현재 회계 지침 규칙은 디지털 기업의 가치 동인을 매우 정확하게 포착하지 못합니다. 적어도 전통적인 물리적 상품 유형의 회사만큼은 아닙니다. 물리적 상품 회사의 자산 가치를 평가하는 것은 매우 간단합니다. 고정 자산을 x년 동안 직선으로 감가상각합니다.
그러나 자산에 대한 투자가 소프트웨어, 특허 및 브랜드 이름과 같이 본질적으로 무형인 경우 어떻게 합니까? 재무 및 전략 분야에서 일하면서 디지털 경제로의 이동과 기술 회사가 우리 삶과 실제로 주식 시장에서 차지하는 중요성이 높아짐에 따라 이러한 문제의 관련성이 증가하는 것을 보았습니다. 예를 들어 Google의 모회사인 Alphabet은 2019년에 Moonshot 프로젝트에서 13억 달러의 영업 손실을 기록했으며 수익 라인에서 "기타 베팅"으로 분류됩니다. Alphabet의 눈에 띄는 투자자는 새로운 창고 시설을 구입한 유사한 기업과 비교하여 그러한 지출을 어떻게 평가할 수 있습니까?
PwC Transaction Services 팀에서의 경험을 바탕으로 이것이 문제인 이유와 해결 방법에 대한 제 생각을 설명하겠습니다. 디지털 회사가 평가되고 벤치마킹되는 최근 방식 중 일부가 재무제표 및 회계에 내재된 문제를 어떻게 도입했는지 설명하겠습니다. 그 다음에는 디지털 기업의 가치가 정확히 포착될 수 있도록 재무 지침 및 보고 분야에 대한 권장 사항을 제시하겠습니다.
지난 10~20년 동안 우리는 미국 경제에서 기술 및 디지털 회사의 확산을 보았고 물리적 상품을 제공하는 회사에서 정보, 디지털 상품 및 서비스를 제공하는 회사로의 전환을 목격했습니다.
내가 생각하고 있는 회사에는 Disney, Netflix, Facebook, Google, LinkedIn 등이 포함됩니다. 이 디지털 영역 밖에서 기업은 이제 물리적 자산과 자산, 공장 및 장비뿐만 아니라 기술, 소프트웨어, 고객 및 브랜드와 같은 무형 자산에 점점 더 많은 투자를 하고 있습니다. 사실, 기업의 기업 대차 대조표의 상당 부분은 이제 물리적 자산이 아닌 무형 자산으로 구성됩니다. 그러나 30년 전에는 그렇지 않았습니다. 현재 미국 기업에서는 이 둘 사이에 약 5%의 격차가 있습니다.
민간 부문 GDP 대비 자산 유형별 투자 비율
디지털로의 이러한 전환은 새로운 비즈니스 모델과 수익화 전략을 도입했습니다. 이는 새로운 수익원, 정보 공유 가능성, 효율성 및 생산성 향상을 창출했으며 결과적으로 수익성 및 시장 침투력을 향상시켰습니다. 고객은 개선된 고객 서비스와 상품 및 서비스에 대한 만족에 대한 책임을 더욱 강조함으로써 이익을 얻었습니다.
디지털 혁신은 투자자와 시장 참가자가 자본 시장 결정의 기반이 되는 재무 의사 결정, 재무 보고 및 회계 지침 관점의 도전과 복잡성을 추가했습니다. 이것은 다음과 같은 질문을 제기합니다. 현재 프레임워크가 이러한 회사와 그들이 크게 의존하는 무형 자산의 가치를 정확하게 포착하고 있습니까?
기업의 전통적인 평가 방법은 DCF 분석 및 비교 가능 분석과 같은 방법에 의존하여 비즈니스 또는 특정 자산 평가에 대한 정보에 입각한 대리인을 생성합니다. 이 방법은 믿을 수 없을 정도로 유용하지만 안정적인 수익과 현금 흐름을 생성하고 수입이 지속적으로 성장하고 자산의 상당 부분을 고정 자산에 투자하는 경우가 많습니다. 또한 이러한 회사는 물리적 상품 판매에 크게 의존합니다. 그러나 상품이 본질적으로 무형인 디지털 회사는 어떻습니까? 그것들은 어떻게 평가되고 있으며 만질 수 없는 것을 어떻게 포착합니까?
글쎄요, 거래 서비스에 대한 제 경험을 바탕으로 말씀드릴 수 있는 방법 중 하나는 무형 자산의 평가를 평가하기 위해 특별히 조정된 수익 및 현금 흐름 방법론을 활용하는 것입니다. 이들은 기술, 상호, 고객 관계, 영화 라이브러리, 진행 중인 연구 및 개발과 같은 다양한 자산으로 구성될 수 있습니다.
이러한 방법론은 어디에서 왔습니까? 회사가 다른 회사를 인수할 때 재무 보고 및 US GAAP 목적을 위해 취득하는 모든 개별 자산에 구매 가격을 할당해야 하는 구매 가격 할당(ASC 805 지침)을 수행해야 합니다. 매입가격 배분의 일환으로 로열티 감면, 초과이익접근법 등의 방법을 활용하여 무형자산의 가치를 평가하고 있습니다. 이 연습은 디지털 기업의 가치 평가를 고려할 때 매우 유용한 것으로 판명되었습니다.
나는 이러한 기술을 기반으로 한 무형 자산의 평가가 실제 가치가 있는 위치와 이러한 디지털 회사의 가치 동인에 대한 정확한 그림을 제시한다고 주장합니다. 또한 현재 재무 보고 규정에 따라 내부적으로 창출된 자산과 취득한 자산의 가치에 대한 정기적인 공개가 필요하다고 생각합니다.
현재 재무제표 보고 프레임워크는 금융 당국이 필요하고 의무화하지만 무형 자산에서 발생하는 수익을 반드시 포착하지는 않습니다. 디지털 기업은 무형 자산을 통해 가치, 브랜드 자산 및 가치의 상당 부분을 구축합니다. 그러면 다음과 같은 질문에 답해야 합니다. 재무제표는 이러한 무형 자산의 가치를 어떻게 파악하고 있습니까? 글쎄요, 그들은 정확히 그것을 제대로 하고 있지 않습니다.
2015년 상업 은행 Ocean Tomo에 따르면 무형 자산은 S&P 500 기업 가치의 약 84%였습니다. 앞서 언급했듯이 이러한 자산은 기업 성장의 중요한 동인이며 최근 몇 년 동안 공개 거래소에서 본 강세장 촉매 중 하나입니다.
무형 자산의 시장 가치, S&P 500
그러나 현재 회계 규칙에 따르면 미국 기업은 이러한 항목을 장부에 자산으로 기록할 수 없으며 이는 큰 단점입니다(이러한 자산이 M&A 거래로 인수되지 않은 경우). 오히려 이러한 항목은 US GAAP에 따라 손익 계산서에 내부 비용으로 처리되는 반면 산업재, 장난감 및 소매와 같은 산업은 본질적으로 물리적인 자산입니다. 가치 동인.
이것이 수반하는 것은 디지털 또는 기술 회사가 무형 투자의 형태로 성장과 개발에 더 많이 투자할수록 동시에 더 높은 운영 비용의 형태로 수익성이 낮아진다는 것입니다. 또한 물리적 자산은 시간이 지남에 따라 감가상각되고 가치가 떨어지는 반면 무형 자산은 사용에 따라 증가한다는 점도 고려해야 합니다. 예를 들어 전자 상거래 포털이나 소셜 미디어 웹사이트를 예로 들어 보겠습니다. 사용자가 많을수록 더 많은 고객과 광고주를 사이트로 끌어들이기 때문에 회사에 더 좋습니다. 따라서 관련된 모든 당사자의 네트워킹 효과가 더 커집니다.
현재 일부 디지털 회사는 다른 성능 지표와 함께 사용자, 요금 및 다운로드에 대한 세부 정보를 공개합니다. 실제로는 매우 다양하지만 투자자가 의지할 수 있는 공통 프레임워크는 확립되어 있지 않습니다.
재무적 정보는 비재무적 정보 공개와 함께 투자자가 가치 동인이 무엇인지, 디지털 기업의 가치가 어디에 있는지 판단할 수 있도록 실제 그림을 그린다고 봅니다. 이러한 공개는 전체 내용을 전달하기 위해 재무제표 또는 경영진의 토론 및 분석 섹션의 한 위치에 함께 표시되어야 합니다.
다음 프레임워크와 모범 사례를 채택하면 규제 당국이 요구하기 때문에 재무 결과를 보고하도록 하는 것보다 디지털 회사와 무형 자산의 진정한 가치를 시장에 알리는 데 도움이 될 수 있습니다.
회사의 비즈니스 모델 및 수익 동인에 대한 추가적이고 의무적인 공개가 필요합니다. 독자에게는 이것이 당연해 보일 수 있지만 실제로는 투자자와 외부 당사자에게 항상 그런 것은 아닙니다. 예를 들어 다음과 같은 질문에 대한 답변이 가장 중요해야 합니다.
이 모든 것은 명확하고 일관성 있게 대답해야 합니다. 회사(이 경우 소셜 미디어 또는 사용자 콘텐츠 플랫폼)가 보고하고 이러한 질문에 답변하고 이 정보를 투자자에게 공개하는 방법의 샘플은 실증적인 예로서 아래에 나와 있습니다.
당사 웹사이트는 외부 비디오 및 영화를 보고, 자신이 개발한 콘텐츠를 업로드하고, 동료와 공유하는 사용자를 참여시키는 콘텐츠 통합 및 소셜 네트워킹 플랫폼입니다. 이 플랫폼은 또한 당사 웹사이트에서 광고하고 목표 고객에게 도달하고자 하는 회사를 끌어들여 광고 공간을 판매합니다. 비즈니스 모델에 관련된 공급망 프로세스 및 플레이어는 다음과 같습니다. 사용자는 웹사이트에 가입하고 프로필을 개발합니다. 그들은 서비스의 프리미엄 버전에 대해 월간 구독료를 지불해야 하며 그렇지 않으면 기본 기능이 무료입니다(프리미엄 모델). 동시에 당사 웹사이트에서 당사와 함께 제품을 마케팅하려는 광고주가 당사에 제안하고 경제성, 공간, 요금, 메시지 등과 같은 다양한 요소를 기반으로 플랫폼에 표시할 광고주를 결정합니다. 따라서 본질적으로 우리는 서비스 제공자, 서비스를 구독하고 이용하는 사용자, 광고 게시를 원하는 광고주, 관련된 기타 파트너(기술, 이익 공유 파트너 등)로 구성됩니다. 우리는 우리 비즈니스의 주요 경제적 가치가 최종 사용자 및 광고주와의 관계, 우리가 내부적으로 개발한 기술 및 콘텐츠 플랫폼, 그리고 마지막으로 시장 내에서 우리 상호의 브랜드 자산에 있다고 생각합니다. .
우리의 최고 매출이 의존하는 요인은 다음과 같습니다:지속적이고 지속적으로 혁신하고 올바른 사용자를 끌어들이는 우리 플랫폼의 능력, 청중 참여, 마케팅 담당자의 지출, 시장의 다른 플레이어와의 경쟁, 디지털 환경 내의 일반적인 경제 및 산업 발전 , 당사의 지적 재산, 노하우, 발명품 등에 대한 보호를 확보하는 능력
위의 요약 및 논평 및 재무제표 외에도 회사의 상태와 전반적인 조건에 대한 의미 있는 그림을 그리는 데 도움이 될 수 있는 기타 산업별 핵심 성과 지표(KPI) 및 메트릭이 있습니다. 아래는 올해 2019년 1분기를 기준으로 한 샘플 스냅샷입니다.
나는 회사가 현금 사용과 현재 기회, 우선 순위 및 이니셔티브에 현금을 할당하는 방법을 보여줘야 한다고 생각합니다. 예를 들어, 디지털 회사의 이전 직장에서 수행한 프로젝트를 기반으로 다음이 재무 보고 패키지의 일부로 통합되었습니다.
명확하고 세분화된 현금 흐름 사용에 주목하십시오. 이를 통해 독자는 AI 엔진과 사용자 플랫폼이 지출의 주요 초점임을 분명히 알 수 있으므로 성장에 미치는 영향에 대해 더 자세히 조사해야 합니다. 또한 사내 개발 비용과 취득한 자산을 기반으로 자본화되는 비용(ASC 805에 따름)을 분할하여 표시하는 것이 좋습니다. 이는 벤치마킹에도 도움이 됩니다.
예상 자본 지출, 제품 개발 로드맵(아래 참조) 및 완료 일정, 확보한 특허, 체결한 새로운 파트너십 및 새로 확보한 고객 등과 같은 세부 정보를 공개함으로써 투자자와 독자는 회사가 어디에 있는지에 대한 일반적인 아이디어를 얻을 수 있습니다. 표제 및 중점 영역이 앞으로 무엇인지.
무형 자산 계획을 위한 로드맵 예시
현재의 재무 지침, 보고 및 회계 시스템이 하룻밤 사이에 변경될 것으로 예상할 수 없으며 위의 문제를 해결하도록 요청하는 데 시간이 걸리고 비용-편익 관점에서 철저하게 조사해야 합니다.
요컨대, 우리는 디지털 시대에 살고 있으며 디지털 회사는 R&D, 기술 및 고객에 막대한 투자를 하고 있습니다. 이 모든 것은 본질적으로 무형입니다. 점점 더 많은 회사가 이 경로를 따라 이동함에 따라 현재의 재무 및 회계 지침이 단지 구식 관행에 의존하는 대신 투자자, 시장 참가자 및 기타 의사 결정권자가 이러한 회사의 가치가 어디에 있는지 깨닫도록 조정하고 도움을 줄 필요가 있다고 생각합니다. 항상 그래왔기 때문입니다.
오히려 현재의 프레임워크는 디지털 가치 동인을 수용하고 투자하는 기업에 불이익을 주어서는 안 되며, 오히려 의미 있고 목적 있는 그림을 그리기 위해 명확성과 세부 사항을 추가하여 재무제표 독자가 디지털 기업을 분석할 때 계몽을 하도록 도와야 합니다.