워렌 버핏(Warren Buffett)은 대부분의 사람들이 동의할 것입니다. 이 시점에서 살아있는 전설입니다. 그의 연례 주주 서한은 아마도 투자 커뮤니티에서 가장 기다려온 콘텐츠 중 하나일 것이며, 이후 몇 주 동안 끝없는 기사와 논평을 생성할 것입니다. 그에 대해 쓰여진 것의 대부분은 성악가의 냄새가 납니다. 우리 모두는 오마하의 신탁의 검소함, 코카콜라에 대한 열정, 어린 시절의 기업가적 업적에 대해 들었습니다. 개인 투자자가 자신의 성공을 복제하거나 연례 편지에서 정확한 투자 팁을 얻는 것은 아마도 불가능할 것입니다. 그러나 워렌 버핏의 투자 전략과 철학은 장기적으로 경제적으로 지속 가능한 결과에 초점을 맞추기 때문에 누구에게나 매우 유용한 지침이 될 수 있습니다. 이 기사에서 우리는 그의 스타일과 철학을 분석하고, 그의 현재 관심사를 이해하려고 노력하고, Warren Buffett의 투자 역사에서 실수를 반성하는 데 약간의 시간을 할애하여 유용하고 광범위한 권장 사항을 시도하고 수집합니다.
워렌 버핏은 아마도 가장 유명한 가치 투자 지지자일 것입니다. 그의 투자 철학은 믿을 수 없을 정도로 단순합니다. Berkshire Hathaway의 목표는 유리하고 내구성 있는 경제 특성을 지닌, 전체적으로 또는 부분적으로 잘 관리되는 기업을 사는 것입니다.” 분명히 거래 자체의 경제성이 유리해야 합니다.
버핏 자신은 시가 꽁초의 이미지로 저평가된 회사를 찾아내는 이 철학을 묘사했습니다. 대부분 사용되는 시가는 다른 사람들에게 무시되지만 여전히 약간의 위험이 없는 퍼프가 남아 있습니다.
그는 자신의 포트폴리오를 2018년 수익에 기여한 순서대로 5개의 거시 그룹으로 나눕니다.
그는 거래에서 자본 손실 가능성(사업 또는 금융 상품의 총 가치 하락을 통해), 강력하고 근면한 관리자 지원, 거래의 내재 가치 평가를 살펴봅니다. 그는 이것을 남은 수명 동안 사업에서 빼낼 수 있는 현금의 할인된 가치로 정의합니다. 그가 이 계산에 사용한 현금 수치는 그가 "소유자 수입"으로 정의한 것입니다.
그는 또한 회계 비용으로 간주되는 것뿐만 아니라 모든 비용을 뺀 장기적인 경제적 가치를 고려한다고 믿습니다. 그는 수익의 변동성이 주의를 산만하게 한다고 믿기 때문에 시가 평가 방식을 경계합니다.
그러나 내재가치를 계산하기 위해서는 이해하기에 너무 복잡하지 않은 사업에만 투자하면 됩니다.
소유자의 수입 공식
회사의 수명 동안 내재 가치와 시장 가치 사이의 관계는 다음과 같이 보일 것입니다.
내재적 가치 공유
순전히 재정적 관점에서 그는 레버리지를 제한하고 이익을 유지하며 주식이 저평가된 경우 해당 주식을 재매입하는 것을 열렬히 지지합니다. 아래에서는 Warren Buffett의 투자 전략의 몇 가지 주요 사항을 설명합니다.
그는 오랫동안 재산 및 상해 보험 회사에 대한 자신의 이익을 다른 비즈니스의 구매 자금을 조달하는 방법으로 사용해 왔습니다. 이는 보험 회사의 비즈니스 모델 때문이며 아래 그래픽으로 설명합니다.
버크셔 해서웨이 투자 모델
워렌 버핏은 겸손한 것으로 유명합니다. 그는 자신의 투자 성공 중 많은 부분을 "아메리칸 테일윈드"라고 불렀는데, 이는 미국이 제2차 세계 대전이 끝난 후 누렸던 지속적인 번영을 의미합니다. 그는 첫 번째 투자 당시 주식 시장에 투자하기만 해도 1당 5,288(수수료 및 세금 제외)의 수익을 올렸을 것이라고 지적합니다.
그의 견해에 따르면 이러한 경제 부양은 계속될 것이며 따라서 그는 최근에 미국 이외의 지역에서 통화 또는 많은 투자를 하지 않았습니다.
그러나 그는 현재 민간 기업, 특히 경제 전망이 좋고 수명이 긴 기업에 대한 평가가 너무 높다고 생각합니다. 이것은 특히 고성장 기술 회사에 대해 진심으로 공유하는 견해입니다. 여기에 제가 매우 흥미롭게 읽은 2019 KKR 거시 전망에 대한 링크가 있습니다. 이 견해는 위에서 설명한 5가지 기둥 중 Berkshire Hathaway의 최근 자산 배분에 반영되어 있습니다. 그는 유가 증권을 우선순위에 두고 현금 및 현금 등가물에 추가 자원을 보관하여 적절한 가치의 회사를 구매하기를 희망했습니다.
Warren Buffett이 표시한 추가 위험은 치명적인 보험 사건의 위험입니다. 그가 언급한 것은 환경 재해와 사이버 공격입니다.
워렌 버핏조차도 오랜 경력 동안 몇 가지 실수를 저질렀고, 그는 그것에 대해 매우 개방적입니다. 흥미로운 교훈을 얻기 위해 여기에서 그 중 일부를 다룰 것입니다.
Waumbec Mills는 Berkshire Hathaway가 1975년에 운전 자본 가치보다 적은 금액으로 인수한 New Hampshire에 위치한 섬유 공장 그룹으로 구성되었습니다. 사실상 그들은 초과 미수금과 재고를 제외한 모든 것을 무료로 인수했습니다. 당연히 거절하기 힘든 거래였습니다. 그는 어떻게 잘못 되었습니까? 그는 거래를 담보할 수 있는 저렴한 가격에 매료되어 밀링 산업의 장기적인 경제성을 잘못 해석했습니다. 그가 이 사건과 다른 사건에서 얻은 핵심 교훈은 싼값 사냥에 집중하는 것이 반드시 장기적 가치에 도움이 되는 것은 아니라는 것입니다. 그는 이제 어려움을 겪고 있는 전체 기업보다 더 나은 기업에서 더 적은 지분을 소유하는 것을 선호합니다.
분명히 섬유 산업은 버핏에게 그다지 호의적이지 않았습니다. 지금 버크셔 해서웨이가 많은 돈을 잃은 사업으로 생각하는 것도 이상합니다. 이것은 아마도 복수와 악의에 찬 행동에 대한 경고의 이야기일 것입니다. 그는 1962년 당시 Berkshire Hathaway를 운영하고 있던 Seabury Stanton으로부터 자신의 주식을 구매하겠다는 구두 제안을 받았을 때 이미 해당 사업의 주주였습니다. 그가 합의한 것보다 더 낮은 가격으로 공식 제안을 받았을 때 그는 더 이상 매도하지 않고 대신 손에 넣을 수 있는 모든 BH 주식을 사서 Stanton을 해고하기로 결정했습니다. 그는 결국 복수에 성공했지만 이제는 실패한 섬유 사업의 자랑스러운 소유자이기도 합니다.
Dexter Shoes는 메인에 기반을 둔 좋은 품질의 내구성 있는 신발을 만드는 신발 회사였습니다. Warren Buffett은 1993년 Dexter Shoes를 인수했을 때 이러한 품질과 내구성이 그들에게 경쟁 우위를 제공했다고 믿었습니다. 불행하게도 2001년까지 Dexter Shoes는 미국 이외의 지역에서 생산되는 더 저렴한 신발의 경쟁이 치열해지면서 공장을 폐쇄해야 했습니다. 투자논문이 잘못되었을 뿐만 아니라 인수가 모두 버크셔해서웨이 주식으로 이뤄졌다는 사실 때문에 거래 손실은 더욱 악화됐다. 이는 궁극적으로 가치가 없는 것을 위해 주식의 일부를 내놓았기 때문에 주주 가치에 해를 끼쳤다는 것을 의미했습니다. 이후 그는 인수를 위해 더 큰 현금 버퍼를 보유하고 현금만 사용하는 것을 크게 지지했습니다.
1987년 워렌 버핏은 저명한 채권 거래 회사이자 투자 은행인 살로몬 브라더스의 지분을 7억 달러에 인수했습니다. 이는 블랙 프라이데이의 주식 시장 붕괴로 인한 대규모 손실 직전이었습니다. 이로 인해 BH의 투자 가치가 3분의 1을 잃었습니다. 다음 몇 년 동안 투자 은행의 재무 결과는 극도로 불안정한 상태를 유지했으며 많은 스캔들이 발생하여 1991년 트레이딩 데스크가 미국이 설정한 기본 딜러 규칙을 위반하여 국채에 가짜 입찰을 제출한 것으로 나타났습니다. 재무, 관리의 모든 지식. 이 시점에서 Warren Buffett은 많은 사람들을 내보내고 규정 준수 문화를 시행하기 위해 개입하여 회사 운영을 인수해야 했습니다. 그의 말에 따르면 이것은 매우 "재미있지 않은" 시간이었고 회사를 운영하는 그의 의무에서 산만했습니다. Salomon은 1998년 매각될 때까지 많은 문제가 지속되었습니다. 공격적이고 느슨한 관리 및 거래 문화, 과도한 레버리지(한때 자산 37달러 대 자본 1달러가 되었으며, 파산 당시 리먼보다 더 높았습니다. ).
Tesco는 Berkshire Hathaway가 2006년에 투자한 영국의 대형 슈퍼마켓 체인입니다. 그는 몇 차례의 이익 경고를 발표했음에도 불구하고 식료품점의 최대 주주 중 한 명이 되었습니다. 2013년에 BH는 느린 속도지만 일부 참여를 판매하기 시작했습니다. 2014년 회사가 수익을 과대평가했다는 이유로 대규모 회계 스캔들에 휘말렸을 때 BH는 여전히 3대 주주였습니다. Warren Buffett이 이 값비싼 실수로부터 얻은 교훈은 경영진과 그들의 관행에 대한 믿음을 잃었을 때 이 투자에서 벗어나는 데 더 단호하다는 것이었습니다.
Warren Buffett과 Berkshire Hathaway의 성공이 매우 재능 있고 영리한 투자자들에 의해서도 복제될 수 있는지 여부를 말하기는 매우 어렵습니다. 버핏 자신이 인정하듯이 그것은 적어도 부분적으로는 전례 없는 장기간의 경제성장과 번영의 산물이었습니다. 그 사실뿐만 아니라 글로벌 거시경제학의 역학관계도 변하고 있습니다. 세계에서 가장 크고 가치 있는 기업 중 일부는 현재 중국이나 기타 신흥 경제국에 있으며, 이로 인해 글로벌 투자자가 투자 수단으로 이들 기업에 접근하고 Mr. 버핏은 고국인 미국에서 할 수 있었습니다. 마지막으로, 버핏은 기술 투자를 멀리하고 보다 전통적인 비즈니스 모델을 선호하는 것으로 유명합니다. 그러나 미래에는 Jeremy Rifkin이 3차 산업 혁명이라고 불렀던 것을 목격하면서 큰 수익을 낼 가능성이 가장 높은 부문이 될 가능성이 더 높습니다.
제 생각에는 워렌 버핏의 투자 전략과 겸손한 개인 투자자들에게도 그의 실수에서 배울 수 있는 매우 흥미로운 교훈이 몇 가지 있다고 생각합니다. 예를 들어, 포트폴리오 구성에 대한 그의 접근 방식은 자신의 투자를 버핏이 분류하는 방식과 유사한 맥락에서 서로 다른 목적을 수행하는 서로 다른 자금 풀로 생각하는 것이 유용합니다.
두 번째로, 저는 Warren Buffett이 지적으로 신뢰하고 존경하지만 그의 가치도 중요하게 공유하는 사람들과 장기적인 관계를 구축하고 협력하는 것의 중요성에 대한 믿음을 공유합니다. 이것은 비즈니스 파트너인지, 아니면 단순히 상사나 동료인지에 관계없이 모든 비즈니스 관계에 대한 훌륭한 교훈입니다. 마지막으로 중요한 또 다른 교훈은 저축과 투자가 부를 창출하는 진정한 열쇠이며 가능한 한 어린 나이에 시작해야 한다는 것입니다. 아마도 오마하의 신탁처럼 11세일 수도 있습니다.