Wilmar (SGX:F34)는 Shenzhen Stock Exchange의 ChiNext에서 Yihai Kerry Arawana를 분사하는 중입니다. 이것이 Wilmar의 주가를 최저 $2.90에서 43%까지 끌어올린 이유 중 하나일 수 있습니다.
Wilmar는 확대된 자본금의 약 10%(542,159,154주)를 Yihai Kerry Arawana에 매각할 예정입니다. 불행히도 ChiNext 주식은 현재 Shenzhen-Hong Kong 주식 연결에서 제외되어 있기 때문에 외국인 투자자들은 이 IPO를 살 수 없습니다. Wilmar 주주는 Yihai Kerry Arawana가 Wilmar의 자회사(89.99% 소유권)로 남아 있기 때문에 주식을 받지 않습니다. 그럼에도 불구하고 Wilmar 주주들은 이미 약간의 가격 상승을 누렸고 분사 후에도 계속해서 더 많은 상승 여력을 볼 수 있습니다.
이 분사의 목적은 Yihai Kerry Arawana의 확장 자본 지출 자금을 조달하는 것입니다. IPO 가격은 아직 정해지지 않았지만 Yihai Kerry Arawana는 138.7억 엔의 수익금을 사용할 것이라고 밝혔습니다. 이는 대략적인 IPO 가격 25.59엔을 의미하지만 상장 수수료를 추가하면 더 높을 가능성이 있습니다. 이것은 25x의 PE가 될 것입니다. Wilmar의 PE는 약 15배이므로 이 분사는 Yihai Kerry Arawana의 가치를 잠금 해제해야 합니다.
Nielsen 데이터에 따르면 Yihai Kerry Arawana는 중국에서 식용 식물성 기름, 밀가루, 쌀 시장 점유율 1위를 기록했습니다. 회사는 또한 사료 무역과 유지 및 지방 산업의 시장 점유율에서 높은 순위를 차지합니다. 따라서 그들은 무언가를 바로잡고 있어야 하며 Yihai Kerry Awarana가 스스로 빛을 발하도록 하는 것이 합리적입니다.
아래 표는 지난 3년간 Yihai Kerry Arawana의 매출과 이익을 보여줍니다. 순이익은 매년 약 5%씩 증가했습니다. 이것은 흥미진진한 성장주가 아니라 천천히 성장하는 주식입니다.
| RMB '000 | 2019년 | 2018년 | 2017 |
| 수익 | 170,743,420 | 167,073,520 | 150,766,280 |
| 영업 이익 | 7,068,670 | 6,731,240 | 5,919,050 |
| 순이익 | 5,563,640 | 5,516,940 | 5,283,660 |
앞서 우리는 분사를 통해 Wilmar와 Yihai Kerry Arawana가 주식 시장에서 더 나은 평가를 받을 수 있다고 언급했습니다.
우리는 이점을 보기 위해 몇 가지 수치를 볼 수 있습니다.
저는 항상 Joel Greenblatt의 당신은 주식 시장의 천재가 될 수 있습니다를 참조하고 싶습니다. 이와 같은 주요 기업 활동에 관한 것입니다.
Greenblatt는 Wilmar가 상장 후에도 Yihai Kerry Arawana 주식의 대부분을 보유할 것이기 때문에 이를 부분적 분사로 간주할 것입니다. 아래는 부분적 스핀오프에 대한 책에서 발췌한 것입니다.
함께 수학을 합시다.
IPO 이후 Yihai Kerry Arawana의 예상 시가총액 =1,387억 엔 또는 273억 8,000만 달러
Wilmar의 현재 시가총액 =S$262억 5천만
Yihai Kerry Arawana 시가총액의 89.99% =S$246.4억
Wilmar의 나머지 기업의 시장 가치 =16억 1천만 싱가포르 달러
직관적으로 16억 1천만 싱가포르 달러에 Wilmar의 남은 업스트림 사업(광대한 야자 농장을 포함)을 평가하는 것이 옳지 않다고 생각했습니다!
따라서 Wilmar의 주가는 Yihai Kerry Arawana의 상장 이후 더 많은 상승 여력을 가질 수 있습니다. 이는 주식 시장이 두 회사의 가치를 별도로 보고 대기업 할인의 저주를 피할 수 있기 때문입니다.
DBS Group Research는 Yihai Kerry Arawana의 IPO PER 비율에 따라 Wilmar 주가를 예측하기 위해 혼합 PE 배수라는 다른 방법을 사용했습니다. 분석가는 22배의 PER이 가능하다고 믿고 Wilmar 목표 가격을 $4.61로 유도했습니다. PER이 25배가 되면 Wilmar의 주가는 $5.04까지 올라갈 수 있습니다.
마지막으로 Greenblatt는 스핀오프와 그 부모가 일반적으로 그 이후에 좋은 성과를 냈다고 말했습니다.
결론적으로, 이 분사는 Wilmar에게 좋은 소식이 될 것이며 주주들은 조만간 시세 상승을 보게 되어 기쁠 것입니다. Yihai Kerry Arawana의 강력한 브랜드와 10%의 유동주식을 감안할 때 나는 Wilmar가 IPO 가격을 극대화하고 초과 청약을 받을 수 있다고 확신합니다. 더 높은 IPO 가격은 다른 주요 부정적인 사건을 제외하고 Wilmar의 주가를 상승시킬 것입니다.