Haidilao에서 식사를 하고 그들의 서비스를 좋아한 적이 있습니까? 글쎄, 이것은 그들의 음식이 얼마나 비싼지를 고려할 때 드문 경험 일 수 있습니다. 하지만 레스토랑의 전골 양념을 구입하고 집에서 자신만의 하이디라오 전골을 준비할 수 있다는 사실을 알고 계셨습니까?
Yihai International(HKG:1579)은 Haidilao의 유일한 전골 조미료 공급업체로, 소매 고객에게 다양한 Haidilao 조미료를 판매합니다!
Haidilao의 점유율이 2020년에 사상 최고치로 상승했을 때 Yihai International의 점유율은 두 비즈니스의 상관 관계로 인해 상승했습니다. 그러나 작년에 주가가 급등한 만큼 2021년 초에도 매우 빠르게 하락했습니다. 그렇다면 Yihai International은 어떻게 되었습니까? 작년에 주가를 끌어올린 주가가 너무 과대했나요? 아니면 올해 초부터 펀더멘털이 바뀌었나요?
Yihai International은 다양한 전골 조미료, 중국식 복합 향료 및 편리한 즉석 식품을 제공합니다. . Yihai 제품은 북미, 유럽 및 아시아의 11개국에서 판매되고 있지만 주로 중국(약 95%)에서 수익이 발생하며 두 개의 소비자 부문으로 구성됩니다.
Yihai가 독점적 권리를 갖고 있다는 점을 감안할 때 Haidilao 브랜드를 사용하여 영구 기간 동안 로열티 프리로 양념을 판매한다는 점에서 이 부문도 좋은 성과를 거두고 있습니다.
Haidilao 조미료 외에도 Yihai는 다양한 제품을 제공합니다. 2020년에는 총 55개의 신제품을 개발했다. 이로써 2021년 상반기 기준으로 냄비 조미료 제품 56개, 중국식 복합 향료 45개, 편리한 즉석 식품 24개를 제공합니다.
다음은 웹 사이트에서 판매하는 제품 중 일부의 샘플입니다. 모든 사람의 입맛에 맞는 다양한 옵션이 있습니다.
그래서 Yihai는 몇 년 동안 어떻게 수행 했습니까?
글쎄, 나는 그것을 설명할 단 한 단어가 있습니다:대단합니다.
회사의 수익은 지난 몇 년 동안 빠른 속도로 증가했습니다. 2016년 10억 위안에서 시작하여 불과 5년 만에 53억 위안으로 성장했습니다. 2020년 말까지 Yihai의 매출은 53억 위안, 순이익은 9억 8,290만 위안으로 전년 대비 23.6% 증가했습니다. .
그러나 2020년은 국내 소매 제품에 대한 수요 증가로 인해 Yihai에게 훌륭한 해였지만 2020년에 비해 성장률이 25.2%로 현저히 낮았습니다. ' 성장 50%에서 70% 사이였습니다. 이는 주로 Haidilao와 같은 관련 고객의 매출 감소를 초래한 Covid-19 전염병으로 인한 것입니다.
2021년 상반기에는 중국이 점차 사업을 개방하고 소비자의 습관이 정상으로 돌아오는 것을 볼 수 있습니다. 팬데믹으로 인한 가정용 소매 제품에 대한 수요는 감소한 반면 케이터링 제품에 대한 수요는 이제 회복되고 있습니다. 이 때문에 Yihai는 수익이 증가했습니다. 2021년 상반기 수익은 26억 3080만 위안으로 2020년 상반기 22억 1810만 위안에서 18.6% 증가했습니다. .
하지만 Yihai의 순이익은 상반기 3억 4,880만 위안에서 3억 9,890만 위안으로 12.6% 감소했습니다. 올해의 . 이는 주로 마진이 낮기 때문이며 다음 섹션에서 이에 대해 설명합니다.
수익을 개별 제품으로 분류하면 전골 조미료 판매가 회사 수익의 대부분을 차지 , 바로 먹을 수 있는 음식, 마지막으로 중국식 복합 향료가 이어집니다.
2020년 Yihai의 이익률은 39%로 소폭 상승했습니다. 이는 제3자 고객 세그먼트(유통업체, 온라인 소비자 및 케이터링 서비스 제공업체)가 일반적으로 관련 당사자 세그먼트보다 더 높은 마진을 갖기 때문입니다. .
2020년의 폐쇄로 인해 타사 판매로 인한 총 수익의 비율이 크게 증가했습니다. , 이는 Yihai의 높은 이윤으로 이어졌습니다.
물론 좋은 시절이 영원히 지속되는 것은 아닙니다. 위에서 언급한 바와 같이 Yihai의 매출총이익률은 39.7%에서 32.7%로 감소하여 2021년 상반기 순이익 감소로 이어졌습니다. . 이것은 경제가 개방되기 시작하면서 상황의 변화를 알리는 신호였습니다. 2020년 같은 기간과 비교하여 전체 매출에서 특수관계자 매출의 비중이 크게 높아져 이익률이 감소했습니다.
영업 활동으로 인한 현금 흐름은 12억 위안, 이는 투자(7200만 위안) 및 자금조달 활동(2억 1000만 위안)에 사용된 순현금보다 훨씬 높습니다. 이는 Yihai의 사업이 지속 가능하고 유동성 문제를 겪지 않을 것이라는 표시입니다.
더 확실하게 말씀드리자면, 2021년 6월 30일 현재 Yihai의 현금 및 현금 등가물은 약 12억 위안에 달하며 이는 1년 동안 영업 활동으로 창출된 순현금에 해당합니다.
놀랍게도 Yihai는 은행 부채가 없습니다 2021년 6월 30일 기준. 자기자본 대비 부채 비율 , 총 부채를 총 자본으로 나누어 계산한 결과는 단 3.1%였습니다. , 매우 낮습니다.
빠른 비율 회사의 단기 부채 상환 능력을 측정하는 , 역시 3.44에 불과합니다. 회사가 얼마나 건강한지를 보여주는 %입니다.
Yihai의 부상은 그야말로 장관이었습니다. 전골은 중국에서 계속해서 인기를 얻고 있으며 현재 가장 인기 있는 전문 분야 중 하나입니다. 실제로 2017년에는 이미 시장 점유율의 13.7% 이상을 차지했습니다.
팬데믹이 발생하기 전에 중국에는 연간 성장률 11.%로 516,000개 이상의 전골 레스토랑이 있었습니다. .
앞으로 전골 산업이 계속 성장할 것입니다. , 훠궈는 중국 사회에 강하게 뿌리내렸기 때문입니다. 훠궈는 일반적으로 친구들과의 모임이나 가족 모임과 같은 사교 모임에서 사용되며, 이 모임에서는 모든 사람이 테이블에 둘러앉아 몇 시간 동안 식사를 하고 대화를 나누게 됩니다.
이제 문제는 Yihai가 급속한 성장을 유지할 수 있는지 여부입니다. 회사는 내수 증가로 이익을 얻을 수 있는 좋은 위치에 있지만 중국 소비자의 1인당 소득이 증가함에 따라 Yihai의 성장은 과거만큼 강력하지 않을 수 있습니다 .
우선 Haidilao는 Yihai 수익의 상당 부분을 차지합니다. 결과적으로 Haidilao의 실적은 Yihai의 수익에 직접적인 영향을 미칠 것입니다. . 예, 전골 부문이 사라질 것 같지는 않지만 Haidilao는 약간 더 높은 비용으로 우수한 서비스를 제공하는 데 자부심을 느낍니다. 이 전략은 인구의 높은 생활 수준으로 인해 베이징과 같은 상위 도시에서 성공적으로 작동했습니다. 그러나 이러한 장소가 포화 상태가 되면 Yihai는 하위 도시에 침투하기 시작해야 합니다. 이것은 소비자의 낮은 소비력과 이 지역의 인구가 적다는 사실로 인해 문제가 될 것입니다. Haidilao는 실제로 하위 도시로 확장을 시도했지만 엇갈린 결과를 얻었습니다. 결과적으로 Haidilao의 성장률은 곧 국가 전체 GDP와 일치하도록 감소할 수 있습니다.
둘째, 재무제표에 나와 있는 바와 같이 조미료 시장은 진입장벽이 낮다. Yihai의 유일한 경쟁력은 Haidilao의 유일한 공급업체라는 지위입니다. . Yihai는 Haidilao 브랜드로 판매하는 것이 경쟁사보다 유리하다고 믿습니다. Haidilao는 고품질 식품과 훌륭한 고객 경험을 제공하는 신뢰할 수 있고 안전한 브랜드이기 때문입니다. 이것이 좋은 해자라고 생각합니까? 제 생각에는 제품의 맛이 궁극의 요소라고 생각합니다.
최고 PER은 128이었는데, 이는 Yihai 주가가 이익보다 빠르게 상승했기 때문에 실제로 과대 광고되었음을 보여줍니다. 현재 PER이 40.6이라는 것은 단순히 Yihai의 주가가 평균 수준으로 되돌아갔고 현재 적정 수준에 도달했음을 보여줍니다.
PER은 2년 전과 거의 비슷하지만 성장률이 둔화되고 있다는 점에 주목해야 한다. 11%의 성장률(전골 산업의 예상 성장률)을 고려한 후 Yihai의 PEG는 3.69입니다. , 높다. 비교하자면 Tesla의 현재 PEG 비율은 5.15입니다.
내 가정이 틀렸고 Yihai가 업계 평균보다 25% 더 빠르게 계속 성장할 것이라고 가정해 보겠습니다. (2020년 상반기 성장률), PEG는 여전히 1.62로 높음 .
Yihai는 지난 5년 동안 엄청난 성장을 경험했으며 앞으로도 계속 그럴 것이라고 믿습니다. 중국 시장의 비관론에 비추어 볼 때 Yihai는 이제 합리적인 가격이라고 생각합니다. 특히 중국 정부가 소비 주도 성장을 촉진함에 따라 전골 사업(특히 하이디라오)이 계속해서 번창할 것이라고 믿는다면 좋은 투자가 될 수 있습니다.
개인적으로 저는 Yihai가 상당한 경쟁 우위를 갖고 있지 않다고 생각하기 때문에 Yihai의 주식을 좋아하지 않습니다 . 또한 Yihai는 더 이상 예전처럼 빠르게 성장할 수 없을 것이라고 생각합니다. 그리고 현재 중국의 일반 GDP 성장률을 크게 앞질렀습니다.