지난 주 ST Engineering은 인수 계약을 발표하여 주가가 단 3% 상승했습니다. 나는 이 새로운 거래가 회사와 가장 중요한 우리 투자자들에게 실제로 유익한지 알아보기 위해 연구했습니다.
Singapore Technologies Engineering Ltd(ST Engineering)는 Roper Technologies Inc.와 TransCore Partners, LLC 및 TLP Holdings, LLC(TransCore로 통칭)의 모든 소유권 지분을 구매하는 계약을 체결했습니다. 이러한 인수의 총 구매 금액은 26억 8000만 달러(36억 2000만 달러)입니다.
발표 이전에 회사의 시가총액이 S$117억 3천만(주당 거래량 가중 평균 가격 S$3.76)이었으며 이 거래가 이제 ST Engineering의 시가총액의 30.8%를 차지할 것이기 때문에 이는 중요한 발전입니다.
인수 순이익도 ST Engineering current의 순이익의 21.3%를 차지합니다.
2021년 10월 22일 마감 시점과 발표 직후 ST Engineering의 주가는 약간의 억제된 흥분을 암시할 수 있는 완만한 3% 상승했습니다. 왜 그런지 살펴보겠습니다.
인수 거래의 세부 사항으로 넘어가기 전에 ST Engineering의 운영에 대해 간략히 설명하겠습니다.
ST Engineering(S63)은 1967년 싱가포르 군수품 제조업체로 설립되었습니다. 포트폴리오를 다변화하기 시작하면서 항공기 및 조선과 관련된 다른 사업도 설립했습니다. 현재까지 이 회사는 아시아, 유럽, 중동, 미국에 사업을 운영하고 100개 이상의 국가에 고객을 둔 글로벌 기술, 방위 및 엔지니어링 대기업으로 성장했습니다.
수정된 부문 보고서에 따르면 ST Engineering은 상업용 항공우주, Urban Solutions &Satcom, 국방 및 공공 보안의 세 가지 부문으로 구성되어 있습니다.
이들 모두는 광범위한 범주이며 각각은 하위 세그먼트로 더 나눌 수 있습니다.
ST Engineering은 항공기 수명 주기의 모든 단계를 위한 엔지니어링 솔루션을 제공합니다. , 설계 및 엔지니어링, OEM(Original Equipment Manufacturing), 전면 애프터마켓 및 유지보수, 자산 관리 및 임대를 포함합니다.
그 외에도 승객에서 화물기로의 전환 및 개조 기능을 사용하여 항공기를 개조하거나 개조할 수 있습니다. 또한 그들이 기체 MRO(Maintenance, Repair, Overhaul) 솔루션의 세계 최대 공급업체라는 점도 주목할 가치가 있습니다.
이것은 ST엔지니어링이 최근 인수 계획을 통해 성장을 목표로 하는 시장 부문입니다. Urban 솔루션 및 Satcom 부문은 도시가 더 연결되고 탄력적이며 지속 가능하게 되어 더 스마트한 미래를 준비하도록 돕습니다. 이는 연결성, 이동성, 보안, 인프라 및 환경 문제와 같은 문제를 처리하기 위한 기술 솔루션을 제공함으로써 달성됩니다.
스마트 메트로, 지능형 교통, 대중 교통 차량 관리, 전기 자동차 솔루션, 자율 운송 솔루션, 모빌리티 서비스, 항구 자율 운송, 스마트 보안 및 자동화, IoT 및 유틸리티는 회사가 하는 일 중 일부에 불과합니다. 기본적으로 대부분의 문제는 스마트시티 구현과 관련이 있습니다.
이것은 무엇보다도 통신 네트워크에 전력을 공급하고 이미지 및 지리 분석을 제공하는 위성 솔루션으로 보완됩니다.
이는 설립 초기부터 싱가포르의 방위력을 지원해온 ST엔지니어링의 핵심 사업이다. 공중, 지상, 해상에서 ST Engineering은 싱가포르 군대와 그 국제 파트너에게 첨단 방위 및 보안 솔루션과 장비를 제공합니다. 회사에서 작업 중인 작업의 몇 가지 예는 항공기, 항공전자공학 개조, 전투 기동성 플랫폼, 군인 시스템, 해군 보트 및 좋아하는 SAR-21입니다.
그럼에도 불구하고 이 부문에서 창출된 수익은 회사가 분할된 이후 이전만큼 중요하지 않습니다.
국방 및 공안은 그룹 수입의 54%를 차지합니다. 그 뒤를 상업 항공우주가 차지하며 전체의 31%를 차지하고 나머지 15%는 Urban Solution &Satcom 시장에서 나옵니다.
올해 상반기의 수익은 36억 5천만 달러로 작년의 35억 7천만 달러에서 2% 증가했습니다. 동시에 순이익은 2억 5,740만 달러에서 2억 9,610만 달러로 15% 증가했습니다. 이는 매출이 전년도 79억 달러에서 9% 감소한 72억 달러였던 작년의 전체 실적보다 개선된 것입니다. 또한 순이익은 5억 2,180만 달러로 5억 7,790만 달러에서 10% 감소했습니다.
수익과 순이익의 증가는 Urban Solutions &Satcom과 Defense &Public Security에서 부분적인 사업 회복으로 인한 것입니다. 이는 2020년 2분기부터 정부 지원을 받은 후에도 부진한 항공 부문의 영향을 받은 Commercial Aerospace의 하락을 상쇄합니다.
앞으로 더 많은 국가가 Covid-19와 싸우면서 상업용 항공우주 부문의 회복을 기대해야 합니다. . 또한 2021년 하반기 보고서에 반영될 정부 보조금 감소도 예상해야 합니다. .
ST Engineering은 Commercial Aerospace에서 8억 7,400만 달러, Urban Solutions &Satcom에서 2억 8,400만 달러, 국방 및 공공 보안에서 6억 6,000만 달러를 포함하여 총 18억 2천만 달러의 신규 계약을 받았습니다. 2021년 상반기 전체 신규 계약 가치(고객 기밀 유지로 인한 비공개 계약 제외)는 1분기 15억5000만 달러를 포함해 33억7000만 달러였다. 확보되었지만 공개되지 않은 이전 계약과 결합된 이 새로운 계약은 수익 전달 및 프로젝트 취소 조정 후 2021년 6월 30일 현재 그룹의 수주액을 168억 달러로 늘렸습니다. 회사는 2021년의 나머지 몇 달 동안 주문장에서 약 36억 달러를 전달할 계획입니다.
ST 엔지니어링은 매출 기준으로 좋은 실적을 내고 있는 것 같은데, 거래 소식이 더 큰 상승으로 이어지지 않은 이유는 무엇인가요?
TransCore는 전자 통행료 징수, 혼잡 가격 책정, 지능형 교통 시스템, 백오피스 솔루션 및 교통용 RFID 기술 분야의 시장 리더입니다. 현재 북미에 본사를 두고 있는 이 회사는 80년 동안 운영되었습니다.
ST Engineering은 도로 운송 솔루션에 중점을 두고 있으며 스마트 시티 시장에서 시장을 개척하려는 ST Engineering의 목표 때문에 TransCore 인수를 선택했습니다. TransCore 인수의 이점은 아래에 자세히 설명되어 있으며 회사 보고서를 기반으로 합니다.
TransCore의 전자 통행료 징수, 혼잡 가격 책정 및 ITS 솔루션은 ST Engineering의 스마트 통합 모빌리티 솔루션을 보완하며 고객을 위한 세계적 수준의 스마트 모빌리티 제품의 종합 제품군이 될 것입니다.
이번 인수로 에스티엔지니어링의 스마트시티 부문 성장은 더욱 가속화될 전망이다. ST 엔지니어링의 강력한 기술 노하우와 엔지니어링 핵심은 전자 통행료 징수, 혼잡 가격 책정 및 ITS 솔루션에 대한 다양한 특허 및 IP 권리를 포함하는 TransCore의 심층 역량과 결합되어 회사를 앞으로 나아가게 할 것입니다.
도시가 도시화와 기후 변화의 영향에 대처할 수 있도록 기술과 혁신을 사용하려는 ST Engineering의 약속은 교통 혼잡과 차량 배출을 줄이기 위한 TransCore의 모빌리티 솔루션과 일치합니다.
북미에서 TransCore의 전자 통행료 징수 및 혼잡 가격 책정 부문은 ST Engineering에 새로운 시장을 열어줍니다. 스마트 도로 교차로, 교통 운영 센터 및 도로 교통 최적화 시스템과 같은 ST 엔지니어링의 현재 ITS 제품은 이번 인수의 결과로 북미 고객에게 교차 판매될 수 있습니다. 동시에 TransCore의 전자 통행료 징수 및 혼잡 가격 시스템은 ST Engineering이 상당한 입지를 차지하고 있는 동남아시아의 고객에게 제공될 수 있습니다.
이번 거래는 첫해에 긍정적인 현금 흐름을 창출하고 두 번째 해에 수익이 증가할 것으로 예상됩니다. 이는 의심할 여지 없이 회사 주주에게 이익이 됩니다.
TransCore가 제공하는 것과 같은 혼잡 가격 책정 체계는 더 많은 도시가 오염을 줄이고 지속 가능성을 개선하는 것을 목표로 함에 따라 회사의 수익이 증가할 수 있는 엄청난 기회를 제공합니다. 실제로 시애틀, 포틀랜드, 샌프란시스코, 로스앤젤레스, 시카고는 현재 유사한 솔루션을 고려하고 있는 도시 중 하나입니다.
전반적으로 2021년부터 2030년까지 이 시장 부문에서 7%의 CAGR을 추정할 수 있습니다. , 세계 시장 가치는 80억~150억 달러입니다. 이 수치는 화려하지는 않지만 회사의 미래에 대한 유망한 신호입니다.
위에서 언급했듯이 이러한 인수의 구매 가격은 미화 26억 8,000만 달러(36억 2,000만 달러)입니다.
이 거래는 회사에서 발행한 내부 현금 및 채무 상품으로 자금을 조달합니다. 완료일에 전액 현금으로 지급됩니다. ST Engineering은 현재 5억 8,300만 싱가포르 달러의 현금 및 현금 등가물을 보유하고 있으며 부채 시장에서 최소 30억 싱가포르 달러를 조달해야 하며 이는 상당한 금액입니다. .
결과적으로, 이 거래는 확실히 ST Engineering의 대차대조표에 흠집을 낼 것입니다. 2021년 6월 30일에 종료된 TransCore의 감사되지 않은 지난 6개월 동안의 재무제표에 따르면 회사의 순자산 가치와 순 유형 자산은 각각 약 US$584백만(S$788백만) 및 US$2억1900만(S$296백만)입니다. 물리적이지 않은 자산인 무형 자산이 약 5억 싱가포르 달러에 달하는 것을 볼 수 있습니다. 영업권, 브랜드 인지도 및 지적 재산권이 모두 이에 대한 예입니다.
36억 2천만 싱가포르 달러 가치의 거래로 ST Engineering의 순 유형 자산 (총 자산에서 무형 자산에서 부채를 뺀 값) 인수 후에는 마이너스가 됩니다. , 아래 표시된 대로.
음수 유형의 장부가가 항상 좋지 않은 거래를 의미하는 것은 아닙니다. . 이 합계는 특히 지적 재산권과 영업 비밀이 규범이 되는 부문에서 ST Engineering이 회계사에 의해 수량화하기 어려운 엄청난 가치를 가지고 있음을 간단히 증명할 수 있습니다.
그러나 투자자는 ST Engineering이 파산하여 청산에 들어갈 경우 주주와 채권자는 아무 것도 받지 못할 것이라는 점을 알아야 합니다. 무형 자산은 현금으로 팔 수 없고 유형 자산은 부채보다 가치가 적기 때문입니다.
TransCore 1H2021 재무제표의 순이익을 보면 약 5,400만 달러(SGD로 7,200만 달러)입니다. 이 금액에서 FY2020을 기준으로 한 ST Engineering의 주당 순이익은 인수 후 증가할 것입니다. 그러나 FY2020의 EPS는 팬데믹으로 인해 소폭 하락했습니다. 0.19인 FY2019 EPS를 사용하면 실제로 이번 인수로 그룹의 주당 순이익이 개선되지 않습니다.
이는 20%를 초과하는 주요 거래 승인이므로 상장 매뉴얼 10장에 정의된 규칙 1006(b) 및 규칙 1006(c)에 따라 임시 총회에서 주주의 승인을 받아야 합니다. . 그럼에도 불구하고 발표일 현재 최대주주인 테마섹홀딩스(51.4%)는 이미 거래에 찬성표를 던진 상태다. 이렇게 하면 거래가 성사될 가능성이 매우 높습니다.
또한 ST 엔지니어링은 인수와 관련하여 미국 외국인 투자 위원회(CFIUS) 및 미국 독점 금지 위원회의 규제 승인을 받아야 합니다. 모든 것이 순조롭게 진행된다면 이 거래는 2022년 1분기 말까지 완료될 것으로 예상됩니다.
이는 ST 엔지니어링의 큰 발전입니다. 이 계약은 주당 순이익의 미미한 변화로 인해 언뜻 보기에는 그다지 유익한 것처럼 보이지 않을 수 있지만, ST Engineering이 상당한 운영 효율성과 확장 가능한 경제에 침투하여 이를 얻을 수 있는 거대한 시장을 열어줍니다.
한 가지 확실한 것은 ST Engineering은 아무데도 가지 않는다는 것입니다.
싱가포르는 항상 방위를 필요로 할 것이며 ST Engineering은 우리의 작은 섬 국가가 방위 목표를 달성할 수 있도록 계속해서 이러한 요구를 제공할 것입니다. 따라서 우리는 인수 자금 조달에 대한 자세한 정보를 주시하고 이 거래가 비즈니스에 재정적으로 지속 가능한지 여부를 분석해야 합니다.