금융 시장에서 가장 먼저 문서화된 거품은 튤립 열풍이었습니다. 네덜란드인의 1인당 소득이 세계에서 가장 높았던 시기는 네덜란드 황금시대였습니다. 아마도 너무 많은 초과분으로 인해 그들은 금융 계약을 사용하여 튤립 구근에 투기를 할 수 있었고 튤립 가격을 숙련된 장인의 급여의 10배에 보냈습니다.
Mississippi Scheme은 사기꾼 John Law가 고안한 것입니다. 그는 프랑스 군주를 설득하여 서인도 제도와 북미에서 무역 독점권을 부여하고 그 대가로 정부의 부채를 갚기 위해 수입을 창출했습니다. Law는 Mississippi Company의 전망을 과장했고 1720년에 터진 투기 거품을 일으켰습니다.
남해 거품은 또 다른 유명한 사건이었습니다. 이 주식은 영국 국가 부채를 줄이기 위해 공개적으로 상장되었습니다. 그 대가로 회사는 남아메리카 및 남태평양과의 무역에 대한 독점권을 부여받았습니다. 내부자 거래가 만연했고 결국 부풀려진 주가는 완전히 무너졌습니다.
천재 아이작 뉴턴 경도 예외는 아니었습니다. 그는 1722년에 남해 주식에 약 22,000파운드를 가지고 있었고 "나는 별의 움직임을 계산할 수 있지만 인간의 광기는 계산할 수 없습니다"라고 말한 것으로 유명합니다.
수백 년 전의 일이지만 여전히 시장 호황과 불황 사이클을 유발하는 군중의 유사한 비합리적인 행동을 볼 수 있습니다. 따라서 우리는 우리 사회의 진보와 상관없이 인간의 행동이 동일하다는 것을 확신할 수 있습니다. 그것을 이해하는 것이 인간의 어리석음을 이용하는 첫 번째 단계가 될 것입니다. 간단하지만 쉽지 않습니다.
매우 대중적인 망상과 군중의 광기 3권에서 금융 시장을 넘어 더 많은 주제를 다루었습니다. 1권의 3장만이 금융 거품에 관한 것이었습니다. 따라서 금융에만 관심이 있는 경우 짧은 버전의 책을 볼 수 있습니다.
이것은 절판된 책이며 이 포스트의 나머지 책들만큼 잘 알려져 있지 않습니다. 하지만 그렇다고 해서 덜 중요하지는 않습니다.
John Burr Williams는 일반적으로 사용되는 DCF(Discounted Cash Flow)와 DDM(Dividend Discounted Method)을 도입한 사람으로 인정되었습니다. 계산에서 뱉어내는 숫자를 내재가치라고 합니다. 전제는 사업의 가치는 현재 가치로 할인된 미래 현금 흐름의 합계라는 것입니다. 워렌 버핏이 가끔 하는 말을 듣게 됩니다. 투자 가치 이론 DCF 및 DDM 모델의 기원을 문서화합니다.
이 책은 약간의 소개가 필요합니다. 벤자민 그레이엄(Benjamin Graham)은 투자계에서 잘 알려진 이름입니다. 많은 경우에 끊임없이 그의 선생님을 칭찬했던 그의 제자 워렌 버핏 덕분입니다. Graham은 그의 작업이 투자 커뮤니티에 지대한 영향을 미쳤기 때문에 월스트리트 학장 및 가치 투자의 아버지와 같은 많은 직함을 받았습니다.
그는 방대한 보안 분석으로 유명했습니다. 그는 그것을 같은 이름으로 학부 과정의 교과서로 사용했습니다. 현명한 투자자 보안 분석의 압축되고 덜 기술적인 버전입니다. 그리고 그것을 이해할 학문적 엄격함이 없을 수도 있는 거리의 남자를 위한 것입니다.
이 책의 예는 오래되었지만 가치 투자의 원칙은 항상 변함이 없으며 오늘날에도 여전히 관련이 있습니다.
이 책은 Warren Buffett이 The Intelligent Investor 이후 읽을 것을 권하는 두 번째 책입니다. . 또한 버핏의 투자 스타일이 그레이엄에서 더 많은 피셔로 바뀌는 것을 상징하기도 했습니다. 싸구려 주식을 사는 대신, 그는 장기적으로 성장주를 사는 쪽으로 방향을 돌렸습니다. 보통주, 비정상 이익 , Fisher는 Graham 접근 방식의 양적 특성에 비해 큰 투자를 하는 15가지 포인트를 제시했으며 대부분은 본질적으로 질적입니다.
Warren Buffett은 Berkshire Hathaway 시대 이전에 투자 파트너십을 시작했습니다. 그는 이미 투자자들에게 통찰력 있고 솔직한 편지를 쓰는 경향이 있었습니다. Jeremy Miller는 파트너십 서한을 자세히 살펴보고 Warren Buffett의 기본 규칙에서 지혜를 모았습니다. . 이것은 투자자로서 버핏의 초기에 대한 보기 드문 통찰력입니다.
버크셔 해서웨이 주주 서한을 무료로 다운로드할 수 있습니다. 하지만 책을 더 좋아한다면 워렌 버핏의 에세이를 얻을 수 있습니다. , Lawrence Cunningham의 편지 편집. 버핏의 편지는 아마도 투자 분야에서 가장 많이 읽히는 출판물일 것입니다.
주식 시장에서 이상 현상을 발견하고 이를 악용할 기회를 찾은 잘 알려지지 않은 수학자 그룹이 있었습니다. Ed Thorp는 블랙잭 게임에서 카지노 확률을 이긴 것으로 유명했습니다. 그는 주식 시장으로 이동하여 워런트와 같은 전환 증권이 기초 증권에 비해 가격이 잘못 책정되었음을 발견했습니다. 그래서 그는 헤지 펀드를 시작했고 정크 본드 계획에 휘말려 폐쇄될 때까지 잘못된 가격 책정을 이용했습니다(다음 단락에서 금융 역사에서 이 중요한 점에 대해 논의할 것입니다). 시장에서 승리하세요 그의 전환 가능한 통계적 차익 거래 방법에 대해 자세히 설명합니다.
그 동안 Ed Thorp의 잘 쓰여진 자서전 A Man For All Markets을 확인하세요. , 그리고 당신은 그의 업적에 놀라고 다양한 분야에서 그의 재능에 감탄하게 될 것입니다. 이 책은 또한 그 시대의 금융 시장에 대한 그의 견해를 알려줄 것입니다.
학계는 EMH(효율적 시장 가설)로 월스트리트에 반발하며 모든 정보가 유가 증권에 가격이 매겨졌기 때문에 아무도 시장을 이길 수 없음이 입증되었다고 주장했습니다. 시장을 이긴 사람이 있다면 그것은 순전히 운이었습니다.
EMH는 인덱스 투자의 기반을 마련했습니다. A Random Walk Down Wall Street에서 , Burton Malkiel은 월스트리트에서 사용되는 주식 선택, 차트 읽기 및 기타 주요 전략에 대한 모든 주장을 제시했습니다. 이러한 주장에 동의하지 않을 수 있지만 학계의 관점에서 보면 여전히 계몽적입니다.
한편, 추세 추종 전략을 사용하는 거래자들은 상품 시장에서 살인을 저지르고 있었습니다. 어느 날 Richard Dennis와 William Eckhardt는 서로 내기를 했습니다. Dennis는 상인이 훈련될 수 있다고 말했지만 Eckhardt는 상인이 태어날 것이라고 믿었습니다.
그들은 체코슬로바키아 태생의 블랙잭 마스터, 던전 앤 드래곤 게임 디자이너, 복음주의 회계사, 하버드 MBA, 미 공군 조종사 및 전직 피아니스트를 포함한 모든 계층의 사람들을 모집했습니다. 이것은 거북이 거래 프로그램이 되었으며(Richard Dennis가 싱가포르의 거북이 농장을 방문했기 때문에) 거북이는 4년 동안 1억 5천만 달러 이상을 벌었습니다. 완벽한 TurtleTrader 이 이야기를 캡처합니다.
Michael Milken은 80년대에 악명 높은 이름입니다. 그는 정크 본드(또는 더 나은 이름은 하이일드 채권)를 대중화했고 어떤 회사에서도 쉽게 신용할 수 있는 초과 시대를 만들었습니다. 그는 수익률을 갈망하는 많은 투자자들을 모았고 그를 매우 빠르게 많은 돈을 모을 수 있었습니다. 그는 결국 공갈 및 증권 사기와 같은 여러 범죄로 기소되어 6억 달러의 벌금을 포함하여 22개월의 징역을 살았습니다.
Michael Milken이 없었다면 1980년대에는 차입매수와 기업 급습이 없었을 것입니다. 좋든 나쁘든 그는 오늘날까지 금융 지형을 형성하는 데 중요한 역할을 했습니다. 거짓말의 포커 당시 채권 판매원이었던 Michael Lewis의 경험에 관한 것입니다.
KKR은 RJR Nabisco를 인수하면서 LBO(Leveraged Buyout) 게임을 발명했다고 합니다. 문 앞의 야만인 이 에피소드를 문서화했으며 이 책은 영화로도 제작되었습니다. LBO는 단순히 대상 회사를 사고 통제하기 위해 많은 대출을 받는 것을 의미합니다. 일반적으로 투자자는 회사의 운영 효율성을 개선하기 위해 새 경영진을 설치하고 자산을 매각하고 부서를 폐쇄합니다. 회사가 처음에 회사를 인수하기 위해 가져온 대출금을 상환하는 데 도움이 될 만큼 충분한 돈을 벌기를 바랍니다.
Blackstone은 많은 LBO 거래를 성사시켰고 오늘날 가장 큰 대체 자산 회사가 된 또 다른 대형 사모펀드 회사입니다. 자본의 왕 오늘날 성공을 향한 Blackstone의 롤러코스터 여정을 기록합니다.
Stephen Schwarzman은 Blackstone의 공동 설립자이며 최근에 What It Takes에서 Blackstone 역사에 대한 자신의 설명을 제공했습니다. .
80년대에는 레트로 음악 말고도 많은 일들이 있었던 것 같아요. 기업 습격이 무대에 올랐고 Carl Icahn이 핵심 배우였습니다. 그는 저평가되었다고 생각하는 회사를 적대적으로 인수하고 공격 후 가치를 창출하고 이익을 위해 지분을 매각할 방법을 찾았습니다.
그는 오늘날에도 여전히 그렇게 하고 있으며 몇 년 전에 그는 Apple을 인수하여 Tim Cook에게 배당금을 분배하고 자사주 매입을 수행하도록 압력을 가했습니다. 오늘날 그들은 덜 오염된 이름을 가지고 있으며 투자자들은 그들을 영웅으로 보기 시작했습니다. 기업 침입자 대신 주주 활동가로 알려져 있습니다.
아이칸 왕 Icahn의 이웃인 Mark Stevens가 썼습니다. Icahn은 개인이었고 그의 전기를 쓰기를 거부했지만 Mark는 고집했습니다. 이 책은 아마도 당신이 그곳에서 찾을 수 있는 그 어떤 출판물보다 Icahn에 대한 가장 많은 정보를 담고 있을 것입니다.
주주 행동주의는 그레이엄과 버핏이 수십 년 전에 공평한 몫을 했던 것처럼 새로운 것이 아닙니다. 80년대 이후에야 유행하게 되었습니다. 친애하는 회장님 여러 주주 행동주의 사례를 기록한 흥미로운 책입니다. 가치 투자 및 기업 지배 구조에 관심이 있다면 좋은 학습 포인트가 많습니다.
인류가 아는 최고의 퀀트 펀드는 메달리온 펀드라는 명성을 얻기 시작했습니다. 수학 교수 제임스 사이먼스가 공동 창업한 르네상스 테크놀로지스의 대표 펀드다. 이 펀드는 30년 동안 연평균 약 66%입니다! 그러나 불행하게도 이 펀드는 오랫동안 외부 자금에 폐쇄되었습니다. 직원들은 자신의 부를 거래하고 AUM(자산 관리)은 100억 달러로 유지되는 것으로 보입니다.
시장을 해결한 남자 James Simons의 전기입니다.
인덱스 펀드는 90년대에 더 많은 관심과 투자를 받았습니다. John Bogle은 오늘날 세계에서 가장 큰 뮤추얼 펀드 및 ETF 운용사 중 하나인 Vanguard를 시작했습니다. 그는 1975년 12월 31일에 첫 번째 인덱스 펀드를 만들 때 조롱을 받았습니다. 오늘날 그는 그의 비평가들이 그들의 말을 먹게 만들었습니다.
뮤추얼 펀드에 대한 상식 , Bogle은 적극적으로 관리되는 펀드에 대한 혐오감을 표시하고 많은 데이터와 연구를 통해 자신의 주장을 보강했습니다. 그는 세상을 떠났지만 여전히 금융 시장에 대한 그의 영향력과 기여를 느끼고 있습니다.
1993년 학자인 Eugene Fama(노벨상 수상자)와 Kenneth French는 가치, 규모 및 시장 요인이 주식의 더 높은 수익을 가져올 수 있다는 것을 발견했습니다. 같은 해에 Sheridan Titman과 Narasimhan Jegadeesh는 모멘텀 요인보다 더 나은 성과를 보여주었습니다.
팩터 기반 투자에 대한 완전한 가이드 팩터 투자에 대한 평신도를 소개하기위한 읽기 쉬운 책입니다. 금융 업계는 가장 큰 헤지 펀드 중 하나인 AQR과 세계 최대의 ETF 제공업체인 Blackrock을 비롯한 여러 요소를 광범위하게 사용하고 있습니다.
당신은 진정으로 팩터 투자의 신봉자이며 투자할 주식을 찾기 위한 초기 필터링으로 가치, 규모 및 수익성 요소를 사용합니다. 포괄적인 팩터 투자 가이드를 참조할 수 있습니다.
싱가포르로 돌아옵니다. SIMEX(Singapore International Monetary Exchange) 거래소에서 Barings Bank를 위해 거래하던 Nick Leeson이라는 사람이 있었습니다. 아니요, 더 이상 주변에 없습니다. 구덩이에서 더 이상 공개적인 외침이 없습니다. 베어링 은행은 영국에서 가장 오래된 상업 은행이었으며 수년간 무단 거래를 하여 오류 계정에 손실을 숨기면서 혼자서 은행을 파산시켰습니다. 총 피해액은 8억 2,700만 파운드였으며 은행은 구제금융 실패 후 파산했습니다.
불량 상인 Nick Leeson이 직접 작성했습니다. 동명의 영화로 각색되었습니다.
두 명의 노벨상 수상자가 교장으로 있다는 점을 감안할 때 펀드는 잘 운영되어야 합니다. 그러나 분명히 학문적 이론은 현실 세계에서 잘 작동하지 않을 수 있습니다. 그들이 구축한 모델은 나쁜 사건이 발생하고 막대한 레버리지로 인해 모든 것을 잃을 때까지 펀드가 좋은 수익을 올릴 수 있도록 했습니다. Genius가 실패했을 때 LTCM(장기 자본 관리)의 흥망성쇠에 대한 설명입니다.
Enron은 대담한 사기 회계 관행이 대중에게 공개되었을 때 세계를 뒤흔든 에너지 회사였습니다. 대재앙은 주요 감사인으로 사기 재무 보고를 은폐하는 데 관여한 5대 회계 회사 중 하나인 Arthur Andersen을 파산시켰습니다.
방에서 가장 똑똑한 녀석들 이 사기의 포렌식을 공개합니다.
Nassim Taleb는 금융 시장에서 운의 역할에 대해 글을 쓰기 시작했습니다. 그는 투자 성공에 있어 운과 실력을 구분하기 어렵다고 추리했다. 금융에는 많은 생존 편향과 잘못된 인과 관계가 있었고, 이는 의사가 지나치게 자신감 넘치는 전문 지식을 낳고 결국에는 큰 재앙적인 실패로 이어졌습니다. 그는 학계에서 펀드 매니저와 옵션 판매자에 이르기까지 금융 분야의 거의 모든 사람에게 똑같이 비판적이었습니다. 그의 뻔뻔함은 당신이 그를 좋아하든 좋아하지 않든 사람들을 양극화시킵니다.
부분 철학과 부분 확률, 임의성에 속아 시장에서 불행하지 않는 방법을 알기 위해 중요한 읽을거리입니다.
많은 대학은 투자 이익을 창출하고 운영 비용을 지불하기 위해 기부금을 투자해야 합니다. David Swensen은 Yale Endowment Fund가 1999년과 2009년 사이에 연간 11.8%를 달성한 이 분야의 스타입니다. Unconventional Success에서 , David Swensen은 개인이 Yale Endowment Fund를 모델로 삼을 수 있는 방법을 공유했습니다.
요즘은 누구나 '검은 백조'라는 단어를 느슨하게, 자주 틀리게 사용하는 것 같습니다. 블랙 스완 사건은 예측할 수 없으며 알려지지 않은 알려지지 않은 사건입니다. 그런데 사람들이 '이 부채 문제가 블랙스완 사건이 될 수 있다'는 말을 하는 것을 보았습니다. 이것은 블랙 스완 사건이 아니라 알려진 미지의 사건입니다. Nassim Taleb가 이 용어와 개념을 대중에게 널리 알려준 공로를 인정해야 합니다.
Fooled by Randomness의 속편 , 블랙 스완 엄청난 영향을 미치는 예측할 수 없는 사건에 대해 이야기합니다. 이러한 이벤트는 일반적으로 모델이 예측하는 것보다 가능성이 높으므로 발생에 대한 준비가 덜 되어 있습니다. 예를 들어, Covid-19는 블랙 스완 이벤트였습니다.
2008년 금융 위기(GFC)는 미국 정부가 대형 기관에 자금을 지원하지 않았다면 은행 시스템을 거의 파괴했습니다. 빅 쇼트 미국에서 지속 불가능한 서브프라임 대출 활동에 대해 동일한 결론을 내리는 관련 없는 개인 그룹에 관한 것입니다. 동명의 영화도 재밌게 봤는데 욕설이 많으신 분들은 피하세요.
금융 시장은 점점 더 정교해지고 있습니다. 고주파 거래자로 알려진 새로운 유형의 시장 참가자가 있습니다. 그들은 거래 실행에서 마이크로 초를 단축하기 위해 증권 거래소 서버에 대한 최단 경로를 찾기 위해 많은 노력을 기울였습니다. 속도는 이제 눈 깜짝할 사이에 몇 배나 빠릅니다. 많은 거래는 증권 거래소 대신 다크 풀에서 이루어집니다. 할인 또는 수수료 없는 중개업체는 종종 주문 흐름을 HFT에 판매하여 지불을 받습니다.
플래시 보이즈 HFT의 불공정한 이점에 대한 내부 설명, Brad Katsuyama가 이를 발견하고 Investors Exchange를 창설하게 된 방법을 알려드립니다.
이 27권의 책은 금융 역사의 결정적인 순간을 기록한 금융 시장과 참가자에 대해 매우 잘 이해할 수 있게 해줍니다.
오늘날의 금융 지형은 이러한 이벤트의 합류로 형성되었습니다. 꼭 읽어보세요! (더 많은 책은 이 목록 참조)