나는 거품 속의 곰입니다. 강세 시장. 여기 내 사고 과정이 있습니다.
3월에 바이러스가 우리를 뒤덮고 전 세계가 충격에 빠지면서 주식 시장은 폭락했습니다. STI는 최근 고점에서 1,000포인트 하락해 저점인 2,208을 기록했다. 미국에서는 S&P 500 지수가 30% 가까이 떨어졌습니다.
나는 그때 듣고 싶어하는 사람에게 이것이 우리 생애에서 가장 큰 부의 이전이 될 것이라고 말한 것을 기억합니다. . 나는 시장이 바닥을 뚫고 바닥을 치고, 부동산 시장이 굴복하고, 전체 금융 시스템이 뒤집힐 것이라고 예상했습니다. 나는 더 이상 틀릴 수 없었다.
미국에서 트럼프 대통령은 2조2000억 달러 규모의 지원 패키지에 서명했다. 무엇보다도 중소기업 대출에 3,500억 달러, 실업 지원에 2,500억 달러를 제공했습니다.
싱가포르에서 Heng Swee Keat 부총리는 경제적 여파에 대처하기 위해 Unity, Resilience, Solidarity 및 Fortitude Budgets라는 이름의 4가지 예산을 발표했습니다. S$1000억 미만이 개인과 기업에 다양한 계획을 통해 분배될 것입니다.
시장은 진정되었다. STI는 2,200의 저점에서 손실의 일부를 회수했으며 현재 2,600 지역에서 거래되고 있습니다. S&P 500은 훨씬 더 나아졌습니다. 현재는 코로나바이러스 이전에 거래되었던 가격에서 단 10% 할인되었습니다.
지역 부동산 시장에서는 부동산 압류가 거의 없었습니다. 시장의 모든 판매자에게는 준비된 구매자 풀이 있는 것 같습니다. 잠금은 회로 차단기 기간 동안 거래되는 수백만 달러의 부동산으로 실제 주택 구매자를 막는 데 거의 도움이 되지 않았습니다. 금융 시스템은 여전히 견고했습니다.
부의 이전은 이루어지지 않았습니다. 모든 계정이 틀렸습니다.
나는 항상 자유 시장에 대한 것을 가지고 있었습니다. 나는 자연이 자연스럽게 흘러가도록 내버려두는 아이디어를 좋아하며, 경기 침체, 인플레이션 및 디플레이션 기간은 자연의 일부일 뿐입니다. 그것은 경제가 스스로를 정화하고 재생하는 방식입니다. 충돌 후 일부 기업은 불타고 무너질 것입니다. 불씨에서 다른 사람들이 나타날 것이며 결과적으로 전체 경제가 더 강해지고 취약해지지 않습니다. 이것이 오스트리아 학파의 경제학 접근 방식입니다.
반면에 케인즈주의자들은 정부가 중요한 중개자라고 믿습니다. 자유 시장 메커니즘은 자원을 적절하게 할당하기에 충분하지 않으며 국가는 시장을 온건하게 하고 호황과 불황의 극단적인 사이클을 방지하기 위해 개입해야 합니다. COVID-19의 경우, 많은 정부가 케인즈주의를 전면에 내세웠습니다.
정부 개입의 이면은 때때로 원조가 과도하거나 심지어 잘못 인도될 수 있다는 것입니다. 실업률이 사상 최고치를 기록했음에도 불구하고 주식 시장은 눈꺼풀을 치지 않았습니다. 1월 1일에 시장이 3,200인 상태에서 잠을 자고 6개월 후에 일어나서 3,115에 거래되고 있다고 상상해 보십시오. 아무도 알려주지 않았다면 COVID가 발생했다는 사실조차 깨닫지 못했을 것입니다.
봉쇄는 정부가 경제에 현금과 싼 신용을 쏟아 부음으로써 올바르게 해결하려고 시도한 유동성 문제를 낳았습니다. 그렇게 함으로써 그들은 유동성 괴물을 효과적으로 해방시켰습니다. 이 순간 시장을 지탱하는 것은 바로 이 유동성입니다. 돈은 물과 같아서 어딘가로 흘러가야 하고 저항이 가장 적은 길을 택할 것이다. 아무 것도 하지 않고 이자를 0으로 벌고 있을 수는 없습니다. 이 돈의 많은 부분이 주식 시장으로 흘러들어갔습니다.
사실, 경제 데이터와 주식 시장 간의 격차는 그 어느 때보다 커졌습니다.
기업의 재무 건전성을 분석할 때 유동성은 단기 부채를 상환할 수 있는 기업의 능력으로 정의됩니다. 유동성은 단기적인 개념입니다. 회사가 더 짧은 기간 동안 더 많은 현금을 조달할 수 있을수록 유동성이 높아진다고 합니다. 유동성이 없다면 최고의 기업은 살아남을 수 없습니다.
반면 지급 능력은 회사가 장기적인 재정적 약속을 이행할 수 있는 능력입니다. 아무리 유동성이 좋다 하더라도 형편없는 제품이나 결함이 있는 비즈니스 모델을 가진 부실 경영 기업은 결국 지급 능력 문제에 직면하게 될 것입니다.
좋은 중앙은행은 감정적 투자자들을 달래고 돈의 흐름을 조절하여 시장을 진정시킬 수 있습니다. 그러나 그것은 첫 번째 컷에 불과합니다. COVID의 여파에 맞서 싸우기 위해 전체 정부는 일자리를 창출하고 경제 수요를 불러일으키며 결국 나쁜 빚을 좋은 신용으로 전환하기 위해 뭉쳐야 합니다. 그런 의미에서 우리는 아직 초기 단계입니다.
주식 시장은 투표 기계입니다. 투자자들은 주식을 매수(또는 매도)함으로써 시장의 방향에 대해 자신의 돈으로 투표합니다. 그리고 주요 시장 이벤트가 진행되면 시장 전문가, 논평가, 분석가 및 TV 토크 헤드가 시장이 어떻게 움직여야 하고 투자자가 어떻게 반응해야 하는지 알려줍니다.
그에 대한 반응으로 나는 끊임없이 비트겐슈타인의 통치자를 생각나게 한다.
자의 능력에 확신이 없으면 자를 사용하여 표를 측정할 때 자를 사용하여 자를 측정하는 것이기도 합니다.
내가 읽고 듣는 것은 시장 방향에 대한 그 사람의 견해를 반영한 것일 뿐입니다. 시장의 반응은 그렇지 않습니다. 누군가를 읽고 경청하면서 나는 시장보다 그 사람에 대해 더 많이 말할 수 있습니다. 종말이 가까웠다고 선언하는 모든 곰에게는 금세기 최고의 강세장을 외치는 낙천주의를 견제하는 또 다른 황소가 있습니다.
사실, 나는 당신이 그것이 황소라고 생각하는지 곰이라고 생각하는지가 주로 당신의 지배적인 사고 과정을 결정한다는 것을 깨닫게 되었습니다.
먼저 문제 해결에 대한 두 가지 일반적인 접근 방식을 살펴보겠습니다.
연역적 사고는 진술이나 가설로 시작하여 관찰을 통해 검증합니다. 반면 귀납적 방법은 관찰로 시작하여 이론에 도달하기 위해 뒤로 이동합니다.
연역은 하향식이고 귀납은 상향식 프로세스입니다. 연역적 논증은 1차 진술이 참인 경우에만 공격할 수 없는 결론에 도달합니다. 결과적으로 세계는 절대 전제에서 작동하는 경우가 거의 없기 때문에 귀납법을 일상 생활에 적용하기가 더 쉽습니다. 더 좋거나 더 나쁜 프로세스는 없습니다. 두 기능은 서로를 보완합니다.
당신이 약세라면 연역적 과정을 사용하고 있을 가능성이 있습니다. 연역적 투자자는 말할 것입니다 – 가격이 펀더멘털에 의해 뒷받침되지 않을 때 거품이 형성됩니다. 모든 거품은 결국 눈물로 끝난다.
귀납적 투자자는 테이블을 뒤집어서 다음과 같이 말합니다. 유동성을 제공하기 위한 연준의 전례 없는 움직임 때문에 시장이 계속 상승하고 있습니다. 지금까지 이런 규모의 일은 없었다. 세상이 변했고 우리는 더 이상 시장 가치를 평가하기 위해 구식 방법을 사용할 수 없습니다. 귀납적 투자자는 본질적으로 낙관적입니다.
나를 위해, 나는 이전 캠프에 속해 있습니다. 저는 투자자에게 가장 위험한 4가지 단어는 '이번에는 다릅니다'라고 생각합니다. . 유동성 행복감이 고갈되면 시장은 지급 능력 문제에 직면하게 될 것입니다. 그것은 흔들리는 다리에 묶여 있고 음악이 멈추는 것은 시간 문제입니다.
물론, 내가 말하는 것은 시장이 할 일보다 나 자신과 나의 편견을 더 많이 반영한 것입니다. 나는 독자들이 그것에 대해 더 이상 기억할 필요가 없을 것이라고 확신합니다. #비트겐슈타인
시장에서 낙관적인 아이디어를 표현하는 것은 쉽습니다. 거기에 나가서 주식을 사서 투자금이 회수될 때까지 보유하기만 하면 됩니다. 불행히도 약세 사람들에게는 상황이 그리 간단하지 않습니다. 주식을 공매도할 때 더 많은 제한이 있습니다.
나는 지난 몇 년 동안 옵션을 켜고 끌었습니다. 그것은 항상 부업이었고, 자유 시간의 주머니를 차지했습니다. 그 과정에서 삶이 일어날 때 거래는 옆으로 밀려납니다. 노동 요구, 가족 약속, 심지어 사회 활동까지도 항상 거래보다 높은 순위를 차지했습니다. 폐쇄되고 일이 없으면 이 벤처에 더 많은 시간을 할애하기 쉽습니다.
나는 2002년 이 Malcolm Gladwell 기사에서 Nassim Taleb에 대해 처음 읽었습니다. 그것은 Taleb가 훨씬 외가격 옵션을 매수하는 반대 전략을 채택하는 방법을 알려줍니다. 대부분의 옵션은 무의미하게 만료되며 대부분의 날, 몇 달, 몇 년 동안 돈을 잃습니다. 그러나 거래가 수익성이 되면 그의 이익은 엄청나게 커집니다. 그 순간부터 저는 푹 빠졌습니다.
저는 지난 10년 동안 이러한 낮은 확률 – 높은 수익성 거래에 매료되었습니다. 지속적으로 돈을 잃는 것은 인간의 본성에 어긋나는 일이며, 우리는 그렇게 하도록 연결되어 있지 않으며 투자 원칙에 위배됩니다. 정상적인 정신은 작고 지속적인 승리를 요구할 것이므로 배당금으로 인한 수동 소득이 매력적인 제안인 이유입니다.
나는 몇 년 동안 약간의 성공을 거두었다. 내 최고의 거래는 시장이 급격히 조정되었던 2018년 2월에 발생했습니다. SPY 옵션 계약에 200달러를 투자하면 2주 만에 최대 13,025달러로 6,500% 상승했습니다.
다른 많은 주목할만한>10배 이득이 있었습니다. 그러나 몇 년이 지나면 대부분의 옵션은 가치가 없어집니다. 한동안 그것을 해본 결과, 나는 그것이 소모적인 노력이고 상인에게 많은 것을 요구한다는 Taleb에 동의해야 합니다. 매주 자본이 고갈되는 것을 보는 것은 매우 사기를 저하시킬 수 있습니다.
최근에 많은 강세 투자자, 특히 FANMAG 갱과 같은 성장주에 투자한 투자자들은 포트폴리오가 크게 성장하는 것을 보았습니다. 큰 이익에는 큰 자랑거리가 따릅니다. 나는 이 비정통적인 전략을 고수하고 이익을 놓친 것에 대해 친구들로부터 상당한 비난을 받았습니다. 하지만 나는 그들에게 항상 운이 좋아야 하고 나는 한 번만 운이 좋으면 된다고 말하면서 항상 평화를 찾습니다.
옵션 거래에 대한 책을 읽는 것 외에도 최근에는 옵션 코치와 코스를 탐색할 시간을 찾았습니다. 불행히도 내가 만난 대부분의 옵션 거래자는 프리미엄 이후에 원하는 옵션 판매자이거나 매우 투기적인 사회적 영향력을 행사하는 경향이 있습니다. 팻 테일 전략의 팬인 트레이더가 있다면 서로 아이디어를 교환할 수 있도록 메모를 남겨주세요.
모두가 시장 방향에 대한 견해를 가지고 있습니다. 황소는 지금까지 이기는 편이었지만 나는 유동성이 단기적 해결이라고 믿는 약세 중 한 명입니다. 연준은 막대한 유동성을 공급할 수 있지만 장기적인 지급 여력 문제를 해결할 수는 없습니다. 그것이 나의 연역적 본능이 말하는 것이다. 귀납적 사상가는 그렇지 않다고 말하고 낙관적인 진영에 들어가는 경향이 있습니다. 그럼에도 불구하고 저는 풋옵션을 매수함으로써 제 믿음을 걸 것입니다. 내가 오랫동안 틀릴 수도 있지만 몇 번만 맞으면 됩니다.