9월은 주식, 특히 가치주가 중요한 달이 되었습니다.
우선, 우리가 일반적으로 기대하는 달의 곰이 아니 었습니다. 지난 반세기 동안 평균적으로 9월은 유일 상당한 음의 평균 수익률을 산출하는 달. 올해 9월은 상당히 긍정적이었습니다. Standard &Poor's 500과 같은 주요 시장 지수는 사상 최고치에 가까운 월을 마감했습니다.
그러나 주목할 만한 사건은 조금 더 구체적이었다. 9월 5일과 9월 16일 사이에 S&P 500이 2.0% 상승하면서 "스마트 머니"의 초점이 바뀌었습니다. 가치주는 갑자기 수요가 증가했지만 성장주는 희생되었습니다.
관점을 얻기 위해 시장 밖에서 무슨 일이 일어나고 있는지 살펴보겠습니다.
9월 5일, 중국과의 무역 협상이 진전되면서 주식 시장은 랠리를 촉발했습니다. 물론, 그 회담은 몇 달 동안 다시 시작되었습니다. 그러나 그날에는 5주 거래 범위에서 시장을 깨뜨릴 수 있는 여건이 무르익었습니다.
같은 날 장기 국채 수익률은 추세를 반전하고 더 높이 움직이기 시작하여 수익률 곡선에 약간의 안도감을 주었습니다. 단기 금리가 장기 금리보다 높은 역수익률 곡선은 금융 부문 수익에 큰 문제입니다. 은행은 더 낮은 단기 이율로 차입하고 더 높은 장기 이율로 대출합니다. 둘의 차이가 수익의 대부분을 차지합니다. 따라서 금융주는 장기 금리 상승을 상승 돌파 신호로 삼았고 실제로 S&P 500을 능가하기 시작했습니다.
그 증기의 일부는 10월 첫째 주에 대한 약한 경제 데이터 덕분에 방출되었습니다. 그러나 이제 연준이 단기 금리를 다시 인하할 가능성이 높아 보입니다. 따라서 수익률 곡선의 장애물은 적어도 일시적으로 사라졌습니다. 은행 및 기타 금융 부문의 실적이 지속적으로 상회할 수 있습니다.
기술을 포함한 시장의 모멘텀 기반 성장 부문이 금융과 같은 가치 부문에 자리를 내주려고 하는 것처럼 보였습니다.
그리고 9월 9일 마침내 성장 대비 가치주가 급등하는 모습을 보았습니다.
위의 차트는 중형주 가치주(Dow Jones 미국 중형주 가치 지수를 통해, 여기에 $DJUSVM으로 나열됨) 대 중형주 성장주(Dow Jones 미국 중형주 성장 지수, $DJUSGM)의 비율을 보여줍니다.
우리는 이전에 이러한 급증을 본 적이 있습니다. 이번에는 변화를 보여주는 차트 기반 지표와 완화를 시사하는 경제 지표를 고려할 때 스마트 머니는 성장주가 너무 "붐비는" 것이라고 믿기 시작한 것으로 보입니다.
Crowded는 모든 사람이 이론적으로 구매하려는 모든 사람들은 이미 구매를 완료했습니다. 구매할 사람이 없으면 저항이 가장 적은 경로가 낮아집니다. 그리고 이 경우 성장주를 살 사람이 남지 않으면 가치주의 저항이 가장 작은 경로가 더 높아집니다.
이것은 많은 것들과 마찬가지로 전면적인 매수 또는 매도 신호가 아닙니다. 그러나 포트폴리오 구성 방식을 재고해야 합니다.
시장의 한 부분이 후발에서 선두로 이동할 때마다 투자자는 주의를 기울여야 합니다. 가치주가 주도한다면 포트폴리오의 더 많은 부분을 거기에 투자해야 합니다. 성장이 진정으로 호의적이지 않다면 거기에서 축소를 고려하십시오.
시장을 선도하는 슈퍼스타 중 하나인 넷플릭스(NFLX)에게 무슨 일이 일어났는지 눈치채셨나요? 무너지고 있습니다(상대적으로 말해서). 2019년 시장은 16% 상승했지만 Netflix는 지난 3개월 동안 29% 하락한 덕분에 변동이 없었습니다.
모멘텀 주식은 하락할 수 있으며 실제로도 하락할 수 있습니다.
그러나 이 변화에는 한 가지 더 중요한 의미가 있습니다. 전문가들은 이것을 한 영역에서 다른 영역으로의 "회전"이라고 부릅니다. 그리고 일반적으로 이는 황소에게 전반적으로 좋은 징조입니다.
순환은 단순히 한 리더십 그룹이 다른 리더십 그룹에 양보하는 경우입니다. 중요한 것은 다른 그룹이 실제로 시장을 더 높이 이끄는 한 건전한 변화라는 것입니다. 리드 그룹이 리드를 중단하고 다른 그룹이 인수하지 않을 때만 문제가 있습니다. 그 강세장이 거의 끝나가고 있다는 신호일 것입니다.
간단히 말해서, 투자자들은 고성장 모멘텀 주식에서 멀어지고 간과된 가치 주식으로 회전하고 있습니다. 말이 되는군요. 모멘텀 주식은 많은 관심을 받았지만 가격이 비싸서 하락 위험이 커졌습니다. 그에 비해 가치주는 수요 부족으로 인해 훨씬 저렴했습니다.
iShares Russell 2000 Value ETF(IWN)와 iShares Russell 2000 Growth ETF(IWO)의 가치를 비교하십시오. 가치는 전체 12개월 후행 이익의 12.4배에 거래되고 있습니다. 성장 가격은 24.6으로 거의 두 배나 높습니다.
테이크아웃? 성장을 완전히 매도할 때가 아닙니다. 그러나 10월의 개막 불꽃놀이에도 불구하고 여전히 제자리걸음을 하고 있는 주식 시장에 약간의 변화를 주어야 할 때입니다.