2021년의 투자 심리를 정의하는 한 단어가 있습니다. 바로 인플레이션입니다. 주식 시장과 채권 시장은 경기 상황을 예측하기 위해 곤경에 처해 있습니다. 특히 기술주는 늦게 노크했다. 이는 이러한 투기성 자산이 내일의 예상 수익에 대해 오늘 평가되어 통화의 구매력 약화에 특히 민감하기 때문입니다.
그러나 인플레이션은 일반적으로 대부분의 부문에서 중력처럼 작용합니다. 증가하는 투입 비용과 인건비는 수익성을 저하시킬 수 있으며, 소비자들이 위기를 느끼면서 지출을 줄이는 경향이 있어 수익 성장에 부담을 줄 수 있습니다.
오늘날 제기되는 주요 질문 중 하나는 경제가 정상화되면서 공급 부족으로 인한 최근 가격 변동이 일시적인지, 아니면 계속 유지될 것인지입니다. 중앙 은행은 전자라고 생각하지만 그럼에도 불구하고 더 매파적인 입장을 취하고 있습니다. 지난주, 연준은 2021년 인플레이션 전망치를 3개월 전의 2.4%에서 3.6%로 상향 조정했습니다. 또한 이전에는 2024년에 조치를 취할 것으로 예상했던 2023년에 두 번의 가능한 금리 인상이 있을 것으로 예상합니다. 상황이 확실히 가열되고 있습니다.
사모펀드 관점
이것이 일시적인 현상이든 팬데믹에 대한 전례 없는 통화 확장 및 재정 대응으로 인해 더 오래 지속되는 현상이든 상관없이 민간 자산은 상장된 사촌처럼 영향을 받을 것입니다. 이익 마진이 장기적으로 상당한 압박을 받게 되면 수익에 영향을 미칠 수 있습니다.
여기서 GP의 거래 선택이 더욱 중요해집니다. 인플레이션은 강력한 제품과 지적 재산을 보유한 기업의 우려 사항이 아닙니다. 매출에 지장을 주지 않으면서 비용을 고객에게 전가할 수 있기 때문입니다. 반면, 미투(me-too) 제품과 서비스가 차별화되지 않은 기업은 가격 경쟁에서 어려움을 겪을 것입니다.
이러한 가격 유연성이 결실을 맺을 것입니다. 장기 임대와 같이 고정 수입이 있는 자산은 인플레이션이 지속되는 기간 동안 어려움을 겪을 것입니다. 부동산 펀드는 그에 따라 전략을 수정해야 합니다.
바이아웃 관리자의 경우, 향후 10년 동안 복합적인 성장을 보일 가능성이 높은 세속적인 역풍으로부터 이익을 얻는 기업을 지원하는 데 그 어느 때보다 더 많은 인센티브가 있습니다. 재생 가능, 전기 이동성 및 신흥 기술과 같은 크고 결정적인 주제는 단기적인 거시경제적 압박에 직면하더라도 장기적으로 상당한 성과를 거둘 것입니다. 궁극적으로 중요한 것은 성장입니다.
부채 상환
PE 산업에 대해 고려해야 할 다른 사항은 자금 조달 및 기금 마련입니다. 인플레이션 기간은 달러 또는 유로의 가치가 실질 가치로 점차 감소함에 따라 기존 부채의 가격을 점차 낮추어 사모 펀드의 레버리지 모델에 도움이 될 수 있습니다.
그러나 인플레이션이 사라지면 금리를 인상하여 물가를 억제하고 경제가 과열되는 것을 방지해야 합니다. 레버리지 비용은 금리가 인상됨에 따라 불가피하게 증가할 것이며, 이는 포트폴리오 회사가 부채를 상환하고 적절한 수준의 부도 위험을 유지하기 위해 더 적은 부채를 부담해야 함을 의미합니다. 이는 부채에 크게 의존하는 GP의 수익을 저해할 가능성이 있습니다.
자금 조달의 관점에서 투자자들이 투자 등급 채권과 같은 저위험 수익률 자산에서 얻을 수 있는 개선된 수익을 추구함에 따라 높은 금리는 PE 자금 조달을 냉각시킬 것입니다. 성능이 약한 GP는 가치 제안이 낮기 때문에 이 효과에 가장 민감합니다. 지속적으로 막대한 수익을 제공하는 관리자는 자금이 완전히 청약된 상태를 계속 볼 가능성이 높습니다.
증명 부담
인플레이션과 이에 따른 금리 인상의 영향은 복잡하고 다변수적이며 다양한 방식으로 다양한 정도로 경제의 여러 부문에 영향을 미칩니다. 사모펀드도 마찬가지입니다. 특히 PE 펀드가 동시에 사고팔기 때문입니다. 인플레이션이 한 손으로 주는 것을 다른 손으로 가져갈 수 있습니다.
예를 들어, 금리 인상의 경우 위험 자산의 가치는 부정적인 영향을 받는 경향이 있습니다. 배수가 떨어지면 출구 이익이 덜 인상적입니다. 이 동전의 다른 면은 GP가 더 많은 구매 기회를 볼 수 있다는 것입니다.
더 높은 비율은 다른 면에서 긍정적인 것으로 판명될 수 있습니다. 더 높은 자본 비용으로 인해 레버리지의 증폭 효과가 감소하면 GP는 금융 엔지니어링에 덜 의존하고 LP가 보고 싶어하는 "진정한" 가치 창출에 더 많이 의존해야 합니다. 이렇게 하면 겨에서 밀이 분리될 수 있습니다.
지난 10년 동안 물가는 대공황 이후 가장 낮은 속도로 상승했습니다. 우리는 이 낮은 인플레이션, 저금리 시대에서 근본적으로 벗어나고 있는 상황에 직면해 있을 수 있습니다. 그러나 실제로 PE의 과제는 예전과 동일합니다. 훌륭한 회사를 선택하고 성장하도록 돕는 것입니다. 어쨌든 인플레이션 기간은 사모 펀드의 능력과 펀드 매니저 선택에 대한 투자자의 판단력에 대한 진정한 테스트가 될 것입니다.
PE에 인플레이션이 무엇을 의미하는지에 대한 견해가 있습니까? 우리가 놓친 것이 있거나 잠재적인 영향을 잘못 판단했다고 생각하십니까? 여러분의 생각을 듣고 싶습니다. [email protected]