2025년 9월 25일, UniCredit, ING 및 CaixaBank를 포함한 9개 유럽 은행이 유로화에 고정된 가치를 지닌 암호화폐인 유로 스테이블코인을 발행하기 위한 컨소시엄을 시작했다고 발표되었습니다.
스테이블코인은 비트코인과 같은 일반 암호화폐보다 변동성이 적지만 이름에도 불구하고 본질적으로 안정적이지는 않습니다. 은행이 자체 은행을 설립하도록 허용하면 이미 격동하고 있는 유로존 경제를 더욱 불안정하게 만들 수 있으며 향후 시장 붕괴로 인한 영향이 증폭될 것입니다.
암호화폐, 특히 스테이블코인은 디지털 카지노 토큰으로 이해될 수 있습니다. 카지노 A에 간다고 상상해 보세요. 입구에서 그들은 유로화와 교환하여 카지노 라벨이 있는 토큰을 줍니다. 카지노에서 몇 시간을 보내고 운이 좋아 주머니에 카지노 A 토큰을 넣고 밤을 마무리합니다.
다음날 밤 당신은 카지노 B에 갑니다. 입구에서 당신은 현금이 없고 카지노 A 토큰만 있다는 것을 알게 됩니다. 카지노 B의 계산원은 상사에게 카지노 A에서 토큰을 받을 수 있는지 묻습니다. 상사는 "물론 A 카지노를 알고 있습니다. 건전한 사업입니다"라고 말합니다. 그런 다음 카지노 A 토큰을 카지노 B 토큰으로 교환합니다. 카지노 B 보스는 오직 한 가지 이유, 즉 신뢰 때문에 카지노 A의 토큰을 받아들입니다.
이 이야기에는 두 가지 시사점이 있습니다. 첫째, A카지노의 토큰을 B카지노에서 사용할 수 있다는 점은 좋은 점이다. 그렇지 않으면 카지노 A로 가서 토큰을 유로로 변환한 다음 카지노 B로 돌아가 카지노 B 토큰으로 교환해야 합니다. 토큰을 직접 교환하면 거래 비용이 절감됩니다.
둘째, 토큰은 현금을 대체할 수 있습니다. 가상의 카지노가 서로를 신뢰한다면 누가 토큰을 발행하는지는 중요하지 않습니다. 두 카지노의 토큰은 항상 1유로의 가치가 있습니다.
카지노가 서로를 불신하기 시작하면 문제가 발생합니다. 우리의 예에서 카지노 B의 사장은 “받아들일 수 있지만 할인된 가격으로 그에게 카지노 B 토큰의 절반만 주십시오”라고 말할 수 있었습니다. 그들은 "카지노 A? 말도 안돼, 그들의 토큰은 가치가 없어!"라고 말할 수도 있습니다.
이제 이러한 토큰이 실제 토큰이 아닌 디지털 토큰이고 이메일처럼 즉시 전송될 수 있다고 상상해 보세요. 스테이블코인입니다.
위에서 언급한 바와 같이, 유로존 9개 은행이 유로 스테이블코인을 발행할 계획입니다. 이 예에서는 이러한 은행을 카지노 A로 생각할 수 있습니다. 이 은행 중 한 곳에 가서 1유로(아마도 1유로 이상)로 "그들의 스테이블 코인"을 구매할 수 있습니다(은행은 이 은행에서 수수료를 받고 싶어할 것입니다).
모두가 이 은행을 신뢰한다면 “그들의 코인” 중 하나와 1유로가 동일한 가치를 갖게 될 것입니다. "그들의 코인"의 가장 큰 장점은 즉시 이체가 가능하다는 것입니다. 현재 은행 송금은 한 국가 내에서도 최대 3일이 소요됩니다.
유로 스테이블 코인은 좋아 보일 수도 있지만 그 가치를 유지하려면 한 가지 중요한 조건이 있습니다. 모든 사람이 특정 은행을 신뢰해야 한다는 것입니다. 우리는 이것이 항상 그런 것은 아니라는 것을 알고 있습니다. 사람들은 은행에 대한 신뢰를 금방 잃을 수 있고 은행은 종종 서로를 신뢰하지도 않습니다. 금융 위기 상황에서는 신뢰가 하룻밤 사이에 사라질 수 있습니다.
이에 대한 증거를 찾기 위해 먼 과거를 살펴볼 필요는 없습니다. 2008년 리먼브라더스 파산 이후 은행간 대출(은행들이 서로 돈을 빌려주는 것)이 동결됐다. 은행들은 다른 은행의 자산 상태를 확신할 수 없어 돈을 빌려주는 것을 두려워했습니다. 은행에 돈을 빌려주는 것이 두려웠다면 큰 할인 없이는 “그들의 동전”을 받아들이는 것을 좋아하지 않았을 것입니다.
스테이블코인 옹호자들은 은행이 이 토큰을 뒷받침할 만큼 충분한 자산을 보유하도록 하는 규정이 있을 것이기 때문에 걱정할 필요가 없다고 주장할 것입니다. 은행은 발행하는 토큰의 가치와 일치하는 유동 자산을 보유해야 합니다.
그러나 역사는 금융 위기 동안 자산 가격이 예기치 않게 하락할 수 있음을 보여주었습니다. 2007년 이전에 투자자들은 서브프라임 모기지 담보 증권(MBS)이 미국 국채만큼 안전하다고 생각했습니다. 마찬가지로, 스페인 국채도 2007년 8월까지는 독일 국채만큼 안전한 것으로 여겨졌습니다.
이러한 신뢰 상실은 2008년 시장 붕괴로 이어졌지만, 스테이블코인이 있었다면 상황은 훨씬 더 나빴을 것입니다. 2008년에 스테이블코인이 있었다면 스페인 정부 부채(또는 서브프라임 MBS) 보유자들은 자신의 자산 가치뿐만 아니라 저축을 스테이블코인에 맡기기로 결정한 모든 사람들의 자산 가치도 폭락하는 것을 목격했을 것입니다. 이는 경제 붕괴의 이미 파괴적인 영향, 즉 "대대(Great Great)" 경기 침체를 배가시켰을 것입니다.
디지털 화폐를 보유하면 잠재적인 이점이 있습니다. 유럽중앙은행(ECB)에 예금이 있고 그 토큰을 사용하여 즉각적인 거래(커피 구매부터 해외 유학 중인 딸에게 송금까지)를 할 수 있다고 상상해 보세요. ECB가 유로화를 인쇄할 수 있기 때문에 누구도 ECB가 유로화를 고갈시킬 수 있다고 걱정하지 않을 것입니다!
디지털 유로는 다른 국가에서도 채택될 수 있으며, 이는 유로를 기축 통화인 미국 달러에 대한 진정한 경쟁자로 만들 것입니다. 미국은 이미 그러한 조치를 취하는 것을 금지했습니다. 미국 내 스테이블코인을 규제하는 Genius Act는 연방준비은행이 디지털 달러를 발행하는 것을 금지합니다.
이러한 상황에서 선택은 분명해 보입니다. ECB가 지원하는 공식 디지털 유로는 본질적으로 불안정한 자체 디지털 코인을 홍보하기 위해 경쟁하는 민간 은행 컨소시엄보다 훨씬 더 나은 제안입니다.
학자와 연구자의 전문 지식을 담은 주간 영어 이메일입니다. 이는 대륙에서 나오는 연구의 다양성을 소개하고 유럽 국가들이 직면한 몇 가지 주요 문제를 고려합니다. 뉴스레터를 받아보세요!