환율 변동은 일상적인 일입니다. 해외 여행을 계획하고 현지 통화를 언제 어떻게 구해야 하는지 궁금해하는 휴가객부터 여러 국가에서 사고팔고 있는 다국적 기업에 이르기까지, 실수로 인한 영향은 상당할 수 있습니다.
1990년대 후반과 2000년대 초반 첫 해외취업 당시 1989년 정권교체로 큰 변화를 겪었지만 외국인투자자들이 투자를 열망했던 헝가리에서 일하게 되었습니다. 시장 경제로의 전환은 아래 차트가 강조하는 바와 같이 상당한 통화 변동성을 발생시켰습니다. 헝가리 포린트(HUF)는 1998년과 2001년 사이에 USD에 대해 가치의 50%를 잃었다가 2004년 말에 모두 회복했습니다(그 과정에서 상당한 변동이 있었습니다).
HUF의 외화 거래가 초기 단계에 있어 헤지 비용이 엄청나게 비싸기 때문에 이 기간 동안 외화 변동성이 P&L에 미칠 수 있는 영향을 직접 배웠습니다. 보고 통화인 USD의 경우 순전히 환율 변동에 따라 결과가 이익에서 손실로 이동할 수 있으며 외화 이해의 중요성과 위험을 완화하는 방법을 알게 되었습니다.
내가 배운 교훈은 30년 이상 대규모 다국적 기업의 CFO로 일하면서 귀중한 것으로 판명되었습니다. 그러나 나는 오늘날에도 기업이 외환 리스크를 적절히 완화하지 못하고 그 결과로 고통받는 사례를 많이 봅니다. 이러한 이유로 환율 위험에 대처할 수 있는 방법과 회사가 직면한 옵션 메뉴에 대해 배우고자 하는 사람들을 위해 간단한 가이드를 작성하여 그 과정에서 제 개인적인 경험을 공유하는 것이 유용하다고 생각했습니다. 유용하게 사용하시길 바랍니다.
기본적으로 외환 익스포저 기업이 직면하는 세 가지 유형이 있습니다. 거래 노출, 번역 노출 및 경제적 (또는 운영 ) 노출. 아래에서 더 자세히 살펴보겠습니다.
이것은 가장 단순한 종류의 외화 익스포저이며 이름 자체에서 알 수 있듯 실제 비즈니스 거래가 외화로 발생하기 때문에 발생합니다. 노출은 예를 들어 고객으로부터 현금을 수령할 수 있는 권리와 현금의 실제 물리적 수령 사이의 시간차로 인해 발생합니다. .
예:미국 회사가 장비를 구매하려고 하고 여러 공급업체(국내 및 해외)로부터 견적을 받은 후 독일에 있는 회사로부터 유로로 구매하기로 결정했습니다. 장비 비용은 €100,000이고 주문 시 €/$ 환율은 1.1입니다. 즉, USD로 표시된 회사 비용은 $110,000입니다. 3개월 후 인보이스 지불 기한이 되었을 때 $는 약세를 보였고 €/$ 환율은 현재 1.2입니다. 회사가 지불해야 하는 동일한 €100,000를 결제하는 데 드는 비용은 이제 $120,000입니다. 거래 노출로 인해 회사에 예상치 못한 추가 비용 $10,000이 발생했으며 회사가 대체 공급업체 중 한 곳에서 더 저렴한 가격으로 장비를 구입할 수 있었음을 의미할 수 있습니다.
이것은 외국 자회사의 재무제표(예:손익 또는 대차대조표)를 현지 통화에서 모회사의 보고 통화로 변환하거나 변환하는 것입니다. 이는 모회사가 모든 자회사에 대해 보고 통화로 통합 계정 세트를 제공하도록 요구하는 주주 및 규제 기관에 대한 보고 의무가 있기 때문에 발생합니다.
위의 예에 이어 미국 회사가 장비 제조를 위해 독일에 자회사를 설립하기로 결정했다고 가정해 보겠습니다. 자회사는 재무 정보를 유로로 보고하고 미국 모회사는 해당 명세서를 USD로 환산합니다.
아래의 예는 자회사의 재무 성과를 현지 통화인 유로로 보여줍니다. 1년에서 2년 사이에 매출이 10% 증가하고 약간의 생산성을 달성하여 비용 증가를 6%로 유지했습니다. 그 결과 순이익이 25%나 증가했습니다.
그러나 환율 변동의 영향으로 인해 재무 성과는 모회사의 보고 통화인 USD에서 매우 다르게 보입니다. 2년 동안 이 예에서 달러는 강세를 보였고 €/$ 환율은 1년차 평균 1.2에서 2년차 1.05로 떨어졌습니다. USD의 재무 성과는 훨씬 나빠 보입니다. 수익은 4% 감소한 것으로 보고되고 순이익은 여전히 증가하고 있지만 25%가 아닌 9%만 증가했습니다.
물론 반대의 효과가 발생할 수 있습니다. 따라서 재무 성과를 보고할 때 회사에서 수익과 같은 일부 주요 지표에 대해 "보고된" 수치와 "현지 통화" 수치를 모두 인용하는 것을 종종 듣게 됩니다.
이러한 최종 유형의 외환 익스포저는 회사의 미래 현금 흐름과 시장 가치에 대한 예상치 못한 불가피한 환율 변동의 영향으로 발생하며 본질적으로 장기적입니다. 이러한 유형의 노출은 제조 능력에 투자할 위치와 같은 장기적인 전략적 결정에 영향을 미칠 수 있습니다.
서두에 언급한 헝가리 경험에 따르면 제가 다니던 회사는 2000년대 초반 제조원가를 낮추기 위해 미국에서 헝가리로 대량 생산설비를 이전했습니다. 헝가리에서 제조한 다음 미국으로 제품을 다시 배송하는 것이 더 경제적이었습니다. 그러나 헝가리 포린트는 이후 10년 동안 크게 강화되어 예상되는 비용 이점의 많은 부분을 없앴습니다. 환율 변동은 기업이 해외에서 영업하거나 판매하지 않더라도 기업의 경쟁력에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 현지에서만 판매하는 미국 가구 제조업체는 여전히 아시아와 유럽의 수입품과 경쟁해야 하며, 이 수입품은 달러가 크게 강세를 보이면 더 저렴해져서 경쟁력을 높일 수 있습니다.
첫 번째 질문은 위험을 완화하려는 시도를 귀찮게 할 것인지 여부입니다. 기업이 환율 변동의 위험을 사업 비용으로 받아들이고 잠재적인 수익 변동성에 대처할 준비가 되어 있을 수 있습니다. 회사는 환율 변동성에 대한 완충 장치를 제공하는 충분히 높은 이윤을 가지고 있거나 불리한 움직임을 상쇄하기 위해 가격을 인상할 수 있는 강력한 브랜드/경쟁적 위치를 가지고 있을 수 있습니다. 또한 회사는 통화가 USD에 페그되어 있는 국가와 거래할 수 있지만 공식 페그가 있는 국가 목록은 적고 무역량 측면에서 그다지 중요하지 않습니다. 2003년부터 USD와 페그 고정).
외환 노출을 적극적으로 완화하기로 선택한 회사의 경우 매우 간단하고 저렴한 비용에서 더 복잡하고 비용이 많이 드는 도구에 이르기까지 다양한 도구를 사용할 수 있습니다.
탁월한 브랜드의 제품이나 서비스를 판매하는 강력한 경쟁적 위치에 있는 회사는 하나의 통화로만 거래할 수 있습니다. 예를 들어, 미국 회사는 해외에서 사업을 하는 경우에도 USD로 송장 발행 및 지불을 주장할 수 있습니다. 이렇게 하면 교환 위험이 현지 고객/공급업체에 전가됩니다.
실제로는 세금, 급여와 같이 현지 통화로 지불해야 하는 특정 비용이 있기 때문에 어려울 수 있지만 주로 온라인으로 비즈니스를 수행하는 회사에서는 가능할 수 있습니다.
석유 및 가스, 에너지 또는 광업과 같은 대규모 기반 시설 프로젝트를 관리하는 많은 회사는 종종 상당한 외화 요소가 포함될 수 있는 장기 계약의 대상이 됩니다. 이러한 계약은 수년 동안 지속될 수 있으며 계약에 동의하고 가격을 설정할 때의 환율이 변동하여 수익성을 위태롭게 할 수 있습니다. 환율이 합의된 금액보다 많이 벗어날 경우 수익을 회수할 수 있도록 하는 외환 조항을 계약에 포함할 수 있습니다. 이것은 분명히 모든 외환 위험을 고객/공급자에게 전가하고 다른 계약 조항과 마찬가지로 협상해야 합니다.
내 경험상, 이는 외환 변동성을 보호하는 매우 효과적인 방법일 수 있지만 계약의 법적 언어가 강력해야 하고 환율이 측정되는 지표가 매우 명확하게 명시되어야 합니다. 이 조항은 또한 일단 환율 조항이 발동되면 손실을 만회하는 데 필요한 프로세스가 실행되도록 재정 및 상업 팀에서 정기적인 검토를 엄격하게 시행할 것을 요구합니다.
마지막으로, 이러한 조항은 고객이 촉발될 경우 고객과 힘든 상업적 논의로 이어질 수 있으며, 특히 시기가 새로운 계약 또는 연장에 대한 협상 시작과 일치하는 경우 고객 관계를 보호하기 위해 시행하지 않기로 선택하는 기업을 종종 보았습니다. .
자연적 외환 헤지는 기업이 순 익스포저를 최소화하거나 제거할 수 있도록 외화로 수익과 비용을 일치시킬 수 있을 때 발생합니다. 예를 들어, 유럽에서 운영되고 유로 수입을 창출하는 미국 회사는 이러한 유로를 활용하기 위해 유럽에서 국내 미국 비즈니스에 공급할 제품을 찾을 수 있습니다. 이것은 대부분의 비즈니스의 공급망을 다소 단순화하는 예이지만 회사가 여러 국가에 법인을 가지고 있을 때 효과적으로 사용되는 것을 보았습니다.
그러나 순 익스포저를 추적하려면 기존 회계 장부와 함께 여러 통화 손익 및 대차 대조표를 관리해야 하기 때문에 재무 팀과 CFO에게 추가 부담을 줍니다.
가장 복잡하지만 아마도 잘 알려진 외화 위험 헷지 방법은 금융 상품을 통한 헷징 약정을 사용하는 것입니다. 헤징의 두 가지 주요 방법은 선도 계약을 통한 것입니다. 또는 통화 옵션 .
선물환 계약. 선물환 계약은 기업이 미래의 특정 날짜에 일정 금액의 외화를 사거나 팔기로 약정하는 계약입니다. 제3자(일반적으로 은행 또는 기타 금융 기관)와 이 계약을 체결함으로써 기업은 이후의 외화 환율 변동으로부터 스스로를 보호할 수 있습니다.
이 계약의 목적은 특정 거래에서 손실을 피하기 위해 외환 포지션을 헤지하는 것입니다. 이전의 장비 거래 예에서 회사는 판매 시점에 €/$ 환율을 1.1로 고정하는 외화 헤지를 구매할 수 있습니다. 헤지 비용에는 제3자에게 지불해야 하는 거래 수수료와 두 통화 간의 이자율 차이를 반영하기 위한 조정이 포함됩니다. 일부 주요 통화 쌍은 더 긴 기간 동안 헤지를 할 수 있지만 일반적으로 최대 12개월 동안 헤지할 수 있습니다.
저는 경력에서 선도 계약을 여러 번 사용해 왔으며 매우 효과적일 수 있지만 회사가 탄탄한 운전자본 프로세스를 갖추고 있는 경우에만 가능합니다. 보호의 이점은 거래(고객 영수증 또는 공급자 지불)가 예상 날짜에 이루어지는 경우에만 실현됩니다. 이러한 일이 발생하도록 하려면 자금 조달 기능과 현금 수집/지급금 팀 간에 긴밀한 조정이 필요합니다.
통화 옵션. 통화 옵션은 회사에 특정 날짜 또는 그 이전에 특정 환율로 통화를 사고 팔 수 있는 권리를 부여하지만 의무는 아닙니다. 그들은 선도 계약과 유사하지만 계약 만료 날짜가 도래했을 때 회사가 거래를 완료하도록 강요하지 않습니다. 따라서 옵션의 환율이 현재의 현물 시장 환율보다 유리하다면 투자자는 옵션을 행사하고 계약의 혜택을 받을 것입니다. 현물 시장 환율이 덜 유리하다면 투자자는 옵션이 무의미하게 만료되도록 하고 현물 시장에서 외환 거래를 수행할 것입니다. 이러한 유연성은 무료가 아니며 회사는 옵션 프리미엄을 지불해야 합니다.
위의 장비 예에서 회사가 선도 계약 대신 옵션을 선택하고 옵션 프리미엄이 $5,000라고 가정합니다.
USD가 €/$ 1.1에서 1.2로 하락하는 시나리오에서 회사는 옵션을 행사하고 $10,000의 환율 손실을 피할 것입니다(그러나 여전히 $5,000의 옵션 비용을 겪을 것입니다).
USD가 €/$ 1.1에서 0.95로 강세를 보이는 시나리오에서 회사는 옵션이 만료되도록 하고 옵션 비용을 고려한 후 $10,000의 순이익을 남기고 $15,000의 교환 이익을 은행에 보관합니다.
실제로 옵션 프리미엄 비용은 거래되는 통화와 옵션을 선택하는 기간에 따라 달라집니다. 많은 회사에서 비용이 너무 많이 든다고 생각합니다.
제 경력 동안 저는 매우 엄격한 헤징 모델을 운영하는 회사와 헤징을 거의 또는 전혀 하지 않는 회사에서 일했습니다. 결정은 종종 회사와 해당 기업이 속한 산업의 위험 성향에 따라 결정되지만 그 과정에서 몇 가지를 배웠습니다.
헤지를 하는 회사에서는 강력한 재무 예측 프로세스와 외환 익스포저에 대한 확실한 이해가 매우 중요합니다. 재무 예측이 너무 낙관적이어서 과도하게 헤지하는 것은 값비싼 실수가 될 수 있습니다. 또한 환율 변동에 대한 개인적인 견해를 갖고 예상 환율 변동에 따른 포지션을 취하는 것은 위험 관리와 투기를 구분하는 얇은 선을 넘기 시작합니다.
헤지를 하지 않기로 결정한 회사에서도 기본 재무 성과를 분석할 수 있도록 환율 변동이 외국 기업의 장부에 미치는 영향을 이해해야 한다고 주장합니다. 위의 예에서 보았듯이 독일 자회사의 경우 환율 변동은 보고된 수익에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다. 환율 변동이 기업의 성과를 가리면 잘못된 의사 결정으로 이어질 수 있습니다.
익스포저를 헤지하기 위해 금융 상품을 선택하는 회사의 경우 모든 은행/기관이 동일한 서비스를 제공하는 것은 아님을 기억하십시오. 좋은 헤징 제공자는 회사에 대한 철저한 검토를 수행하여 익스포저를 평가하고 공식 정책을 수립하는 데 도움을 주며 프로세스의 모든 단계를 다루는 번들 서비스 패키지를 제공해야 합니다. 고려해야 할 몇 가지 기준은 다음과 같습니다.
궁극적으로 외환은 국내 시장 밖에서 운영되는 회사에 수반되는 많은 위험 중 하나일 뿐입니다. 회사는 그 위험을 어떻게 처리할지 고려해야 합니다. 최고를 기대하고 안정적인 금융 시장에 의존하는 것은 거의 효과가 없습니다. 예상치 못한 환율 변동으로 인해 맥주/커피/음식에 대해 예상보다 20% 더 많은 비용을 지출해야 하는 휴가 여행자에게 물어보세요.