Techtronic Industries는 투자자들에게 수익을 제공하는 전동 공구 회사입니다. 회사가 지난 몇 년 동안 어떻게 성장했는지, 전동 공구에 대한 장기적인 업계 전망을 살펴보고 가까운 경쟁자들과 그룹을 벤치마킹해 보겠습니다.
IKEA에서 구입한 가구를 조립하거나 집의 한 부분을 수리해야 했던 시간을 기억하십니까? 수동으로 못을 망치질하거나 너트와 볼트를 조여야 한다고 상상해 보십시오. 그러면 작업이 지루하고 비효율적일 것입니다. 전동 공구, 핸드 드릴과 같은 전자 장비를 입력하고 갑자기 많은 노력 없이 훨씬 빠르게 작업이 완료됩니다!
Techtronic Industries Co Ltd 소개 (SEHK:669) 또는 줄여서 TTI입니다. 이 그룹은 전동 공구, 수공구 및 수공구 분야의 세계적인 리더입니다. 또한 바닥 관리 장비 및 가전 제품을 제조하고 주택 개조, 수리 및 유지 보수 및 건설 산업에 서비스를 제공합니다. TTI는 Milwaukee, Ryobi 및 Hoover와 같은 유명 브랜드를 보유하고 있으며 그룹은 고객 기반에 더 나은 서비스를 제공하기 위해 신제품을 내놓기 위해 연구 개발(R&D)에 지속적으로 투자합니다.
TTI에 대해 더 깊이 파고들어 이 회사의 강점과 장점을 평가하는 동시에 비즈니스, 해당 부문 내 경쟁업체 및 전동 공구 산업의 전망과 관련된 몇 가지 위험도 살펴보겠습니다.
TTI의 5년 성장 프로필을 보면 2014년부터 2018년까지 매출이 47억 달러에서 70억 달러로 꾸준히 증가했음을 알 수 있습니다. 2019년 상반기 매출은 전년 대비 8.7% 증가한 37억 달러로 계속 증가하고 있습니다. 나중에 살펴보겠지만 매출 급증은 주로 그룹의 핵심 전동 공구 사업부에서 기여했습니다.
매출과 함께 영업이익과 매출총이익도 늘었다. TTI는 우수한 비용 관리를 보여주므로 수익 증가가 영업 이익(EBIT) 및 수익으로 곧바로 흘러갈 수 있습니다. 순이익은 지난 5년 동안 거의 두 배 가까이 증가하여 3억 달러에서 5억 5,240만 달러로 증가했습니다. 이러한 성장은 2019년 상반기 순이익이 전년 대비 11.9% 증가하면서 계속될 것으로 보입니다. 투자자는 영업 및 순이익의 증가가 수익의 증가보다 높으며 이는 긍정적인 영업 레버리지가 시작되고 있다는 신호입니다.
이 그룹은 11회 연속 상반기 동안 매출 총이익이 개선되었다고 보고했으며, 이는 TTI의 강력한 가격 결정력을 보여주기 때문에 실로 놀라운 성과입니다. 매출총이익률은 2014년 35.2%에서 시작하여 2018년 37.2%로 꾸준히 증가했습니다. 2019년 상반기 매출총이익은 그룹이 계속해서 비용 관리에 집중하고 신제품 도입으로 인해 37.6%로 계속 개선되었습니다. 제품 믹스, 운영 효율성 및 공급망 생산성. 미중 무역 전쟁으로 인해 다양한 상품에 추가 관세가 부과되었지만 TTI는 이러한 관세의 영향을 완화하여 마진을 보존했습니다.
TTI는 또한 일관된 잉여현금흐름(FCF) 생성의 역사를 가지고 있습니다. 2014 회계연도부터 2018 회계연도까지 그룹은 긍정적인 영업 현금 흐름을 창출했습니다. 자본 지출(capex)은 2억 달러에서 4억 달러 사이의 범위에 있지만 투자자는 2019년 상반기에 마이너스 영업 현금 흐름과 마이너스 잉여 현금 흐름을 보여 FY 2019에 주의해야 합니다. 이는 부분적으로 TTI가 25% 미국 관세를 피하기 위해 소주에서 대만으로 바닥 관리 사업부를 이전1했기 때문입니다. 이것이 무역 전쟁으로 인해 발생하는 관세를 피하기 위한 일회성 변화라면 마이너스 FCF는 설명 가능하고 수용 가능합니다.
급증하는 순이익과 건전한 FCF의 결과로 TTI는 지난 5년 동안 중간 및 최종 배당금을 모두 인상했습니다. 총 배당금은 2014 회계연도 4.05달러에서 2018년 11.33센트로 거의 3배 증가했으며, 지난 5년 동안 회사를 유지한 주주들은 전년 대비 총 20~35% 증가하는 보상을 받았습니다. 배당금. 이러한 추세는 2019년 상반기 중간 배당금이 전년 대비 18.4% 증가한 미화 5.79센트로 계속될 것으로 보입니다.
지난 5년간 TTI의 두 가지 핵심 부문 부문 실적을 요약했습니다. 여기에서 몇 가지 분명한 추세를 확인할 수 있습니다. 첫 번째는 전력 장비 사업부가 지난 5년 동안 두 자릿수 매출 성장을 지속했으며 그룹 전체 매출 성장의 원동력이 되었다는 점입니다. 실제로 전력 장비는 FY 2018의 85.6%에서 2019년 H1의 89.1%로 증가하는 총 수익의 덩어리를 차지합니다.
바닥 관리 부문의 수익은 수년 동안 불규칙했고 명확한 추세를 보이지 않습니다. 이는 전체 매출 성장의 속도를 설정하기보다는 TTI의 2차 매출원으로 보입니다. 부문 이익 측면에서 전력 장비 부문은 분명히 스타 성과를 거두고 있으며 부문 이익은 FY 2014에서 FY 2018까지 두 배(US$2억9200만~US$59830만)입니다. 이 사업부의 세그먼트 마진도 FY 2014의 8.2%에서 FY 2018의 10.0%로 개선되어 이 사업부의 가격 결정력과 운영 비용 효율성이 모두 있다는 분명한 신호입니다.
반면 바닥 관리 부문은 점점 더 부진한 실적을 보였습니다. 부문 이익은 2014년 5,800만 달러에서 2018년 920만 달러로 감소했습니다. 2019년 상반기에는 순이익이 1억 4,400만 달러로 줄어들면서 이 부문에서 최악의 실적을 보였습니다. 세그먼트 마진은 건강한 4.8%에서 거의 전무하게 되었습니다.
TTI의 중요한 촉매제는 매출 성장과 매출 총이익 개선을 모두 추진하기 위한 고마진 신제품 개발입니다. 고성능 무선 조명 도구가 그 예입니다. 이는 카테고리 확장의 한 형태이며 고객들 사이에서 인기를 얻고 있습니다.
H1 2019 중간 보고서에 언급된 새로 출시된 제품 중 일부에는 새로 출시된 Milwaukee 역학 수공구 라인, Milwaukee Packout 시스템 및 Milwaukee Stud 테이프 측정기가 포함됩니다. 이 신제품은 이전 버전을 개선하고 고객에게 내구성, 효율성 및 편의성을 제공하는 혁신적인 기능을 자랑합니다.
혁신에 대한 TTI의 약속은 그룹의 R&D 비용 대비 수익 비율을 관찰하는 데 있습니다. FY 2014에서 R&D 비용은 수익의 2.5%를 차지했지만 FY 2018과 2019년 상반기에는 2.9%로 증가했습니다. R&D에 대한 그룹의 약속은 고객 충성도와 신규 고객 확보를 통해 시장 지배력을 강화합니다.
좋은 소식은 전동 공구 시장이 2019년부터 2024년까지 5.5%의 CAGR(연간 복합 성장률)로2 성장할 것으로 예상된다는 것입니다. 이러한 성장은 무선 전동 공구(즉, 편의성 요소)의 채택 증가와 많은 신흥 경제국에서 건설 산업의 붐으로 인한 고정 도구에 대한 수요. 전동 공구는 점점 더 고급 공구로 인식되고 있으며 인체공학적 기능과 가벼운 무게로 인해 소비자들에게 높은 인기를 얻고 있습니다.
전동 공구 시장의 성장을 주도하는 세 가지 트렌드3가 있습니다. 하나는 더 많은 모바일 도구에 대한 욕구를 보여주기 때문에 유선에서 무선으로의 전환입니다. 톱 및 드릴과 같은 배터리로 작동되는 도구가 점점 더 대중화되고 있습니다. 두 번째 추세는 리튬 이온 배터리가 기존의 니켈-카드뮴 배터리를 대체하는 것입니다. 이러한 배터리는 더 작고 가볍기 때문입니다. 리튬 이온은 또한 배터리가 더 많은 전류를 소비하고 더 오래 작동할 수 있도록 더 높은 에너지 밀도를 제공합니다. 마지막으로, 앞서 언급한 바와 같이 업계 관계자들의 수많은 신제품 개발이 업계의 빠르고 지속적인 성장을 주도하고 있습니다.
TTI는 동일한 전력 장비 분야에서 몇 가지 주요 경쟁업체를 보유하고 있습니다. 재무 및 평가 지표를 TTI와 비교하기 위해 상장된 두 경쟁업체를 선택했습니다. 첫 번째는 Stanley Black and Decker, Inc입니다. (NYSE:SWK). Black and Decker는 수공구, 전동공구 및 관련 액세서리의 미국 제조업체입니다. 이 그룹은 또한 자동문과 상업용 잠금 시스템을 제조합니다.
또 다른 경쟁자는 일본의 Makita Corporation입니다. (TYO:6586). 1938년에 설립된 이 그룹은 전동 공구, 원예 장비, 공압 공구 및 가정용 장비 제조업체입니다.
위의 표를 보면 TTI가 3사 중 매출총이익률이 가장 높은 것을 알 수 있다. 그러나 영업이익률과 순이익률은 마키타에 비해 낮다. Stanley Black and Decker는 순이익률이 가장 낮습니다. 이는 순이익률이 높지 않은 전력 장비 외에 다른 사업부가 있기 때문일 수 있습니다.
하지만 성장을 보면 TTI가 가장 인상적임이 분명합니다. TTI는 매출과 순이익 모두 전년 대비 두 자릿수 성장을 했지만 Makita는 두 자리 모두 전년 대비 약간의 증가에 그쳤습니다. Black and Decker는 매출이 전년 대비 증가했지만 이익이 절반으로 감소했다고 보고한 세 회사 중 최악이었습니다. 배당수익률은 TTI가 1.6%로 셋 중 가장 낮지만 배당수익률의 차이는 크지 않았다.
밸류에이션 면에서 TTI는 24.7배의 높은 주가수익비율(PER)에 거래되고 있지만 3종목 중 가장 높은 성장률과 가장 높은 성장잠재력을 갖고 있어 타당해 보인다. Makita는 낮은 한 자릿수 순이익 증가율을 보고했기 때문에 합리적으로 낮은 밸류에이션에서 거래됩니다. 가격 대비 장부가 여기에 표시되지만 가격 수익이 이 부문의 회사에 대한 가장 대표적인 평가 지표인 만큼 중요하지 않다고 생각합니다.
전력 장비 사업에 대한 주요 위험은 경기 침체가 될 것입니다. 이는 소비자의 지출 능력을 저해하고 새롭고 개선된 제품을 구매할 수 없게 만들고 구매를 꺼리게 하기 때문입니다. 또 다른 위험은 TTI가 주로 이 부문에 전동 공구를 판매하기 때문에 건설 산업의 부문 침체의 위험입니다. 그러나 그룹의 순부채 잔고는 미화 2억 1,800만 달러에 불과하며 일관된 FCF를 생성하므로 장기 침체의 위험을 완화할 수 있습니다.
TTI는 또한 R&D에 지속적으로 투자하여 제품을 혁신함으로써 시장 주도권을 유지할 수 있음을 보여주었습니다. 이것은 위험과 관련하여 완화 요소입니다. 사람들은 작고 덜 알려진 시기보다는 어려운 시기에 강력한 브랜드 자산과 인지도를 갖춘 신뢰할 수 있고 평판이 좋은 제조업체의 제품을 계속 구매할 가능성이 더 높기 때문입니다.
요약하자면, TTI는 수년 동안 눈부신 성장 기록을 유지했으며 주주들에게 보상하기 위해 배당금을 크게 늘렸습니다. 밸류에이션은 약 25배의 수익으로 비싸게 보일 수 있지만 투자자들은 우수한 회사에 돈을 지불해야 한다고 생각합니다. TTI는 여전히 개선되고 있는 업계 최고의 총 마진을 보유하고 있으며 매출과 순이익은 계속해서 두 자릿수 개선을 보이고 있습니다. 전동 공구 산업에 대한 전망은 낙관적이며 예측할 수 없는 상황을 제외하고는 TTI가 앞으로 더 많은 성장을 누릴 수 있을 것으로 보입니다.
편집자 주 :항상 머리를 긁적이게 만드는 주식 중 하나입니다. 싸게 사는게 좋아요. 나는 싼 것을 사는 것을 너무 좋아해서 내가 아마 지옥에 편향되어 있다는 것을 알고 있습니다. 그런데도 저처럼 싼 놈이 살지 말지 결정하는 데 도움이 되는 이익 성장 밸류에이션도 존재합니다. 짧은 한마디 – 사업이 잘 될 지 장담할 수 없을 때 나는 다른 사업으로 넘어갑니다. 당신이 무엇을 얻고 있는지 모를 때 완벽하게 좋은 기회처럼 보이는 것을 넘겨주는 것은 나쁠 것이 없습니다.
더 많은 정보에 입각한 결정을 내릴 수 있도록 독점 스크리너의 일부 정보 스크린샷을 아래에 붙여넣었습니다. 특히 독자들이 생각해 보았으면 하는 몇 가지 질문이 있습니다. 이 숙제를 고려하십시오.
1)테크트로닉은 두려움 없이 가격을 올릴 수 있을까?
가격 결정력은 회사에 필요한 실제 시장과 서비스가 있는지 알려줍니다. 내가 내일 에너지 킬로와트당 10달러를 요구하면 겨울에 비용을 지불하거나 동결하거나 싱가포르의 더위에 녹을 수 있습니다. 그러나 내가 전동 공구에 대해 100% 더 많은 비용을 지불하도록 요청한다면 - 그렇게 하시겠습니까? 나는 그렇게 생각하지 않는다. 가격 탄력성이 다시 제자리로 돌아와 얼굴에 닿기 전에 제품 가격을 얼마나 밀어붙일 수 있는지에는 한계가 있습니다. Royston이 올바르게 지적했듯이 R&D는 더 효율적이고 더 높은 마진의 제품을 생산하는 데 필요할 것입니다. 그 가능성은 누구도 장담할 수 없습니다. R&D 팀도 아닙니다. 영업팀이 아닙니다. 물론 CEO는 아니다. 나는 이 질문을 아니오로 선택하고 계속 진행하겠지만, 자유롭게 생각하고 내가 틀렸다면 말해주세요.
2) 상품을 판매할 대규모 시장이 있습니까?
증거는 무엇입니까? 중국에서 전동 공구 사용에 대한 통계를 조사하고 고객의 채택률과 수명 주기가 어떤지 확인하고 대략적으로 보수적인 값을 얻은 다음 중국의 더 많은 인구에 적용하십시오. 여기에는 추측이 많이 있으므로 좀 더 보수적인 방법을 사용하는 것이 좋습니다. 여기서 정확히 틀리지 않고 대략적으로 맞기를 원합니다.
3) 경영진은 상당한 양의 주식을 소유하고 있는 것 같습니다.
그들이 최근에 다시 사거나 팔았는지 확인하십시오. 설립자를 보십시오. 기업이 무형의 가치를 실현할 수 있었는지 살펴보세요. 더 중요한 것은, 10년 간의 연례 보고서로 돌아가 경영진이 무엇을 할 것이라고 말했는지 살펴보십시오. 그들이 말한 대로 실현되었습니까? 아니면 모든 것이 불명확하게 퇴색되었습니까? 연례 보고서에 명시된 목표를 체계적으로 설명하고 경영진이 주주에게 충분히 진실한지 결론을 내릴 수 있어야 합니다.
4) 불경기에 회사는 어떻게 될까요?
07-08 경기 침체 기간 동안 존재했던 다른 유사한 경쟁자들로부터 비교 데이터를 가져와 대략적인 추측을 하십시오. techtronics의 주가는 HKD$7+에서 HKD$2+로 하락했습니다. 왜요? 이 문제의 원인은 무엇입니까? 주택 거품 위기로 인한 시장의 불합리한 반응이었을까, 아니면 판매량이 줄어들어 테크트로닉 산업의 이익을 앗아간 것일까? 그 위험을 감수할 준비가 되셨습니까? 회사의 소진율은 얼마이며 5년 동안의 경기 침체를 견딜 수 있습니까? 10년 침체? 아니면 가게를 닫을 것인가? 전동 공구가 꼭 필요한 장치는 아닙니다. 그리고 10명으로 구성된 팀은 가족이 한 명만 필요로 하는 것처럼 쉽게 2-4명을 공유할 수 있습니다. techtronic은 경기 침체에 대비하여 솔벤트 상태를 얼마나 오래 유지할 수 있습니까?
생각할 거리. 아래 스크린샷은 Intelligent Investor Immersive의 학생들에게만 제공되는 스크리너에서 가져온 것입니다. 그것에 대해 더 알고 싶다면 여기에서 찾을 수 있습니다.
