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공매도와의 대화

공매도는 외로운 삶을 사는 것 같습니다.

공매도는 가치가 떨어지는 주식에서 이익을 얻습니다. 따라서 그들이 이기면 대부분의 친구와 가족이 잃을 가능성이 있음을 의미합니다. 그리고 그들이 졌을 때? 글쎄요 ... 그들은 일반적으로 많은 동정을 얻지 못합니다. 결국 그들은 돈을 벌었지만 나머지 사람들은 셔츠를 잃어버렸습니다.

짧은 판매자로 해킹하려면 특별한 유형의 사람이 필요합니다. 당신은 반대의 사고방식과 예외적으로 두꺼운 피부를 가져야 합니다. 그리고 오늘 저는 이 분야에서 가장 위대한 인물 중 한 명인 David Tice와 이야기를 나눌 수 있어 기뻤습니다.

David는 사기 및 지나치게 공격적인 회계를 찾아낸 이력이 있는 법의학 회계사이며 이전에 Prudent Bear Fund를 관리했습니다.

2008년 그는 위기가 바닥을 치고 있을 때 자신의 뮤추얼 펀드 사업을 최고점(공매도를 위한!)에 매각하여 업계를 떠났습니다. 이제 10년 넘게 동면하고 엄청난 강세장을 보낸 후 David는 공매도 사업으로 돌아가기로 결정했으며 최근에는 AdvisorShares Ranger Equity Bear ETF의 최고 투자 책임자(CIO)가 되었습니다. (HDGE).

주요 주가 지수가 다시 사상 최고치에 가까워지면 전문적인 약세의 입장을 취하는 것이 나쁘지 않을 것입니다. David는 자신의 생각을 나눌 만큼 친절했습니다.

Kiplinger.com:David, 오늘 이야기해주셔서 감사합니다. 먼저, "게임에 복귀"하게 된 계기가 무엇인지 들어 볼까요?

타이스: 공매도자로서 나는 마지막 강세장 전체를 앉았습니다. 저금리와 주당 순이익을 높이는 자사주 매입으로 인해 인공 시장이 형성되었습니다. 오늘날에는 터졌을 때 엄청난 하락을 보였던 이전 거품과 매우 흡사합니다.

이제 COVID-19가 여전히 통제 불능 상태에서 앞으로 승자와 패자가 될 기업을 구분하는 요소입니다. 습관의 변화가 있을 것입니다. 라이프 스타일의 변화. 일부 기업은 번영할 것입니다. 많은 것들이 잊혀질 것입니다.

지난 수십 년 동안 숏사이드에서 본 최고의 기회라고 생각합니다.

Kiplinger.com:코로나 이후 투자 세계는 어떤 모습일 것이라고 생각하십니까?

타이스: 지난 10~12년은 인덱스 펀드로의 대규모 유입에 의해 주도되었습니다. 특히 자사주 매입을 통해 점점 더 많은 금융 공학; 그리고 인위적으로 낮은 금리. 이는 "모든 거품"을 부풀린 요인이었습니다.

이러한 조건 중 일부는 여전히 유효합니다. 예를 들어 이자율은 단기간에 인상되지 않을 것입니다. 그러나 자사주 매입은 오늘날 주요 정치적 반대에 직면해 있으며 앞으로 그렇게 큰 요인이 되지는 않을 것입니다. 그리고 시장에서 승자와 패자가 분리됨에 따라 인덱싱의 상승에서 본 긴밀한 상관 관계가 무너지기 시작해야 합니다. 조수가 모든 배를 들어올리는 것은 아닙니다.

물론, 시장은 급격히 상승했고 많은 주식이 크게 반등했습니다. 최악의 위치에 있는 회사는 많은 경우에 가장 많이 올랐습니다. 그러나 이것은 해결될 것입니다.

시간이 지남에 따라 COVID는 어떤 회사가 살아남고 번성할 수 있는지, 어떤 황제가 옷을 입지 않았는지 확실히 보여줄 것입니다.

즉, 자산을 인덱스 펀드에 맹목적으로 던지고 끝내는 것이 아니라 길고 짧은 주식을 선택하기를 원한다는 의미입니다. 많은 기업들이 이번 사태가 끝나기 전에 도태될 것입니다. 이것은 과거의 모든 강세장 이후에 발생했습니다. 자본주의의 창조적 파괴는 승자와 패자를 만들고, 그 패자는 우리에게 단기적으로는 큰 전망이 됩니다.

저는 이 사실이 향후 10년 동안 분명해질 것이라고 생각합니다.

Kiplinger.com:코로나19 이후 주식 선택이 다시 유행한다면 귀하의 전략에 어떤 이점이 있다고 보십니까?

타이스: 우리는 적극적인 관리자입니다. 우리는 인덱스를 맹목적으로 숏트(short)하지 않습니다. 여기에는 몇 가지 큰 장점이 있습니다.

첫째, 지수를 매도하면 Apple(AAPL), Amazon.com(AMZN), Netflix(NFLX), Microsoft(MSFT) 및 시장을 주도하는 대기업을 공매도하는 것입니다. 왜 세계 최고의 회사를 숏컷하고 싶습니까? 그게 말이 되나요?

적극적인 관리는 시장 하락에 노출되는 다양한 문제가 있는 회사를 공매도할 수 있음을 의미합니다. 하락장에서는 해당 주식이 선두 주자들보다 훨씬 더 많이 상승합니다. 이는 모든 5% 하락에서 펀드가 시장과 어떻게 비교되는지에서 분명합니다.

또한 인버스 펀드는 사람들이 생각하는 것처럼 작동하지 않습니다. 그들은 실제로 인덱스를 추적하지 않습니다! 때로는 큰 차이로 떨어져 있습니다. 구조상의 큰 결함입니다.

COVID 쇠퇴와 최근 랠리에서 어떤 일이 일어났는지 보십시오. 그들은 내리막길에서 실적이 저조하고 상승장에서 다시 실적이 저조했습니다. 시장 수익률의 진정한 "역"을 얻지 못했습니다. 당신은 더 나쁜 것을 얻었다. 레버리지를 사용하면 훨씬 더 나빠집니다.

Kiplinger.com:포트폴리오용 반바지에서 무엇을 찾으십니까?

타이스: 나는 수십 년 동안 사기와 공격적인 회사를 스니핑하는 법의학 회계사로 내 이름을 올렸습니다. 그리고 HDGE의 공동 관리자 중 한 명이 저를 위해 일했던 John Del Vecchio입니다. 따라서 낮은 수익 품질은 우리가 찾는 핵심 요소입니다. 점점 더 많은 회사들이 월스트리트의 단기 기대치를 만족시키기 위해 쿠키 항아리에 손을 얹고 있습니다. 장기적으로 이것은 패자의 게임입니다. 바퀴 위의 쥐와 같습니다.

수익의 질은 우리의 빵과 버터입니다. 또한 불량한 현금 흐름, 대차대조표상의 부풀려진 자산, 과도한 레버리지로 인한 압박을 받는 기업도 살펴봅니다.

Kiplinger.com:몇 가지 예를 들어 주시겠습니까?

타이스: 확신하는. Snap-on Incorporated 고려 (SNA). 회사는 아낌없는 자금 조달을 통해 판매를 추진하고 있습니다. 이는 공격적인 수익 인식으로 이어질 수 있으며, 이는 회사가 향후 큰 수익을 내지 못하게 될 것입니다. Stanley Black &Decker(SWK)는 시장에 진출하고 있으며 신용을 사용하고 확장하여 경쟁을 시작할 것입니다.

캠든 자산 신탁 (CPT)는 사무실 및 아파트 부동산 투자 신탁(REIT)입니다. 에너지 부문의 축소로 타격을 받고 있는 휴스턴에 대한 노출이 많고 앞으로 자산의 위치가 매우 열악합니다. 향후 12~24개월 동안 온라인에 새로운 공간이 많이 공급 과잉 상태가 됩니다.

캐논 (CAJ) 사방에서 타격을 받고 있습니다. 카메라와 프린터는 고품질 iPhone 렌즈와 종이 없는 친환경 사무실의 부상을 포함하여 여러 각도에서 주요 경쟁 위험에 직면해 있습니다. 주식은 시장이 랠리를 했음에도 불구하고 많은 압력을 받고 있습니다. 배당수익률은 함정이다. 구매자는 조심하십시오.

Kiplinger.com:말씀하신 것처럼 최근 많은 저품질 주식이 큰 폭으로 상승했습니다. 시장이 조금 안정되면 이 환경에서 한계 기업에 얼마나 불리한 점이 있다고 생각하십니까?

타이스: 글쎄, 나는 2000년대 기술 불황이 오는 것을 보았다. 저는 2007년과 2008년에 모기지 위기가 오는 것을 보았습니다. 이것은 그것보다 훨씬 더 클 것입니다. 전반적인 시장 가치와 현실 사이에는 큰 괴리가 있습니다.

따라서 지난 10년 동안 얻은 이익을 보호할 수 있는 위치를 확보하기에 가장 좋은 시기는 없을 것입니다. 평가는 전반적으로 확장됩니다.

지수는 50% 이상 떨어질 수 있습니다. 그러나 이는 Apple 또는 Netflix와 같은 가장 큰 주식이 50%에서 60% 하락했음을 의미합니다. 평균 주식(중간에 있는 회사)은 쉽게 75%에서 90% 하락할 수 있습니다.

그것은 와퍼가 될 것입니다! 그렇기 때문에 Ranger Equity Bear ETF 팀에 합류하게 된 것을 기쁘게 생각합니다.

표현된 견해는 인터뷰 대상자의 견해이며 Kiplinger 또는 그 작가의 견해가 아닙니다. 공매도는 원래 투자 가치보다 더 많은 손실을 입을 가능성이 있기 때문에 본질적으로 위험합니다. 스스로 주식을 공매도하기 전에 재무 고문과 상의해야 합니다.

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