, 커뮤니티 그룹 구매, 자율 주행 및 금융 서비스로 구성됩니다.
2020년 현재 Didi의 중국 사업은 여전히 수익의 대부분을 차지합니다(94.3% ) 아래 그림과 같이. China Mobility의 매출은 2019년 1,479억 위안에서 2020년 1,336억 위안으로 9.7% 감소했습니다. 반면에 China Mobility의 국제 부문 및 기타 이니셔티브 부문은 차량 호출, 음식 배달 및 자전거 공유 서비스.
디디는 해외 진출과 함께 중국 시장 주도권을 유지하려 하다 지난 3년간 흑자를 내지 못했다.
2018년에서 2019년 사이에 개선의 조짐이 있었지만 대유행으로 인해 2019년에 비해 2020년에 더 큰 손실이 발생했습니다.
Didi의 총 이익 마진은 2018년 이후 매출 비용이 감소하면서 개선되었습니다. 이는 회사가 규모의 경제에 도달했다는 긍정적인 신호입니다.
그럼에도 불구하고 11.2%의 총 이익률은 내 생각에 낮습니다.
Didi의 현금 및 현금 등가물은 지난 3년 동안 증가했습니다. 이는 긍정적인 신호입니다. 그러나 이 현금의 일부는 고객 보증금입니다. 플랫폼에 의해 개최됩니다. 고객이 사용하지 않아 디디의 이익으로 인식할 수 없는 현금입니다.
2021년 3월 21일 현재 현금 및 현금 등가물이 230억 위안으로 현재 회사의 부채 230억 위안을 겨우 커버하고 있습니다.
Didi의 총 자산은 1,580억 위안으로 부채 270억 위안을 훨씬 초과합니다. 자산의 약 1/3이 영업권에 가깝습니다.
2020 회계연도 영업 활동으로 인한 순 현금은 11억 위안 107억 위안의 순 손실과 비교됩니다.
큰 차이는 81억 위안의 비현금 조정 또는 비영업 조정으로 인한 것입니다. 운전 자본 계정 변경에 36억 위안 . 이 비현금 또는 비영업 조정은 주로 53억 위안의 감가상각비와 34억 위안의 주식 기준 보상으로 구성되었습니다.
Didi의지난 2년 동안 현금 흐름이 긍정적인 것은 좋지만 높은 감가상각비와 상각비에 대해 우려하고 있습니다. 2018년부터 지금까지 2018년, 2019년 및 2020년에 감가상각 및 상각액은 각각 28억 위안, 40억 위안 및 53억 위안입니다.
중국에서 시장 지배력을 소유하고 있다는 사실은 Didi가 앞으로 몇 년 동안 중국의 성장으로부터 계속해서 혜택을 받을 것임을 시사합니다.
모빌리티 시장은 전 세계 GDP의 8%를 차지하는 거대한 시장입니다. 2020년에는 소비자가 6조 7천억 달러 이상을 지출했습니다. 중국은 오늘날 세계에서 가장 큰 모빌리티 시장이며 2020년에는 시장 규모가 5조 7천억 위안(미화 8,730억 달러)으로 전 세계 모빌리티의 13.1%를 차지합니다.
앞으로 13.1%의 CAGR로 성장할 것으로 예상됩니다. 2025년까지 10조 6천억 위안(미화 1조 6천억 달러)에 도달할 것입니다.
최근 자율주행 기술 사업을 스타트업에 매각한 미국의 Uber와 달리 Didi는 여전히 자율주행 기술에 막대한 투자를 하고 있습니다. Didi는 모빌리티의 미래를 여는 열쇠를 쥐고 있다고 믿습니다.
실제로 자율주행은 사고 위험을 크게 줄여 안전성을 높이고 하루 종일 자동차를 운행할 수 있어 차량 활용도를 높일 수 있습니다. 사업의 이 부분은 아직 초기 단계에 있지만 Didi는 이미 상하이에서 자율주행 차량에 대한 승객 운송 서비스 라이선스를 취득했으며 현재 100대가 넘는 차량을 테스트하고 있습니다.
또 다른 구체적인 성장은 전기 자동차입니다. . Didi는 현재 플랫폼에 세계 최대의 전기 자동차 네트워크를 보유하고 있습니다. CIC에 따르면.
이는 중국 최대 규모의 충전 네트워크를 통해 뒷받침됩니다. 2021년 1분기에 전체 공공 충전량의 30% 이상의 시장 점유율을 보유한 Didi는 확실히 이 전기 자동차 분야에서 지배적인 플레이어입니다.
Didi의 사업 대부분은 중국에서 이루어지며, 이는 중국의 경제 또는 정부 정책의 변화가 사업에 영향을 미칠 수 있음을 의미합니다. 중국 경제는 특히 정부의 개입 정도에서 많은 국가와 다릅니다. 중국 정부는 시장의 힘에 경제를 개방했지만 여전히 산업 발전을 규제하는 데 중요한 역할을 합니다.
최근 몇 달 동안 중국은 알리바바와 텐센트와 같은 대기업에 대한 독점 행위에 대한 조사를 강화했습니다. 알리바바는 지난 4월 27억5000만 달러의 벌금을 부과받았다. 중국 정부의 이러한 움직임의 결과, 이들 기업의 주가는 알리바바, 텐센트 및 메이투안이 각각 32%, 20% 및 33% 하락한 사상 최고치에서 하락했습니다.
Didi는 커뮤니티 그룹 구매 플랫폼 Chengxin Youxuan이 지난 3월 불공정 경쟁 관행으로 인해 미화 20만 달러의 벌금을 부과받았기 때문에 피해를 입지 않았습니다. Didi가 IPO를 앞두고 있는 지금, 중국 시장 규제 기관의 반독점 조사에 직면해 있습니다. , 국가 시장 규제 관리국(SAMR). Didi는 경쟁업체를 압박하는 불공정한 관행과 가격 책정 메커니즘에 대해 조사를 받을 것입니다.
Didi는 마지막 순간에 IPO에서 철수할 것인가? 아니면 알리바바, 텐센트, 메이투안처럼 디디의 주가가 하락할까? 이것은 더 지켜봐야 하며 투자자에게 중요한 위험 중 하나입니다.
Didi는 미국 예탁 영수증(ADR)을 통해 미국 거래소에 상장됩니다. 외국 주식의 주식을 나타내는 증서입니다. 즉, Didi에 인수한다고 해서 보통주가 일반적으로 하는 회사의 소유권이 부여되지는 않습니다.
설상가상으로 Didi는 많은 중국 기술 회사와 마찬가지로 복잡한 법적 구조를 가지고 있습니다. 이는 중국 정부가 기업의 외국인 소유에 대해 부과한 제한 때문입니다. 이를 우회하기 위해 많은 회사에서 이러한 민감한 자산을 VIE라고 하는 특수 법인으로 전환했습니다. 중국인(보통 상사)이 소유하고 있습니다.
지금까지 중국 정부는 개입하지 않았다. 그러나 VIE는 언제든지 불법으로 간주되어 회사가 강제 폐쇄되거나 매각될 수 있으므로 투자자가 주의해야 하는 위험입니다.
또 미국과 중국의 긴장이 고조되면서 미국에 상장된 중국 주식의 상장폐지 논의도 잇따랐다.
도널드 트럼프 전 대통령 시절 미국 증권거래위원회(SEC)가 외국기업에 대한 책임유지법(Holding Foreign Companies Accountable Act)을 채택했습니다. . 이 법은 미국 거래소에 상장된 회사가 외국 정부의 소유 또는 통제를 받지 않는다고 선언하도록 요구할 것입니다.
또한 이러한 회사는 상장 기업 회계 감독 위원회의 감사를 준수해야 하며 그렇지 않으면 상장에서 제외될 수 있습니다.
Didi에게는 문제가 되어서는 안 되지만 Didi의 상장에 영향을 미칠 수 있는 중국 정부가 어떤 조치를 취할지는 불확실합니다.
중국에서 거의 독점권을 가지고 있음에도 불구하고 Didi는 여전히 수익성이 없습니다. 이것은 치열한 경쟁과 Didi의 가격 결정력이 부족하다는 신호입니다.
회사는 또한 사업 확장을 위해 해외로 확장하고 있습니다. 그러나 Uber(미국), Grab(동남아시아), Glove(유럽 및 아프리카), Cabify(남아메리카) 등과 같은 다른 경쟁자들과 마주하기 때문에 이 역시 암울해 보입니다.
시장 점유율을 확보하기 위한 노력의 일환으로 우리는 Didi가 몇 년 동안 더 많은 수익을 내지 못할 것으로 예상할 수 있습니다.
정확한 평가액은 공개되지 않았다. 그러나 보고서에 따르면 Didi의 가치는 730억 달러에 가깝습니다. (이것은 자본 증자 기간 동안 미화 620억 달러로 마지막 평가되었습니다.)
가치 평가가 730억 달러인 2020년 매출 216억 달러와 비교하면 P/S 비율은 약 3.38입니다. . 이는 Uber의 P/S 8.08, Lyft의 P/S 9.67에 비해 비교적 낮아 디디가 언뜻 보기에 매력적 .
그러나 대부분의 Didi 수익이 총 기준으로 보고되는 경우가 아닙니다. 이는 순 기준으로 보고하는 Lyft 및 Uber와 다릅니다. 이것이 의미하는 바는 Didi의 수익은 소비자가 서비스에 대해 지불한 총 금액이고 Uber와 Lyfe의 경우 보고된 총 수익에는 운전자 수입과 인센티브가 제외된다는 것입니다. 따라서 Didi의 수익이 부풀려져 더 나은 비교를 위해 이를 고려해야 합니다.
아래 표는 총 수익 모델과 순 기준 수익 모델의 차이를 보여줍니다.
Didi의 2020년 수익을 미화 181억 달러 감소시켜 드라이버 수입과 인센티브로 돌아간 후 Didi의 순 수익은 약 35억 달러로 P/S는 20.8입니다. .
이는 경쟁업체인 Uber 및 Lyft에 비해 매우 높은 수준입니다.
Didi Chuxing은 중국 이동성 부문의 시장 리더이며 가까운 미래에도 계속 그럴 것입니다. 그럼에도 불구하고 Didi는 경쟁이 치열한 시장에 있습니다. 경쟁력을 유지하고 시장 점유율을 유지하려면 운전자와 소비자에게 계속 인센티브를 제공해야 합니다.
GoJek이 더 저렴한 여행을 제공한다면 계속 Grab을 사용할 의향이 있다고 상상해 보세요.
회사의 낮은 마진은 가격 결정력이 부족하고 IPO 가치가 730억 달러로 내 생각에 너무 높은 가격임을 보여줍니다. 이러한 이유로 저는 현재 Didi에 투자할 계획이 없습니다.