많은 사업주에게 사업 매각은 평생 프로젝트의 끝이자 은퇴, 새로운 라이프 스타일, 새로운 사업의 시작 또는 자녀의 대학 자금 확보와 같은 새로운 장으로의 전환의 시작입니다. . 그들에게 있어 구매 대금을 더 빨리 받을 수 있는 것이 목표 달성에 중요한 경우가 많습니다. 사모 펀드 및 벤처 캐피탈 펀드의 경우 수익을 극대화하기 위해 포트폴리오 회사를 매각하는 것이 비즈니스이며 구매 가격 수익을 투자자에게 더 빨리 분배할 수 있는 것이 성공에 매우 중요합니다. 따라서 모든 판매자의 공통 분모는 가능한 한 빨리 구매 대금을 받고자 하는 열망입니다.
이러한 맥락에서 판매자는 진술 및 보증 위반으로 인해 발생할 수 있는 잠재적인 책임을 충당하기 위해 구매 가격 수익의 상당 부분을 에스크로에 보유하는 일반적인 관행으로 수년 동안 어려움을 겪었습니다. 다행스럽게도 지난 5년 동안 금융 혁신의 힘은 대리 및 보증 보험이라는 도구를 완성하여 대리 및 보증 위반에 대한 재정적 위험을 보험사로 전가하고 판매자가 모든 구매 가격을 받을 수 있도록 합니다. 종료 시 진행됩니다.
대리 및 보증 보험은 13년 이상 사용되었습니다. 그러나 지난 5년 동안 사용이 크게 증가했습니다. 그 결과, 고객과의 작업에서 사용이 크게 증가하여 이러한 도구에 대한 생각과 경험을 기록하게 되었습니다. 이 기사는 대표 및 보증 보험이 무엇이며 어떻게 작동하는지 독자에게 교육하는 것을 목표로 하는 2부작 시리즈 중 첫 번째 기사이며, 그 다음에는 초안 작성 과정에 대한 개요가 나옵니다.
어떤 진술 및 보증 보험을 이해하기 전에 즉, 표현과 보증이 무엇인지 살펴보는 것이 합리적입니다. 기계 학습 기술 사업을 인수하고 폐쇄 한 달 후, 운영의 두뇌이자 모든 지적 재산을 만든 두 명의 설립자가 진행 중인 법적 분쟁(폐업 이전에 시작됨)을 발견했다고 상상해 보십시오. 초과 현금을 분배하는 방법에 대해. 그리고 이 논쟁의 결과로 설립자 중 한 명이 회사를 떠나겠다고 위협하고 있으며, 이로 인해 특정 주요 고객이 다른 곳에서 사업을 시작하기로 결정하는 데 충분한 혼란을 야기하여 사업 수익의 50%를 잃게 된다고 상상해 보십시오. 또는 회사가 직원들로부터 소득세를 원천징수했지만 그 돈을 정부에 송금하지 않았다는 사실을 알게 됩니다.
대부분의 사람들은 위 상황의 위험(및 부정적인 결과)은 판매자가 부담해야 한다는 데 동의할 것입니다. 결국 상황은 판매자의 감시 하에 그리고 판매자의 조치(또는 더 자주 행동하지 않음)의 결과로 발생합니다. 진술 및 보증(지금부터 담당자 및 영장)은 알려지지 않은 조건 및 상황의 위험을 판매자에게 할당하는 계약상의 도구입니다. 판매자가 비즈니스의 조건과 상황에 대해 작성한 과거 및 현재(및 미래) 사실 진술입니다.
실제로, 담당자 및 영장은 판매자가 주어진 시간의 비즈니스 조건 또는 상황의 진실성과 정확성을 주장하는 계약 진술입니다. 이는 판매자가 확보한 품질, 특성 및 위험을 결정하는 데 도움이 되는 보증입니다. 이 진술이 사실이 아닌 경우, 판매자는 거짓 진술의 결과로 발생한 손실에 대해 구매자를 보상하기 위해 거래를 완료하기 위해 진술에 의존한 구매자에게 손해를 배상할 책임이 있습니다. 구매자는 시간과 범위 모두에 제한이 있으므로 실사를 지원하기 위해 담당자와 보증을 찾습니다. 특히 구매자는 알 수 없는 상황에 대한 보호를 위해 담당자와 보증을 요청합니다.
다음은 구매 계약의 진술 및 보증 섹션의 예입니다. 버튼을 클릭하면 6개 항목이 모두 표시됩니다.
위험을 할당하는 것 외에도 담당자 및 영장에 대한 협상 및 공개 프로세스는 구매자가 실사 프로세스를 향상시키는 대상 비즈니스에 대해 배우는 중요한 프로세스입니다. 이는 판매자로 하여금 대리인 및 영장이 적용되는 회사의 상황과 업무에 대해 신중하게 생각하게 하고, 예외가 있는 한도에서 대리인 및 영장의 어떤 부분이 사실이 아닌지 구체적으로 밝히도록 강요합니다. M&A 거래를 수행한 다년간의 경험을 통해 나는 셀러 CEO로부터 "오랜 세월 동안 비즈니스를 운영한 후 담당자 및 보증 절차를 통해 내가 몰랐던 비즈니스에 대해 깨닫게 되었습니다."와 같은 말을 수없이 들었습니다.
대리인 및 보증인 보험(지금부터 RWI)은 구매자(또는 판매자)와 보험 회사 간의 계약으로, 보험 회사가 대리인 및 영장의 위반으로 인한 손실에 대해 구매자를 배상하는 것입니다. 이는 판매자에게 대리인 및 영장 위반으로 인한 재정적 손실 위험을 보험 회사로 전가할 수 있는 강력한 도구를 제공하여 판매자에게 판매 수익에 대한 확신을 주고 구매자에게 여러 전략적 이점을 제공합니다.
보장의 트리거가 되는 것은 항상 판매자의 대리인 및 영장의 위반이지만 판매자 또는 구매자가 피보험자가 될 수 있습니다. 판매자가 보험에 가입한 경우 이를 판매측 보험이라고 하고 구매자가 보험에 가입한 경우 이를 구매측 보험이라고 합니다.
매수측 정책은 미국 내 RWI 정책의 대부분(최대 80%)을 구성합니다. 이는 매도측 정책에 없는 주요 이점을 제공하기 때문입니다. 즉, 판매자 사기에 대한 보장 및 구매자가 일반적으로 판매자가 관례적 판매자의 배상금에서 제공할 용의가 있는 것 이상인 생존 기간(아래에 정의됨)을 선택할 수 있는 능력입니다.
보험료(아래에 정의됨)는 일방 또는 양 당사자가 지불할 수도 있습니다. 비경쟁 거래에서 판매자가 구매자 측 보험 비용을 지불하는 데 동의하는 경우가 가장 많습니다. 구매자는 피보험자이자 보험 회사와 관련된 당사자가 되지만 일반적으로 구매 가격 인하를 통해 지불하는 판매자가 됩니다.
정책에는 네 가지 핵심 요소가 있습니다.
생존: 생존기간은 보험기간입니다. Buy-side RWI 하에서, 이 정책은 일반적으로 일반적인 배상 패키지를 넘어 12~18개월의 생존 기간을 제공합니다. 일반 담당자 및 보증의 경우 3년, 기본 담당자 및 보증 및 세금 관련 문제의 경우 6년입니다. .
실질적인 통찰로, 매수측 정책에 따른 생존 기간은 일반적으로 거래 계약에 따른 생존 기간을 초과하여 연장되기 때문에 구매자는 한 번만 정책 유지 금액의 드롭다운 또는 감소를 얻을 수 있어야 합니다. 거래 계약에 따른 생존 기간이 종료되었습니다.
가격은 보험료와 인수 수수료의 두 가지 요소로 구성됩니다. 보험료는 위에 정의된 보험 한도 또는 보장 범위의 백분율로 표시됩니다. 현재 보험료는 보험 한도 또는 보장 범위의 2.5% ~ 3.5%에서 운영되고 있습니다. 예를 들어, 천만 달러 한도는 $250,000에서 $350,000의 일회성 지불을 의미합니다. 최소 보험료는 $150,000 ~ $200,000입니다. 따라서 피보험자가 5백만 달러 미만의 보장을 원할 경우 대리인 및 보증 보험을 권장하지 않습니다. 언더라이팅 수수료는 $15,000에서 $30,000 사이입니다.
아래의 예는 모든 요소 간의 상호 작용을 보여주고 판매자의 주요 이점을 보여줍니다. 즉, 더 많은 구매 가격이 마감 시 진행됩니다.
다음 예는 Equity Risk Partners에서 가져온 것입니다. 구매 가격이 $100백만이라고 가정합니다. 다음은 두 가지 시나리오입니다. 하나는 보험이 없는 거래를 보여주고 다른 하나는 보험이 있는 거래를 보여줍니다. 또한, "무보험" 사례는 관례적 판매자 배상금이 구매 가격(또는 $1,000만)의 10%이고 구매자의 팁 없음 바구니가 구매 가격(또는 $0.5백만)의 0.5%라고 가정합니다. "보험 포함" 사례는 (1) 유보금(또는 공제액)이 구매 가격(또는 100만 달러)의 1%이고 구매자와 판매자가 동등하게 공유하고, (2) 보험 한도 또는 보장 범위가 10이라고 가정합니다. 구매 가격의 %(또는 $1,000만), (3) 보험료가 보험 한도의 3%(또는 $0.3백만)입니다.
위의 "보험 포함" 시나리오를 실제 예를 통해 실행하여 담당자 및 보증 위반의 경우 누가 무엇을 지불하는지 설명하겠습니다. 구매자가 대리인 및 보증 위반에 대해 보험 회사에 청구서를 제출하고 손실 금액이 2백만 달러라고 가정합니다. 보험 회사는 위반을 입증하기에 충분한 증거가 있고 손실 금액이 2백만 달러라고 결론지었습니다. 구매자는 유보금 또는 공제액으로 처음 500만 달러를 충족해야 하기 때문에 총 150만 달러를 받습니다. 150만 달러는 (1) 판매자가 보유 또는 공제액의 절반을 부담하므로 판매자로부터 500만 달러, (2) 보험사가 100만 달러로 구성됩니다.
이 섹션의 목적은 RWI 보험 정책과 인수 계약 간의 상호 작용을 설명하는 것입니다. RWI 보험과 관련된 조항은 일반적으로 약정/종료 조건, 복구/배상 조항의 출처 및 보험 징수 노력에 추가됩니다.
대부분의 증권은 서명 시점에 구속되어 있어 보험사가 서명과 종료 사이에 발견된 문제에 대한 보장을 거부하는 것을 방지하고 종료를 위해 더 많은 조건을 협상할 필요가 없습니다. 그러나 예를 들어 당사자가 거래가 종료될 때까지 인수 수수료를 지불하기를 원하지 않기 때문에 계약 서명 시 정책이 구속되지 않는 경우 구매자는 종료 시점에 RWI의 가용성을 보장하는 종료 조건을 추가해야 합니다. . 예:"보험사는 RWI 정책에 따라 보장 범위를 제한해야 하며 해당 RWI는 완전한 효력을 발휘합니다."
때때로 판매자는 보유 및 RWI 보험 정책 한도가 소진될 때 RWI 정책 보장 금액을 초과하는 특정 협상 부채에 대해 책임을 집니다. 이 경우 인수 계약의 면책 조항을 수정하여 구매자가 판매자에게 지불을 요청하기 전에 RWI 정책에 따라 배상금을 요구하도록 해야 합니다.
판매자가 보험 증권에 의해 보장되지 않는 손실에 대한 책임이 있는 경우 구매자가 RWI 보험에 따라 청구를 추구하기 위해 최소한의 노력을 기울일 것을 요구하는 문구를 제시해야 합니다. 예:"피배상자가 배상을 받을 자격이 있는 손실과 관련하여 구매자는 RWI 정책에 따라 청구를 제기하고 추구하기 위해 상업적으로 합당한 노력을 기울여야 합니다."
이 프로세스는 일반적으로 다음 6단계로 구성됩니다.
1단계. 제품 전략(1-5일)
이 프로세스는 구매자나 판매자(또는 둘 다)가 RWI를 갖고자 하는 욕구를 표현하는 것으로 시작됩니다. 그런 다음 당사자는 보험 중개인에게 연락하여 거래 세부 정보와 보험 구매 목표를 논의합니다.
2단계. 구속력 없는 관심 표시(3-5일)
그런 다음 보험 중개인은 거래에 대한 몇 가지 기본 정보를 수집합니다. 즉, (1) 판매 및 구매 계약(첫 번째 초안은 괜찮음), (2) 판매자를 설명하는 정보 각서 및 기타 자료, (3) 판매자의 재무 정보. 이 정보와 위의 1단계에서 얻은 통찰력으로 중개인은 보험회사에 연락하여 구속력이 없는 관심 표시를 제출할 것입니다.
3단계. 위험 인수(1-10일)
그런 다음 구매자는 보험사를 선택하고 $15,000~$30,000의 인수 수수료를 지불합니다. 그 후 보험사는 인수 프로세스를 시작하고 데이터 룸 액세스, 고문 보고서(예:회계, 세금, 법률 등) 및 업데이트된 모든 거래 법률 문서와 같은 추가 정보에 대한 액세스를 요청할 것입니다. 그런 다음 보험사는 실사를 담당하는 개인과 구체적인 후속 통화를 통해 보험사와 구매자 간의 전화 또는 회의를 조직합니다.
4단계. 협상(3-5일)
보험사는 중요한 제외 사항이 포함된 보험 증권의 첫 번째 초안을 제공합니다. 즉, 보험사가 보장할 의사가 없는 담당자 및 보증입니다. 이 시점에서, 피보험자가 제외를 제거하거나 최소한 커버하도록 보험사를 설득하는 것을 목표로 피보험자가 더 많은 정보를 제공하거나 담당자 및 보증을 수정하는 협상 프로세스가 시작됩니다. 보증의 일부입니다.
5단계. 정책 바인딩(1-2일)
피보험자는 서명 또는 계약 종료 시 보험에 가입하기를 원할 것입니다. 이 목표를 달성하기 위해 보험 회사는 최종 실행 문서 수신 등 특정 조건이 충족되는 경우에만 보험 회사가 보장을 제공할 의무를 규정하는 계약인 바인더를 제공합니다.
6단계. 정책 발급(폐쇄 후 10~15일)
종료 후 보험 회사는 조건을 충족하는 모든 정보와 지불금을 받게 됩니다(예:보험료 지불, 모든 실행된 거래 문서 수신 및 모든 실사 정보). 이 시점에서 보험 회사는 서명 또는 종료가 발생한 날짜를 기준으로 보험 증권을 발행합니다.
최근 거래에서 아버지가 물려준 가업의 주인이었던 매도인은 폐쇄 후 부채에 대해 극도로 우려했다. 사모펀드 회사인 구매자는 최소한의 실사를 하고 있었기 때문에 매우 포괄적인 담당자와 보증 일정을 요청했습니다.
이 판매는 판매자에게 일생에 한 번뿐인 이벤트였습니다. 그와 그의 아버지는 평생 동안 사업을 했고 이것이 그들의 고된 노동의 재정적 이익을 얻을 수 있는 기회였습니다. 또한 60대인 판매자는 은퇴를 보장하고 자녀의 재정적 미래를 보장하기 위해 모든 판매 수익이 필요했습니다. 이러한 이유로 그는 판매 대금을 즉시 받고 마감 후 판매 대금에 대한 확실성을 확인하기를 원했습니다. 즉, 폐쇄 후 책임이 없습니다.
판매자는 사업에 대해 매우 잘 알고 있었기 때문에 담당자와 보증을 기꺼이 제공했지만 그가 말했듯이 "이 PE 회사가 무엇을 찾을지는 결코 알 수 없습니다. 그들은 전체 층에 변호사로 가득 차 있습니다." 나는 판매자에게 대리인 및 보증 보험이라는 아이디어를 소개했고 판매자는 즉시 그것을 좋아했습니다. 그가 말했듯이 "나는 가족을 위해 마음의 평화를 사고 판매 수익을 즐기기 위해 기꺼이 수십만 달러를 지불 할 용의가 있습니다. 수백만에." 이 특별한 경우에는 보험 회사와 PE 회사가 전액 부담하는 아주 작은 유보 금액을 협상할 수 있었습니다.
나는 판매자가 보험 없이 판매를 완료하지 못했을 것이라고 믿습니다. 그는 나에게 이렇게 말했다. “[나는] 사업을 매각하는 것보다 계속 하고 싶지만, 내가 모든 판매 수익을 사용할 수 있을지 걱정됩니다.” 따라서 위의 이야기는 금융 혁신과 이를 사용하는 방법에 대한 경험이 그렇지 않았다면 발생하지 않았을 거래를 어떻게 가능하게 하는지에 대한 좋은 예입니다.