2017년은 벤처 캐피탈에게 흥미로운 한 해였으며, 업계의 분수령으로 볼 수 있는 일련의 이벤트가 발생했습니다. ICO의 부상과 같은 일부는 업계의 현재 구현에 점진적인 혼란을 유발할 수 있습니다.
이러한 주제를 이 기사의 기원으로 삼고 이전에 VC의 포트폴리오 전략을 다룬 후 지금 업계의 문제를 살펴보고 벤처 캐피탈의 미래에 대한 견해를 제공하고자 했습니다.
2017년에는 VC를 위한 기금 마련에 시간을 보냈습니다. 양쪽에서 혼합된 메시지가 전송되는 매우 어렵고 불투명한 프로세스입니다. 이 경험을 업계에서 만연한 몇 가지 더 광범위한 문제와 비교하면서 다음과 같은 라인을 따라 업계가 어떻게 발전할 수 있는지에 대한 몇 가지 생각을 하게 되었습니다.
미래에 대한 몇 가지 제안을 제공하려면 먼저 현재를 이해해야 합니다. 이를 위해 현재 VC 시장에 4가지 주요 거시적 위협이 있음을 알 수 있습니다.
벤처 캐피탈 수익률은 부진하며, Cambridge Associates의 최근 지수 데이터에 따르면 자산군은 공개 시장과 사모펀드(차트 1)의 성과를 크게 밑돌며 10년 수익률은 15% 미만입니다. VC 펀드의 표준 목표 수익률이 20%라는 점을 고려하면 이러한 지속적인 저성과에서 LP의 인내심을 테스트할 수 있는 방법을 알 수 있습니다.
앞서 언급했듯이 VC 수익률은 멱법칙 분포를 따르는 경향이 있으므로 지수 수준에서 마스터의 "홈런" 수익률은 사기꾼에 의해 희석됩니다. Pitchbook 데이터(차트 2)는 실제로 최고와 나머지 간의 격차가 시간이 지남에 따라 넓어지고 있음을 보여줍니다. 펀드가 "성공"하게 되면 해당 펀드의 수표에 붙어 있는 긍정적인 신호로 인해 최고의 거래에 접근할 수 있게 되면서 재산이 가속화된다는 사실이 이를 뒷받침합니다.
대안 자산으로서 벤처 캐피탈은 다양한 포트폴리오 내에서 항상 고려할 가치가 있습니다. 실제로 데이터에 따르면 VC 수익률은 공개 시장과 28%의 역상관관계를 가지고 있습니다. 그러나 나에게 데이터 추세는 지속적으로 약한 수익과 그 격차가 확대되어 VC 산업이 두 부문으로 쪼개질 수 있음을 보여줍니다. 최고의 펀드의 경우 평소와 같이 운영되지만 나머지는 투자자의 비관론이 증가함에 따라 자본에 대한 접근이 줄어들 수 있습니다.
출구는 VC 시장의 생명선이며 관리자가 종이 이익을 결정화하고 궁극적으로 수익을 LP에 반환할 수 있도록 합니다. "긍정적인" 출구는 IPO 또는 M&A의 형태로 나타나며 VC 산업을 지지하는 것은 전자의 부재입니다(차트 3). 벤처 지원 신생 기업의 IPO 종료까지의 평균 시간은 현재 8.2년이며 IPO 시장의 부활은 항상 임박한 것처럼 보입니다. 엑시트 수치가 정적인 상태로 유지되고 투자 수가 증가 추세를 따라가면 현재 엑시트당 11.3개의 신규 투자가 있습니다(차트 4).
투자 보유 기간이 길어지는 추세는 IRR 성과에 부정적인 영향을 미치고 적시에 투자자 자본을 회수해야 하는 스트레스를 증가시킵니다. IPO 출구가 회복될 것이라는 징후는 없으며, 지배적인 주제는 스타트업이 비공개 상태를 유지하는 것을 선호한다는 것입니다. 나중에 IPO와 유사한 자본을 제공하는 대규모 국부 펀드를 사용하면 비공개로 유지하는 것이 공개 시장의 주의를 산만하게 하고 공개하는 것보다 훨씬 더 매력적인 제안이 될 수 있습니다.
2017년에는 VC 산업에서 몇 가지 세간의 이목을 끄는 문화적 문제(예:여기, 여기, 여기)가 나타났습니다. 전반적으로 구속력이 있는 주제는 VC 시장이 업계의 게이트키퍼, 즉 비합리적이고 주관적인 조치로 기업과 기업가의 운명을 결정할 수 있는 권력의 통로로 자신을 위치시키는 방법이었습니다. 소셜 임팩트 투자자인 Mitch와 Freada Kapor는 VC 산업의 문화적 규범이 실제로 매력적인 투자를 찾는 데 부적합할 수 있다고 언급했습니다.
<블록 인용>많은 VC는 따뜻한 소개가 없는 기업가의 말을 듣지 않습니다. 회사에 알려진 사람이 기업가를 소개해야 합니다. 이것은 기존의 소셜 및 전문 네트워크에 없는 사람들로부터 모든 종류의 재능을 차단합니다. 따뜻한 소개는 능력주의와 정반대입니다. 중요한 것은 아이디어의 장점이 아니라 아는 사람입니다.
반발과 함께 고려가 따르며, 이는 VC에 대한 자본 할당을 덜 또는 더 엄격하게 할 수 있습니다. 투자자는 직접 또는 다른 채널을 통해 투자하여 자금을 기피할 수 있으며, 신생 기업은 자신이 모금한 자격 증명을 자세히 살펴볼 수 있습니다.
비교적 최근까지 스타트업이 상당한 자본 투자를 필요로 한다면 벤처 캐피털 회사만 선택할 수 있습니다. 2018년으로 빠르게 넘어가면 기업가가 선택할 수 있는 다양한 자금 출처가 있습니다.
과거에는 VC 펀드의 패시브 LP였을 다른 투자 기관이 이제는 직접 투자하고 있습니다. 이제 개인 투자자들도 행동에 동참하고 있습니다. JOBS 법으로 시작된 것이 주식 크라우드 펀딩으로 이어졌고 이제 우리는 ICO 열풍 속에 살고 있습니다.
비 VC의 투자 활동 증가에 대한 몇 가지 주요 사항은 다음과 같습니다.
벤처 캐피탈은 이러한 다른 자본 소스의 인기가 높아짐에 따라 거래를 위한 더 많은 경쟁에 직면해 있습니다. 2017년 Preqin 설문 조사에 따르면 VC 관리자의 49%가 거래를 위한 경쟁 수준이 증가했다고 보고했습니다. VC가 투자 유치를 위해 레드 카펫을 깔아 놓을 것이라는 것은 더 이상 예측할 수 없는 결론이 아닙니다.
1990년대에 뮤추얼 펀드가 등장한 후 2000년대에 온라인 중개를 하게 되면서 개인 투자자들이 자신의 주식 계획을 관리할 수 있게 되었습니다. 점차적으로 기술은 정보에 입각한 투자자에게 기관에 비해 공정한 경쟁의 기회를 제공하는 자원을 창출했습니다. 이제 미국 내 고액 자산가의 30%가 자기 주도적 투자자이며 가장 빠르게 성장하는 부문입니다.
VC 시장은 이와 유사한 방식으로 정보에 대한 접근이 민주화되고 있음을 시사하는 특성을 나타내고 있습니다. 이러한 새로운 리소스 중 상당수는 무료이며 모두가 액세스할 수 있습니다. 예를 들어 "산업 도구"의 발전을 살펴보십시오.
불투명하고 폐쇄적인 VC 산업이 열렸고, 이는 차례로 더 건강한 경쟁을 낳았습니다. 신규 또는 검증되지 않은 VC의 경우 벤처가 아닌 투자자에 비해 그들이 갖는 유일한 이점은 네트워크와 평판입니다. 평판도 중요하지만 수익과 확률에서 알 수 있듯이 평판을 얻기는 어렵습니다.
모든 사람이 이용할 수 있는 채널을 통해 거래를 스카우트하는 대부분의 평균/신규/검증되지 않은 펀드의 경우 이러한 즐거움을 위해 2%의 관리 수수료를 지불할 것인지에 대한 투자자의 관점에서 질문해야 합니다.
나는 라틴 아메리카에서 초기 단계의 펀드를 조성하려는 시도에 참여했고 패밀리 오피스의 모든 전통적인 LP 기반은 펀드 투자에 관심을 잃고 있었습니다. 이는 부분적으로 자녀가 VC 버그에 물린 대학원에서 돌아온 탓이기도 하지만 지역 VC 기금이 시작한 라운드를 따르면 수수료/운반 비용 지불을 피할 수 있다는 관점 때문이기도 합니다.
벤처 캐피탈 펀드의 수명과 인센티브 구조는 투자자 관점에서 차선책일 수 있습니다.
벤처 캐피털 차량은 일반적으로 최대 10년의 유한한 수명을 가진 폐쇄형 펀드로 구성됩니다. 이 작업이 끝나면 LP에 분배해야 하며 펀드가 종료됩니다. 출구 수익은 미실현 투자의 주식 형태로 분배될 수 있지만 이상적이지 않으며 펀드는 펀드가 만료되기 전에 투자를 현금화하거나 상각해야 합니다.
출구에 대한 섹션으로 돌아가서 투자 수익이 결정화되는 데 시간이 더 오래 걸립니다. 이것은 GP에게 자본 회수 의무를 충족하기 위해 출구로의 투자를 유도해야 하는 상황을 제시합니다. 투자가 너무 일찍 매진되거나(가치를 테이블에 남겨둠) 할인된 금액으로 매진될 수 있기 때문에 이는 실제로 LP 또는 기업가에게 차선책일 수 있습니다.
더 큰 라운드 크기는 더 큰 VC 펀드를 의미하며, 이는 "2 및 20" 모델에서 더 큰 관리 수수료를 의미합니다. 관리 수수료는 펀드가 자체적으로 유지되고 법률 작업 및 딜플로우 비용을 지불할 수 있도록 하기 위한 것입니다. 그러나 현재의 VC 산업은 확장할 수 없습니다. 1천만 달러 펀드의 활동은 1억 달러 펀드의 활동과 유사하지만 후자는 연간 180만 달러의 추가 관리 비용을 부담하게 됩니다.
GP는 이체된 이자 보너스에만 관심을 가져야 하지만 펀드 규모가 큰 문화는 관리 수수료에서 더 많은 편안함을 제공하므로 인센티브 관점에서 최적이 아닐 수 있습니다. Diane Mulcahy는 이를 매우 직접적으로 요약합니다.
<블록 인용>업계의 지속적인 저조한 실적을 감안할 때, 10년 동안 또는 업계에 새로 들어온 경우 캐리 수표를 받지 못한 많은 VC가 있습니다. 이러한 VC는 수수료 흐름에 전적으로 의존합니다. 수수료는 전통적인 VC 내러티브가 제안하는 블록버스터 수익 및 캐리가 아니라 VC 산업의 생명선인 것으로 밝혀졌습니다.
스타트업 자금의 증가된 자본 공급은 협상 칩을 기업가 쪽으로 약간 옮겼습니다. 이것은 이사회 수준에서 더 많은 통제를 유지하는 것과 같은 비즈니스 거버넌스와 관련하여 양보를 제공했습니다. 이는 VC가 강력한 기업 지배 구조 자문의 형태로 일반적으로 제공하는 부가 가치 중 하나를 무효화합니다. 2017년 Uber에서 경험한 모든 드라마의 한 가지 이유는 부분적으로는 Uber의 전 CEO가 이사회에 대해 매우 자유주의적인 통치를 제공했기 때문입니다.
스마트 머니에 대한 수요는 항상 존재하지만 많은 사람들이 쉽고 소극적인 화폐를 찾고자 하는 유혹이 강해지고 있습니다. ICO는 자체 기사로 가치가 있는 매혹적인 혁신이지만, 대부분은 블록체인의 적절한 사용 사례가 아니며 지분을 포기하거나 거버넌스 조건을 수락하지 않고 빠른 현금을 조달하려는 모호한 시도입니다.
ICO는 벤처 캐피탈리스트에게 어려운 상황을 제시합니다. 그들에 참여하고 그들을 Joe Public과 다르지 않게 만드는 토큰 기반 수동 투자로의 움직임을 정당화하거나, 그들을 무시하고 차세대 혁신을 찾는 그들의 존재 자체에 모순됩니다.
정보에 대한 액세스가 증가했음에도 불구하고 최고의 펀드 및 벤처 분석가는 여전히 광범위한 정보를 구문 분석하고 최상의 거래를 찾을 수 있는 무형의 기술을 유지할 것입니다. 미래의 VC 펀드가 눈에 띄고 거래 대기열의 최전선에 서며 비용면에서 효율적일 수 있는 한 가지 방법은 빅 데이터를 사용하여 더 큰 효과를 내는 것입니다. 이는 순수주의자들이 비웃을 수 있는 부분이지만, 양적 의사결정과 정성적 의사결정을 병행하면 펀드가 선행 지표를 더 빨리 발견하고 편향을 완화할 수 있습니다.
아래 차트 6은 InReach Ventures가 독점 기계 학습 도구를 사용하여 유럽에서 거래 흐름을 구축한 결과를 보여줍니다. 1년 만에 95,000개 이상의 회사를 대조했으며 그 중 15,000개가 검토된 다음 2,000개가 참여했습니다. 또한 나중에 Shopify가 인수한 Oberlo라는 숨겨진 보석을 발견할 수 있었습니다.
이에 대한 주장은 “이것은 질적 접근보다 양적 접근이다!”라고 외칠 것입니다. 그러나 이것은 행동 편향을 극복하고 VC 산업이 확장될 수 있는 방법을 보여주는 흥미로운 각도를 보여준다고 생각합니다.
Social Capital은 투자 피치 및 결정 프로세스를 자동화하는 것을 목표로 하는 "서비스로서의 자본"이라는 이니셔티브를 테스트했습니다. 스타트업은 온라인으로 지원하고 사람의 개입 없이 선발 단계를 거칩니다. 초기 결과는 객관적인 비인간 필터를 사용하여 모든 스타트업에 공평한 경쟁의 장을 제공하는 데 신빙성을 부여하는 몇 가지 흥미로운 반대 경향을 보여주었습니다.
<블록 인용>파일럿에서 우리는 거의 3,000개 회사를 평가하고 단일 전통적인 벤처 피치 없이 12개국 및 여러 부문에 걸쳐 수십 개 회사에 자금을 지원하기로 약속했습니다. 사실, 대부분의 경우 데이터 기반 접근 방식을 통해 설립자와 이야기를 나누기도 전에 투자 기회에 대한 확신을 가질 수 있었습니다.
잠재력이 있는 스타트업을 일찍 발견하고 투자할수록 좋습니다. 역사적으로 그것은 일련의 소규모 종자 투자를 구성한 다음 이후 라운드에서 승자를 따를 것입니다. 그러나 투자 라운드가 커짐에 따라 "역사적 시드"의 개념이 시리즈 A가 되었으며 이제 사전 시드가 회사의 첫 번째 기관 수표가 되는 경로로 간주됩니다.
첫 번째 확인이 되는 것은 활동적인 VC 투자자가 눈에 띄고 경험이 부족한 신규 투자자보다 뛰어난 성과를 거두기 위해 취할 수 있는 최고의 차별화 요소 중 하나입니다. VC가 이를 더욱 발전시킬 수 있는 한 가지 방법은 사전 시드 라운드 전… 스타트업이 탄생하기도 전으로 돌아가는 것입니다.
아직 아이디어가 없는 영감을 주는 인재를 찾는 것이 벤처 캐피탈의 미래 중 하나가 될 수 있습니다. 그들의 "미래 아이디어"에 대한 지분을 취하는 것은 원시 인재가 일부 재정 자원을 지원하지 않고 그들이 무엇을 생각해내는지 볼 수 있도록 격려하는 방법이 될 것입니다.
인간의 재능은 비즈니스 아이디어를 대체하는 스타트업 성공의 핵심 요소로 정기적으로 간주됩니다. Gallup 연구에 따르면 유능한 기업가는 전년 대비 이익 성장률에서 동료보다 22% 더 우수합니다. 인재를 찾고 연결하는 일은 눈에 띄지 않습니다. VC Mark Suster는 자신의 직업을 "최고 심리학자"로 정의하고 다음과 같이 주장합니다.
<블록 인용>우리는 어떤 기업가와 경영진이 가장 기발한 아이디어와 어떤 역경에도 불구하고 변혁적인 일을 할 수 있는 적절한 기술을 모두 가지고 있는지를 잘 판단해야 합니다.
회사 설립자들은 이 스타일을 어느 정도 따랐지만, 그들이 소유하지 못한 훌륭한 재능은 자본 소유가 감소된 봉급 직원이기 때문에 결코 비즈니스의 "진정한" 소유자가 아닙니다. 인재를 찾는 것이 VC가 가장 잘하는 일이며 아이디어가 나오기도 전에 인재의 서식지로 가서 귀를 기울여야 합니다.
전형적인 VC LLC 모델은 수년 동안 존재해 왔으며 이를 변경하려는 움직임은 투자자와 경영진 간의 이해 관계를 보다 명확하게 일치시킬 수 있습니다.
2017년, 제가 VC 펀드의 두 번째 모금 행사에 참여했을 때 우리는 두 가지 문제에 직면했습니다. 신흥 시장의 역설인 느린 출구와 지나치게 신중한 투자자였습니다. 이를 완화하기 위해 떠오른 두 가지 아이디어를 통해 펀드가 이해 관계를 조정하기 위해 더 나은 구조를 사용할 수 있는 방법에 대한 통찰력을 얻을 수 있었습니다.
사모펀드 업계에서 다시 인기를 얻고 있는 에버그린 구조는 투자자가 지주 회사의 주식을 구매하여 "무한한 자본"을 갖는 형태를 취합니다. 그런 다음 관리 팀은 적절하다고 판단되는 시점에 투자합니다. Berkshire Hathaway는 이 모델의 유명한 예를 보여줍니다.
에버그린 펀드는 타이밍 제약이 없고 최적으로 필요한 기간 동안 투자를 보유할 수 있다는 이점을 경영진에게 제공합니다(그림 1).
투자 종료로 인한 수익은 새로운 거래에 재투자될 수 있으며 진정한 레거시 기업이 등장할 수 있습니다. 지속적인 관심사로 펀드를 더 많이 운영하면 비용에 대한 신중함을 높이고, 기금 마련에 방해가 되는 요소를 줄이며, 고정 투자 이론에서 기회주의적으로 벗어날 수 있는 유연성을 확보할 수 있습니다.
좋은 것 같죠? 이 유토피아의 유일한 단점은 투자자들이 잠재적으로 매우 긴 수익 기간을 가진 비유동성 지주 회사 차량에 돈을 투자하도록 설득하는 것입니다. 그러나 LP가 VC에 지속적으로 투자하고, 수익을 얻고, 다시 투자하는 방법을 고려할 때 에버그린은 자산 클래스에 대한 보다 깨끗하고 장기적인 약속이 될 수 있습니다.
ICO 열풍은 VC "토큰" 펀드가 상생 방식으로 모금되는 제안을 보았습니다. 그러나 이것은 불필요하고 잠재적으로 어리석은 노력입니다. VC 펀드가 블록체인에 구축될 필요가 없습니다. 토큰 보유자는 투자를 통제할 수 없으며 대부분의 이점은 관리자에게 있으며 2차 시장은 믿을 수 없을 정도로 유동성이 없습니다.
이것은 (GP의 경우) 추악하지만 매우 순수한 형태의 벤처 캐피탈로, 매니저가 스카우트하여 거래를 한 다음 투자 여부를 선택할 수 있는 투자자 기반에 제공합니다. 담보 기금(투자 약속)에 자금을 할당함으로써 관리자는 자본이 제자리에 있고 적절한 경우 할당할 준비가 되어 있다는 확신을 갖게 됩니다.
승인을 위한 보류 및 정리로 인해 거래가 손실될 수 있기 때문에 이는 보기 흉한 것으로 볼 수 있습니다. 또한 관리자가 형성 단계에서 비용을 충당하기 위해 수수료에 대한 불안으로 인해 바람직하지 않은 것으로 간주됩니다.
이해관계가 명확하기 때문에 이러한 편곡이 유행할 것이라고 생각한다. VC는 거래당 캐리를 적립하고 집합 펀드 수명에 대해 걱정할 필요가 없기 때문에 우수한 캐리 인센티브가 있습니다. 또한 투자자는 자신이 투자하고 비용을 지출하는 항목을 통제할 수 있는 요소를 갖게 되며, 이는 또한 거래 선택 결정에서 "게임에 참여"하는 데 더 많은 참여를 제공합니다. 나는 이것이 유사한 옵트 인 아웃 접근 방식을 따르는 검색 펀드와 마찬가지로 새로운 VC가 가치를 증명하기 위해 취해야 하는 필수 경로임을 알 수 있습니다.
플랫폼 서비스를 제공하는 것은 VC가 평판을 높이고 이사회 외부에서 투자에 긍정적인 영향을 미치기 위해 노력한 한 가지 방법이었습니다. 전형적인 방법은 포트폴리오 회사가 인적 자원 및 마케팅과 같은 활동을 지원하도록 사내 전문가를 곁에 두는 것입니다.
16z와 같은 대형 펀드의 경우 이는 자산으로 입증되어 투자 모니터링 품질과 거래 흐름에 대한 액세스를 강화합니다. 소규모 기업의 경우 이를 위해 예산을 할당하는 것이 더 문제가 됩니다. 당신이 회사에 투자할 때, 당신은 그들이 나가서 조직을 개선할 수 있는 재정적 자원으로 권한을 부여하는 것입니다. 그들에게 집중적인 사후 관리 서비스를 제공하면 안일함을 낳고 주의를 분산시키며 판단력을 흐리게 할 수 있습니다. 같은 회사의 다른 투자자가 비슷한 혜택을 제공하는 경우 이는 그 규모가 더 커집니다.
그러나 강력한 거버넌스 기술 외에도 자본 공급 소스가 더 다양해짐에 따라 플랫폼 서비스는 VC가 스타트업에 제공할 수 있는 유일한 강력한 차별화 요소 중 하나입니다. 그렇다면 검증되지 않은 자금은 무엇을 합니까?
펀드가 기업 생태계에 가치를 더하여 상호 평판을 높일 수 있는 다른 방법이 있습니다. 간단히 말해서 기업가 정신 생태계의 지도를 보면 투자자가 실제로 차지하는 부분은 두 부분뿐입니다.
스타트업이 실패하는 이유를 평가하자면, 네, 자본이 중요하지만 기업가들이 급성장하는 회사 생활에서 직면하는 문제가 많습니다. 플랫폼 서비스의 범위를 전체 생태계에 더 광범위하고 간결하게 구축하는 것은 펀드가 네트워크, 명성 및 성공 기회를 넓힐 수 있는 한 가지 방법입니다. 이것은 인원 수의 형태로 올 필요는 없지만 포트폴리오의 운에 영향을 미치는 간접적인 채널에서 더 많은 지원과 노력이 필요합니다. 데이터를 보다 전략적으로 사용하는 것으로 돌아가면 인력 없이도 기계가 플랫폼 서비스를 제공할 수 있습니다. SignalFire는 기술을 사용하여 고용 데이터를 선별하여 포트폴리오 회사를 돕습니다.
Louis Coppey의 기사에서 그는 가상으로 지원할 수 있는 광범위한 고문 네트워크를 큐레이팅하는 비전을 가진 a16z에 대해 이야기합니다. 이는 자본 또는 인력 집약도가 훨씬 적기 때문에 소규모 펀드도 할 수 있는 일입니다.
플랫폼이 반드시 펀드에서 직접 제공할 필요는 없으며 포트폴리오 수준에서 자극될 수 있습니다. 나는 포트폴리오 회사의 Slack 그룹이 서로 돕도록 격려받는 것을 보았지만 기부는 종종 각 회사의 운에 따라 편향될 수 있습니다. 모든 포트폴리오 설립자에게 캐리의 일부와 같이 보다 총체적으로 유형의 인센티브를 제공하는 것은 VC의 물리적 개입 없이 코호트가 자체 플랫폼을 만들도록 자극하여 VC가 더 넓은 시장 이니셔티브에 집중할 수 있도록 하는 한 가지 방법이 될 수 있습니다. /P>
중간 수준의 수익에도 불구하고 벤처 캐피탈은 여전히 매력적인 산업입니다. 많은 사람들에게 금융 거래의 교차점과 투자 후 가시적이고 긍정적인 개입을 할 수 있는 능력을 제공합니다.
VC 산업의 인기가 높아짐에 따라 새로운 자금 조달 경쟁이 나타나고 행동 선호도가 바뀌며 이는 벤처 캐피탈의 전통적인 모델과 일치하지 않을 수 있습니다. 업계가 완전히 사라질 것이라고 말하는 것이 아니라 LP가 좋은 거래를 받고 VC가 자신의 재능을 최적의 방식으로 배포할 수 있도록 특정 변경이 이루어질 수 있다는 사례를 만드는 것입니다.
"나머지 팩"의 미래에 대한 제 비전은 다음과 같은 조합이 발생하는 것입니다.
ICO의 출현은 이러한 변화의 촉매 역할을 할 수 있으며 VC가 관련성을 유지하기를 바랍니다. 지금 행동을 취해야 할 중요한 시점은 VC의 재산이 ICO 시장과 연결될 것이며, 연관성에 대한 오해를 통해 VC가 그들에게서 발생하는 모든 스캔들과 같은 방식으로 타르가 붙을 것이라는 점입니다.