EU 벤치마크 규정("BMR")은 2018년 1월 1일에 시행되어 금융 벤치마크의 신뢰성과 무결성에 대한 우려에 대한 EU의 대응의 일부를 구성했습니다. BMR은 이러한 규제 대상 제품에 투자하는 고객이 벤치마크 조작의 위험으로부터 보호받을 수 있도록 조화된 프레임워크를 제공합니다. 현재까지 대부분의 초점은 규정 준수를 입증하는 데 필요한 단계 때문에 벤치마크 관리자에게 있었습니다. 영국은 ESMA가 게시한 등록부에 표시된 대로 등록 및 승인 분야를 선도하고 있습니다.
자산 관리자에 대한 영향은 덜 주목받았습니다. MiFID II가 2018년 구현의 선두에 섰기 때문일 가능성이 큽니다. BMR의 범위는 아래에서 자세히 설명하는 바와 같이 EU 자산 관리 산업의 상당 부분을 명확하게 포착합니다. 지수를 참조하고 EEA에 배포하도록 등록된 금융 상품을 관리하는 스위스 자산 운용사도 벤치마크 사용자로 간주될 수 있습니다. AIF 및 UCITS와 같은 운용사 및 규제 대상 펀드 상품은 정기적으로 벤치마크를 사용하며 벤치마크의 관리자 및/또는 기여자일 수도 있습니다. 또한 글로벌 자산운용사들은 체제 내에서 허용되는 제3국 운용사 경로를 벤치마킹 업무의 설정으로 활용하는 것을 목격했습니다. 여기에서는 벤치마크를 구성하는 항목, 사용자인지 확인하는 방법 및 관련 주요 고려 사항을 조사합니다. 자산 관리 업계에서는 훨씬 덜 일반적이지만 EU 안팎에서 벤치마크에 기여 및/또는 관리하는 회사에 대한 요구 사항도 다루었습니다.BMR은 관리자, 기여자 또는 재무 벤치마크 사용자인 감독 대상 기관에 적용됩니다.
BMR 범위 내에서 벤치마크를 사용하는 규제 대상 운용사 및 펀드 상품은 3(1)(17)조에서 MiFID II 투자 회사, AIFM, UCITS 및 UCITS 관리 회사로 정의된 '감독 대상 기업'입니다.
BMR 범위 내 벤치마크의 정의는 IOSCO에서 설정한 것과 다르며 금융 상품, 금융 계약에 사용되거나 투자 펀드의 성과를 측정하는 데 사용되는 모든 지수로 광범위하게 정의됩니다.
이러한 정의를 통해 자산 관리 산업의 대다수가 BMR의 영향을 받을 것이 분명하며, 그 정도는 사례별로 평가되어야 합니다.
제 3(1)(1)조에 정의된 지수는 다음과 같은 목적으로 투자 펀드의 성과를 측정하는 데 사용될 때 BMR에 따른 벤치마크가 됩니다.
투자 자금의 경우 일반적입니다. 1 예를 들어 LIBOR의 초과 성과에 정의된 스프레드를 더한 것과 같이 성과 수수료를 계산하기 위해 잘 알려진 지수를 사용합니다. BMR의 범위에 속하는 추가 사용을 해석하는 것은 자산 관리 회사에게 어려운 일이지만 ESMA는 아래에서 논의되는 몇 가지 추가 지침을 제공했습니다.
반품 추적
ESMA가 안내하는 예로는 인덱스 추적 펀드가 있습니다. 여기에서 투자 펀드는 기존 지수의 성과를 복제하거나 추적하는 전략을 가지고 있습니다. 이는 대상 인덱스의 합성 또는 물리적 복제를 통해 이루어질 수 있습니다.
지수 성과와 관련된 수익을 투자자에게 제공하는 투자 자금을 보유한 회사도 BMR에 의해 포착됩니다.
포트폴리오의 자산 배분 정의
특정 포트폴리오 내 자산 배분을 목적으로 투자 펀드의 성과를 측정하기 위해 지수를 사용하는 경우 이를 벤치마크로 간주하여 BMR 범위에 속하는 사용자로 해당 투자 펀드를 정의합니다. 실질적으로 이는 투자 펀드의 투자 정책에 명확하게 명시되어야 하며 "지수와 관련하여 포트폴리오의 자산 배분에 대한 제약을 정의"해야 합니다. 2 이러한 투자 자금은 또한 관리자가 자산 할당에 대한 재량권을 가지고 있는 경우 적극적으로 관리할 수 있습니다.
관련 투자 문서가 자산 배분과 관련이 없는 실적 비교만을 목적으로 지수를 참조하는 경우 ESMA는 이를 BMR 내 벤치마크로 간주하지 않는다는 점을 확인했습니다.
2018년 1월 1일부로 BMR은 감독 대상이 사용하는 벤치마크와 방법에 직접적인 영향을 미쳤습니다. 세 가지 주요 요구 사항은 다음과 같습니다.
자산 관리 산업의 대다수가 벤치마크 사용자에 대해 설정된 요구 사항의 영향을 받을 것이라는 점을 이해하지만 벤치마킹 관리자 및/또는 기여자의 범위에 속하는 산업의 하위 집합도 있을 것입니다. 관리자는 3(1)(5)조에 정의된 벤치마크 제공을 제어하고 입력 데이터 사용을 포함합니다. 관리자 또는 관리자에게 전달할 목적으로 다른 사람이 쉽게 사용할 수 없는 벤치마크 결정에 필요한 입력 데이터를 제공하는 회사는 기여자로 정의됩니다. 관리자와 기여자는 내부적으로 그리고 정보를 제공하거나 사용하는 다른 회사와 함께 수행해야 하는 중요한 프로젝트인 BMR에 따른 벤치마크의 유형과 중요도에 따라 여러 거버넌스 및 감독 요구 사항을 구현해야 합니다. 투자 펀드 NAV 입력 데이터에 의존하는 벤치마크는 '규제 데이터 벤치마크'로 간주된다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. BMR은 이 규제된 입력 데이터의 자산 관리 기여자에게 덜 부담스러운 요구 사항을 적용합니다.
감독 대상 기관이 EU 내에서 사용하는 벤치마크 또는 지수를 제공하는 EU 외부의 벤치마크 관리자 3 EU BMR의 제3국 체제 요구 사항에 따라 제3국 관리자로 정의됩니다. 2020년 1월 1일 이후에도 이러한 벤치마크를 EU에서 계속 사용하려면 제3국 관리자가 이전에 자세히 설명된 전환 요구사항에 따라 EU BMR의 요구사항을 준수해야 합니다.
기업이 EU 내에서 제3자 벤치마크를 계속 제공할 것인지 여부를 심의한 후에는 완전한 규정 준수를 위한 가장 적절한 경로를 고려해야 합니다. 타사 관리자는 세 가지 옵션을 사용할 수 있습니다. 동등성, 인정 및 승인. 기업은 범위 내 벤치마크 수 및 복잡성과 같은 요소를 기반으로 가장 적합한 옵션을 선택해야 합니다.
전환 기간이 진행 중이고 2020년까지 실행됨에 따라 레지스터가 점차 채워지고 있으며 전환 계획이 있어야 합니다. 자산 관리자는 이미 다음을 수행했거나 진행 중이어야 합니다.
대부분의 자산 관리자는 사용자이지만 모든 참가자는 입력 데이터의 기여도와 관리를 식별하는 프로세스를 갖추고 있어야 합니다. FCA는 규정 준수에 대한 증거를 요청할 수 있으며 BMR 제42조에 따라 행정 제재를 부과하고 벌금을 부과할 수 있습니다.
이 블로그는 영국 Deloitte Benchmarks 팀에서 처음 작성했습니다.
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1
3(1)(19)조에 따라 AIF 또는 UCITS로 정의됨
2
A5.4 이내 ESMA Q&A
3
EU BMR, 3(17)조에 따라 정의된 감독 대상 기관