Sembcorp Marine과 Keppel Corp이 목요일에 거래를 중단했을 때 우리는 무언가가 양조되고 있다는 것을 알았습니다.
무역 중단 이후 두 가지 주요 발표가 있었습니다.
두 회사는 Sembcorp Marine과 Keppel Corporation 간의 잠재적 합병을 논의하기 위해 구속력이 없는 양해각서(MOU)를 발표했습니다. 의 해양 및 해양 유닛(Keppel O&M).
협상이 아직 초기 단계에 있고 합의가 이루어지기까지 몇 달이 걸릴 수 있지만, 이는 주주들이 자리를 비울 수 있도록 하는 중요한 소식입니다.
구속력이 없는 MOU 외에도 Sembcorp Marine은 15억 달러 규모의 대규모 권리 발행도 발표했습니다. 현금 잔고를 늘리기 위해
2개의 주제가 있으므로 이 기사는 2개의 부분으로 나눌 것입니다. 먼저, 투자자들이 잠재적인 합병에서 기대할 수 있는 것과 권리 문제의 영향에 대해 논의할 것입니다.
먼저 관련 기업들의 사업을 살펴보겠습니다.
Sembcorp Marine(SGX:S51)은 싱가포르, 인도네시아, 영국, 노르웨이, 브라질 등 5개국에 시설을 보유하고 있는 해양, 해양 및 에너지 산업을 위한 혁신적인 엔지니어링 솔루션 분야의 글로벌 기업입니다. 보다 구체적으로 4가지 주요 부문에 참여하고 있습니다.
최근 몇 년 동안 Sembcorp Marine은 연안 및 해양 부문이 전염병에 의해 더욱 악화되는 유가의 장기간 약세로 인한 침체에 직면함에 따라 재생 가능 및 기타 청정 에너지 솔루션에 대한 초점을 증가시켰습니다.
아래 이미지는 지속 가능한 제품의 몇 가지 예입니다.
Keppel Corporation(SGX:BN4)은 Sembcorp Marine에 비해 훨씬 다양합니다. Keppel Corporation은 Keppel O&M의 모회사입니다. 이 회사는 4가지 핵심 영역에서 지속 가능한 도시화를 위한 솔루션을 제공합니다.
누구나 이 합병이 오는 것을 봤다고 말할 수 있지만 작년에 있었던 일련의 사건이 없었다면 이 합병은 일어나지 않았을 것입니다. 다음은 잠재적인 합병으로 이어지는 주요 사건의 타임라인입니다.
현재:Sembcorp Marine과 Keppel O&M 간의 잠재적인 합병.
글쎄요, 이 두 테마섹 지원 회사 간의 합병은 제 생각에 올바른 방향입니다.
조선 및 해양 부문의 기업이 전망이 좋지 않아 이미 많은 기업이 합병하여 더 큰 기업을 형성했습니다.
마찬가지로, Sembcorp Marine과 Keppel Corporation의 경우 합병된 법인이 성장 기회를 활용하고 더 큰 계약을 위해 경쟁하며 결합된 운영 규모에서 시너지를 추구하는 데 더 나은 위치에 있을 것입니다.
이 거래는 Sembcorp 해양 주주에게 유익합니다.
그러나 앞으로 있을 권리 문제(아래에서 자세히 설명)가 합병보다 우선해야 합니다.
FY2020의 경우 Keppel Energy &Environment는 FY2019의 1억 1백만 달러 순 손실과 비교하여 12억 달러의 순 손실을 보고했습니다. (아래 이미지 참조) O&M 사업이 손실의 대부분을 차지했습니다.
따라서 O&M 사업이 제거되면 주주들에게 축복이 될 수 있습니다.
거래가 성공적으로 통과되면 Keppel Corporation은 O&M 사업을 분사할 수 있게 되어 주주를 위한 가치를 잠재적으로 창출할 수 있습니다. .
발표 당일 Sembcorp Marine은 추가로 15억 달러의 권리 발행을 제안했습니다. 재무 상태를 강화하고 재생 가능 및 청정 에너지로의 전략적 중심축을 가속화합니다.
Sembcorp Marine 주식 2주마다 주당 $0.08의 가격으로 권리 3주를 받을 수 있습니다.
이 가격은 마지막 거래 가격에서 58.1% 할인된 가격으로 투자자에게 매우 희소식입니다.
권리는 "포기 가능"합니다. 즉, 구독을 원하지 않는 경우 할당된 권리를 판매할 수 있습니다. 그러나 과거가 어떤 징후라면 권리가 그다지 인기가 없을 것이며 공개 시장에서 그다지 가치가 없을 것이라고 생각합니다.
이전 권리 발행의 인기가 없었기 때문에 모든 권리의 최대 67%에 가입하기로 약속한 Temasek의 자회사인 Startree Investment Pte Ltd가 대다수를 차지할 수 있습니다. 나머지 33% (채택되지 않은 경우) 그러면 DBS가 인수합니다. 이는 Sembcorp Marine이 15억 달러를 조달할 것을 보장한다는 것을 의미합니다. 이는 누가 비용을 지불하느냐의 문제입니다.
그럼에도 불구하고 권리 발행은 주주 승인을 받아야 합니다. Sembcorp Marine의 투자자가 주목해야 하는 일정은 다음과 같습니다.
이 권리 문제는 2020년 9월에 수행된 21억 달러의 권리 발행에 추가됩니다. 모금된 21억 달러 중 15억 달러는 Sembcorp Industries Ltd에 대한 Sembcorp Marine의 부채를 줄이는 데 사용되었고 나머지 6억 달러는 운전자본으로 사용되었습니다.
15억 달러의 이 권리 문제는 매우 희석적입니다. 특히 현재 시가 총액 24억 달러(발표 전)와 비교할 때.
이 권리 문제에 대해 4가지 공식적인 이유가 제시되었습니다.
권리 문제로 Sembcorp Marine은 순 기어비를 0.75x에서 0.25x로 줄일 수 있습니다. 이는 대출 기관과 고객 모두의 신뢰를 강화하는 데 도움이 됩니다.
또한 현금 잔고를 8억 달러에서 23억 달러로 늘려 2022년 말까지 예상되는 운영 자금 수요를 충족할 수 있습니다.
더 많은 현금으로 Sembcorp Marine은 장기적 생존을 보장할 수 있는 더 높은 가치와 더 큰 규모의 프로젝트에 입찰할 수 있습니다.
현금이 많다는 것은 장기적으로 투자할 여유가 있다는 것을 의미하며, 이는 특히 Sembcorp Marine이 청정 에너지 부문의 성장을 주도하기를 원하기 때문에 중요합니다.
Sembcorp Marine은 또한 고성장 재생 가능 및 청정 에너지 부문으로의 전략적 중심축을 가속화하기를 희망합니다. 이 권리 문제로 성장 자금을 조달하고 전략적 확장을 겪을 수 있는 더 큰 능력을 갖게 될 것입니다.
권리 발행은 주주 승인을 받아야 하지만 투자자들은 이미 이 가능성에 대해 가격을 책정하고 있습니다. 발표 첫날부터 주가는 이미 큰 타격을 입었다.
이제 문제는 이것이 마지막 권리 문제가 될 것인가입니다. 아니면 Sembcorp Marine이 가까운 장래에 더 많은 자금을 필요로 합니까?
2020년을 되돌아보면 Sembcorp Marine의 영업 활동 현금 흐름은 -7억 5천만 달러이고 투자 활동 현금 흐름은 -8,800만 달러입니다. 총 8억 3,800만 달러를 태웠습니다.
오늘날 상황이 작년만큼 나쁘지는 않지만 Sembcorp Marine은 여전히 해양 및 해양 부문의 침체의 영향을 받고 있습니다.
따라서 2020년과 2019년 현금 흐름의 평균을 살펴보겠습니다. Sembcorp Marine의 올해 예상 현금 소진액은 약 -7억 2,300만 달러입니다.
이 속도로 현재 8억 달러의 현금 잔고를 가진 Sembcorp Marine이 또 다른 자금을 필요로 하는 이유는 당연합니다.
Sembcorp Marine이 매년 이 정도의 현금을 계속해서 소진한다고 가정하면 현재 15억 달러의 권리 문제로 활주로가 2년만 연장됩니다. 따라서 때가 되면 또 다른 권리 문제가 발생할 가능성이 있습니다.
합병 가능성은 반가운 소식이다. 그러나 모든 투자자가 두 가지 발표에 만족하지는 않을 것입니다.
Sembcorp Marine의 주식이 있다면 어려운 결정을 내리게 될 것입니다. 발표 이후 주가는 이미 폭락했고 대부분의 투자자들은 '공정한' 가격으로 빠져나갈 기회가 없었다.
한편으로 합병은 두 회사 사이에 큰 시너지 효과를 가져올 수 있지만 다른 한편으로는 그룹이 팬데믹의 영향과 석유 및 가스 산업의 전반적인 쇠퇴에 계속 직면할 것입니다. 저에게도 답이 없기에 주주님이 직접 선택하셔야 합니다.
Keppel Corporation의 투자자라면 이러한 움직임은 분명히 축복입니다. O&G 부문의 제거는 많은 투자자들이 선호하는 Keppel의 미래 수입을 원활하게 할 수 있습니다.
글을 쓰는 시점에서 나는 Sembcorp Marine 주식이나 Keppel Corporation 주식을 소유하고 있지 않습니다. 그러나 앞으로는 Keppel의 사업을 살펴볼 수 있습니다.
추신 듣기/보기를 선호하는 사람들을 위해 Alvin이 동영상 요약도 했습니다.