팩터 투자 개요: 재능 있는 타자와 볼러만을 기준으로 크리켓 팀에서 선수를 선택하는 것은 시대에 뒤떨어진 기준입니다. 인도 크리켓 팀도 2000년대에 어렵게 배웠습니다. 이것은 Dhoni가 주장으로 도착했을 때 베테랑 교체가 뒤따랐습니다. 오늘날 인도 크리켓 팀은 선발 전략을 수립하기 위해 여러 통계를 조사했습니다. 여기에는 체력 수준, 부상에 대한 민감도, 선수 이미지 등이 포함됩니다. 마찬가지로 2008년 채권 시장 실패로 인한 위기로 인해 투자자들은 자산 클래스에 기반한 포트폴리오의 단순한 분산만으로는 충분하지 않다는 것을 깨달았습니다. 이는 팩터 투자(Factor Investing)라는 투자 전략으로 이어졌습니다.
목차
팩터 투자는 분산투자를 바라보는 완전히 다른 방식입니다. Eugene Fama와 Kenneth French의 작업을 기반으로 합니다. Fana는 전문 투자자조차도 시장 성과를 초과하는 것이 매우 어렵다고 말했습니다. 그에 따르면, 헛된 주식 선택 노력에 참여하는 것보다 광범위하게 구성된 주식 포트폴리오에 투자하는 것이 더 나을 것입니다.
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(미국 경제학자 5요인 모델로 유명한 Eugene Fama와 Kenneth French )
연구원들은 역사적으로 특정 요인이 작용하는 주식이 더 나은 성과를 낼 수 있다는 사실을 알아냈습니다. 연구가 등장하면서 특정 요소가 눈에 띄었고 알파를 만들기 위해 포트폴리오에 적용되었습니다.
간단히 말해서 펀드가 장기간 벤치마크를 넘어선 이상 수익률을 알파(α)라고 합니다. Sensex가 1년에 15%, 귀하의 포트폴리오가 18% 상승했다고 가정해 보겠습니다. 그런 다음 추가 3%를 알파라고 합니다. 그러나 알파는 시장 세계의 가상의 생물로 알려져 있습니다. 오랜 기간(단 1~3년이 아니라) 시장을 지속적으로 이길 수 있는 펀드가 없었기 때문입니다.
다음 요소가 널리 사용되며 알파에 추가된 것으로 간주됩니다.
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예. 알파를 검색할 때 베타가 필요합니다. 여기서 베타는 위험을 나타냅니다. 주식의 베타는 주식이 얼마나 변동성과 민감성을 관찰한 후에 도달합니다. 회귀 분석은 베타에 도달하는 데 사용됩니다.
다음은 베타 추정치에 도달하기 위해 사용할 수 있는 비정량적 방법입니다. 먼저 특정 기간 동안의 시장 움직임을 그래프에 표시합니다. 그런 다음 해당 증권의 시장 움직임을 플롯합니다.
사례 1:보안이 시장을 거의 추적한다면 β =1입니다. <노스크립트> 
사례 2:유가 증권이 시장보다 변동성이 크면 β>1입니다.
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사례 3:유가 증권의 변동성이 시장보다 낮으면 β <1입니다. <노스크립트> 
팩터 투자는 상당한 위험을 감수합니다. 포트폴리오 자체가 수반하는 더 큰 위험이 더 큰 수익을 낸다고 생각합니다. 포트폴리오의 베타가 1.5라고 가정하면. 그런 다음 시장이 10% 상승하면 포트폴리오가 15% 상승합니다. 그러나 대신 시장이 20% 하락하면 포트폴리오는 30% 하락합니다.
기존의 접근 방식과 달리 이 접근 방식은 소형주에 투자해야 합니다. 열린 마음으로 바라보면, 소형주는 가치가 작을 때 비약적으로 성장할 가능성이 더 크기 때문에 이해가 됩니다. 시장 폭풍을 견디기 위해 견고하지만 더 큰 캡 주식은 더 느린 성장률을 보일 것입니다. CRSP 데이터에 따르면 1927년부터 2015년까지 소형주는 대형주보다 3.3% 더 높은 수익률을 제공합니다.
이 요소에 따르면 더 저렴한 주식이 더 비싼 주식보다 더 유리할 것입니다. 저평가된 주식에 대한 투자를 장려합니다. 이 접근 방식은 이론적으로 가격이 하락할 수 있지만 강력한 펀더멘털이 동일하게 유지되는 회사에 투자하는 것이 더 유리할 것으로 판명되는 것처럼 작동합니다.
이는 가격이 상승하지만 펀더멘털이 동일한 회사에 투자하는 것과 비교됩니다. 부풀려진 보안은 시장 조정 중에 조정되지만 강력한 펀더멘털이 있는 보안은 여전히 유익한 것으로 판명될 것입니다. CRSP에 따라 잘못된 가격의 주식을 구매하면 1927년부터 2015년까지 데이터에 따른 수익률 차이는 연간 4.8%가 됩니다.
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이 요소는 포트폴리오에서 상승 모멘텀을 가진 주식을 포함해야 합니다. 최근 월을 제외하고 12개월 궤적을 기반으로 하는 주식 순위가 필요합니다. 1927년부터 2015년까지 CRSP에서 수집한 데이터에 따르면 상승 모멘텀이 있는 상위 30%의 주식은 하락 추세를 보였을 수 있는 하위 30%의 주식과 비교하여 9.6%의 추가 수익을 제공합니다.
이 요소에 따르면 수익성이 높은 고품질 주식은 초과 수익을 발생시킵니다. ' 팩터 기반 투자에 대한 완전한 가이드'에 따르면 고품질 회사는 낮은 수익 변동성, 높은 마진, 높은 자산 회전율, 낮은 재무 레버리지, 낮은 운영 레버리지 및 낮은 주식별 위험과 같은 특성을 가지고 있습니다.
CRSP에서 1927년부터 2015년까지 수집한 데이터에 따르면, 총 수익성의 상위 30%를 구성하는 주식은 하위 30%의 주식보다 3.1% 더 높은 수익률을 보였습니다.
고려되는 요소는 다음 테스트를 만족해야 합니다.
이에 따르면 특정 기간에 국한되지 않고 시간이 지남에 따라 요인이 나타날 필요가 있습니다.
이 요소는 다양한 지역 국가 및 부문에 걸쳐 적용되어야 합니다.
특성이 정의되는 방식을 변경하고 사양에 대해 견고해야 하는 경우 요소가 변경되어서는 안 됩니다.
요소는 합리적이고 가치를 더해야 합니다. 또한 포트폴리오에 포함하려면 투자할 수 있어야 합니다.
역사적으로 가장 널리 퍼진 투자 전략 중 하나는 액티브 투자였습니다. Active Investment에서 펀드 매니저는 애널리스트 팀과 함께 개별 주식을 전략화하고 분석하여 시장을 이깁니다. 액티브 투자에서 투자 관리자의 기술은 펀드가 시장보다 더 나은 성과를 낼 수 있도록 합니다. 펀드 운용에는 헤징이 포함되며 많은 매매 활동이 발생합니다.
투자의 또 다른 형태는 수동 투자입니다. 여기서 포트폴리오는 시장을 추적합니다. 패시브 투자에서 투자자들은 장기적으로 투자합니다. 액티브 투자에 비해 발생하는 매매가 적습니다. 패시브 인베스트먼트는 펀드 매니저 대신 프로그래밍된 컴퓨터를 사용하기 때문에 비용이 훨씬 저렴합니다.
팩터 투자는 액티브 투자 전략과 패시브 투자 전략을 결합하여 작동할 수 있습니다. 액티브 투자 전략은 요인에 적합한 포트폴리오를 획득하는 데 사용할 수 있으며 이는 컴퓨터에 프로그래밍할 수 있습니다. 소프트웨어는 전략을 복제하는 동시에 주식 폭을 분석할 수 있습니다. 팩터 투자가 제대로 수행되면 포트폴리오가 매우 다양해집니다. 이는 주식 선택을 통해 직면하는 위험을 더욱 완화하고 요소를 통해 포트폴리오를 향상시킵니다.
다음 그래프는 팩터 포트폴리오가 시장을 능가하는 성과를 보여줍니다.
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(출처:Russell 100에 대한 다양한 요인에 기반한 증권)
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포트폴리오를 만들 때 초점이 하나 또는 제한된 수의 요소에 있을 필요는 없습니다. 포트폴리오는 모든 요소를 포함하도록 다양화되어야 합니다. 팩터 투자는 특정 팩터에 대한 타이밍 투자가 없고 다른 팩터에 대한 투자 기간이 없기 때문입니다. 또한 개별 요인에 기반한 투자가 포트폴리오 강화를 시작할 시점도 불확실하다. 따라서 요인에 따라 포트폴리오를 다양화하는 것이 좋습니다.
팩터 투자는 금융 용어로 많이 사용되지만 여전히 사용에 제한이 있습니다. 다음과 같은 요인 때문일 수 있습니다.
팩터 투자는 더 많은 위험을 감수할 의향이 있을수록 더 많은 수익을 얻을 수 있다는 원칙을 기반으로 합니다. 위험회피적인 투자자들은 일반적으로 팩터 투자를 피하는 경향이 있습니다. 위험 회피와는 별도로 특정 투자자는 펀드가 시장을 이길 가능성조차 믿지 않을 수 있습니다. 이는 2017년에 미국 펀드의 15.77%만이 시장을 이겼고 장기적으로는 더 적기 때문입니다.
팩터 투자는 주식 시장에서 잘 연구되었습니다. 그러나 옵션 선물 등과 같은 다른 자산에 대한 조사는 아직 충분하지 않습니다.
팩터 투자는 액티브 투자보다 저렴하고 패시브 투자에 비해 여전히 비쌉니다. 팩터 투자가 저성과의 확률을 줄이는 데 더 오랜 시간이 걸리기 때문에 문제는 더욱 완화됩니다. 펀드 성과가 시장을 상회하더라도 초과 금액은 팩터 투자로 인해 부과되는 추가 비용을 상회해야 합니다.
Eugene Fama는 2013년 노벨상을 수상했습니다. 이는 팩터 투자 분야에 추가적인 관심을 불러일으켰습니다. 그 이후로 여러 연구가 있었고 300개 이상의 요인이 발견되었다고 주장되었습니다. 이러한 모든 노력에도 불구하고 완벽한 팩터 투자 모델은 아직 알려지지 않았습니다.
인도 시장에는 현재 인도 시장에서 사용할 수 있는 다음 지수가 있습니다. NIFTY Alpha Low-Volatility 30, NIFTY Quality Low-Volatility 30, NIFTY Alpha Quality Low-Volatility 30, NIFTY Alpha Quality Value Low-Volatility 30입니다. Akash Jain(S &P BSE 지수 부국장)에 따르면, BSE 인도 상황에서 품질, 변동성, 모멘텀 및 하락장에서의 가치의 4가지 요소를 테스트했습니다. 그들은 낮은 변동성이 상당한 초과 수익을 냈고 상승 시장에서 가치가 초과 성과를 내는 경향이 있음을 알아차렸습니다. 여기서 낮은 변동성은 방어 요인으로 작용하며 가치는 주식이 거시 경제 상황에서 좋은 성과를 낼 수 있도록 합니다.
팩터 투자는 최근 어려운 시기를 겪었지만 현재 100년이 넘는 데이터가 유효하다는 것을 증명하고 있기 때문에 그것을 쓸어버릴 수는 없습니다. 팩터 투자는 그렇지 않으면 다른 범주로 분류될 수 있기 전에 적어도 10년 또는 2년이 필요합니다. 팩터 투자가 반전된다면 업계를 변화시키는 추세가 될 것입니다. Matt Peron(글로벌 주식 책임자 -Northern Trust Asset Management)은 시장 지수보다 팩터 지수에 대한 성과로 측정되는 액티브 운용사가 증가할 것이라고 예측합니다. 새로운 기준을 세울 수 있기 때문일 수 있습니다.