틀림없이 인터넷 시대에 등장한 가장 영향력 있는 뉴스 회사 중 하나인 Buzzfeed는 2017년에 매월 60억 회 이상의 조회수를 기록하고 거의 3억 달러의 수익을 창출하는 글로벌 미디어 강국입니다. 이 모든 것이 단 6년 만에 이루어졌습니다. 8번의 펀딩 라운드를 통해 거의 5억 달러를 모금한 기간입니다.
그러나 몇 년 전 Buzzfeed는 가장 인기 있는 벤처 지원 회사 중 하나였지만 지난 몇 년 동안 상황이 바뀌었습니다. 몇 주 전에 회사는 2017년 이후 3번째 정리해고인 인력 15% 감축을 발표했습니다. 이는 2015년 수익 목표를 달성하지 못한 후 2016년 시리즈 G "고정" 자금 조달 라운드에 따른 것입니다.
일련의 부정적인 소식으로 인해 회사가 심각한 문제에 빠졌다고 생각할 수 있습니다. 그러나 실제로는 2017년 매출이 7% 증가했으며 2018년 5월 인터뷰에서 Buzzfeed CEO Jonah Peretti는 회사가 "강력한 두 자릿수 성장"을 기록하고 있다고 언급했습니다. 왜 그렇게 멋지게 성장하는 회사가 꾸준히 정리해고를 발표할까요?
이에 대한 답은 Peretti가 최근 감산 후 직원들에게 보낸 메모에서 찾을 수 있습니다. 어려운 변화라는 제목의 편지 "유감스럽게도 매출 성장 자체만으로는 장기적으로 성공하기에 충분하지 않습니다. 우리가 착수하는 구조 조정은 비용을 줄이고 운영 모델을 개선하여 다시 자금을 조달할 필요 없이 번성하고 우리 자신의 운명을 통제할 수 있도록 할 것입니다.” 바꾸어 말하면, Buzzfeed는 특히 단기적으로 하락을 피하기 위해 자금 조달 경로에서 벗어나야 했습니다.
벤처 캐피털 산업에 대해 막연하게 친숙한 독자들도 다운 라운드가 매우 부정적인 것으로 간주된다는 것을 알고 있을 것입니다. 최근 팟캐스트에서 Motley Fool Money 라디오 진행자 Chris Hill은 이를 다음과 같이 멋지게 요약했습니다. 그러나 다운 라운드는 정확히 무엇이며 왜 그렇게 재앙적입니까? 왜 발생하고 피할 수 있습니까? 이 기사에서는 기업가와 투자자 모두의 관점에서 자금 조달 방식과 잠재적 도구를 다룬 다음 몇 가지 (잘하면) 유용한 고려 사항을 제공하려고 합니다.
회사가 자금을 조달할 때마다 투자자와 사전 및 사후 가치 평가에 동의해야 합니다. 선금평가는 투자 당시 회사의 가치이며, 자금조달 과정의 근본적인 출발점이 된다. 투자자에게 회사의 소유권, 설립자의 통제 수준, 그들, 투자자 및 주요 직원 간의 인센티브 조정에 대한 아이디어를 제공할 것입니다.
자본 조달 거래 중에 회사는 고정 자본금에 대해 정해진 수의 신주를 발행합니다. 그런 다음 각 주식은 회사의 새로운 자본 기반의 일부로 가격이 책정됩니다. 따라서 우리는 두 가지 결과 평가, 즉 사전 및 사후 밸류에이션을 갖게 됩니다. 우리는 라운드 다운 라운드를 호출합니다. 다음 라운드의 사전 금액 평가가 이전 라운드의 사후 금액 평가보다 낮은 경우 . 이 둘의 차이는 자본 조달 금액입니다. 아래 섹션에서 숫자 예제를 살펴보겠습니다.
친구와 가족으로부터 100만 파운드(한화 약 12억 5000만 원)의 가치를 평가해 한 라운드에 15만 파운드를 모금한 회사를 상상해 봅시다. 설립자는 원래 100주를 가지고 있었습니다.
회사에 다음과 같은 일이 발생합니다.
이 회사가 성장하여 주주 분할이 다음과 같이 보일 때까지 계속해서 다른 자금을 조달한다고 가정해 보겠습니다.
회사 가치:£10,000,000
창업자 소유권:40%
투자자 소유권:60%
창립자는 여전히 100주를 소유하고 있으므로 다음과 같이 주가를 계산할 수 있습니다.
40%* £10m =£4m
400만 파운드/100 =40,000파운드
투자자들은 현재 보유하고 있습니다:
60%* £10m =£6m
6백만 파운드/4만 파운드=150주
이제 회사에 150만 파운드의 투자가 필요하다고 가정해 보겠습니다. 아래에서는 업 라운드, 플랫 라운드, 그리고 마지막으로 다운 라운드의 메커니즘을 살펴보겠습니다.
업 라운드 예
따라서 설립자와 원래 투자자는 희석되어 회사 소유가 줄어들었지만 동시에 주가 상승은 희석을 보상한 것 이상입니다.
플랫 라운드 예:
이 시나리오에서 설립자와 기존 투자자 모두 새로운 자본을 받는 대가로 자신의 통제력과 상승 여력의 일부를 포기했습니다.
내림 반올림 예 :
분명히 이 경우 부정적인 효과는 훨씬 더 큽니다. 주식의 가치가 떨어질 뿐만 아니라 희석 효과가 훨씬 더 큽니다.
N.B. 단순성을 위해 계산할 때 간과하고 있는 한 가지 중요한 요소는 직원 스톡 옵션 제도입니다. 직원들은 더 많은 주식을 발행해야 하고 주가가 하락한다는 사실에 큰 영향을 받습니다.
다운 라운드는 기본적으로 상장 기업과 동일한 이유로 민간 기업에 대해 발생합니다.
투자자들이 민간 기업을 어떻게 평가하는지에 대한 일반적인 논의는 스타트업에 대한 리소스, 보다 일반적으로 민간 기업에 대한 리소스를 확인하세요.
Buzzfeed의 예는 다운 라운드의 전망을 진지하게 접하는 회사가 직면한 난제를 보여줍니다. 투자자에게 가는 것을 피하기 위해 비용 기반에 충분한 저축 여유가 있습니까? 현재 현금 가용성으로 올바른 성장 궤적을 계속할 수 있습니까(또는 필요한 경우 올바른 조정을 수행할 수 있습니까?)? 직원의 사기에 덜 영향을 미치는 것은 무엇입니까?
그러나 하락 라운드의 주요 의미는 희석 방지 보호의 트리거입니다. 일반적으로 투자자는 설립자 및 직원과 다른 종류의 주식을 보유합니다. 다른 특성 중에서 보통주의 주요 차이점은 희석 방지 보호입니다. 실용적인 측면에서, 이것은 주식이 투자자가 원래 지불한 가격보다 낮은 가격으로 판매될 때 다른 당사자보다 희석되지 않는다는 것을 의미합니다. 이것은 일반적으로 설립자의 지분을 희생하여 수행됩니다. 희석의 두 가지 주요 유형은 다음과 같습니다.
다음은 이 주제에 대한 훌륭한 게시물의 유용한 예시입니다.
희석 방지 메커니즘의 유형
일반적으로 자금 조달 라운드의 조건이 징벌적일수록 스타트업이 자금을 조달하기가 더 어려워집니다.
분명히, 징벌적 희석은 스타트업에 결과를 가져옵니다.
그렇다면 잠재적인 하락에 직면한 기업가를 위한 대안은 무엇입니까?
세계 경제에 대한 전망은 점점 더 약해지고 있습니다. IMF는 최근 경제 전망치를 하향 조정했고, 애플조차 수정된 수익 가이던스에서 중국의 경기 침체를 인용했다. 이러한 상황에서 개인 기업의 기업가와 투자자는 자금 조건의 불가피한 강화, 특히 두려운 라운드의 결과에 대비해야 합니다. 프레드 윌슨(Fred Wilson)이 2019년 전망에서 지적했듯이, 기술 산업은 거시 경제 변동에 다소 영향을 받지 않지만 "... 미국의 어려운 거시 비즈니스와 정치적 환경으로 인해 투자자들은 2019년에 보다 신중한 입장을 취하게 될 것입니다. . 2019년의 총 벤처 캐피털 투자가 2018년보다 감소하는 것을 보는 것은 놀라운 일이 아닙니다. 그리고 우리는 자금 조달이 더 오래 걸리고, 새로운 투자에 대한 근면이 실제로 발생하며, 가장 매력적인 기회에 대한 평가가 압력을 받게 될 것이라고 생각합니다."
다운 라운드를 피하는 가장 좋은 방법은 자금을 모을 때 신중하고 전략적인 것입니다. Y Combinator가 지적했듯이, 가능한 한 많은 돈을 모으고 싶은 유혹은 스타트업에게 매우 강력합니다. 특히 큰 가치 평가와 자본 조달이 성공의 지표로 여겨지기 때문입니다. 그러나 지속적인 기금 마련이 아닌 현실적인 성장 목표를 달성하는 데 필요한 현금을 마련하는 것이 더 효과적입니다. 이는 산만하고 스트레스를 줍니다.
좋은 관리와 좋은 의도에도 불구하고 일이 계획대로 진행되지 않으면 문제의 원인이 무엇인지에 대한 주요 질문에 답해야 합니다. 아마도 평가가 비현실적이었을까요? 회사가 일시적인 문제를 겪고 있습니까? 설립자, 직원 및 투자자는 벨트를 조이고 솔루션을 찾고 싶을 정도로 회사를 믿고 있습니까? 구제 가능한가요? 다운 엑시트나 라운드가 반드시 회사의 종말을 의미하는 것은 아니지만 실제로는 큰 경영상의 도전입니다.