선택할 수 있는 투자 지표가 너무 많고 초보자가 주식을 평가할 때 어떤 것을 사용할지 결정하는 것은 압도적일 수 있습니다.
주식 가치를 평가하는 가장 고전적인 지표 중 하나는 가격 대 장부 비율(Price-to-Book Ratio) 또는 PB 비율입니다.
가격은 해당 주식의 주가를 나타냅니다.
장부는 기업의 장부가액을 의미합니다. 순자산가치(NAV) 또는 자기자본이라고도 합니다. 장부가는 총 자산에서 총 부채를 뺀 값으로 계산할 수 있습니다. 이것은 개인 순자산을 계산하는 방법과 유사합니다. 자산이 200만 달러이지만 은행에 100만 달러의 빚을 지고 있다면 순자산은 100만 달러가 됩니다.
가능한 3가지 시나리오를 살펴보겠습니다.
첫째, PB 비율 =1 ,
방정식의 양변에 장부가를 곱하면
이는 주가가 회사의 장부가에서 거래되고 있음을 의미합니다. . 이 경우 주식은 상당히 가치가 있다고 말할 수 있습니다.
둘째, PB 비율이 1 이상 ,
방정식의 양변에 장부가를 곱하면 다음을 얻습니다.
이는 주가가 장부가보다 높게 거래되고 있음을 의미합니다. 기업의 주가가 과대평가되고 있다.
셋째, 1보다 작은 PB 비율 ,
다시 말하지만, 방정식의 양쪽에 Book Value를 곱하면 다음을 얻습니다.
이는 주가가 장부가보다 낮게 거래되고 있음을 의미합니다. 회사의 주가가 저평가되어 있습니다.
따라서 PB <1은 종종 저평가된 주식의 좋은 지표로 간주됩니다.
그러나 PB <1은 일부 회사에 적용되지 않을 수 있습니다. 주가는 지속적으로 장부가치를 상회할 수 있으므로 PB가 1 이하로 떨어질 가능성은 없습니다.
아래는 Ping An Insurance(SSE:601318)용 Dr Wealth 앱의 스크린샷입니다. 예를 들어 과거 PB 비율은 1 아래로 떨어진 적이 없습니다.
이러한 경우 분석가는 주식의 PB 범위를 표시하고 평균 PB 비율을 결정할 수 있습니다. 저평가의 새로운 기준으로 삼고 있습니다. 예를 들어, Ping An Insurance의 평균 PB 비율은 지난 10년 동안 2.3이었습니다(아래 차트에서 빨간색 선으로 표시). 따라서 PB 비율이 2.3 미만일 때 Ping An Insurance가 저평가되었다고 판단할 수 있습니다.
장부가를 사용하는 장점은 매년 큰 변동이 없는 안정적인 수치라는 점입니다. 이것은 수입이나 현금 흐름과 같은 다른 수치에 대해서는 말할 수 없습니다. 장부가의 안정성으로 PB 범위 차트를 작성할 수 있습니다.
PB 비율이 작동한다는 것이 1992년에 입증되었습니다. 노벨 로렛 Eugene Fama와 연구 파트너인 Kenneth French는 기대 주식 수익률의 단면이라는 연구 논문을 공동 출판했습니다. . 가격 대 장부 가치 대신 Fama와 French는 그것의 역 또는 장부 가격을 사용했습니다. 그러나 그들은 같은 것을 측정합니다.
연구에 따르면 장부 대비 시장 비율이 높을수록(또는 가격 대비 책 가격이 낮을수록) 더 높은 수익을 얻을 수 있습니다. 그룹 1과 그룹 10에는 각각 PB 비율이 가장 높고 PB 비율이 낮은 주식이 포함되어 있습니다. 그룹 10은 PB 비율이 더 높은 다른 그룹에 비해 상대적으로 가장 높은 수익을 제공했습니다.
이 발견은 결국 Fama-French 3요소 모델의 인식으로 이어졌으며 일부 투자 펀드는 이를 투자 프로세스의 기초로 삼았습니다.
PB 비율은 부동산 및 금융 회사의 기초 자산이 가치가 있기 때문에 부동산 및 금융 회사에 매우 유용합니다. 이러한 자산의 평가는 확립된 방법론에 의해 결정됩니다. 이러한 공통 표준과 일관성은 가치 평가 수치에 대한 신뢰의 분위기를 제공하는 데 중요합니다.
회계는 유형 자산의 가치를 매우 잘 평가해 왔지만 디지털 경제의 가치 평가에는 취약한 조짐을 보였습니다. 기술 회사는 자산이 적고 장부 가치가 낮은 경우가 많습니다(또는 음수일 수도 있음). 기술기업의 가장 소중한 자산은 장부가에 담지 못한 인재, 혁신능력, 디지털 플랫폼이기 때문이다. 따라서 PB 비율은 기술 기업을 평가하는 데 유용하지 않습니다.
가치 투자의 아버지 벤저민 그레이엄은 보수적인 PB 비율을 가지고 있었습니다. 그는 Net Net Investing 전략을 고안했으며 오늘날에도 가치 투자자가 주식 시장에 접근하는 방식에 영향을 미쳤습니다. 그는 계산할 때 현금(유동자산)과 같은 유동성이 가장 높은 자산만 고려하고 부동산과 같은 장기 자산은 무시했다. 회사의 순 순 가치는 항상 장부 가치보다 낮으므로 안전 마진이 증가합니다. 당사 스크리너를 사용하여 Net Net 주식을 스크리닝할 수 있으며 도움이 더 필요하면 Net Net Hunter에서 제작한 이 유료 뉴스레터를 고려할 수 있습니다.
우리는 또한 CNAV(Conservative Net Asset Value)라고 하는 또 다른 버전을 개발했습니다. 비슷한 맥락에서 우리는 현금, 부동산과 같은 우량 자산의 전체 가치만을 고려하고 다른 저품질 자산을 50% 할인합니다. 여기에서 자세한 내용을 읽거나 이 웨비나에서 데모를 볼 수 있습니다.
가격 대 책 비율은 사용이 간편하고 널리 사용됩니다. 1보다 작은 PB 비율은 일반적으로 해당 주식이 저평가되었음을 의미하지만 일부 주식은 PB 1 아래에서 거래되지 않을 수 있습니다. 그렇다면 거래 내역을 기반으로 평균 PB 비율을 결정해야 합니다. 평균 PB 비율 아래에서 거래되는 경우 해당 주식은 저평가된 것으로 간주됩니다.
낮은 PB 비율이 더 높은 수익률을 제공하는 것으로 입증되었지만 디지털 경제에서 한계를 보여주기도 했습니다. 기술 회사는 유형 자산이나 장부가치가 많지 않습니다. 따라서 기술 회사의 PB 비율을 사용하는 것은 적절하지 않습니다. 그러나 PB 비율은 부동산 및 현금과 같은 유형 자산이 있는 가치주와 여전히 관련이 있습니다.