Marisela Ordaz가 번역한 이 문서의 버전 임팩트 또는 부트스트랩 벤처에서 과감하게 벤처 지원을 받는 스타트업에 이르기까지 다채로운 기업가 정신의 세계로 들어가는 방법은 여러 가지가 있습니다. 유니콘의 꿈, 굳건한 창시자 신, 현기증 나는 야망으로 무장한 별이 빛나는 눈을 가진 기업가들이 그리 멀지 않은 곳에 있습니다. 그들은 종종 "기술을 통해 세상을 바꿀 것입니다"라고 중얼거립니다. 그러나 실리콘 밸리의 강력한 신화 엔진과 기업가의 전염성 이상주의를 통제하면서 우리는 더 기초적인 현실을 갖게 됩니다. 신생 기업의 실패율은 높고 기업가에 대한 압박은 막대하며 재정적, 심리적 낙진은 종종 치명적입니다.
이러한 배경에서 기업가 정신에 대한 대안 모델이 등장했습니다. 그러한 모델 중 하나는 인수를 통한 기업가 정신입니다. , 검색 기금으로 더 잘 알려져 있습니다. . 한때 모호하고 난해했던 검색 펀드 모델은 공식적으로 훈련된 기업가(예:전직 은행가, 전직 사모 투자자, 전직 컨설턴트 및 전직 운영자)의 선별된 집단에 의해 최근 인기가 급증했습니다. 자신의 동기, 위험에 대한 욕구, 상황적/재정적 어려움을 깊이 이해하는 모든 사람.
이 기사에서는 검색 펀드 모델이 무엇인지, 검색 펀드 모델이 새롭게 부각된 이유, 잘 훈련되고 내성적이며 신중한 기업가에게 왜 검색 펀드 모델이 훨씬 더 나은 경로를 나타낼 수 있는지 살펴보겠습니다.
검색 펀드는 야심 찬 기업가에게 기존의 현금 흐름 포지티브 비즈니스를 검색, 인수 및 확장하기 위해 영구적인 자본을 조달할 수 있는 기회를 제공하는 투자 수단입니다. 검색 기금의 기원은 1984년으로 거슬러 올라가며 다작의 기업가에서 학자로 전환한 Irving Grousbeck의 아이디어였습니다. Grousbeck은 HBS 논문을 채점하고 최신 장난감(Boston Celtics)을 관리하는 사이에 젊고 재능이 있지만 입증되지 않은 사업가에게 회사를 소유 및 관리하고 부를 창출할 수 있는 직접적인 경로를 제공하는 방법으로 개념을 관대하게 개척했습니다.
검색 펀드의 수명 주기는 (1) 자금 조달, (2) 검색 및 인수, (3) 운영 및 확장, (4) 종료의 4가지 주요 단계를 거칩니다.
시작 시 기업가 또는 한 쌍의 기업가는 유한 책임 회사를 통합하고 선정된 투자자에게 접근할 수 있는 PPM(Private Placement Memorandum) 초안을 작성합니다. 그런 다음 형식 자본은 두 단계로 조성됩니다. (1) 탐색 자금 조달에 필요한 자금(탐색 자본); 및 (2) 대상이 식별된 후 대상을 인수하는 데 필요한 자금(인수 자본).
일반적인 검색 펀드에서 검색 자본은 기업가에게 연간 약 $80,000의 적당한 급여를 지불하고 2년 동안 관리 및 거래 관련 비용(예:사무실 공간, 유틸리티, 항공, 법률, 실사 및 자문 비용)을 충당하는 데 사용됩니다. 대상이 확인되고 실사를 거쳐 협상이 이루어지면 검색 펀드 기업가는 인수 자본을 모금합니다. 회사를 구입합니다.
일반적으로 10명 이상의 투자자가 검색 펀드의 하나 또는 여러 소유권 단위를 단위당 평균 $35,000~$50,000의 가격으로 구매하며, 이는 평균(및 중앙값) 초기 검색 자본 조달액이 $400,000~$450,000임을 의미합니다. 그 대가로 각 초기 투자자는 (1) 인수를 완료하는 데 필요한 자본에 비례하여 투자할 권리(의무는 아님), (2) 탐색 자본을 인수 자본으로 발행된 증권으로 전환합니다. 일반적으로 단계적으로(예:실제 투자의 1.5배)
자산군 내 전담 투자자의 수를 고려할 때 효율적일 수 있는 기금 마련과 달리 대상 식별 및 인수 그 과정은 종종 시간이 많이 걸리고 감정적으로 노력합니다. 2016년 Stanford CES 연구에 따르면 중간 검색 기간은 약 19개월이며 거래의 복잡성에 따라 성사되기까지 6개월이 더 소요될 수 있습니다.
인수 대상은 일반적으로 설립자 또는 설립자가 연령 또는 일반적인 고갈(승계 옵션 부족과 함께)에서 설립자 간의 화해할 수 없는 차이에 이르기까지 다양한 이유로 퇴사를 모색하는 고수익 성장 기업입니다. 그러나 모든 시나리오에서 공통적인 것은 설립자가 기꺼이 판매자라는 것입니다.
인수는 일반적으로 공정 시장 가치, 즉 4.0x에서 8.0x 범위의 EBITDA 배수 및 5백만 달러에서 2천만 달러 범위의 기업 가치로 실행됩니다. 일반적으로 대상 구매 가격의 10%에 해당하는 최소 지분 약정이 필요하며 차액은 부채로 충당할 수 있습니다.
주어진 검색 펀드가 인수 대상을 찾을 수도 있고 찾지 못할 수도 있다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 목표를 성공적으로 찾지 못하면 투자자는 자본금을 내지 않고 펀드는 해산됩니다.
회사가 인수된 후 검색 펀드 기업가는 일반적으로 CEO로서 회사의 경영권을 맡습니다. 기업가는 다음 중 하나 이상의 방식으로 가치를 창출하여 회사를 구축합니다. 수익 성장, 마진 확장, 탁월한 자본 구조화(즉, 레버리지 사용), 볼트온 인수, 출구 다중 확장 또는 제품, 채널 및 지리적 다양화.
성공적인 운영 후 출구 기회에는 IPO, 사모펀드 인수, 전략적 구매자에 대한 판매 및/또는 경영진 인수가 포함됩니다. 경쟁력 있는 연봉 외에도 성공적인 검색을 하는 사람들은 일반적으로 상승세의 의미 있는 몫을 얻습니다. 이 상승세는 거의 항상 특정 성과 장애물의 실현에 부여되도록 구성됩니다. 일반적인 베스팅 구조는 인수가 완료되면 1/3, 시간이 지남에 따라 1/3, 미리 정의된 성과 목표 달성 시 1/3을 차지합니다.
대부분의 검색 펀드 기업가는 비교적 젊고 다양한 전문 배경을 가지고 있습니다. 구체적으로, 검색자들은 일반적으로 24세에서 54세 사이이며 중간 연령은 32세이며 종종 사모 펀드(전체 검색자의 27%), 일반 경영(12%), 경영 컨설팅(11%), 투자 은행(11%), 영업(6%), 운영(5%), 심지어 군대(9%). 기타 주목할만한 통계로는 검색자의 82%가 MBA를 보유하고 있고, 처음 검색하는 사람의 72%가 공동 창업자가 아닌 단독 창업자이며, 검색 창업가의 5%만이 여성입니다.
전체적으로 이러한 통계는 검색자들이 다양한 형태와 규모로 찾아온다는 사실을 대부분 말하지만 무엇보다도 기술적 그리고 야망 (경험 아님 ), 성공적인 검색 기금 마련을 위한 핵심 결정 요소입니다.
자산군으로서 검색 펀드는 8.4배의 투자 자본 수익률(ROI)과 36.7%의 내부 수익률(IRR)을 달성했으며, 최고 성과 펀드는 투자된 초기 자본의 200배가 훨씬 넘는 수익을 올렸습니다. 개별 검색 펀드의 성과는 매우 다양합니다. ROI 및 IRR에 따른 분배는 각각 10배 이상(ROI) 또는 100%(IRR)(매우 성공적인 기업의 경우)에서 가장 낮은 성공을 위한 총 자본 손실에 이르기까지 다양합니다.
아직 운영 중인 검색 펀드의 수익을 분리하면 초기 자본 투자(MOIC)의 총 배수는 1.9배로 IRR은 23.0%입니다. 터미널 검색 자금(예:검색자가 비즈니스를 종료한 자금)의 경우 수익은 16.7x MOIC 및 43.5% IRR입니다.
검색 펀드 기업가 자신에게(2016년 검색자 52명을 대상으로 한) 평균 개인 현금 수익은 5~7년 동안 대략 $9~$1,000만이며, 이는 연간 개인 자산의 $130~$200만에 해당합니다. 생성.
펀드를 찾는 것에는 덜 매력적인 측면도 있을 것으로 예상된다. 첫 번째는 다음과 같습니다. 자산 클래스의 현금 수익 프로필은 기업가에게 평균 900만~1000만 달러이지만 큰 성공으로 인해 분배가 왜곡됩니다. 현실은 대부분의 첫 검색 사용자가 첫 번째 시도에 성공하지만 이후에 엄청난 양을 올려 주목할만한 성공을 달성하는 것입니다.
두 번째 진실은 검색 펀드가 벤처 지원 신생 기업이 하는 것과 동일한 시간 약속(5~7년)이 필요하지만 후자를 특징 짓는 폭발적인 상승 잠재력이 없다는 것입니다. 그러나 검색 펀드를 방어하기 위해 다소 상한선이 있는 부분에는 실질적으로 약화된 단점이 있습니다. 이는 검색 펀드를 선호하는 더 비교 가능하고 종종 우월한 위험 조정 보상 제안을 의미합니다.
셋째, 유행하는 빅데이터 및 AI 기반 기술 스타트업과 극명하게 대조적으로 검색 펀드에 의해 인수되는 회사 종류는 범주적으로 "성적 매력"이 부족합니다. 첫째, 그들은 종종 가장 소금기가 많은 중미 주에서 가장 작은 대도시에 위치합니다. 아이다호 주 보이시를 생각해보십시오. 헬레나, 몬태나; 또는 오클라호마 시티, 오클라호마. 둘째, 그들의 산업은 일반적으로 구세계로 방향을 틀고 있습니다. 다시 한 번 특수 화학 물질, 송유관 청소 및 짙은 섬유 부설 회사를 생각하십시오. 매우 유익하지만 비참하게 건조합니다. 당신이 꿈꾸던 위젯 공장을 막 폐쇄했기 때문에 새 배우자가 앞으로 5~7년 동안 보이시로 이사할 것이라고 생각한다고 상상해보세요.
검색 펀드의 마지막 진실은 생태계가 스타트업에 비해 깊이와 견고함이 부족하다는 것입니다. 벤처 캐피탈의 광대한 바다는 없습니다(Toptal Finance Expert Alex Graham의 기사 Venture Capital Portfolio Strategy 가이드 참조). 처녀 기업가를 위한 교육 과정을 제공하는 인큐베이터나 액셀러레이터가 없습니다. 그리고 당신의 어두운 날을 위한 지원 그룹이 많지 않습니다. 검색 펀드를 사용하면 0시부터 깊숙한 곳에 있습니다. 투자자를 찾는 것은 정신적으로 부담이 될 것입니다. 12 – 18개월 동안 소기업의 무질서하고 파편화된 환경에 대한 냉담한 전화는 고통스러울 것입니다. 그리고 "도시를 미화하는 자들을 믿지 않는" 중산층 베이비 붐 세대 창업자들을 상대하는 것은 가장 강한 사람에게도 시험이 될 것입니다. 즉, 이미 수익성이 있고 빠르게 성장하는 비즈니스를 종료하고 IPO로의 규모를 도울 올스타 팀을 구성하면 계속 가장자리에서 춤을 추는 스타트업 상대와 매우 다른 정신적 공간에 있게 될 것입니다. 망각의. 인생은 절충안입니다.
이제 이 정보를 얻었으니 인수를 통한 기업가 정신 당신에게 맞습니다. 이에 대한 신속한 답변을 위해 동기, 기술, 성격 및 위험 프로필을 효율적으로 파악하는 데 도움이 되는 일련의 질문에 대한 프레임워크를 제공합니다.
인생에서 가장 중요한 두 날은 태어난 날과 그 이유를 알게 된 날입니다.–마크 트웨인
"나는 누구이며 나의 동기는 무엇인가?" 질문은 지금까지 기업가 생활에서 가장 중요하고 집착할 가치가 있는 질문입니다. 너무 많은 야심 찬 기업가들이 "왜", "어떤 회사를 시작해야 할까요?"가 아니라 "무엇"에 대해 과체중합니다. 또는 "어떤 분야를 탐색해야 합니까?" 또는 "어떤 제품으로 시장에 가야 할까요?" 그러나 "무엇을"에 대한 "왜"가 없으면 처음으로 역경에 직면했을 때 방향을 잡지 못하고 표류하게 될 것이라고 약속할 수 있습니다. 그래서, 동기...
수년에 걸쳐 여러 학교가 등장하여 기업가의 동기를 세 가지 주요 유형으로 분류했습니다. 첫 번째는 리치 vs. 킹입니다. , 하버드 대학의 Noam Wasserstein과 설립자의 딜레마의 저자에 의해 만들어졌습니다. 두 번째는 선교사 대 용병입니다. , 전설적인 Kleiner Perkins Caufield &Byers 벤처 자본가인 John Doerr가 만들었습니다(다음 기사에서 자세히 설명). 세 번째는 기회 대 필요성입니다. , World Bank의 Open Knowledge Repository에서 소개했습니다.
부자 vs. 왕: "부자"는 통제의 필요성보다는 재정적 이득의 기회에 더 많이 의존하는 심리학으로 정의됩니다.; "왕"은 금전적 이득보다 통제의 필요성에 더 많이 좌우되는 심리학으로 정의됩니다. . Kauffman Foundation에서 자주 반복하는 것처럼 Rich와 King은 기업가가 여정을 시작하는 가장 일반적인 두 가지 동인이며 다른 많은 동기 유형(하위 동인)이 이 헤더에 속합니다. 부의 창출, 재정적 안정, 권력, 지위, 자아실현과 같은 동인은 부자에 속합니다. 반면 통제, 리더십 소명, 자율성, 독립성, 생활 방식, 유연성, 유산, 영향력(즉, 결정과 조직에 미치는 영향 간의 긴밀한 고리)과 같은 동인은 King에 속합니다.
선교사 대 용병 :이것은 다음으로 가장 두드러진 동기 유형이며 틀림없이 더 강력합니다. "선교사"는 자신보다 더 큰 목적이나 사명에 의해 추진되는 심리학으로 정의됩니다.; "용병"은 대부분 자기 자신이나 개인적 이득의 전망에 의해 움직이는 심리학으로 정의됩니다. . Rich 및 King과 마찬가지로 다른 많은 하위 드라이버가 Missionary 및 Mercenary 배너에 속합니다. 사회에 영향을 미치고자 하는 욕구, 크거나 작은 공동체에 변화를 만들고자 하는 욕구, 또는 불의를 바로잡고자 하는 열망은 선교사에 해당하는 하위 드라이버의 예입니다. 재정적 이득, 더 큰 도전, 성취, 부 또는 권력에 대한 필요성, 지위 콤플렉스는 용병에 해당하는 동인의 예입니다.
기회와 필요성: 이것은 세 가지 유형 중 세 번째이자 가장 심리적으로 기본적인 유형입니다. 이 범주는 우리를 기업가의 잠재의식과 가장 내면의 작업, 즉 꿈, 열망, 두려움, 투쟁에 가장 가깝게 만듭니다. "기회" 기업가는 희망, 즉 더 큰 수익, 더 큰 지위, 더 큰 영향력과 같은 더 큰 무언가에 대한 전망에 의해 추진되는 기업가입니다. . "필요한" 기업가는 상황, 두려움, 그리고 종종 절망에 의해 추진되는 기업가입니다. , 종종 실시간 생존 투쟁에 대한 솔루션으로 출시됩니다.
그래서, 당신은 부자 대 왕, 선교사 대 용병, 기회를 쫓고 있습니까, 아니면 필요에서 행동합니까? 부, 권력, 자아실현, 리더십, 아니면 이전에 아무도 본 적 없는 제품 육성에 대한 열정에 관한 것입니까? 당신이 왕이고 부자가 아니거나, 선교사이고 용병이 아니거나, 사업의 주도권을 잡고, 비전을 형성하고, 확장의 건축가가 될 기회에 흥분한다면, 계곡의 사이렌 노래에 저항하고 탐험해야 합니다. 검색 기금.
그러나 당신의 대답이 무엇이든 사과하지 않고 받아들여야 한다는 점에 유의하십시오. 그리고 만족스러운 답을 얻은 후에도 계속 탐구하고, 계속 파고들고, 계속해서 "왜?"라고 묻는다. 이와 관련하여 훌륭한 리소스는 5가지 이유, 근본 원인 기술 및 진북입니다.
두 번째 질문은 "내 상황에 맞는 위험 프로필은 무엇입니까?"입니다. (즉, 삶의 맥락과 삶의 단계에 대해 병치된 개인 위험 프로필). 다르게 질문하면, 롱테일 결과(벤처 지원 스타트업)를 추구하는 개방형 위험에 편안합니까, 아니면 더 보수적입니까? 결혼 상태, 가족 또는 피부양자 상태(아내, 자녀, 연로한 부모) 또는 재정 상태(대출, 모기지, 의료비 및 기타 부담)가 개인/상황 위험 프로필에 약간이라도 영향을 미칩니까?
귀하의 위험 선호도가 실제로 더 보수적이거나 상황에 따라 중장기적으로 심각한 재정적 의무가 있는 경우, 상승 폭은 다소 제한되지만 하락 폭은 상당히 완화된 베이스 히트(검색 펀드)로 스윙하는 것이 더 현명할 수 있습니다. . 홈런을 시도하기 전 5~7년 동안 5~1000만 달러의 결과가 합리적으로 확실한 것은 아마도 최악의 결과나 결정이 아닐 것입니다.
반면에 개방형 위험에 진정으로 편안함을 느끼거나 독립적으로 부유하거나 교묘하게 설계된 안전망이 있다면 벤처 지원 스타트업의 형태로 더 큰 스윙을 고려해야 할 것입니다. 과정.
의사 결정 매트릭스의 세 번째 질문은 "내 배경과 기술은 어떻게 생겼으며 나에게 적합한 과정은 무엇이라고 제안합니까?"입니다. 학업적으로는 경영학 학사 또는 석사 학위를 취득했거나 전직 은행가, 전략 컨설턴트, P.E. 투자자 또는 운영 전문가(영업, 마케팅, 운영)?
자연스럽게 또는 교육으로 인해 위험을 보고, 식별하고, 측정하고, 완화하려고 합니까? 아니면 단순히 다른 문제를 위한 공간이 거의 없는 고삐 풀린 업사이드를 보고 있습니까? 재무 분석 수행, 예산 구축, 포트폴리오 다양화(제품, 지역, 자산), 모델, 연구, 시장 세분화, 전략 수립, 비즈니스 가치 평가 또는 실사 수행 방법을 알고 있습니까? 이 질문 중 하나라도 "예"라고 답한 경우, 귀하는 검색 기금을 조성할 자격이 있고 적합한 몇 안 되는 사람 중 하나입니다.
반면에, 당신이 전통적인 훈련을 받지 않았지만 제품이나 회사를 구축하는 데 열정을 가지고 있다면, 스타트업과 같이 어려운 학교보다 더 좋은 교사는 없을 것입니다.
나에게 맞는 것이 무엇인지 파악하는 과정의 네 번째이자 마지막 단계는 “나는 어떤 성격 유형인가?”를 이해하는 것입니다. 당신은 느긋하고 유연하며 유동적입니까? 아니면 탁월하기 위해 질서, 구조, 규율이 필요합니까? 당신은 구조화되지 않고 역동적이며 경계가 없는 혼란스러운 환경에서 번성합니까, 아니면 멀티태스킹이 당신의 가장 큰 장점이 아닙니까? 제한된 리소스로 다변수 환경을 탐색할 수 있을 만큼 충분히 높은 허슬 지수를 갖고 있습니까? 아니면 생각하고 숨을 쉬고 신중하게 실행할 수 있는 자본이 풍부한 기업에서 더 나은 성과를 낼 수 있습니까?
좀 더 구조화된 편이라면 검색 펀드를 강력히 추천합니다. 검색 자금은 한 번만 모금한 다음 실행에 집중해야 합니다. 대조적으로, 벤처 지원 신생 기업의 창업자들은 끊임없이 줄타기를 하고 있습니다. 팀을 구성하고 팀을 구성하는 동안 지속적으로 제품을 개발 및 재조성하고, 제품을 개발 및 출시하고, 새로운 고객을 생성 및 교육하고, 가격 및 유통 모델을 올바르게 조정하는 등의 작업을 수행합니다. 문화를 처음부터 시작하여 쇠약해지는 현금 소진 및 VC 기대치를 관리합니다. 수고하셨습니다!
궁극적으로 수백만 달러의 마케팅 비용이 매년 벤처 자금을 조달한 스타트업 신화를 유지하는 데 사용됩니다. 그러나 록스타의 꿈(즉, 다음 밸리 유니콘이 되기 위해 쏘는 것)을 위해 학교에 남거나 중퇴할 수 있는 선택권이 있는 고등학생과 마찬가지로, 나는 대부분의 여러분이 자신의 길을 가야 한다고 생각합니다. 당신이 이 기사를 읽고 있는 경우에 아마 가지고 갔다. 대학에 가세요! 검색 기금을 모으십시오. 이는 리더십, 자율성, 부를 창출하고 영향력을 발휘할 수 있는 더 안전하고 안전한 경로이며, 수년 동안 습득한 기술에 잘 맞는 것입니다.
더 흥미롭게도 검색 펀드 산업은 계속해서 진화해 왔습니다. 나는 투자자들이 기업가가 5~7년 동안 최대 2~3개의 포트폴리오 사업을 인수할 수 있도록 허용한 새로운 펀드와 대화를 나눴습니다. 하나의 인수가 평균 $9 - $1000만의 수익을 올릴 수 있는 잠재력이 있는 경우 작은 포트폴리오에서 2~3개의 성공적인 엑시트가 동일한 하방 위험을 감수하면서 얻을 수 있는 결과를 알아내는 것은 여러분에게 맡기겠습니다.