부채 뮤추얼 펀드에 위험이 없는 것은 아닙니다. 기본 증권의 채무 불이행 또는 등급 하락이 발생하면 펀드의 NAV가 타격을 받습니다. 뿐만 아니라 추가적인 문제를 야기합니다. 이러한 경우 지식이 더 많은 투자자 중 일부는 덜 알려진 투자자를 희생시키면서 이익을 얻을 수 있습니다. SEBI는 이 문제를 해결하기 위한 회람을 발표했습니다.
예시를 통해 문제를 이해해 봅시다.
부채 뮤추얼 펀드가 있습니다. 발행된 단위의 수는 100이고 NAV는 100입니다. 따라서 총 펀드 크기는 Rs 10,000(100 단위 X Rs 100/단위의 NAV)입니다.
이 계획에 82명의 투자자가 있다고 가정해 보겠습니다. 저와 같은 개인 투자자 80명. 그리고 우리보다 정보에 더 잘 접근할 수 있는 2명의 현명한(고액 순자산/기업/기관) 투자자입니다.
80명의 투자자가 각각 1단위를 보유하고 있습니다. 두 명의 현명한 투자자는 각각 10단위를 보유하고 있습니다.
총 유닛 수 =80X1 + 2X10 =100 유닛.
이 펀드는 단일 회사 K의 채권에 2000루피를 투자했습니다(제한 사항이 있지만 함께 플레이). 이제 K 회사의 채무 불이행이 있습니다.
그리고 펀드는 투자금의 일부를 상각합니다. 이제 두 가지 경우를 살펴보겠습니다.
companyK에 대한 2,000루피 투자의 50%가 상각되었기 때문에 펀드 규모는 9,000루피로 줄어들 것입니다.
NAV는 단위당 Rs 100에서 단위당 Rs 90(Rs 9,000/100 단위)으로 인하됩니다.
Donote 투자의 50%를 상각한다고 해서 나머지 50%가 안전하거나 상각된 50%를 회수할 수 없다는 의미는 아닙니다. 펀드하우스가 포트폴리오에서 이만큼의 금액을 상각하기 위해 일부 평가 기준을 사용했다는 것, 즉 그들은 금액의 50%만 회수할 수 있다고 생각합니다.
이제 2명의 현명한 투자자가 상각하지 않은 50%도 회수되지 않는다는 것을 깨달았다고 가정해 보겠습니다.
이 경우 포트폴리오에서 자신의 위치를 청산합니다.
그들은 펀드에서 20단위 X NAV 90 =Rs 1,800를 인출합니다.
상환을 받기 위해 펀드 하우스는 채권을 매각해야 합니다. 매수자 찾기가 어려워 K사의 채권(채무불이행)을 팔 수 없다. 따라서 포트폴리오의 좋은 부분에서 단위를 판매해야 합니다. 현명한 투자자에게 돈을 주고 있습니다.
이제 펀드 규모는 1,800루피로 줄어듭니다. 새 펀드 크기는 Rs 9,000 – Rs 1,800 =Rs 7,200입니다. 이 Rs 7,200 중 Rs 1,000는 여전히 채무 불이행 회사 K에 노출되어 있습니다.
당신과 나처럼 80명의 개인 투자자가 각각 1단위씩 남아 있습니다. 각 단위의 NAV는 Rs 90입니다.
이제 1개월 후 펀드가 K 회사에 대한 전체 투자를 상각한다고 가정합니다. 펀드 규모는 Rs 7,200 – Rs 1,000(회사 K에 대한 잔여 익스포저) =Rs 6,200로 줄어듭니다.
NAV는 Rs 6,200/80 단위 =Rs 77.5로 내려갑니다.
더 똑똑한 투자자가 투자를 판매하지 않았다면 NAV는 Rs 8,000/100 단위 =Rs 80이 되었을 것입니다. 그러나 보시다시피 똑똑한 투자자(90에 판매)는 개인 투자자(NAV at 77.5).
그건 그렇고, 이익을 얻을 수 있는 것은 똑똑한 투자자만이 아닙니다. 상각 후 매도하는 투자자(이 경우)는 상환하지 않은 투자자의 비용으로 혜택을 받습니다.
상환하지 않은 투자자는 상환을 위해 좋은 자산이 판매되고 있기 때문에 품질이 낮은 자산으로 남게 됩니다.
#2 펀드는 투자금의 50%를 상각하기로 결정합니다. 현명한 투자자는 돈이 회수될 것이라고 믿습니다.
똑같은 예를 생각해 봅시다. 차이점은 더 똑똑한 투자자(정보에 더 잘 접근할 수 있는)는 투자를 보류하고 더 많이 구매하기로 결정한다는 것입니다.
펀드는 여전히 투자금의 50%를 상각합니다. 포트폴리오 가치는 Rs 9,000까지 내려갑니다. 유닛의 수는 여전히 100입니다. NAV는 90루피까지 내려갑니다.
현명한 투자자는 투자가 회복될 것이라고 믿습니다. 따라서 그들은 펀드에서 20단위를 더 구매합니다. 총 단위 수는 최대 120이 됩니다. 포트폴리오 가치는 Rs9,000+20×90 =Rs 10,800이 됩니다. NAV는 여전히 90입니다.
한 달 후에 금액이 회수된다고 가정해 보겠습니다. 즉, Rs 1,000이 포트폴리오에 다시 추가됩니다.
포트폴리오 가치는 Rs 10,800 + Rs 1000 =Rs 11,800입니다.
NAV는 98.33까지 올라갑니다.
전체 투자가 회수되더라도 Rs 100 -Rs 98.33 =Rs1.67을 잃습니다.
반면에 똑똑한 투자자들은 한 달 전에 90루피를 투자했고 투자액은 한 달 사이에 거의 10% 증가했습니다.
현명한 투자자들이 추가로 돈을 투자하지 않았다면 NAV는 98.33루피가 아니라 100루피로 되돌아갔을 것입니다.
다시 말하지만, 현명한 투자자는 개인 투자자를 희생시키면서 이익을 얻습니다.
이러한 이유로 대부분의 펀드 하우스는 영향을 받는 펀드의 신규 구매를 중단합니다. 이에 대한 자세한 내용은 CapitalMind의 이 게시물을 참조하세요.
이것이 왜 문제입니까?
정보에 더 잘 접근하는 것은 범죄가 아닙니다. 다만, 일부 정보는 부당하게 취득한 경우가 있습니다. 예를 들어, 기관이나 회사 또는 영향력 있는 투자자는 은행 관계를 통해 더 나은 정보를 얻을 수 있습니다.
은행은 항상 회사에 대한 훨씬 정확한 그림을 가지고 있습니다. 그들이 그것을 우리가 원하는 만큼 잘 사용하지 않는다는 것은 또 다른 문제입니다. 현명한 투자자라면 펀드 운용사와 상의하여 정확한 상황을 파악하고 그에 따라 행동할 수 있습니다. 개인 투자자는 그러한 정보를 얻거나 정보에 따라 행동할 수 있는 기술이나 영향력이 부족할 수 있습니다.
규제 기관은 개인 투자자가 부당하게 이용되는 것을 원하지 않습니다.
SEBI는 위에서 언급한 문제를 피하기 위한 회람을 내놓았습니다. 기본값을 사용하지 않으면 다운그레이드가 계속 발생합니다. 그 손실은 모든 투자자가 동등하게 흡수할 것입니다.
신용 사건의 경우 영향을 받는 증권은 별도의 펀드로 이전됩니다. 신용 이벤트는 "투자 등급 미만"으로 등급이 하락하거나 실제 부도가 될 수 있습니다.
효과적으로,펀드 포트폴리오는 두 개의 펀드로 분리됩니다. 주요 포트폴리오 및 분리된 포트폴리오.
주요 포트폴리오(굿 펀드라고 합시다) 신용 사건의 영향을 받지 않는 좋은 증권 또는 자산을 보유하게 됩니다. 분리된 포트폴리오(나쁜 펀드) 영향을 받는 자산이 있습니다. SEBI가 이러한 명명법을 사용하지 않더라도 이 프로세스를 "사이드 포켓"이라고 부를 수도 있습니다.
몇 가지 더.
읽기 :DHFL 회의:부채 뮤추얼 펀드 투자자를 위한 교훈
계속해서 위의 예에서 80명의 개인 투자자와 2명의 현명한 투자자가 각각 1단위와 10단위를 보유하고 있습니다. 총 100개 단위. 총 자금 규모 =Rs 10,000
이 펀드는 채무 불이행 상태인 K 회사에 대한 Rs 2,000 익스포저를 가지고 있습니다. 펀드 운용사가 익스포저의 50%를 상각합니다.
사이드 포켓이 완료되면 투자자는 좋은 펀드와 나쁜 펀드에서 동일한 수의 단위를 얻게 됩니다(원래 포트폴리오에서 보유했던 것과 동일).
80명의 개인 투자자는 Good Fund(메인 포트폴리오) 1단위와 BadFund(분리 포트폴리오) 1단위를 받습니다.
2smart 투자자는 Good Fund(메인 포트폴리오) 10단위와 BadFund(분리된 포트폴리오) 10단위를 받습니다.
Good Fund의 크기는 Rs 8,000입니다(Rs 2,000가 영향을 받는 포트폴리오이기 때문에). 좋은 펀드의 NAV는 Rs 80(Rs 8,000/100 단위)입니다.
배드펀드의 규모는 1,000루피(2,000루피에서 1,000루피 상각)입니다. Badfund의 NAV는 Rs 10(Rs 1,000/100 단위)입니다.
따라서 원래 펀드에 NAV가 Rs 100인 1단위를 보유했다면 Good Fund 1단위(NAV Rs 80)와 Bad Fund 1단위(NAV Rs 10)를 받게 됩니다.
배드 펀드의 Donote NAV는 50%(20루피의 50%)만 상각되었기 때문에 10루피입니다. 전체 투자를 상각했다면 배드 펀드(분리된 포트폴리오)의 NAV는 NIL이 되었을 것입니다. 그리고 네, 배드 펀드의 NAV가 0 또는 5루피일지라도 펀드 하우스에 다시 팔 수 있다는 의미는 아닙니다.
나쁜 펀드에서는 단위를 사용할 수 없습니다. 펀드 하우스가 회수되면 배드 펀드의 다양한 단위 보유자에게 회수 금액을 분배합니다.
펀드 계획의 모든 신규 구매는 Good 펀드(메인 포트폴리오)에 포함됩니다.
분명히 사이드 포켓으로 모든 투자자는 공정한 대우를 받습니다.
영향을 받은 자산이 불량 펀드(분리된 포트폴리오)로 이동하고 불량 포트폴리오를 매수하거나 매도할 수 없기 때문에 어떤 투자자도 (적어도 크레딧 이벤트 이후) 불공정한 이점을 가질 수 없습니다.
투자를 상환하기 위해 서두르지 않을 것이기 때문에 상환 압력도 낮을 것입니다. 이렇게 하면 자본 시장에서도 불필요한 공황을 피할 수 있습니다.
이제 부실 자산을 다른 펀드로 이전하는 옵션으로 펀드 매니저가 과도한 위험을 감수할 가능성이 있습니다. 그런 일이 발생하는지 확인해야 합니다. SEBI 회보에서는 제도 성과(메인 포트폴리오)가 분리로 인한 NAV 하락을 반영해야 한다고 언급하고 있다. 제 생각에는 이것은 충분히 좋은 인센티브입니다.
원형에는 몇 가지 주관적인 측면이 있습니다. 시간이 지나면 명확해질 것으로 기대합니다.
투자자로서 사이드 포켓은 손실을 방지하지 못합니다. 손실은 여전히 부채 뮤추얼 펀드에서 발생할 수 있습니다. 공정한 대우를 받고 펀드의 손실은 모든 투자자에게 동일하게 적용됩니다. 따라서 부채 뮤추얼 펀드를 선택할 때 적절한 주의를 기울여야 합니다.
SEBI Circular(2018년 12월 28일자):뮤추얼 펀드 제도에서 분리된 포트폴리오 생성