배당 할인 모델(DDM ): 장기 투자를 할 때 주식을 매각할 때까지 상장 회사로부터 얻을 수 있는 유일한 현금 흐름은 배당금이라는 결론을 내릴 수 있습니다.
따라서 투자하기 전에 주식을 보유하는 동안 받게 될 배당금 현금 흐름을 계산하는 것이 정당할 수 있습니다. 배당 할인 모델(DDM)은 동일한 접근 방식을 사용하여 주식 가치를 찾습니다.
재무적으로는 배당 할인 모델은 회사가 (미래에 주주에게) 제공할 예상 배당금을 현재 가치로 할인하여 회사의 내재 가치를 찾는 데 사용되는 평가 방법입니다. .
일단 이 값이 계산되면 현재 주식의 시장 가격과 비교하여 해당 주식이 과대 평가되었는지 또는 적절하게 평가되었는지 확인할 수 있습니다.
이 개념이 지금 이해하기 조금 어렵다고 느끼더라도 걱정하지 마십시오. 게시물을 끝까지 읽으시면 이 모델이 명확해 질 것입니다.
목차
배당할인모형은 배당을 통해 미래에 창출되는 현금흐름의 기대가치를 추정하여 주식의 내재가치를 구하는 것을 목적으로 한다. 이 평가 모델은 순현재가치(NPV)와 돈의 시간가치(TVM) 개념에서 파생됩니다.
<노스크립트>
배당금 할인 모델은 다음과 같은 간단한 공식을 사용합니다.
<노스크립트>
여기,
P=주식 가치
D =주당 배당금
r=할인율(요구수익률 또는 자기자본비용이라고도 함)
g=예상 배당 성장률.
가정: 배당 할인 모델을 사용하여 주식의 가치를 계산할 때 두 가지 큰 가정은 미래 배당금과 성장률입니다.
제한 사항: 배당금 할인 모델(DDM)은 배당금을 제공하지 않는 회사에서는 작동하지 않습니다.
배당 성장률(g)은 회사의 역사적 배당 성장률을 사용하여 확인할 수 있습니다.
또한 자기자본이익률(ROE)과 보유율 값을 사용하여 배당금 성장률을 계산할 수도 있습니다. 배당 성장률을 계산하는 간단한 공식은 다음과 같습니다.
배당 증가율 =ROE * 보유율
{여기서, 유보율 =(순이익 – 배당금)/순이익 =(1 – 배당금 비율) }
<노스크립트>
따라서 배당 성장률 =ROE * (1 – 배당률)
ROE와 배당성향은 회사의 재무제표를 이용하여 결정할 수 있습니다. 더 쉬운 접근 방식은 Trade Brains Portal, Money control 등과 같은 금융 웹사이트를 참조하는 것입니다. 이러한 가치는 대부분의 금융 웹사이트에서 찾을 수 있습니다.
배당금 할인 모델에서 연간 10%의 투자 수익을 얻으려면 수익률(r)을 0.10 또는 10%로 고려해야 합니다.
또한 r은 자본 자산 가격 책정 모델(CAPM)을 사용하여 계산할 수도 있습니다. 이 모형에서 할인율은 무위험이자율과 위험프리미엄의 합과 같다. 위험 프리미엄은 시장 수익률과 무위험 수익률의 차이에 베타를 곱하여 계산됩니다.
<노스크립트>
예를 들어, 회사의 경우 베타가 1.5이면 무위험 이율은 3%이고 시장 수익률은 7%입니다.
위험 프리미엄=((7% – 3%)x1.5) =6%.
할인율, r=무위험 이율 + 위험 프리미엄 =3% + 6%=9%
이제 배당금 할인 모델의 기본 사항을 이해했으므로 앞으로 나아가 세 가지 유형의 배당금 할인 모델에 대해 알아보겠습니다.
제로 성장 배당금 할인 모델은 회사가 지급하는 모든 배당금이 영원히 동일하게 유지된다고 가정합니다(무한대까지).
따라서 여기서 배당 성장률(g)은 0입니다.
배당금은 회사생활 내내 일정하므로
배당은 첫해 =두 번째 해 배당 =세 번째 해 배당…
Div1=Div2=Div3 =Div4 … =사업부
다음은 제로 성장 배당금 할인 모델에 대한 주식 가치 공식입니다.
<노스크립트>
또는 주식 가치(P) =Div /r
예시를 통해 더 자세히 이해해 보겠습니다.
예시 1:회사 ABC가 영구적(영구적)까지 주당 1루피의 일정한 연간 배당금을 제공한다고 가정합니다. 주식에 대한 요구되는 수익률은 5%입니다. 그러면 ABC 회사 주식의 구매 가격은 얼마가 되어야 합니까?
여기서 기대수익률/요구수익률(r) =5%
배당금(Div) =Rs 1 =상수
주식 가치(P) =Div/r =1/0.05 =Rs 20.
따라서 ABC 주식의 구매 가격은 연간 5%의 요구 수익률을 얻기 위해 20루피 미만이어야 합니다.
제로 성장 배당금 할인 모델의 한계 :
회사가 커질수록 회사의 주당 배당금이 증가할 것으로 예상됩니다. 배당금은 영원할 때까지 일정할 수 없습니다.
이 배당금 할인 모델은 배당금이 매년 고정 비율로 증가한다고 가정합니다. 그것들은 가변적이지 않으며 회사의 수명 내내 일정합니다. 지속적 성장 배당금 할인 모델에서 가장 많이 사용되는 모델은 GGM(Gordon growth model)입니다.
DCF의 Gordon 성장 모델은 매우 간단하고 간단합니다. 다음은 회사의 주식 가치를 계산하는 데 필요한 세 가지 값입니다.
여기서 Div1=첫해 말에 받을 것으로 예상되는 주당 배당금 =Div(1+g)
지속적인 성장 배당금 할인 모델의 경우
<노스크립트>
참고:위의 공식을 유도하는 방법을 배우고 싶다면 여기에서 찾을 수 있습니다.
Gordon 성장 모델을 사용하여 회사의 주가를 구하는 예제를 해결해 보겠습니다.
예 2:회사 QPR이 영구적으로 연간 4%의 일정한 배당 성장률을 갖는다고 가정합니다. 올해는 주당 5000원의 배당금을 지급했다. 또한 회사에 필요한 수익률은 연 10%입니다. 그렇다면 회사 QPR의 주식 구매 가격은 얼마가 되어야 합니까?
여기,
Div1=첫해 말에 받을 것으로 예상되는 주당 배당금 =Div(1+g) =5(1+0.04) =Rs 5.2
지분 가치(P) =Div1/ (r-g) =5.2 / (0.1 -0.04) =5.2/0.06 =Rs 86.67
따라서 연간 10%의 요구 수익률을 얻으려면 Rs 86.67 미만의 가격으로 주식을 구입해야 합니다.
다음은 지속적인 성장 배당 할인 모델을 수행하는 동안 Gordon 성장 모델에 대한 몇 가지 실질적인 제한 사항입니다.
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배당금 모델의 다단계 성장률은 성장률을 2단계 또는 3단계로 나눌 수 있습니다(가정에 따라).
2단계 성장률 DDM 모델에서는 배당금이 처음에는 높은 속도로 성장한 다음 나중에 몇 년 동안 더 낮은 일정 비율로 성장합니다.
또한 3단계 성장 DDM 모델에서 첫 번째 단계는 빠른 초기 단계가 되고 그 다음 느린 전환 단계가 되고 궁극적으로 무한 기간 동안 더 낮은 비율로 끝납니다. 예를 들어, 회사 XYZ의 배당금은 처음 7년 동안은 5%, 다음 4년 동안은 3%, 마지막으로 2%의 비율로 영구적으로 성장할 수 있습니다.
제한:
배당할인 모델의 다단계 성장률의 가장 큰 단점은 작은 특정 기간의 성장률을 가정하기가 정말 어렵다는 것입니다. 성장이 여러 수준으로 분포되어 있을 때 이러한 가정을 하는 동안 관련된 많은 불확실성이 있습니다.
다음은 배당금 할인 모델을 사용하여 주식 가치를 예측할 때의 몇 가지 일반적인 제한 사항입니다.
대부분의 분석가들은 위에서 논의한 바와 같은 한계 때문에 주가를 평가할 때 배당금 할인 모델을 무시합니다.
그러나 안정적인 배당금 지급 주식과 같은 일부 특정 주식의 경우 DDM은 여전히 주식 평가에 유용한 도구입니다. 배당 할인 모델은 간단하고 직관적인 주식 평가 방법입니다. 이는 미래 현금 흐름을 할인하는 간단한 접근 방식으로 주식 가치를 계산하는 방법을 보여줍니다.
어쨌든 DDM 밸류에이션만으로 주식에 투자하지 않는 것이 좋습니다. ROE, PE 등과 같은 다른 금융 도구를 사용하여 투자하기 전에 결론을 교차 검증하십시오.
끝으로 DDM은 그 사용이 제한적이라는 비판을 받고 있지만 과거에는 유용함이 입증되었다는 점을 덧붙이고 싶습니다. 또한 역사상 가장 위대한 투자자 중 한 명인 워렌 버핏의 평가에 관한 놀라운 인용문이 있습니다.
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