Shyam Sunder는 “저는 SIP를 통해 SBI Bluechip Fund에 투자한 지 6년 정도 되었습니다. 이 펀드는 지난 5년 동안 벤치마크를 하회했습니다. SIP를 중단하고 다른 곳에 투자해야 합니까?” 많은 대형 뮤추얼 펀드 투자자들이 직면한 이 딜레마에 대해 논의해 보겠습니다.
이 시점에서 패시브 투자의 찬사를 노래하고 Shyam이 SBI Bluechip Fund에서 Nifty 또는 Sensex 펀드로 전환한다고 제안하는 것은 매우 쉽습니다. 물론 나쁜 조언은 아니지만 대형 펀드의 성과는 중립적인 관점에서 봐야 합니다. 우리는 분석가의 입장에서 그렇게 할 것이며, 투자자의 입장에서 그리고 패시브 펀드로 전환하려는 투자자가 감사해야 하는 것입니다.
Value Research와 같은 포털에서 대형 펀드 수익률을 분석하는 데 시간을 보낸 사람이라면 포지션의 큰 변화를 알아차렸을 것입니다. 몇 년 전만 해도 별 등급별로 펀드를 정렬하면 활성 펀드만 별 5개 등급으로 표시됩니다. 약 1년 전에 상황이 뒤죽박죽으로 바뀌었습니다. 별 5개 등급의 펀드는 모두 인덱스 펀드였습니다. 오늘날에도 변화가 있는 것 같습니다. 시장 붕괴 이후 활성 대형 펀드의 80%가 Nifty, Nifty 100보다 수익률이 높습니다(이 기사는 2020년 5월에 작성되었으며, 지금은 그 비율이 크게 떨어졌지만 말했던 것보다는 여전히 낫습니다. 2019년 10월).
이전에 (물리적 또는 디지털) 문제를 해결하려고 시도했다면 여기에서 상황을 이해하는 것이 더 나을 것입니다. 짧은 시간에 너무 많은 변화가 일어난 경우입니다. 먼저 SEBI는 펀드에 범주별로 분류하고 시가총액 기준 상위 100개 주식을 대형주로 분류하고 이 범주의 펀드가 해당 주식의 80%를 보유하도록 명령합니다.
다음으로 Nifty 50과 Nifty 50 Equal-Weight 지수 간의 수익률 차이는 점점 더 높아져 사상 최고치를 기록했습니다(2019년 12월). 소수의 주식만이 훌륭한 수익률을 좌우하는 이러한 시장 불균형은 2020년 3월 폭락으로 잠시 무너졌지만 다시 고개를 든 것처럼 보였습니다.
대형 뮤추얼 펀드는 2018년 초 중반에 구성을 변경했지만 Nifty도 상위 주식에 너무 의존하게 되었습니다. 변경 사항이 너무 많은 경우이며, 문제를 디버깅하려고 하면 소스를 식별하기 어렵습니다.
벤치마크가 단일주(RIL)의 15%를 보유하고 있고 상위 5개 종목의 비중이 최근 10년 동안 가장 높을 때 액티브 운용형 대형펀드를 판단하기 어렵다. 참조:이 6개의 주식은 지난 10년 동안 Nifty 50을 지배했습니다.
무슨 말인지 이해하기 위해 현재 별 5개 등급을 받은 펀드 포트폴리오를 살펴보겠습니다. 비교를 위해 상위 3개 Nifty 50 주식(2020년 10월)은 RIL 14.9%, HDFC Bank 9.67%, Infosys 7.62%입니다.
위의 목록은 가중치 측면에서 상위 3/4의 주식을 나타냅니다. 대조적으로, SBI Bluechip Fund는 RIL 4.95%를 보유하고 있습니다. HDFC 은행 9.52%; 인포시스 4.5%; 이것은 본질적으로 2020년 10월에 Nifty/Sensex를 이기려면 다른 곳에서는 기회가 적기 때문에 많은 양의 지수 상위 주식을 보유해야 함을 의미합니다. 펀드에 별 5개 등급을 부여하려면 해당 펀드에 많은 양의 지수 상위 주식이 있어야 합니다.
분석가의 관점: 이것은 모든 분석가를 피클에 빠뜨릴 것입니다. 사과와 오렌지를 비교하는 사업인 별점은 잊어버리십시오. Nifty와 비교하는 것만으로도 문제가 발생합니다. 오늘날 적극적인 관리의 여지는 규제 기관과 시장에 의해 제한됩니다. 이것이 옳고 그름, 좋고 나쁨은 주관적입니다. 분석가가 해야 하는 질문은 Nifty, Sensex 또는 Nifty 100이 올바른 벤치마크입니까?입니다. 그 이유는 액티브 펀드의 상위 종목이 벤치마크와 동일하지 않으면 수익률이 좋지 않기 때문입니다.
시가 총액 가중 지수에 가중치 한도가 적용되는 시점입니까? 전략적 지수가 5% 또는 10%의 가중치 상한선을 가질 수 있는데 왜 그렇지 않습니까? 지수 큐레이터는 주류 지수가 이런 식으로 제약을 받을 경우 요인 지수가 타격을 받을까 걱정하고 있습니까? 답변이 없더라도 분석가는 이러한 질문을 해야 합니다.
투자자의 관점: 투자자는 수익만 봅니다. 그들은 활성 펀드의 최상위 주식이 지수의 주식과 같은지 아닌지 상관하지 않습니다. 그들이 지불하는 높은 수수료에 대해 그들은 반환만을 원하며 이것은 공정합니다. 문제는 AUM을 쫓는 AMC가 시장 불균형을 인식하고 그에 맞춰 떨어질 정도로 필사적일 수 있다는 점이다. 이미 충분한 AUM을 보유한 기존 AMC는 다르게 느낄 수 있습니다.
요컨대, 투자자는 액티브 펀드 매니저가 흔들리는 방식에 대해 거의 통제할 수 없습니다. SBI Bluechip에서 SIP를 중지해도 무방합니다. 또는 기타 활성 펀드 및 기존 및 미래 투자를 Nifty 또는 Sensex 펀드로 전환합니다. 하지만 ...
정당한 이유가 있을 때만 그렇게 하십시오. 내일 조세는 바뀔 수 있고 인덱스 펀드는 대형 사다리의 바닥으로 밀려날 수 있습니다. Nifty를 이길 수 있는 펀드는 항상 있을 것입니다. 그 기금이 항상 귀하의 것은 아닙니다. 축적. 이러한 현실을 이해할 수 있는 경우에만 패시브 펀드로 전환하십시오.
일부 후행 수익률 또는 롤링 수익률을 보고 지수를 이기기가 어렵다는 것을 알았기 때문에 이동하지 마십시오. 이렇게 하면 별 5개 등급의 펀드를 선택하거나 승자를 선택하는 것과 다를 바 없습니다. 일시적인 고수익이 아닌 단순성 때문에 패시브 투자를 선택하십시오. 대안은 시장의 불균일성이 줄어들 때까지 기다렸다가 활성 펀드가 얼마나 좋은지 확인하는 것입니다. 그러나 이는 길고 값비싼 기다림이 될 수 있습니다.