재무 제표는 비즈니스를 분석하는 데 널리 사용되는 도구 중 하나입니다. 그러나 회사가 회계 속임수와 재무 속임수를 사용하여 장부를 요리하고 회사의 재무 건전성에 대한 잘못된 인상을 주는 방법이 많이 있습니다. 이 게시물에서는 회사가 책을 만드는 방법과 회계 적신호를 사용하여 그러한 재정적 속임수를 식별할 수 있는 방법을 살펴보겠습니다.
과거를 돌아보면 요리책이 최근의 현상이 아니라 오래전부터 존재해 왔다는 것을 알 수 있습니다. 우리 모두는 투자자들이 회사가 잘되고 있다고 믿도록 속이기 위해 회계 속임수에 의지한 회사를 알고 있습니다. 각 시장에는 비즈니스를 진정으로 개선하는 대신 요리 책에 의존하여 개선된 성과를 보여주는 "배짱" 회사의 고유한 몫이 있습니다.
<노스크립트> 
문제는 왜 회사에서 책을 요리해야 하느냐는 것입니다. 경영진은 왜 투자자에게 정직하지 않고 그러한 속임수에 의존합니까? 글쎄요, 요리 책은 단순히 종이에 멋지게 보이기 위한 것이 아닙니다. 회사에서 그렇게 하는 일반적인 이유 중 일부는 아래에 설명되어 있습니다.
한 가지 사실을 솔직히 인정합시다. 세상은 경쟁이 치열한 곳이고 모두가 자신의 게임에서 최고가 되기를 원합니다. 몇 점 차이가 나면 회사의 주가는 시장에서 큰 타격을 받습니다.
점점 더 치열해지는 경쟁과 "큰 길을 가거나 집으로 가라" 모든 회사의 경영진은 시장에서 기대하는 성장을 능가하거나 최소한 충족해야 한다는 압박을 받고 있습니다.
이러한 성과에 대한 압박감으로 인해 기대에 부응하지 못하는 회사는 종종 요리 책에 연루되어 건강한 성장에 대한 잘못된 이미지를 만듭니다.
<노스크립트>
기업이 책을 만드는 두 번째 이유는 경영진의 기득권이 있기 때문입니다. 오늘날 많은 회사에서 관리자에게 주가 연계 인센티브를 제공합니다.
이러한 계획은 주주의 이익을 경영진의 이익과 일치시켜 두 사람 모두 비즈니스의 좋은 성과로부터 이익을 얻을 수 있도록 제공됩니다.
주가와 연계된 인센티브는 회사의 관리자들이 더 열심히 일하고 좋은 성과를 낼 수 있도록 동기를 부여합니다.
시대가 어렵고 비즈니스 수행에 어려움을 겪을 때 인센티브에 대한 탐욕과 낮은 성과에 대한 불이익에 대한 두려움에 사로잡힌 최고 관리자는 회사 성과에 대한 장밋빛 그림을 그리기 위해 계정을 꾸미기 시작합니다.
이것은 자주 발생하지 않는 일이지만 회사가 재무 성과를 과소보고하는 경우가 있습니다. 왜요? 설명하겠습니다.
투자자들은 강력하고 일관된 성과와 성장을 보이는 회사를 좋아하며 회사 관리자는 이것을 잘 알고 있습니다. 계절적 사업을 하는 회사가 있는데, 시기에 호의적일 때 좋은 성과를 거두고 그렇지 않을 때 실적이 저조합니다.
이러한 회사는 호황기에 수익을 과소 보고함으로써 현재 수입을 최소화하거나 회사의 실적이 저조할 가능성이 더 높은 미래 기간에 대해 양호한 재무 정보를 연기함으로써 현재 기간 비용을 부풀려 줍니다.
이는 투자자들에게 회사가 어려운 시기에도 동료들에 비해 좋은 성과를 냈다는 착각을 다시 불러일으킵니다.
결과적으로 그러한 회사는 실제로 가치가 없는 더 높은 가치를 요구합니다.
<노스크립트>
회사 경영진이 요리 책을 낸 이유는 다를 수 있지만 달성 방식은 거의 변하지 않았습니다.
회사 경영진이 장부를 조작할 수 있는 유일한 방법은 정보를 숨기는 것, 즉 쉽게 감지하기 어려운 곳에 숨기는 것뿐입니다.
그렇다면 기업은 어떻게 책을 요리할까요? 글쎄요, 앞서 말했듯이 재무제표에 회사에 대한 중요한 정보를 숨겨서 쉽게 추적할 수 없도록 하는 것입니다.
기업이 수익, 이익 및 현금 흐름을 조작하여 수익을 조작할 수 있는 방법은 세 가지뿐입니다.
수익 조작은 회사가 수익과 같은 수익을 부풀리려고 할 때 발생합니다(또는 경우에 따라 숨기기). 기업이 수익을 조작하는 두 가지 방법이 있습니다.
— 조기 수익 기록: 사전에 수익을 예약하는 것은 회사에서 가장 일반적으로 사용하는 재무 속임수 중 하나입니다. 상품이 판매되거나 프로젝트가 완료되기 전에도 예약 수익이 포함됩니다.
이러한 조기 수익 기록의 예는 2008-09년 Sobha Developers에서 볼 수 있습니다. 2008-09년 1분기에 Sobha Developers는 프로젝트 주기 동안 수익을 더 일찍 인식하기로 결정했습니다. 그 결과 회사의 세전 이익이 20% 증가했습니다.
— 투자 수입을 수익으로 기록: 수익을 조작하는 두 번째로 일반적인 방법은 다른 출처의 수익을 영업 수익으로 기록하는 것입니다.
자산(토지, 건물, 공장, 기계 등) 매각 대금이나 투자 소득(채권 만기, 주식 매각 대금 등)을 수익으로 기록하면 총액이 늘어난다. 회사의 수익입니다.
이는 일회성 현상이며 앞으로 반복될 수 없기 때문에 이러한 일회성 수익원을 기록하면 재무 성과가 개선되었다는 잘못된 인상을 갖게 됩니다.
<노스크립트> 
이익은 비즈니스의 피, 비즈니스의 생존과 번영에 필요한 것으로 간주됩니다. 수익과 마찬가지로 이익도 여러 가지 방법으로 조작할 수 있습니다.
비용을 숨기는 것부터 감가상각을 계산하는 방법을 변경하는 것까지 회사가 이익 수치를 조작할 수 있는 방법은 많습니다. 기업이 이익 측면에서 책을 요리하는 가장 일반적인 방법은 다음과 같습니다.
— 비용을 수입처럼 보이게 만들기: 회계 정책의 간단한 변경은 이익이 표시되는 방식에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다. 많은 회사에서 이 접근 방식을 사용하여 순이익을 조작합니다.
예를 들어, 감가상각액 계산 방식만 변경하면 전체 그림이 바뀔 수 있어 회사 경영진이 수익을 높일 수 있습니다.
예를 들어, Jet Airways의 경우 감가상각 정책의 작은 변경은 허공에서 이익을 창출했습니다. 2008~2009년 2분기에 Jet airways는 감가상각 정책을 감가상각법에서 정액법으로 변경했으며, 그 결과 Jet Airways는 920억 루피를 손익 계정에 다시 쓸 수 있었습니다.
— 자본 지출로 비용 숨기기: 수익을 높이는 또 다른 방법은 비용을 자본 지출로 처리하는 것입니다. 즉, 현재 회계 연도 동안 비용으로 처리하는 대신 비즈니스 확장을 위한 투자로 처리됩니다.
그러한 사건 중 하나는 1990년에 AOL이 비용 지연에 대해 유죄 판결을 받은 미국에서 볼 수 있습니다.
AOL은 마케팅 캠페인의 일환으로 설치 CD를 배포하고 있었지만 광고 비용으로 처리하는 대신 AOL은 이를 자본 지출로 보기로 결정했습니다. 그 결과 전체 금액이 손익계산서에서 캠페인이 수년에 걸쳐 지출될 회사의 대차대조표로 이전되었습니다.
AOL이 비용을 자본 지출로 처리했기 때문에 전체 금액이 손익계산서에서 상각되어 이익이 증가했습니다.
현금 흐름은 현금을 조작하기 어렵다는 단순한 이유 때문에 회사의 진정한 재무 건전성을 가장 신뢰할 수 있는 원천으로 간주됩니다. Warren Buffett과 같은 투자자는 비즈니스의 재무 건전성을 평가하기 위해 잉여 현금 흐름과 같은 수치에 크게 의존합니다.
기업들은 이를 잘 알고 있기 때문에 회계 기믹을 사용하여 기업의 현금 흐름을 조작할 수 있는 새로운 방법을 고안했습니다.
회계 및 재무에 대한 깊은 이해가 없거나 회사 장부를 살펴볼 시간이 없는 아마추어 투자자에게는 이러한 트릭을 감지하는 것이 조용히 어려울 수 있습니다.
가장 일반적인 현금 흐름과 관련된 재무 속임수가 아래에 설명되어 있습니다.
— 금융 현금 흐름을 영업 현금 흐름으로 표시: 기업이 스스로 현금을 창출할 수 있는 방법은 두 가지가 있는데, 첫째는 기업이 벌어들인 이윤을 현금으로 바꾸는 방식이고, 둘째는 채권이나 은행 대출을 통해 대출 형태로 외부로부터 현금을 차입하는 방식이다. .
사업 운영에서 얻은 현금을 영업 활동 현금 흐름이라고하며 외부 출처에서받은 현금은 재무 활동 현금 흐름으로 처리됩니다.
많은 기업이 자금 조달 현금 흐름을 영업 현금 흐름으로 취급하여 영업 현금 흐름을 높이려고 하며, 이는 회사가 비즈니스에서 많은 영업 현금 흐름을 창출하고 있다는 잘못된 인식으로 이어집니다.
— 인수를 운영 현금 흐름 향상으로 사용:
특히 대상 회사가 현금이 풍부한 경우 인수 및 합병을 통해 현금 흐름을 조작할 수도 있습니다.
경영진은 특정 인수가 회사에 매우 유익할 것이라고 주주들을 설득함으로써 주주들로부터 지지를 얻으려고 종종 노력합니다.
합병이 발생하는 즉시 대상 회사에 속한 모든 현금이 이제 모회사의 일부가 되어 전체 현금 흐름표가 향상됩니다.
투자자는 항상 대상 회사와 해당 비즈니스의 재무 이력을 주의하고 합병이 비즈니스에 실제로 도움이 될 것인지 알아내야 합니다.
기업에 의미 있는 이익이 없이 EPS 또는 모회사의 현금 흐름을 향상시킬 것이라는 이유만으로 인수를 하는 경우 그러한 인수는 어떤 대가를 치르더라도 피해야 합니다.
읽어보기:
<노스크립트> 
요리 책은 수입을 조작하거나 회사의 약한 성과에 대한 중요한 세부 사항을 숨기는 것에 국한되지 않으며, 회사 경영진은 책을 넘어 회사의 성장과 성과를 측정하는 자체 매개 변수를 만듭니다.
이러한 매개변수는 특정 산업에서 필요하지만 회계 기준에 따라 여전히 비표준입니다. 이러한 창의적인 매개변수로 인해 경영진은 요구 사항에 따라 성과에 대한 정의를 변경할 수 있는 기회를 얻게 되며, 이를 통해 창의적인 방법을 사용하여 투자자 앞에 고무적이지만 잘못된 성과 수치를 제시할 수 있습니다.
이러한 비표준 매개변수의 몇 가지 예가 아래에 설명되어 있습니다.
동일점포 매출은 소매점의 실적을 측정하는 매개변수입니다. 회계 연도 또는 그 이상 동안 매장에서 발생하는 판매 수익에 대한 정보를 제공합니다.
동일 매장 판매는 또한 투자자에게 회사가 기존 매장에서 얼마나 많은 수익을 창출하고 있으며 신규 매장에서 얼마나 기여하고 있는지에 대한 아이디어를 제공합니다. 신규 매장 매출에서 매출 비중이 올라가면 신규 매장의 실적이 좋다는 강력한 증거인데, 합리적이겠죠?
여기서 기업은 눈치채지 못한 채 숫자를 조작할 수 있습니다. 회사 경영진은 측정항목에 사용할 적격 매장의 기준을 변경할 수 있습니다.
예를 들어, 한 회계연도에 회사는 3년 이상된 매장만 사용하여 동일한 매장 판매 실적을 표시할 수 있지만 다음 해에는 3년 이상된 매장의 실적이 악화되는 경우 경영진이 기준을 변경할 수 있습니다. 5년 이상 된 매장만 이용하세요.
회사는 원하는 사진을 제시하기에 적합성에 따라 자격 기준을 계속 변경할 수 있습니다.
ARPU는 사용자당 평균 수익(Average Revenue Per User)의 약자로 통신 회사나 DTH 서비스 제공업체에서 일반적으로 사용하는 성능 지표입니다. 동일한 매장 판매와 마찬가지로 ARPU도 회사의 수익을 조작하는 데 사용할 수 있습니다.
특히 이 스마트폰 시대의 대부분의 통신 회사는 데이터 판매뿐만 아니라 광고 공간 판매를 통해 수익을 창출하며, 여기서부터 조작이 시작됩니다.
ARPU를 계산하는 올바른 방법은 제공되는 데이터 서비스에서 발생한 총 수익을 전체 가입자 수로 나누어 계산하는 것입니다.
그러나 일부 회사는 고무적인 수익 성장을 보여주기 위해 구독 수익에 광고 수익을 추가하여 총 ARPU를 허위로 높입니다.
<노스크립트> 
지금까지 기업이 책을 만드는 이유와 방법을 살펴보았지만 가장 큰 질문은 이러한 재정적 속임수를 감지할 수 있습니까? 회사가 책을 요리하고 있다는 것을 어떻게 알 수 있습니까?
이러한 금융 사기 중 일부를 감지하려면 금융 학위가 필요하지만 주의 깊게 관찰하기만 하면 대부분은 매우 쉽게 추적할 수 있습니다.
복잡한 회계 용어가 악몽을 꾸게 하고 무엇을 해야 할지 모를 경우, 여기 당신이 할 수 있는 매우 간단하고 논리적인 일이 있습니다. 현금 흐름에 주의하십시오.
회사의 수익 증가는 회사의 현금 흐름 증가에 반영되어야 합니다. 수익이 증가하고 있는데도 영업현금흐름이 감소하거나 정체되어 있거나 현금흐름이 창출된 수익보다 훨씬 느린 경우 일반적으로 회사가 수익을 창출하지만 현금을 회수할 수 없음을 의미하거나 더 심한 경우에는 수익 수치는 단순히 가짜이며 가짜입니다.
이상적인 상황에서 재무 결과가 감사되는 경우 연간 매출 및 이익은 사소한 변동을 제외하고는 단순히 4개의 분기별 매출 및 이익 수치의 합계여야 합니다.
연간 매출과 이익 수치, 모든 분기별 수치의 합 사이에 큰 차이가 있다면 책이 적어도 어느 정도 조작되었다고 말할 수 있습니다.
기업은 인수를 하는 동안 인수자가 무기적으로 성장하는 데 도움이 되므로 인수를 하고, 기업은 두 기업의 이해 관계가 일치하고 인수 기업이 필요로 하는 자원을 인수 대상 기업에서 저렴한 가격으로 사용할 수 있는지 확인합니다. .
간단히 말해서, 모든 인수는 회사에 지불되는 것보다 더 많은 가치를 회사에 추가해야 합니다. 기업이 인수합병을 하는 경우가 많습니다. 수많은 기업을 인수하는 회사는 곤경에 처할 수 있고 재무 상태가 재작성되고 이해하기가 복잡해집니다.
복잡한 일을 제외하고, 인수는 일반적으로 요리 책의 위험을 증가시키고 재무 제표의 여러 계층에 증거를 묻습니다. 따라서 회사가 연속 인수이지만 재무 성과가 크게 개선되지 않은 경우 단순히 숫자를 조작하기 위해 인수가 이루어졌을 가능성이 큽니다.
특히 경쟁이 치열한 고객 중심 시장에서 많은 기업이 신용 조건을 완화하여 더 많은 고객이 지금 상품과 서비스를 구매하고 나중에 지불하도록 합니다. 이는 판매 수익을 높이는 데 도움이 되는 훌륭한 조치이지만 회사에 유동성 위기를 초래할 수 있습니다.
신용 기간이 길다는 것은 회사가 수익이 현금으로 전환되기까지 더 오래 기다려야 함을 의미하지만 회사는 현금 형태로 일일 비용을 충당해야 하기 때문에 신용 기간이 길수록 회사는 현금이 부족할 수 있고 이를 충족하기 위해 차입해야 할 수 있습니다. 운영 비용을 절감하거나 운영을 완전히 중단합니다.
회사의 수익이 단순히 신용 조건이 느슨해서인지 교차 확인하는 가장 좋은 방법은 지난 몇 회계 연도에 미수금 일수에 변화가 있는지 확인하는 것입니다.
회사가 채권 일수를 늘렸다면 모든 수익이 서류상으로만 표시되고 현금이 아직 실현되지 않았음을 나타냅니다. 이러한 관행은 인프라 회사에서 매우 일반적입니다.
이것은 회사가 책을 요리하고 있다는 가장 중요한 신호 중 하나입니다. 라틴어 “누가 파수꾼을 감시합니까?”라는 오래된 속담이 있습니다. 재무 보고와 관련하여 파수꾼은 최고 재무 책임자(CFO)입니다. 및 기업 감사 .
위에서 언급한 의심스러운 회계 활동에 연루된 회사를 발견하고 해당 회사의 CFO가 타당하거나 논리적인 이유 없이 돌연 퇴사하는 것을 보게 된다면, 경계를 늦추지 않고 무슨 일이 일어나고 있는지 알아내야 할 때입니다. 아직 만나지 못한 회사 내에서
기업 감사인에게도 동일한 규칙이 적용됩니다. 회사가 회계 문제가 밝혀진 후 감사인을 자주 변경하거나 해고하는 경우 주의하고 경고 신호를 찾으십시오.
최근 감사인이 회사 소유주와 언쟁 끝에 사임한 사례가 많이 있으며, 나중에 회사가 표면적으로는 좋아보이게 하기 위해 수치를 꾸미는 데 관여하고 있음이 밝혀졌습니다. 내부는 매우 나빴습니다.
2018년 5월 만파산드 음료의 감사인 딜로이트는 연간 실적 발표를 며칠 앞두고 자본 지출과 수익에 관한 중요한 데이터를 공유할 수 없어 사임했다. 그 결과 만파산 음료의 주가는 하루 만에 20% 폭락했다. 여기를 클릭하면 뉴스를 읽을 수 있습니다.
최근에 Reliance Capital 및 Reliance Home Finance의 PWC(Price Waterhouse Coopers LLP) 법정 감사인이 FY19 실적 발표 직전에 사임한 또 다른 사건이 발생했습니다.
사임서에서 PWC는 FY19에 대한 지속적인 감사의 일환으로 만족스럽게 해결되지 않을 경우 재무제표에 중요하거나 중요할 수 있는 특정 관찰 및 거래를 언급했다고 밝혔습니다. 여기를 클릭하면 새로운 내용을 읽을 수 있습니다.
훌륭한 투자를 찾고 있다면 훌륭한 비즈니스를 찾으십시오. 비즈니스 ID가 좋은지 여부를 이해하는 가장 좋은 방법은 회사의 재무제표를 분석하는 것입니다.
모든 투자자는 분석을 위해 재무제표에 의존하기 때문에 기업이 정직하고 투명하게 유지하며 확실한 정보만 제공하는 것이 중요합니다.
그러나 경쟁이 치열하고 동료보다 더 나은 성과를 내기 위한 경쟁으로 인해 경영진은 성과를 내야 하는 부담이 커집니다. 그로 인해 경영진은 종종 비윤리적인 방법으로 수치를 조작하여 비즈니스가 건전하게 "보이게" 합니다.
"신뢰하되 확인하라", 를 의미하는 고대 러시아 속담이 있습니다. 물건을 액면 그대로 받아들이는 것은 위험할 수 있으므로 투자자는 숫자로 경영진을 신뢰하더라도 투자 결정을 내리기 전에 항상 경계하고 진위 여부를 계속 확인해야 합니다. 결국 힘들게 번 돈입니다. 위험에 처한 경우 다른 사람의 말을 받아들이지 마십시오.
———
이 기사는 SEBI 등록 연구 분석가인 Ankit Shrivastava의 게스트 게시물입니다. Ankit은 2004년부터 주식에 투자해 왔으며 그의 블로그 Infimoney에서 기업의 기본 분석, 투자 원칙, 투자 전략 등에 대해 글을 씁니다.
———