주식 시장이 최고치를 경신하고 후발주자도 상승할 때 반대 투자자는 무엇을 해야 할까요?
역발상 투자는 현재 인기가 없는 시장 부문을 사는 데 중점을 두고 있으며, 2020년 후반부터 가치가 있는 주식, 중소기업 주식, 심지어 외국 기업까지 사랑받지 못했던 투자가 폭등했습니다.
TrimTabs Asset Management의 최고 투자 책임자인 Janet Johnston은 "요즘에는 반대자가 되기가 어렵습니다. 왜냐하면 모든 것이 제대로 작동하고 있기 때문입니다."라고 말합니다.
따라서 오늘날의 반대론자들은 선별적이어야 합니다. 좋은 선택은 스캔들이나 위기에서 벗어나려고 하는 회사, 전략 변경 중에 있는 회사 또는 인수 실패와 같은 일시적인 차질을 겪고 있는 회사일 수 있다고 Thyra Zerhusen은 말합니다. Fairpointe Capital의 경영자 겸 최고 투자 책임자.
성공적인 반대 투자자는 좋은 주식 선택을 안내하는 기본 원칙을 포기하지 않습니다. 그들은 우수한 대차 대조표, 견고한 비즈니스 전략과 해당 산업 분야의 틈새를 갖춘 회사, 그리고 유능한 경영진을 지휘하는 고품질 회사를 고수합니다. 새로운 CEO, 과감한 구조 조정 프로그램 또는 출시 예정인 신제품과 같은 변화의 촉매를 찾으십시오. 텔레비전 방송, 인쇄 매체, 석탄과 같이 쇠퇴하는 산업에 종사하는 기업은 장기적으로 어려운 문제에 직면해 있는 기업을 피하십시오.
그리고 인내할 준비를 하십시오. 많은 반대 투자 이론이 실현되는 데 시간이 걸립니다.
Meridian Contrarian 펀드의 매니저인 James England는 “우리는 스스로를 참을성 있는 투자자라고 생각하지만 가치 함정에 빠지기 쉽습니다. (밸류 트랩(Value Trap)은 지속적인 하락에 갇힌 주식을 설명하는 용어입니다.) “이를 방지하는 가장 좋은 방법은 수익 성장에 집중하는 것입니다. 우리는 수익이 1~2년 안에 플러스로 바뀔 수 있다고 굳게 확신하지 않는 한 투자하지 않습니다."
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지난 한 해는 부동산 투자 신탁 주식에 끔찍했습니다. 그러나 Colony Capital의 주식은 (CLNY, $5), 중견 REIT는 동료보다 더 잘 버텼습니다. 주가는 2020년 약세장에서 72%의 가격 하락에서 거의 회복되었습니다. 그것은 역설적인 주식처럼 보이지 않을 수도 있습니다. 하지만 콜로니에는 나름대로의 문제가 있습니다.
REIT는 2017년부터 어려움을 겪고 있으며 산업, 의료 및 호텔 자산에서 디지털 인프라(셀 타워, 데이터 센터, 광섬유 네트워크 및 소형 셀 또는 단거리 무선 통신을 용이하게 하는 무선 액세스 노드). COVID가 닥쳤을 때 REIT의 호텔 속성은 끌림으로 판명되었습니다. Colony는 현금을 확보하기 위해 3월에 배당을 중단했습니다.
그러나 이 회사는 비기술 자산을 처분하여 2020년에 거의 7억 달러를 모금했습니다. 이 현금을 디지털 중심 자산에 재배치하여 점점 더 온라인으로 전환하는 세상에서 혜택을 받을 것입니다. 지난 7월, 새로운 CEO인 Marc Ganzi가 취임했습니다. 그는 식민지의 이동을 가속화하기 위해 부분적으로 고용되었습니다. 9월 말에 Colony는 468억 달러의 자산을 관리하고 있었고 그 자산의 약 절반이 현재 디지털 부동산 및 인프라입니다.
추가 인내가 필요할 수 있습니다. Colony는 2022년이나 2023년까지 순수한 디지털 REIT가 아닙니다. 그리고 REIT 수익을 측정하는 데 사용되는 전통적인 척도인 운영 자금은 그때까지 존재하지 않거나 부정적인 영역에 있을 것입니다. 그러나 최근에 주식을 매입한 잉글랜드는 "우리는 새로운 관리자와 그들이 집중하고자 하는 자산 모음을 좋아합니다."라고 말합니다.
DXC 기술 재고 (DXC, $30)는 높은 수준을 타고 있어야 합니다. 이 회사는 클라우드 컴퓨팅, 네트워크 보안 및 분석과 같은 문제에 대한 정보 기술 서비스 및 컨설팅을 전 세계의 다른 회사에 제공합니다. 클라이언트에는 Campbell Soup(CPB), 스위스 은행 Cantonal Bank of Berne 및 호주 의료 기기 회사 Device Technologies가 있습니다.
그러나 주가는 2018년 이후 꾸준히 하락하고 있습니다. 그 해 주당 최고가인 $91에서 가격이 거의 70% 하락했습니다. Accenture 및 Amazon Web Services를 비롯한 거대 기업이 지배하는 업계 내 경쟁 심화는 회사 실적에 해를 끼쳤고 DXC는 고객을 잃고 있습니다. 콜로라도 투자회사인 Investment Management Associates의 CEO인 가치 투자자 Vitaliy Katsenelson은 회사가 비용을 절감했지만 너무 깊숙이 파고들었다고 말합니다. "고객과 직원이 떠나기 시작했습니다."라고 그는 말합니다. DXC는 최근 80억 달러 또는 연간 수익의 약 40%에 달하는 막대한 장기 부채 부담을 안고 있습니다.
변화가 눈앞에 다가왔습니다. Accenture의 베테랑 Mike Salvino는 2019년 9월 CEO로 취임했으며 빠르게 성장하는 부문인 사이버 비즈니스, 클라우드 컴퓨팅 및 빅 데이터에 대한 회사의 초점을 합리화하고 있습니다. 분석가들은 2021년 3월에 끝나는 회계 연도의 주당 순이익이 2.09달러라고 보고 있습니다. 이는 DXC가 이전 회계 연도에 벌어들인 5.58달러보다 낮지만 2022회계연도에는 3.54달러로 수익이 거의 70% 증가할 것으로 예상합니다.
엘랑코 동물 건강 (ELAN, $31) T. Rowe Price Value 펀드 매니저인 Mark Finn은 "과소 실행"으로 어려움을 겪고 있습니다. 지난 몇 년 동안 빠르게 성장하는 가축 및 애완 동물의 하위 산업에 중점을 둔 건강 관리 회사의 수익 및 수익 성장은 업계 평균 이하로 떨어졌습니다. 그리고 지난 8월 Elanco가 인수한 Bayer의 동물 건강 부문 통합은 성장을 더욱 저해할 수 있습니다.
좋은 블록에 있는 낡은 집처럼 Elanco는 "고품질 산업의 해결사"라고 Finn은 말합니다.
그러나 Elanco는 유망한 미래를 가지고 있습니다. 올해 말까지 8개를 포함해 25개 이상의 새로운 치료법이 2024년 말까지 출시될 예정이다. Credit Suisse의 애널리스트들은 이 신제품이 2025년까지 연간 누적 매출을 6억 달러 증가시킬 수 있다고 말합니다. (이 회사는 2020년에 31억 달러의 매출을 보고할 것으로 예상됩니다.)
10월에 뉴욕에 기반을 둔 행동주의 투자 회사는 변화를 추진하기 위해 Elanco의 지분 9.1%를 매입했습니다. 그리고 12월에 임명된 3명의 새로운 이사는 "경영진으로부터 더 큰 주주 책임을 보장해야 합니다"라고 William Blair의 분석가인 John Kreger는 말합니다.
지난 1년 동안 주가는 9.9% 상승했는데, 이는 Elanco의 가장 큰 경쟁자인 Zoetis(ZTS)의 26.7% 상승보다 훨씬 낮은 수치입니다. 주가는 2021년 예상 수익의 35배나 되는 높은 가격으로 거래되지만 이는 Zoetis 주식의 1년 전 주가수익 배수에 11% 할인된 금액입니다.
사우스웨스트 항공 (LUV, $47) 팬데믹 이후 정상으로의 복귀에 대한 연극입니다. TrimTabs의 Johnston은 더 많은 미국인이 COVID-19 백신을 접종한 후 억눌린 여행 욕구가 항공편의 반등을 부추길 것이라고 말합니다.
주당 47달러인 사우스웨스트 주식은 52주 신고가에서 20% 할인된 가격에 거래되고 있습니다. 코로나가 항공사 사업을 망쳤다. Southwest는 2019년에 $4.27의 이익을 얻은 후 2020년에 주당 $6.50의 손실을 보고할 것으로 예상됩니다. 추정에 따르면 수익은 주당 19센트이기는 하지만 2021년에 플러스 영역으로 이동할 것입니다.
분석가들은 여행의 반등에 시간이 걸릴 것으로 보고 있습니다. 그러나 사우스웨스트는 "가장 좋은 위치에 있는 항공사"라고 Johnston은 말합니다. "최고의 대차대조표와 강력한 경영진을 보유하고 있습니다."
미국 최대 식료품점 체인인 Walmart(WMT)를 가장 큰 고객으로 여기는 개인 상표 포장 식품 및 음료 회사(예:파스타, 1인용 커피, 메이플 시럽, 냉동 와플)의 경우 상황이 천차만별입니다.
그러나 TreeHouse Foods (THS, $40) 시장 가치가 23억 달러인 중견기업은 부분적으로는 집중적인 인수 및 통합 전략 덕분에 지난 5년 동안 연평균 6%의 수익 감소를 기록했습니다.
2018년의 새로운 CEO와 2020년 초에 시작된 구조 조정 계획이 상황을 뒤집을 수 있습니다. Meridian의 England는 수입이 마침내 바닥을 쳤다고 생각한다고 말합니다. 평균적으로 분석가들은 2021년에 주당 3.01달러의 이익을 예상하고 있으며, 이는 회사가 2020년에 보고할 것으로 예상되는 것보다 10% 증가한 것입니다.
주가는 2020년 3월 저점에서 반등했습니다. 그러나 여전히 2021년 애널리스트 예상 수익의 13배에 거래되고 있으며, 이는 다른 식품 회사의 일반적인 가격 수익 배수보다 32% 할인된 것입니다. "어닝이 바뀌었지만 주가는 이를 반영하지 않습니다."라고 잉글랜드는 말합니다. 전체 포장 식품 산업의 견고한 성장은 주식에 좋은 징조입니다.
웰스파고 (WFC, $33)는 미국에서 네 번째로 큰 은행이며 한때 보수적인 기관으로 깨끗한 평판을 얻었습니다. 그러나 4년 전에 표면화되었던 사기 계정 스캔들로 인해 여전히 휘청거리고 있습니다. 부분적으로는 이것이 좋은 반대 선택이 되는 이유입니다. 또 다른 이유:성장이 다가오고 있습니다.
2018년부터 이 은행은 스캔들 이후 시작된 연방준비제도(Fed·연준)의 자산 상한선으로 인해 어려움을 겪고 있습니다. 한도는 Wells Fargo가 동료와 유사한 수준으로 자산을 증가시키는 것을 방지합니다. 그러나 자산 관리 회사인 Barrow, Hanley, Mewhinney &Strauss의 고객 포트폴리오 관리자인 Matt Egenes는 Wells가 2021년 중반부터 상한선을 해제하는 방향으로 나아가고 있다고 말했습니다. 한도를 없애기 위해 은행은 거버넌스와 운영 위험 관리를 더욱 개선해야 합니다.
새로운 시작은 얼마 지나지 않아 옵니다. 최근 수익과 수익의 성장은 압도적입니다. 그리고 주가는 대부분의 동종 기업의 주가보다 훨씬 많이 하락했습니다. 물론 Wells Fargo 주식이 저렴하다는 것을 의미합니다. 현재 은행주에 대한 전통적인 척도인 가격 대비 장부가치 비율(자산에서 부채를 뺀 가격)이 1 미만으로 거래되고 있습니다. 대조적으로 일반적인 주요 은행은 장부가치의 1.5배에 거래되고 있습니다. 잭스 인베스트먼트 리서치에.