버핏과 멍거는 사람들이 기억할 수 있는 한 가장 좋은 친구였습니다.
그들은 지적인 면에서 동등함을 찾았기 때문에 서로의 친구가 되는 것을 즐깁니다. 그 관계는 그들을 긴장하게 만들고 서로의 생각을 날카롭게 합니다.
투자(인생의 모든 것과 마찬가지로)는 인지적 편견으로 가득 차 있으며 지적 정직성을 유지하려면 서로의 헛소리를 파악하는 것이 중요합니다.
그들은 서로에 대한 깊은 존경심과 상호 가치가 있어 특정 문제에 대해 의견이 일치하지 않더라도 논쟁하기가 어렵습니다.
청중 앞에서 항상 다정하고 지지하는 모습을 보여왔기 때문에 의견 불일치가 있다는 사실에 놀라는 사람들도 있습니다. 그렇다면 버핏과 멍거가 눈을 마주치지 않는 문제는 무엇입니까?
"절대 미국에 베팅하지 말라"는 워렌 버핏의 핵심 주문입니다. 그는 2020년 팬데믹이 가장 낮은 시점에 버크셔 해서웨이의 AGM에서 반복했습니다. 그는 투자자들에게 미국을 포기하지 말라고 격려했으며 이것이 앞으로 오랫동안 할 수 있는 최선의 선택입니다.
그가 말한 것은 이번이 처음이 아니다. 그는 버크셔의 과거 주주총회와 버핏이 언론에 말한 다른 기회를 돌이켜 볼 때에도 일관되었습니다.
그러나 멍거는 미국의 미래에 대해 덜 낙관적입니다. 버핏과의 불일치는 최근에 일어난 일이 아닙니다.
아래 발췌 영상에서 16년 전 2005년 버크셔 해서웨이 주주총회로 돌아가 볼 수 있습니다.
버핏은 "절대 미국에 베팅하지 말라"는 주문을 내세웠고 멍거는 미국이 정점에 이르렀다고 분명히 믿었습니다.
Munger는 자신의 인생에서 많은 투자를 하지 않았으며 코스트코, 버크셔 해서웨이, 리 루의 히말라야 캐피탈 펀드 3개를 보유하고 있다는 사실을 자랑스러워했습니다.
Munger는 중국에 대해 낙관적이었고 Himalaya Capital을 통해 15년 이상 중국에 투자했습니다. 그는 또한 2020년 Daily Journal Corp AGM에서 "세계에서 가장 강한 기업은 미국에 있지 않습니다. 저는 중국 기업이 우리보다 강하고 빠르게 성장하고 있다고 생각합니다."라고 말한 중국에서의 자신의 강세에 대해 목소리를 높였습니다.
그는 단지 그것을 말하지 않았다. Daily Journal Corp은 2021년에 포트폴리오의 19%를 Alibaba에 투자했습니다. 이 회사는 5개 주식만 보유하고 있으며 처음으로 중국 기업에서 큰 지위를 차지했습니다.
이를 버크셔 해서웨이의 포트폴리오에서 유일하게 유명한 중국 주식이 BYD였던 것과 대조됩니다. 그리고 2008년 버크셔의 BYD 투자로 이어진 왕추안푸와의 만남을 버핏에게 추천한 것도 멍거였다. 그러나 버핏은 그 이후로 더 이상 중국 기업에 투자하지 않았다. 그리고 BYD는 Berkshire의 상장 주식 포트폴리오의 2%에 불과합니다.
세상에서 가장 똑똑하고 현명한 두 사람은 가장 친한 친구이지만 같은 투자 신념을 공유하지 않았습니다.
세계 최고의 주식 선택자가 인덱스 투자의 열렬한 지지자라는 것은 아이러니합니다.
버핏이 전에 "시장이 항상 효율적이라면 나는 양철 컵을 들고 거리에서 바보가 될 것입니다."라고 말한 것을 고려하면. 하지만 그는 2017년 뱅가드 그룹의 창립자이자 아마도 인덱스 투자의 아이콘인 잭 보글을 버크셔 해서웨이 AGM에 초대하고 그에 대한 찬사를 불렀습니다.
버핏은 10년 100만 달러 내기로 Protégé Partners LLC와 대결할 인덱스 펀드를 선택했고 인덱스 펀드의 실적이 더 좋아졌기 때문에 버핏이 이겼습니다.
인덱스 투자에 대한 모든 찬사에도 불구하고 Berkshire Hathaway의 포트폴리오는 적극적으로 관리되며 인덱스 펀드의 조각도 없습니다.
나는 버핏이 스스로 모순되지 않았다고 생각한다. 그는 시장의 비효율성을 활용하여 경력을 쌓았고 그것이 얼마나 어려운지 알고 있었습니다. 그는 자신이 대부분의 사람들보다 주식을 더 잘 고를 수 있다고 생각하지만 대다수의 사람들이 주식을 선택할 수 있을 것으로 기대하지는 않습니다. 특히 상속인은 더욱 그렇습니다.
그는 2013년 버크셔 주주들에게 보낸 연례 서한에서 상속인에게 다음과 같이 조언했습니다.
Munger는 인덱스 투자를 전면적으로 반대하지 않습니다. 사실 그는 대부분의 투자자들이 패시브 인덱스 펀드에 투자하는 것이 낫다는 버핏의 말에 동의합니다. 그러나 그는 그렇게 해야 한다는 데 동의하지 않습니다.
그는 2021년 버크셔 해서웨이 AGM에서 “나는 개인적으로 시장을 보유하는 것보다 버크셔를 보유하는 것을 선호한다… 우리 사업은 시장 평균보다 낫다고 생각합니다.”
그에 비해 버핏은 같은 회의에서 “나는 누구에게도 버크셔를 추천한 적이 없다”고 말했다.
버핏과 멍거 사이의 불일치는 큰 아이디어에만 국한되지 않습니다. 그들은 Wells Fargo와 같은 개별 주식에 대해서도 의견이 달랐습니다.
Berkshire Hathaway는 31년 동안 Wells Fargo에 투자했으며 마침내 2021년 5월에 모든 것을 매각했습니다. 정말 오랜만입니다. 변경된 사항은 무엇입니까?
Wells Fargo는 고객을 학대하는 스캔들에 휘말렸고 직원에 대한 공격적인 판매 목표를 가지고 있었습니다. 버핏은 2020년 CNBC와의 인터뷰에서 Wells Fargo가 멍청한 인센티브 계획을 가지고 있었고 문제를 시정하는 데 더디다고 말했습니다.
한편, Munger가 관리하는 Daily Journal Corp은 Wells Fargo에서 막대한 위치(포트폴리오의 32%)를 유지하고 있습니다.
Munger는 2021년 Daily Journal Corp에서 "웰스파고가 버크셔와 같은 장기 투자자를 실망시켰다는 사실에는 의문의 여지가 없다"고 덧붙이며 "워렌은 웰스파고에 환멸을 느꼈다"고 덧붙였습니다.
그는 또한 "내가 좀 더 관대하다고 생각한다. 나는 그보다 은행가들에게 덜 기대한다"고 말했다. 가장 중요한 것은, Munger는 경영진이 사기가 아니라 본질적으로 근시안적인 판매 추구에 있어 공격적일 뿐이라고 주장했습니다.
버핏과 멍거는 모두 세계에서 가장 존경받는 투자자입니다. 그들의 말에는 무게가 실려 있습니다. 같은 노래를 부르면 쉬우나 중국, 지수 투자 등 중요한 사안에 대해서는 엇갈렸다. 누구의 말을 들어야 할까요?
그것이 당신이 생각하는 모자를 써야 할 곳입니다. 사람마다 상황이 다르며, 누군가를 맹목적으로 따라가는 대신 상황에 따라 생각해야 합니다. 버핏이나 멍거도 마찬가지입니다.
세상에서 가장 뛰어난 사람도 모든 일에 대해 같은 생각을 하는 것은 아니므로 스스로 생각해야 합니다.
당신의 장점도 그들과 다를 것입니다. 아시다시피 그들의 조언 중 어느 것도 귀하의 상황에 맞지 않을 수 있습니다. 자신의 장점을 찾아 플레이해야 합니다. 행운을 빕니다!