폐쇄형 펀드(CEF)는 많은 양의 수동 소득과 분산 투자를 원하는 소득 투자자에게 매력적인 옵션입니다.
유감스럽게도 당신은 그들에 대해 거의 듣지 못합니다.
높은 수익률 때문에 – CEF Insider의 데이터에 따르면 평균 CEF 수익률은 7.3%입니다. – CEF는 특히 퇴직자들에게 인기가 있습니다. Vanguard 500 ETF(VOO)와 같은 인덱스 펀드에 필요한 것보다 훨씬 적은 원금으로 은퇴할 수 있기 때문입니다.
예를 들어 연 소득 $50,000를 달성하려면 평균 수익률이 7.3%인 CEF에 투자하면 $685,000의 둥지 계란이 필요합니다. 그러나 연간 총액과 일치하려면 오늘날의 수익률로 S&P 500에 거의 440만 달러를 투자해야 합니다.
그리고 이것이 폐쇄형 자금 제안의 전부는 아닙니다.
저는 뉴스레터 CEF Insider에서 이 펀드 클래스에 대해 자주 논의합니다. , 너무 자주 간과되는 시장 영역에 대해 자세히 살펴보겠습니다. 따라서 CEF가 무엇인지, 어떻게 작동하는지, 이러한 기금이 포트폴리오를 다양화하고 퇴직 소득을 높이는 데 어떻게 도움이 되는지 계속 읽으십시오.
폐쇄형 펀드는 단일 차량을 통해 주식, 채권 및 기타 자산 바구니를 보유할 수 있다는 점에서 뮤추얼 펀드 및 상장지수펀드(ETF)와 유사합니다.
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예를 들어, AllianzGI 주식 및 전환 소득 펀드 수익률 5.4%의 (NIE)는 전환사채와 보통주의 횡단면에 투자하여 부문 및 회사 다각화 외에도 자산 다각화를 제공합니다.
그러나 이름에서 알 수 있듯이 CEF는 "닫힌" 상태이므로 일단 초기 공모를 실행하면 펀드가 신규 투자자에게 신주를 발행하지 않습니다. (있다 현재 투자자에게 신주를 발행할 수 있는 방법이지만 이러한 방법은 드물고 매우 적은 양으로 수행됩니다.
이는 원하는 만큼 주식을 발행할 수 있는 ETF 및 뮤추얼 펀드와 극명한 대조를 이룹니다. 그러나 이는 CEF 주식을 실제 가치보다 낮은 가격에 살 수 있는 특이한 기회를 만듭니다.
폐쇄형 펀드는 포트폴리오에 고정 자산이 있습니다. 해당 포트폴리오의 가치는 펀드의 순자산가치(NAV)로 알려져 있으며 CEF는 매일 공개합니다(이 데이터는 일반적으로 증권사 및 CEF Connect와 같은 일부 전문 웹사이트에서 공개됨).
그러나 CEF는 항상 사용 가능한 주식의 수가 제한되어 있기 때문에 일반적으로 시장 가격으로 알려진 NAV와 다른 가격으로 거래할 수 있으며 일반적으로 그렇게 합니다. 이 글을 쓰는 시점에서 평균 CEF는 NAV보다 7% 할인되어 거래되며, 이는 시장 가격이 포트폴리오의 실제 가치보다 7% 낮다는 것을 의미합니다. 달리 말하면, 자산을 직접 구매하거나 ETF를 통해 구매하는 것보다 7% 더 저렴하게 구매할 수 있습니다.
예를 들어 Boulder 소득 및 성장 기금 을 살펴보겠습니다. (BIF).
이 가치 투자형 CEF는 포트폴리오의 거의 40%를 Berkshire Hathaway의 A 및 B 주식(BRK.A, BRK.B)으로 구성하는 주식을 전문으로 합니다. BIF는 NAV에 대해 18% 할인된 가격으로 거래되기 때문에 BIF를 구매하고 증권 거래소에서 직접 주식을 구매하는 것보다 적은 비용으로 Warren Buffett의 회사(및 기타 여러 주식)에 대한 노출을 얻을 수 있습니다. 연간 비용에 BIF의 1.11%를 포함시킨 후에도 그렇습니다.
CEF는 배당금과 유사하지만 동일한 배당금을 정기적으로 지급하지 않습니다.
일반적으로 "적격 배당금"을 지급하는 주식은 일반 소득보다 낮은 특정 세율로 과세되는 순전히 현금 소득을 분배합니다.
그러나 폐쇄형 펀드의 분배는 주식 배당뿐만 아니라 채권이자 지급, 실현 자본 이득 및 자본 수익으로 구성될 수 있습니다. 그 중 일부는 세금이 다르게 부과되므로 해당 분배의 구성에 따라 세금 후 펀드의 7% 분배를 다른 펀드보다 더 많이 유지할 수 있습니다.
또한 CEF의 평균 수익률이 7% 이상이라고 언급했습니다. 그러나 일부는 훨씬 더 많은 것을 산출합니다. 예를 들어, Cornerstone Strategic Value Fund (CLM)의 유통률은 19% 이상입니다.
내가 독자들에게 자주 말하듯이 높은 보급률은 거의 지속 가능하지 않습니다. 그리고 이러한 높은 수익률을 약속하는 CEF는 시간이 지남에 따라 지불을 줄일 수 있습니다. (CLM은 최근 2021년에 더 적은 배당금을 발표했습니다. 이는 지난 10년 이상 동안 이루어진 일련의 삭감 중 하나입니다.)
CEF 투자자는 높은 수익 흐름을 제공하지만 수익률이 불가피하게 인하될 정도로 크지 않은 수익률이 높은 펀드를 목표로 해야 합니다. 한 가지 유용한 단서:distribution-to-NAV 비율입니다.
폐쇄형 펀드 매니저는 주주에게 배당금을 지급하기 위해 NAV를 기반으로 시장 수익을 얻어야 하기 때문에 NAV 배당 비율은 교육적일 수 있습니다. 예를 들어, CLM의 19.2% 가격 수익률은 NAV에 18.6% 프리미엄이 있기 때문에 NAV에 22.8% 수익률입니다. 지불금을 유지하려면 CLM의 경영진이 수수료를 제외하고 22.8%의 수익을 올려야 합니다. 그들이 지불금을 계속 삭감하는 것은 놀라운 일이 아닙니다.
반면에 앞서 언급한 AllianzGI 주식 및 전환형 소득 펀드의 5.4% 수익률은 CEF가 할인 거래하기 때문에 NAV 기준으로 사실상 4.9% 수익률입니다. 즉, NIE의 경영진은 지불을 유지하기 위해 수수료 전에 4.9%의 수익만 얻으면 됩니다. NIE는 지난 10년 동안 수수료 후 연간 11.9%의 수익을 올렸으므로 지불금을 유지하는 것은 문제가 되지 않습니다. (이 펀드는 지난 10년 동안 배당금을 삭감하지 않았으며 실제로 2014년에 배당금을 인상했습니다.)
폐쇄형 펀드는 적극적으로 관리되기 때문에 관리자는 후발주자를 피하면서 가장 실적이 좋은 자산에 따라 자본을 할당할 수 있습니다. 그러나 인덱스 펀드는 엄격한 규칙을 준수해야 합니다.
예를 들어 최근 CEF Insider에 따르면 대부분의 우선주 CEF가 2020년에 패시브 iShares Preferred and Income Securities ETF(PFF)를 능가한 것입니다. 데이터.
그러나 모든 CEF가 더 나은 성과를 내는 것은 아닙니다.
어떤 경우에는 도움이되지 않습니다. 일부 CEF는 투자한 것이 실적이 저조할 경우 손실을 초래하는 엄격한 명령을 여전히 가지고 있습니다. 예를 들어, 모든 에너지 폐쇄형 펀드는 적어도 시장 성과를 하회했으며 대부분은 유가의 과도한 고통으로 인해 2020년을 적자로 마감할 것입니다.
또한 뮤추얼 펀드 및 ETF와 마찬가지로 일부 CEF 운용사는 다른 운용사보다 우수합니다. 그렇기 때문에 폐쇄형 펀드를 선택할 때 올바른 팀을 선택하는 것이 중요합니다.
많은 기존 펀드 투자자들은 CEF 수수료에 대해 듣고 기절합니다. Morningstar 데이터에 따르면 CEF의 평균 연간 비용은 2.2%입니다.
VOO가 부과하는 0.03%와는 거리가 먼 세상입니다!
ETF와 마찬가지로 이러한 수수료는 펀드의 성과에서 직접 차감됩니다. 당신은 그들에게 수표를 보내지 않거나 당신의 계좌에서 돈을 인출하지 않습니다. 또한 다른 펀드와 마찬가지로 훌륭한 관리자가 있다면 더 많은 더 높은 수수료를 지불함으로써 장기적으로 돈을 벌 수 있습니다.
Liberty All-Star Growth Fund에서 $100,000를 구입한 한 투자자를 생각해 보겠습니다. (ASG) 10년 전, 그리고 10만 달러 상당의 VOO를 구매한 또 다른 투자자입니다. 둘 다 광범위한 시장 주식 펀드이지만 ASG의 전략은 더 공격적이며 비용이 많이 듭니다.
ASG 투자자는 연회비로 0.79%를 지불했습니다. 즉, $100,000를 투자할 때마다 비용을 충당하기 위해 펀드의 성과에서 $790가 차감됩니다. VOO는 $40만 받습니다.
그러나 ASG를 보유한 투자자는 10년 후 원금이 $443,300로 증가한 반면 VOO 투자자는 $362,300로 증가했습니다.
낮은 펀드 수수료를 추구하는 것은 매우 인기가 있으며 이는 합리적입니다. 다른 모든 것이 동일하다면 비용을 낮추면 더 많은 수익을 유지할 수 있습니다. 그러나 일부 CEF는 높은 수수료를 정당화하기 위해 색인된 CEF를 크게 능가할 수 있습니다.
또한 관리비 이상을 지불하고 있다는 사실도 알아야 합니다. 이러한 비용 비율에는 CEF 투자자에게 실질적인 혜택이 될 수 있는 폐쇄형 펀드가 마음대로 사용할 수 있는 도구인 레버리지 비용도 포함되는 경우가 많습니다.
자산에 더 많이 투자하기 위해 자금을 빌리는 레버리지가 무섭게 들리지만 많은 CEF가 이를 잘 사용하고 있습니다. 폐쇄형 펀드는 종종 낮은 금리(최근에는 1% 이하)로 자금을 빌릴 수 있고 그 돈을 목표 자산에 더 많이 투자하여 빌린 이율보다 훨씬 더 많은 수익을 올릴 수 있기 때문입니다.
개인이 이렇게 낮은 비용으로 차입하는 것은 훨씬 더 어렵기 때문에 CEF는 실제로 기관이 되지 않고도 기관 차입 능력에 접근할 수 있는 좋은 방법입니다.
시장 규정과 법률은 폐쇄형 펀드가 활용할 수 있는 양을 제한하며 대부분의 CEF는 매우 떨어집니다. 그 한계에 미치지 못한다. 2008년과 2020년의 큰 시장 붕괴에서도 CEF는 레버리지 한도에 도달하지 않았습니다. ETN(Exchange-traded notes)과 달리 2020년 약세장으로 인해 에너지 부문 이외의 폐쇄형 펀드는 파산하지 않았습니다.
그러나 일부 CEF는 때때로 공격적으로 지렛대를 사용할 수 있고 실제로 하므로 "레버리지 비율"에 세심한 주의를 기울이십시오. 일부 CEF는 레버리지가 없고 다른 CEF는 한 자릿수에서 레버리지가 낮습니다. 그보다 더 공격적인 펀드를 보유하고 있을 가능성이 큽니다. 균형이 맞지 않는 CEF 및 기타 자산으로 위험 균형을 적절하게 조정하십시오.
ETF와 마찬가지로 폐쇄형 펀드는 주요 거래소에서 거래됩니다. 즉, 주식이나 ETF처럼 정규 거래 시간에 CEF를 사고 팔 수 있습니다.
폐쇄형 펀드는 활발히 거래되는 경향이 있지만 ETF보다 훨씬 더 작은 영역이며(미국에는 약 500개의 활성 CEF가 있고 2,000개 이상의 ETF가 있음) 더 적은 양으로 거래되는 경향이 있습니다.
폐쇄형 펀드는 규모와 투자 전략이 다양합니다. 일부 펀드는 5천만 달러 미만의 자산을 보유하고 있는 반면 다른 펀드는 수십억 달러를 관리합니다. 더 큰 CEF가 항상 더 작은 CEF를 능가하는 것은 아니며 그 반대의 경우도 마찬가지입니다.
그러나 매우 작은 CEF는 때때로 투자자가 알아야 하는 큰 매수/매도 스프레드로 거래할 수 있습니다. 이러한 유동성 부족은 시장 스트레스의 시기에 문제가 될 수 있습니다. 예를 들어 판매하려는 투자자는 중개인이 CEF를 해당 가격으로 인용하더라도 $10.50의 입찰가를 잡을 수 없으며 $10.45에 매도해야 한다는 것을 알 수 있습니다.
일반적으로 CEF의 매수/매도 스프레드는 타이트한 경향이 있습니다. 폭이 넓은 경우에도 거래 시간에는 거의 5센트를 넘지 않습니다. 그러나 CEF의 매우 큰 포지션(예:100만 달러 이상)은 가격을 높이지 않고 매수하거나 가격을 낮추지 않고 매도하기 어려울 수 있습니다.
Michael Foster는 고수익 폐쇄형 펀드 전용 뉴스레터인 CEF Insider의 수석 연구 분석가이자 작가입니다. 더 많은 수입 아이디어를 보려면 Michael의 최신 무료 특별 보고서를 확인하십시오. 파괴할 수 없는 소득:안전한 8.7% 배당금을 제공하는 5개의 바겐세일 펀드 .