오늘날의 주식 시장이 나를 립 반 윙클처럼 느끼게 하는 것을 용서해 주십시오. 아마도 Rip처럼 저는 가장 큰 강세장 중 하나가 정점에 달했던 2000년 초부터 잠을 자고 있었을 것입니다.

오늘날의 기업공개(IPO) 시장을 생각해 보십시오. 거의 매주 수십억 달러의 새로운 기술 주식이 성층권 가치로 공개되면서 불타고 있습니다. 우버 테크놀로지스(UBER). 리프트 주식회사(LYFT). 핀터레스트(PINS). 현재 속도로 IPO의 달러 가치는 1999년 기록인 970억 달러를 넘어설 것으로 보입니다. 더욱 우려되는 점은 Uber 및 Lyft와 같은 가장 인기 있는 IPO 중 상당수가 손에 돈을 잃었음에도 불구하고 공개되었다는 것입니다.

그런 다음 FANG 기술 주식인 Facebook(FB), Apple(AAPL), Netflix(NFLX) 및 Google 모회사 Alphabet(GOOGL)가 있습니다. 이 소수의 주식은 Standard &Poor's 500주 지수 시가총액의 10%를 차지합니다. 그리고 Yardeni 리서치에 따르면 FANG 주식에 대한 선도 주가수익비율은 평균적으로 49.6이라는 놀라운 수치입니다.

이 모든 것은 2000-02년 기술 붕괴(1930년대 대공황 이후 최악의 약세장)를 겪은 사람에게는 너무 친숙하게 들립니다. S&P 500은 47.4%, 기술주 중심의 나스닥 100은 82.3% 하락했습니다. 물론, 그 약세장은 곧 2007-09년 약세에 의해 넘어섰습니다. 이 약세는 S&P 가치에서 55.3%나 떨어져 대공황을 촉발하는 데 도움이 되었습니다.

오늘날 FANG 주가가 부풀려진 것처럼 기술 주식은 1990년대 후반과 2000년 초반에 훨씬 더 비쌌습니다. 더욱이 1990년대 후반 많은 사람들이 직장을 그만두고 데이 트레이더가 되어 역사적인 투기 거품을 부풀리는 데 일조했던 기술주 주변에서 목격한 것과 같은 행복감은 찾아볼 수 없습니다.

문제 더미

"역사는 반복되지 않지만 운율이 따라오는 경우가 많다"는 말이 있듯이. 내 생각에 오늘날 우리가 보고 있는 것은 1990년대 후반의 기술 거품의 반향인 운율입니다. 그리고 내 귀에는 음악이 아닙니다.

시장에 정통한 전문가들은 투자에서 가장 위험한 네 가지 단어인 "이번은 다릅니다."라고 말하는 것을 들었습니다.

그리고 여기에 과거로부터의 또 다른 매혹적인 돌풍이 있습니다. 1990년대 후반에 엄청난 숫자를 기록했지만 2000-02년 붕괴로 인해 추락하고 불타버린 많은 펀드 매니저들이 다시 뮤추얼 펀드 및 기타 투자 수단(또는 결코 떠나지 않음) – 현재 시장에서 나쁘지 않은 실적을 거두고 있습니다.

나는 이 친구들이 다른 직업을 찾을 것이라고 생각했습니다. 하지만 요전날 투자 헤드라인을 검색하던 중 몇몇 친숙한 이름을 우연히 발견했습니다.

고려:

• 젊은 인터넷 주식 천재인 Ryan Jacob은 1999년 말에 자신의 펀드인 Jacob Internet Fund(JAMFX)를 설립했습니다. Jacob은 여전히 ​​펀드를 운영하고 있으며 지난 15년 동안 연환산 11.7%의 수익을 올렸습니다. 하지만 출시 당시에 구매하여 7월 8일까지 보유했다면 잃어버렸을 것입니다. 누적 13.9%. 이는 2000-02년 약세장에서 95.8%의 숨막히는 손실 덕분입니다. (이 기사의 모든 반품은 달리 명시되지 않는 한 7월 8일까지입니다.)
• Van Wagoner Emerging Growth의 전 매니저인 Garrett Van Wagoner는 1999년에 이 펀드를 다른 어떤 뮤추얼 펀드보다 높은 291%의 놀라운 수익률로 이끌었습니다. 그러나 1995년 출시부터 Van Wagoner가 물러난 2008년까지 연간 7.8%, 즉 누적 62.3%의 손실을 입었습니다. 그가 이끄는 지난 10년 동안 이 펀드는 적극적으로 관리되는 주식 뮤추얼 펀드 중 최악의 수익률을 기록했습니다. Van Wagoner는 현재 기업 벤처 캐피털 펀드인 VW Ventures를 운영하고 있습니다.
• Kevin Landis는 인터넷 호황기에 급등했지만 인터넷 불황기에 끔찍하게 성장한 여러 기술 펀드를 운영했습니다. 지난 10년 동안 TEFQX(Firsthand Technology Opportunities)는 연간 20.0%의 놀라운 수익을 올렸습니다. 그러나 1999년 9월 말부터 7월 8일까지 이 펀드의 수익률은 연환산 4.0%, 누적 115.7%에 불과했습니다. 2000-02년 약세장에서 91.5% 하락한 것에 대해 감사할 수 있습니다.

이 매니저들의 새로운 성공은 오늘날의 주식 시장에 대해 제가 걱정하는 것 중 하나일 뿐입니다. 2000-02년 기술 붕괴 이전과 마찬가지로 빠르게 성장하고 과대 평가된 동일한 유형의 주식이 현재 시장을 더 높이 이끌고 있습니다.

다른 문제 중:

• 수익률 곡선이 반전됩니다. 다시 말해, 많은 장기 국채가 단기 국채보다 훨씬 적은 수익률을 내고 있습니다. 물론 주식 투자자들이 모르는 것을 채권 시장이 알지 못한다면 그것은 비합리적입니다. 즉, 주식 시장과 경제가 곤경에 처해 있고 장기 채권 수익률이 앞으로 몇 년 동안 계속 하락할 것이라는 사실입니다. 역수익률 곡선은 지난 7번의 경기 침체를 각각 예측하여 1966년에 단 한 번의 잘못된 신호를 제공했습니다. 경기 침체까지 걸리는 시간은 5개월에서 16개월까지 다양했다고 InvesTech Research의 편집장인 James Stack은 말합니다. .
• 많은 유럽 국채의 수익률은 마이너스입니다. 이해할 수 없는 상황. 제정신이 있는 사람이 채권 발행자에게 돈을 지불하여 돈을 보관할 이유가 무엇입니까?
• 전 세계의 중앙 은행들이 채권 시장에 수조 달러를 쏟아 붓고 있습니다. 인플레이션을 부추기고 경제에 약간의 성장을 일으키려는 대부분 헛된 노력입니다.
• 비금융 사업 부채는 2007-2009년 대공황 기간에 한 번밖에 볼 수 없었던 수준입니다. 더 나쁜 것은 부채 대 EBITDA 비율이 높은 회사의 부채가 "최근 역사상 그 어느 때보다" 부채 시장을 더 많이 차지한다는 점입니다.
• 물론 새로운 문제가 있습니다. 백악관과 미국 최대 교역 파트너 간의 계속되고 반복되는 무역 전쟁이 가장 우려스럽습니다. 이 중 중국과의 줄다리기는 중국이 무역 상대국과 공평하게 행동하지 않아 세계 1위와 2위 경제 대국 사이에 교착 상태가 발생할 가능성이 훨씬 더 높기 때문에 특히 큰 우려 사항입니다.

그런 다음 시장 자체가 있습니다. 뉴스 보도에서, 그것은 곧장 진행되는 것처럼 들립니다. 그러나 그것은 롤러 코스터에 가깝고 시작 지점에 매우 가깝습니다. 2018년 1월 26일부터 올해 7월 15일까지 S&P 500 지수의 가격 수익률은 4.9%에 불과했습니다. 배당금을 투입하면 8% 증가합니다. 그런 점을 생각하면 랠리가 화끈하게 느껴지지 않습니까?

게다가 그 기간 동안 미국의 평균 주식은 실제로 적자입니다. 시장을 상승시킨 것은 큰 성장주, 특히 기술주입니다. 기술 및 기타 성장주의 상승세와 소형주 및 저평가된 주식의 실적 부진을 포함하여 이러한 모든 요인은 1990년대 후반 강세장의 특징이었습니다.

투자자는 무엇을 해야 합니까?

아니요, 당신은 모든 것을 판매하지 않습니다. 당신은 모든 것을 판매하지 않습니다. 저를 포함하여 시장의 미래 방향을 예측하는 모든 현명한 사람들은 거의 의심하지 않더라도 종종 틀릴 수 있기 때문입니다.

작년 말, 나는 당신의 주식 배분을 5% 또는 10% 줄이는 것을 조언했습니다. 그 돈은 우량 채권이나 채권 펀드에 속하며 주식 시장이 무너지면 잘 될 것입니다.

특히 기술 분야에서 오늘날의 뜨거운 주식 중 일부에 특히 주의하십시오. 오늘날 기술주에 대한 흥분은 1999년 말과 2000년 초의 태도만큼 미친 것이 아닙니다. 그러나 많은 기술주에 대한 평가가 너무 높습니다. 제 생각에는. S&P 기술 부문은 애널리스트의 예상 수익 추정치의 거의 20배에 거래되고 있습니다. 이러한 고가 제품 중 일부를 판매할 시간은 지났습니다. 대조적으로, S&P 500의 P/E는 17입니다. 높은 수치이긴 하지만 그다지 좋지는 않습니다.

2000-02년에는 약세장만큼이나 끔찍했던 투자자들이 기술주와 펀드를 피하고 대신 통계적으로 저렴하고 저평가된 주식, 신흥 시장 및 부동산 투자 신탁(REITs)에 돈을 투자했습니다. 강세장에서 심하게 뒤쳐졌습니다 – 약세장에서 꽤 잘했습니다. 이러한 영역 중 일부로 기울이면 다음 약세 시장에서 좋은 성과를 거둘 수 있습니다.

그러나 결론은 걱정스러운 시장입니다. 조심해서 밟으세요.

Steve Goldberg는 투자 고문입니다. 워싱턴 D.C. 지역.