자본이라고도 하는 자본 또는 부채로 사업에 투자할 수 있는 자금은 제한된 자원입니다. 따라서 관리자는 자본이 회사의 가치를 창출하는 데 현명하게 사용되도록 투자 시기와 장소에 대해 신중한 선택을 해야 합니다. 이러한 결정을 내리는 과정을 자본 예산 책정이라고 합니다. . 이것은 자본 자산, 새 프로젝트, 새 회사 또는 회사 인수에 대한 투자를 분석하고 투자에 대한 기초(또는 비용 정당화)를 정의하고 설명할 수 있는 매우 강력한 금융 도구입니다. 관련 이해 관계자.
기본적으로 자본 예산 책정을 통해 프로젝트의 비용/투자와 동일한 벤처에서 생성된 현금 흐름을 비교할 수 있습니다. 미래 현금 흐름의 가치가 비용/투자를 초과하는 경우 가치 창출의 가능성이 있으며 이 가치를 추출하기 위해 프로젝트를 더 조사해야 합니다.
너무 자주 비즈니스 관리자는 직관 또는 "직감"을 사용하여 자본 투자 결정을 내립니다. 나는 관리자들이 "그냥 느끼는 가장 좋은 방법은 새롭고 더 나은 공장을 건설하여 운영을 확장하는 것입니다.” 또는 몇 가지 생각을 적고 "봉투의 뒷면" 재무 분석을 준비할 수도 있습니다. 나는 투자자들이 투자 회수 기간 또는 투자를 회수하는 데 시간이 얼마나 걸릴 것으로 생각하는지에 따라 자본 투자를 결정하는 것을 보았습니다. 이 모든 방법만이 재앙의 지름길입니다. 투자 자본은 가볍게 여겨져서는 안 되며 비용(재정 및 기회)과 결과에 대한 완전하고 철저한 분석이 준비되고 평가될 때까지 해서는 안 됩니다.
이 기사에서는 자본 예산 책정의 목표를 설명하고 자본 예산을 준비하는 데 사용되는 단계를 설명하며 이 프로세스를 일상적인 비즈니스 운영에 적용할 수 있는 예를 제공합니다.
자본 예산 책정 프로세스는 화폐의 시간 가치(미래 가치/현재 가치라고도 함) 개념에 뿌리를 두고 있으며 현재 가치 또는 할인된 현금 흐름 분석을 사용하여 투자 기회를 평가합니다.
기본적으로 돈은 시간이 지남에 따라 투자하면 이자를 얻을 수 있기 때문에 시간 가치가 있다고 합니다. 예를 들어, 오늘 $1.00가 5.00%로 투자된다면 1년에 $1.05의 가치가 있습니다. 결과적으로 현재 가치는 $1.00이고 미래 가치는 $1.05입니다.
반대로 1년 후에 받는 $1.05는 미래 가치 현금 흐름입니다. 그러나 오늘날의 가치는 현재 가치가 될 것이며, 다시 5.00%의 이자율을 가정하면 $1.00가 됩니다.
오늘날의 돈과 미래의 돈을 비교하는 것의 문제는 그것이 사과 대 오렌지 비교라는 것입니다. 같은 시점에서 둘을 비교해야 합니다. 마찬가지로, 자본을 투자할 때의 어려움은 어느 것이 더 가치가 있는지 결정하는 것입니다:지금 투자할 자본 또는 투자가 창출할 미래 현금 흐름의 가치. 둘 다 현재 가치로 보면 가치를 비교할 수 있습니다.
Capital Budgeting에서 사용되는 특정 시간 가치 계산을 순 현재 가치(NPV)라고 합니다. . NPV는 투자를 포함한 각 예상 현금 흐름의 현재 가치(PV)를 투자 대상 자본의 가중 평균 비용(WACC)으로 할인한 합계입니다.
프로젝트의 NPV를 계산할 때 값이 양수이면 미래 현금 흐름의 PV가 투자의 PV를 초과합니다. 이 경우 가치가 창출되고 있으며 프로젝트는 추가 조사를 받을 가치가 있습니다. 반면에 NPV가 음수이면 투자 가치가 떨어질 것으로 예상되므로 합리적인 투자 근거를 바탕으로 추구해서는 안됩니다.
자본 예산 분석 단계를 설명하기 위해 AAA Trucking이 지역 단거리 배송에 사용할 트럭 구매에 대한 가상의 예를 사용할 것입니다. AAA는 트럭을 인수해 4년 동안 사용하고 재판매 시장에서 공정 가치로 판매할 계획이다. 판매 수익을 보다 현대적인 교체 트럭의 계약금으로 사용할 계획입니다. WACC는 14.00%로 추정됩니다.
총 투자는 취득하는 자산의 총 비용 또는 프로젝트 자금을 조달하는 데 필요한 총 투자를 나타냅니다. AAA의 경우 다음으로 구성됩니다.
이 단계는 회계 수익이 아니라 투자가 반환할 순 현금 흐름을 결정하는 것으로 구성됩니다. 일반적으로 투자 현금 흐름은 프로젝트에 대한 손익 계산서를 예상하는 것으로 구성됩니다. AAA의 새 트럭에 대해 다음을 예상했습니다.
자본 예산은 유한한 수의 미래 현금 흐름이 있어야 합니다. AAA의 경우 4년 후에 트럭을 판매할 계획이므로 미래 현금 흐름은 본질적으로 본질적으로 유한합니다. 이러한 경우 잔존 가치는 자산의 처분으로 받을 순 판매 대금과 동일합니다. (자산이 폐기되는 경우 이 값은 0일 수 있음)
일부 투자에는 예상 종료가 없습니다. 예를 들어, 투자가 새로운 비즈니스 단위의 시작인 경우 해당 비즈니스는 미래에도 무기한 계속될 것으로 가정할 수 있습니다. 따라서 미래 현금 흐름을 자르고 현금 흐름을 평가하고 NPV를 계산하는 유한한 일정을 갖기 위해 종종 그러한 벤처가 매각되고 최종 현금 흐름이 잔존 가치라고 가정합니다. 이는 금융 투자자가 투자 중인 거래를 평가하는 방법과 유사한 방식입니다.
그러나 계속 작업을 허용하는 또 다른 방법은 터미널 값을 계산하는 것입니다. . 최종 가치는 예측의 마지막 해에 현금 흐름이 미래까지 그 수준에서 무한정 계속될 것이라고 가정합니다. 최종 가치를 계산하기 위해 마지막 현금 흐름을 할인율로 나눕니다. AAA 현금 흐름과 할인율을 사용하면 최종 가치는 $27,286 ÷ 14.00% =$194,900입니다. 이 최종 가치는 예측 범위를 넘어 발생할 모든 현금 흐름에 대한 대용물입니다. 다시 말하지만, 최종 가치는 투자의 실제 운영이 미래에 무한정 계속될 것으로 예상되는 경우에만 사용됩니다.
연간 현금 흐름 계산은 1~3단계의 값을 타임라인에 통합하여 완료됩니다. 현금 유출은 음수 값으로 표시되고 현금 유입은 양수 값으로 표시됩니다. 현금 흐름을 발생한 기간과 정렬하고 각 기간의 현금 흐름을 더하면 연간 현금 흐름 금액을 결정할 수 있습니다.
NPV는 각 연도의 현금 흐름의 PV 합계입니다. 각 연도의 현금 흐름의 PV를 계산하기 위해 다음 공식이 사용됩니다.
현금 흐름의 PV =현금 흐름 ÷ (1 + 할인율) 연도
아래는 AAA의 새로운 트럭 투자에 대한 NPV입니다.
NPV는 양수이므로 AAA는 프로젝트가 투자 금액을 초과하는 가치를 반환할 것이며 추가 조사 가치가 있다고 결정했습니다. 엄밀히 말하면 더 많은 돈을 벌기 위해 돈을 쓰는 것이며, 이는 비즈니스 성장의 근본적인 촉매제입니다.
기본 사례 예측에 대한 긍정적인 NPV는 프로젝트가 추가로 고려할 가치가 있다는 표시이지만 투자 진행을 위한 유일한 근거가 되어서는 안 됩니다. 분석의 모든 값은 그 자체가 복잡한 예술인 프로세스인 예측을 기반으로 한다는 점을 기억하십시오. 따라서 긍정적인 NPV가 반환되면 아직 샴페인을 터뜨리지 마십시오. 대신 작업 스트레스 테스트를 시작하십시오. 다양한 "가정" 분석을 실행해야 합니다. 예:
아래는 자본 투자 비용을 변경하고 다른 모든 가정을 동일하게 유지함으로써 NPV에 미치는 영향에 대한 요약 표입니다. 기준 추정치의 140%로 증가해도 여전히 양의 NPV가 발생합니다.
NPV는 잔존 가치가 감소함에 따라 감소하지만, 이 분석에서 잔존 가치가 $0으로 떨어지더라도 다른 모든 가정을 일정하게 유지하더라도 NPV는 여전히 양수임을 알 수 있습니다.
이 두 가지 분석에서 우리는 프로젝트가 상당히 안정적이고 강력하다는 것을 알 수 있습니다. 이 두 변수의 기본 예측에 오류가 있더라도 프로젝트는 여전히 긍정적인 NPV를 통해 추가 고려가 필요합니다.
다양한 시나리오를 실행하여 NPV에 대한 영향을 결정함으로써 프로젝트의 위험을 더 잘 정의할 수 있습니다. 대체 결과가 계속해서 양의 NPV를 제공하면 투자에 대한 신뢰 수준이 높아집니다.
이전에 논의한 바와 같이 자본 예산 편성에 사용되는 NPV는 투자 가치에 대한 수익을 제공하지 않습니다. NPV는 단순히 프로젝트가 프로젝트에 사용된 자본 비용을 상환하기에 충분한 수익을 제공하는지 여부를 설명합니다. 프로젝트의 투자 수익률이 필요한 경우 내부 수익률(IRR)이 필요한 계산입니다. 기본적으로 IRR은 NPV를 정확히 $0로 만드는 할인율입니다. 프로젝트의 현금흐름이 직접적으로 나타내는 수익률입니다.
자본 예산 책정은 자본 장비 구매, 확장된 운영에 대한 투자, 새로운 비즈니스 시작, 기존 비즈니스 운영 구매에 이르기까지 거의 모든 유형의 투자를 분석하는 데 사용할 수 있습니다.
GE Commercial Finance에서 근무할 때 비즈니스 개발(BD) 업무를 담당했습니다. 저의 초점은 우리 시장 공간의 다른 대출 기관으로부터 기존 상업용 부동산 및 장비 대출 포트폴리오를 인수하는 것이었습니다. 포트폴리오의 요구 가격, 대출 현금 흐름 및 요구되는 수익률(할인율)을 사용하여 NPV를 결정할 수 있습니다. 또한 호가(투자 규모)에 대한 민감도를 실행하여 구매가 정당화될 수 있는 가격대를 결정할 수 있었습니다. 이 평가의 핵심은 BD 이사가 대체 가격으로 구매할 때의 ROI와 지불할 수 있고 여전히 허용 가능한 ROI를 반환할 수 있는 절대 최대 가격을 알 수 있도록 하는 것이었습니다. 이 프로세스를 구현했을 때 이사가 번호를 다시 실행하기 위해 협상을 일시 중지할 필요 없이 실시간으로 가격을 협상할 수 있어 구매 협상이 개선되었습니다.
여러 컨설팅 고객이 새로운 비즈니스 벤처를 위한 운영 성과를 예상해 달라고 요청했습니다. 자본 예산 책정 기법을 사용하여 새로운 벤처의 재정적 타당성을 결정할 수 있습니다. 한 고객이 독점적인 피트니스 장비 제품을 개발했으며 해당 회사에 대한 자본 예산 분석은 아래에 나와 있습니다. 운영이 5년 예측을 넘어 계속될 것으로 예상되었기 때문에 분석에는 최종 값이 사용되었습니다.
민감도 분석에 따르면 자본 투자가 260만 달러 미만이고 현금 흐름이 예상 수준의 87%로 떨어질 수 있는 한 NPV는 양수를 유지했습니다(다른 모든 요소는 일정하게 유지).
자본 예산 책정의 핵심은 예상 현금 흐름의 정확성입니다. 총 투자는 종종 쉽습니다. 그러나 현금 흐름의 모든 출처를 고려하는 것은 모든 것을 포괄할 수 있습니다. 수익 및 비용 외에도 대규모 프로젝트는 미수금, 미지급금 및 재고와 같은 운전 자본의 변화로 인한 현금 흐름에 영향을 미칠 수 있습니다. 의미 있고 정확한 잔차 또는 최종 가치를 계산하는 것도 중요합니다.
내 경험에 따르면 자본 예산 책정을 사용하려는 시도가 실패한 것은 프로젝트 현금 흐름에 대한 자세한 예측을 사용하지 않았기 때문입니다. 나는 대상의 예상 손익 계산서를 운영 현금 흐름의 유일한 기준으로 사용하여 다른 회사의 구매를 평가하려고 시도한 한 회사와 함께 일했습니다. 현금 흐름이 아닌 순이익을 사용했습니다. 또한 운전자본의 변동이 현금흐름에 미치는 영향을 완전히 무시했습니다. 마지막으로 잔존가치를 정확히 허용하지 않았다. 이 모든 것은 현금 흐름을 심각하게 과소 평가하여 판매자가 수락할 수 있는 것보다 적은 겉보기 가치(투자 금액)로 이어지며 궁극적으로 회사의 공정 시장 가치보다 적습니다.
또한 잔존 가치나 최종 가치를 과대평가하지 않도록 주의해야 합니다. 나는 잔존 가치가 회사를 공개할 때 받을 것으로 예상되는 가치인 새로운 벤처 시작에 대한 전망을 보았습니다. IPO 가치는 합리적인 금액을 훨씬 초과했으며 높은 잔존 가치가 없으면 NPV는 음수입니다. 잔차에 NPV 값을 너무 많이 넣으면 실수가 될 수 있습니다.
투자 금액이 클수록 오류 위험이 커집니다. 성공적인 자본 예산 분석을 준비하는 열쇠는 정확하고 합리적인 현금 흐름을 계산할 전문 지식과 경험을 가진 사람을 찾는 것입니다. 기업에 이와 같은 사람이 없으면 비판적인 비즈니스 판단력이 떨어지기 때문에 열정적인 플레이에 더 가깝습니다.