올 봄, 전 세계 에너지 주식의 원자재 거래자들과 투자자들은 유가에 놀라움을 금치 못했습니다.
4월에 서부 텍사스산 원유 선물은 역사상 처음으로 마이너스를 기록하여 -$37.63을 기록했습니다. 4월 20일, 세계 시장을 충격에 빠뜨렸다. 어느 날 거래자는 Interactive Brokers와 같은 중개 회사의 견적 화면이 0달러 아래로 내려가도록 프로그래밍되지 않았기 때문에 9백만 달러의 서류 손실을 입었습니다. (IBKR의 문제로 인해 회사에 1억 1,300만 달러의 손실이 발생했다고 Interactive Brokers의 CEO Thomas Peterffy는 말했습니다.)
그러나 유가는 주식 시장과 마찬가지로 오랫동안 우울 상태를 유지하지 않았습니다. 현재 서부 텍사스산 원유는 배럴당 약 $43, 브렌트유(국제산)는 배럴당 약 $46로 선물이 급격히 반등했습니다. 회복 속도는 업계가 이전에 예상했던 것보다 더디지만 글로벌 수요도 전년 대비 약 10% 감소한 수준으로 정상화되고 있습니다.
에너지 주식 투자자에게 이것이 의미하는 바는 무엇입니까?
좋은 소식은 OPEC 감산과 미국 생산량 감소 사이에 원유 시장이 전반적으로 균형을 이루고 있다는 것입니다.
나쁜 소식:브렌트유가 배럴당 45달러 이상인 상황에서 OPEC은 가격 통제 전략(감산)에서 시장 점유율 전략(미국 생산자들이 앞으로 헤지하지 못하도록 원유를 더 많이 공급함)으로 방향을 바꿀 수 있습니다.
유가에 대한 두 번째 위험은 미국 생산자들이 시추를 재개하기에 충분히 매력적인 $45의 선도 곡선을 발견하는 경우입니다. 선도 곡선을 통해 생산자는 현재 시장에서 도출된 합의된 가격으로 미래에 자신의 석유를 팔 수 있습니다. 그러나 이러한 배럴은 해당 미래 날짜까지 저장해야 하므로 생산자는 해당 미래 가격이 실현 가능한지 결정하기 위해 이러한 잠재적 비용을 방정식에 추가해야 합니다.
미국 셰일 생산자들이 계속해서 펌핑하고, 저장하고, 미래에 판매할 수 있을 만큼 충분히 높은 유가는 바로 러시아인들이 피하고 싶어하는 것입니다.
2020년 6월 기준으로 미국에는 시추되었지만 미완성인 유정이 5,729개 있습니다. 다시 말해, 미국 생산의 파도는 이 취약한 시장에 적절한 가격이 내리기만을 기다리고 있는 것입니다. 셰일 생산자는 운영 자금을 조달한 은행에 부채 의무가 있습니다. 그러나 가격이 너무 낮아 생산 및 저장 비용을 감당할 수 없을 때 셰일 생산자는 미래에 석유를 팔기 위해 그 선도 곡선을 사용할 수 없습니다. 즉, 생산 중단 또는 채무 불이행 가능성 사이에서 어려운 선택을 해야 합니다.
이것이 러시아인들이 바라는 결과입니다. 유가를 셰일 생산업체가 앞으로 팔 수 있는 범위에서 벗어나도록 하고 생산을 중단하도록 강요합니다.
러시아 관리들은 배럴당 45달러 이상을 헤지할 것이라고 신호했습니다. (헤징은 생산자들이 특정 가격을 "고정"하기 위해 선물 시장에서 원유 선도 판매를 하는 것입니다.) 아마도 그들은 OPEC(특히 사우디아라비아)에 OPEC의 감산이 후원하는 것을 보고 싶지 않다고 표시했을 가능성이 큽니다. 미국 셰일의 회복.
다시 말해, 이것은 러시아가 OPEC에 보내는 암시적인 경고입니다. "셰일을 제거하지 않으면 앞으로 헤지하고 생산량을 늘려 가격이 폭락할 것입니다."
세계 석유 시장에는 주요 생산업체를 위한 게임 이론이 많이 포함되어 있습니다. OPEC, 비 OPEC 및 미국 산유국은 모두 경쟁적(그러나 때로는 결합된) 이익을 기반으로 서로 협력하거나 반대합니다. 러시아와 같은 주요 생산업체가 하는 일은 다른 생산업체에도 도미노 효과가 있습니다.
러시아가 45달러의 주요 헤지 신호를 보내면 11번째로 큰 석유 생산국인 멕시코와 같은 다른 대형 석유 업체들도 움직일 수 있습니다. 멕시코는 정부 지출을 충당하기 위해 안정적인 석유 수입이 절실히 필요합니다. 멕시코의 경우 올해 초와 같이 선물 계약이 다시 하락할 경우 석유 가격에 하한선을 설정하기 위해 헤지할 수 있습니다.
이러한 역풍에도 불구하고, 석유 메이저는 3년에서 5년의 투자 기간을 가진 사람들에게 여전히 매우 매력적으로 보입니다. 작동하는 COVID-19 백신의 힌트라도 에너지 주식은 더 많이 상승할 것입니다. 수조 달러의 글로벌 경기 부양과 함께 궁극적인 코로나바이러스 구호는 결국 인플레이션 압력으로 이어질 것이며, 이는 석유 회사를 모든 포트폴리오에서 필수 요소로 만들 것입니다.
또한 2021년에 집무실에 누가 앉든 상관없이 대규모 재정 부양책이 가능할 것으로 보이며, 이는 농업 및 원자재 시장 전반과 함께 에너지 주식을 매력적인 매수로 만들 것입니다.
오래전 BP (BP, $21.14)는 British Petroleum에서 Beyond Petroleum으로 이름을 변경했습니다. 재생 가능 분야에 막대한 투자를 했으며 재생 가능 공간에서 주요 경쟁업체보다 훨씬 앞서 있습니다. 따라서 BP는 여전히 주요 석유 기업이지만 재생 가능 에너지로의 불가피한 이동으로 이익을 얻을 수 있는 유리한 위치에 있습니다.
BP는 대부분의 에너지 회사와 마찬가지로 2020년 유가 급락으로 몸살을 앓고 있습니다. 8월 4일에 회사는 배당금을 분기별로 50% 감소한 주당 5.25센트로 줄이고 나머지 단기 현금 흐름을 부채 상환에 사용하겠다고 발표했습니다. 배당금 삭감은 투자자들에게 실망스러운 일이지만, BP는 나머지 배당금(현재 가격에서 5.9%)을 안정적으로 유지하기로 약속했으며 부채 축소 움직임은 책임감 있는 것입니다.
이 발표는 배럴당 19.06달러를 실현한 2분기 실적과 함께 이루어졌으며, 이는 1년 전의 40.64달러와 비교됩니다. 그러나 유가가 40달러 중반으로 돌아감에 따라 BP는 현재 주가에 반영되지 않은 것으로 보이지만 3분기 실적이 눈에 띄게 증가할 것입니다.
BP의 2분기 보고서에서 한 가지 밝은 점은 대체 에너지 부문이었습니다. 이 회사는 923메가와트의 풍력 에너지 용량과 2.2기가와트의 태양열 용량을 유지하고 있으며 2023년까지 10기가와트로 확장할 계획입니다. 펜실베니아 남동부 교통국은 최근 BP와 67,029메가와트시 전력 구매 계약을 체결했습니다. 펜실베니아 주 프랭클린 카운티에 있는 두 개의 태양광 발전소에서 제공합니다.
대체 에너지 단위는 회사의 석유 및 가스 사업에 비해 훨씬 작으며 BP는 가까운 장래에 여전히 화석 연료에 크게 의존할 것입니다. 그러나 재생 에너지 분야에서 BP의 선도적인 위치는 동료들에 비해 더욱 다양화되어 화석 연료의 불확실한 미래로부터 BP를 보호합니다.
Biden 대통령은 재생 에너지에 대한 투자를 가속화하여 BP에 이익이 될 것입니다. 그러나 누가 백악관을 점유하고 있든 간에 궁극적으로 재생 가능 에너지로의 이동은 예견된 결론입니다.
