대다수의 신생 기업과 초기 단계 기업은 불가피한 자본 조달에 직면해 있으며, 이는 종종 외부 전문가에게 도움을 요청하는 것을 의미합니다. 기금 마련 조언/도움과 관련된 가장 일반적인 수치는 기금 마련 컨설턴트와 중개인입니다. 이 두 수치 사이에는 많은 유사점이 있지만 몇 가지 중요한 차이점이 있으므로 스타트업 창업자는 이러한 차이점이 무엇이며 둘 중 하나가 적합한 상황을 이해하는 것이 중요합니다. 이를 위해 이 게시물은 컨텍스트를 제공하고 두 서비스 제공자와 협력하는 다양한 기능을 탐색합니다. 또한 서로 협력할 때의 장단점을 검토하고 한 유형의 서비스 제공자가 다른 유형보다 더 잘 작동한 실제 생활의 성공과 실패에 대해 살펴볼 것입니다.
N.B. "기금 모금 컨설턴트"에 대한 Google 검색은 일반적으로 정치, 비영리 또는 교육 기관 또는 대의를 위한 모금과 관련된 결과를 생성하며, 이는 종종 기부의 형태입니다. 이 게시물의 목적을 위해, 우리는 자본 기부자가 재정적 수익을 예상하여 자금을 기부하는 프로젝트를 다루는 기금 마련 컨설턴트에 중점을 둘 것입니다. 때때로 자금 조달 캠페인을 수행할 수 있는 컨설팅 기관(예:McKinsey, Bain, BCG 등)도 있습니다. 그러나 이 게시물은 개인(종종 프리랜스) 컨설턴트에 관한 것입니다.
모금 컨설턴트의 정의는 간단합니다. 회사를 위한 자금 조달이 최종 목표인 사람입니다. 작업 범위에는 일반적으로 담보 또는 투자자 마케팅 자료의 개발이 포함됩니다. 여기에는 티저 또는 요약, 사업 계획 및/또는 배치 메모, 경영 프레젠테이션(일명 피치 데크)과 같은 문서가 포함됩니다. 기타 산출물에는 재무 예측, 모델 및 평가 분석이 포함됩니다. 데이터 룸의 구성 및 관리도 작업 범위에 포함되는 경우가 많습니다. 자금 조달 컨설턴트가 경영진이 전략을 명확히 하도록 돕고 특정 비즈니스 개발 계획을 지원하여 잠재적 투자자에게 회사를 더욱 매력적으로 만드는 것은 드문 일이 아닙니다. 컨설턴트는 또한 잠재 투자자 범위, 초기 투자자 지원 및 후속 조치 관리, 조건표 검토 및 최종 거래 조건 문서화를 정의하는 작업을 하는 경우가 많습니다.
위의 내용에도 불구하고 컨설턴트는 궁극적으로 권고할 뿐입니다. 따라서 경영진 또는 경영진이 성공적인 완료를 위한 자금 조달 프로세스를 주도해야 합니다.
컨설턴트는 일반적으로 한 시간, 하루, 일주일, 한 달 등 일정 기간 동안 작업에 대해 현금으로 보상을 받습니다. 보상에는 효과적인 시간 약속에 관계없이 특정 기준선 임계값이 포함될 수 있습니다. 조건은 계약 초기에 정의되고 계약서에 명시되어 있습니다. 시간당 요금은 경험, 실적, 전반적인 가용성 및 위치에 따라 컨설턴트마다 다릅니다. 시간당 요금은 시간당 $30에서 시간당 $150까지 다양합니다. 주간 또는 월간 요금은 종종 최소 시간 시행을 통해 시간당 요금과 연결됩니다. 예를 들어, $150/시간 컨설턴트의 주당 요금은 $6,000($150 x 40시간)이고 월간 요금은 $24,000($6,000 x 4주)입니다. 내가 본 가장 높은 월별 개별 컨설팅 요금은 약 $50,000입니다. 특정 이정표를 수행하고 실행하도록 인센티브를 제공하려는 경우를 제외하고 회사가 컨설턴트에게 보너스를 지급하는 것은 상당히 드문 일이지만, 컨설턴트의 보상을 특정 성공 관련 이벤트와 연결하는 것은 불법일 수 있습니다(아래 브로커-딜러 섹션 참조).
브로커-딜러의 정의는 법적 기술면에서 약간 복잡하고 미묘한 차이가 있을 수 있습니다. "브로커"와 "딜러"라는 용어는 종종 "브로커-딜러" 또는 BD로 함께 묶이지만, 각각은 1934년 증권 거래법에 명시된 고유한 법적 정의가 있습니다. 증권 거래 위원회(SEC), 구분을 명확히 하는 데 도움이 됩니다.
<블록 인용>[중개인은] 타인의 계정을 위해 증권 거래를 수행하는 사업에 종사하는 모든 사람입니다.
동안
[딜러]는 브로커 등을 통해 자신의 계좌로 유가 증권을 사고 파는 사업에 종사하는 모든 사람입니다.
브로커와 딜러 모두 SEC에 등록하고 증권 전문가의 라이선스를 관리하는 자율 규제 기관인 FINRA에 가입해야 합니다. 역사적으로 금융 서비스 제공업체는 브로커 및 딜러, 따라서 이 둘을 "브로커-딜러" 또는 "BD"의 그림으로 결합한 이유. 면허 시험에 합격하고 등록된 브로커-딜러와 제휴 관계를 유지하는 개인("등록 대리인")은 증권 판매와 관련된 거래에 대해 법적으로 보상을 받을 수 있으므로 거래가 성공적으로 종료되면(즉, 성공 수수료).
직관적으로 이러한 정의는 상장 회사에 적용되는 것처럼 보이지만 미국의 증권법은 사적 절차를 통해 사설 스타트업이 증권을 판매하는 것에 대한 관할권을 갖습니다(특정 예외 사항이 충족되지 않는 한). 따라서 민간 자본 조달도 SEC의 규제를 받으며 이러한 거래를 실행하는 사람은 적절한 라이선스를 취득하고 등록해야 합니다.
2017년에는 미국에서 3,726개의 BD 회사와 관련된 630,132명의 등록된 대표자가 있었습니다. 브로커-딜러는 Fidelity, Charles Schwab 또는 TD Ameritrade와 같은 고도로 정교한 대형 증권 회사 또는 Goldman Sachs, JP Morgan 또는 Morgan Stanley와 같은 풀 서비스 투자 은행이 될 수 있습니다. 그러나 직원 수가 적은 소규모 지역 회사일 수도 있습니다.
BD의 책임 범위는 모금 컨설턴트가 스타트업에 제공하는 것과 매우 유사합니다. "증권 매각" 과정은 본질적으로 "자금 조달" 과정이므로 BD는 기업이 적절한 마케팅 및 실사 자료를 준비하는 데 도움을 줍니다.
BD와 모금 컨설턴트의 주요 차이점은 보상입니다. BD에 대한 보상에는 종종 리테이너가 포함됩니다. 보유자의 크기와 보유자의 빈도는 일정하지 않으며 클라이언트와 서비스 제공자 사이에 상당한 양의 협상이 필요합니다. BD는 보유자가 거래를 실행하는 데 필요한 시간 동안 고정 비용을 충당하기 위해 그곳에 있다고 주장할 수 있지만, 고객이 충분히 바람직하다고 생각하거나 거래를 신속하게 완료할 수 있다고 믿는 경우 보유자를 완전히 포기할 수 있습니다. 저는 초기 단계 및 성장 기업의 보유자가 $10,000에서 $150,000이며 약정서 서명 시 일회성 지불이거나 자본 조달 할당 기간 동안 매월 발생하는 것을 보았습니다. 높은 보유자는 일반적으로 성공 수수료에 대해 크레딧을 받습니다(아래 참조).
BD 보상의 핵심은 성공비입니다. 이러한 수수료는 다양하며 일반적으로 총 자금 조달 수익의 백분율로 표시됩니다. 성공 수수료에 회사의 지분이 포함되는 것은 드문 일이 아닙니다. 성공 수수료는 수수료율에 비용이 발생하기 전의 증자 자금을 곱한 값으로 계산됩니다. 예를 들어 $5,000,000 인상 시 5%의 성공 수수료는 BD에 $250,000의 성공 수수료가 됩니다. 성공 수수료율은 낮은 한 자리 퍼센트 포인트에서 10대 초반까지 다양할 수 있습니다. 오퍼링의 총 규모와 목표한 총 보상 수치는 요율을 결정하는 데 중요한 역할을 합니다. 대부분의 BD는 거래에 대한 총 보상으로 최소 $250,000-$300,000를 목표로 하고 관계 기간 동안 수백만 달러를 목표로 하며 여기에는 여러 자본 조달, M&A 거래 또는 자문 계약이 포함될 수 있습니다. 4%에서 8% 범위의 기금 마련 참여 성공률을 많이 보았습니다.
마지막으로 자본 조달에 대한 지분 보상도 방정식의 일부입니다. 요율은 일반적으로 현금 성공 수수료와 같거나 약간 낮지만, 이것은 거의 경험 법칙이 아닙니다. 그러한 보상은 워런트(약 5년 동안 거래에서 제안된 것과 동일한 조건 또는 약간의 프리미엄으로 회사의 증권을 구매할 수 있는 옵션)의 형태입니다. 예를 들어 회사가 공모에서 100,000주를 판매하고 BD가 5% 워런트를 보유하고 있는 경우 BD가 행사하기로 선택할 때 워런트가 내가격이면 BD는 5,000주를 발행합니다.
모금 컨설턴트와 BD 사이에는 명백한 유사점이 있습니다. 예를 들어 둘 다 투자자와 상호 작용할 때 고객을 대표하거나 얼굴 역할을 한다는 점에서 고객을 대신하여 대리인 역할을 합니다. 그러나 에이전트는 일반적으로 클라이언트를 대신하여 결정을 내리지 않습니다. 즉, 자금 조달 맥락에서 컨설턴트와 BD 모두 거래 조건을 협상할 수 있지만 클라이언트의 적절한 승인 없이 조건에 동의할 수는 없습니다. 마찬가지로 에이전트는 전통적으로 클라이언트를 대신하여 계약 중 자신의 행동에 대해 책임을 지지 않습니다. 마지막으로, 대리인이 "보편적"으로 자격을 갖춘 변호사와 달리 컨설턴트 및 브로커-딜러는 고객에 대한 수탁 의무가 없습니다. 이는 상담원의 행동이 반드시 고객의 최선의 이익에 의해 주도되는 것은 아님을 의미합니다.
위의 결과로 컨설턴트와 BD 모두 종종 고객과의 계약을 통해 최대한 많은 돈을 벌고자 하는 이기심에 이끌릴 수 있습니다. 이는 실제로 필요한 것보다 더 오랫동안 컨설팅 관계를 연장하거나 최고 여부와 상관없이 거래를 성사시키는 것을 의미할 수 있습니다. 거래. 컨설턴트와 브로커-딜러 모두 한 번에 수많은 고객과 계속해서 수많은 계약을 체결할 가능성이 높습니다(단, 개별 컨설턴트의 경우에는 그럴 가능성이 적음). 마지막이자 아마도 가장 중요한 유사점은 컨설턴트나 BD 모두 회사와 장기적으로 협력하지 않는다는 것입니다.
그러나 컨설턴트와 브로커-딜러 사이의 차이점은 중요합니다. 주요 차이점은 사용 가능한 리소스입니다. 개별 컨설턴트는 이름에서 알 수 있듯이 대부분 1인 쇼입니다. 브로커-딜러는 일반적으로 재무 및 전략적 투자자의 관점에서 팀, 여러 주제에 대한 광범위한 전문 지식, 더 깊은 시장 지식을 테이블에 제공하는 조직입니다.
또 다른 중요한 차이점은 실제로 작업을 수행하는 사람입니다. 컨설턴트는 개인적으로 작업을 수행할 가능성이 높기 때문에 클라이언트는 컨설턴트의 대표자뿐 아니라 고위 인사와의 상호 작용도 받습니다. BD를 사용하면 더 많은 주니어 팀 구성원이 거래의 주요 연락처 및 동인이 되는 것이 드문 일이 아닙니다. 이는 보편적이지 않으며, BD의 크기가 작을 경우 '시니어'에서 '주니어' 뱅커로의 강등에 제한이 있을 수 있습니다.
위에서 언급한 가장 눈에 띄는 차이점은 보상입니다. 컨설턴트는 성공을 기준으로 법적으로 보상받을 수 없습니다. 그렇지 않으면 성공적으로 닫힌 거래라도 SEC에 의해 무효화되고 자금이 투자자에게 반환될 위험이 있습니다. BD는 성공 수수료를 기준으로 보상을 받을 수 있으며 더 높은 수수료를 요구할 수 있는 이 비즈니스 모델을 가장 선호합니다.
모금 컨설턴트를 고용하는 이점 중 하나는 회사가 매우 맞춤화된 기술을 선택할 수 있다는 것입니다. 찾기가 더 어려울 수 있지만 고객은 달성하고자 하는 특정 목표를 위해 전문가를 모집할 수 있습니다. 예를 들어, 제 전 고객은 역합병과 그 이후의 자본 조달 경험이 필요했기 때문에 저를 임시 CFO로 고용했습니다.
컨설턴트와 함께 일할 때의 또 다른 이점은 그들이 고위 경영진과 직접 일하며 아마도 노련한 임원으로서 고위급 전문가만이 제공할 수 있는 양질의 조언을 제공할 수 있다는 것입니다. 몇 년 전에 나는 새로운 인슐린 제조 시설을 위해 수천만 달러를 요구하는 제네릭 생물의약품(일명 "바이오시밀러") 제조업체 지망생과 상담했습니다. 그들의 전략은 시장 진출을 가속화하기 위해 FDA 승인과 공장 자금 조달을 동시에 추구하는 것이었습니다. 나는 단계적 접근 방식을 권장했습니다. 먼저 FDA와 만나 승인 경로를 확인하고, FDA 승인을 위한 지분을 늘린 다음, 제조 공장에 대해 더 적은/비희석적 자금 조달을 모색합니다. 이러한 전략은 시장 출시 기간에 6~9개월을 추가할 수 있었을 것이지만 과학적 설립자에게는 막대한 희석을 피했을 것입니다.
컨설턴트의 다른 이점은 테이블에 가져오는 리소스의 비용과 편재성을 포함합니다. 비용은 실시간으로 상당히 볼 수 있고 시간(또는 다른 작업 측정 기준)으로 제한되며 성공 비용보다 절대 달러 기준으로 더 낮은 경향이 있습니다. 소규모 고객은 기금 마련이 아닌 작업을 지원하는 유연한 인적 자원으로 기금 마련 컨설턴트에게 의존할 수 있습니다. 그들은 신속하게 온보딩할 수 있으며 중요한 "끈 연결" 없이 신속하게 분리를 수행할 수 있습니다(아래 ROFR 참조). 다음 자금 조달을 위해 회사는 동일한 컨설턴트를 고용하거나 다른 컨설턴트를 선택할 수 있습니다. 또한 컨설팅 계약의 적응형 특성으로 인해 회사는 종종 보완적인 기술을 갖춘 여러 계약자를 한 번에 모집할 수 있습니다. 예를 들어, 나는 엔젤 및 초기 VC 자금 확보를 위해 일하게 한 혈액 제품 회사에 대해 한 번 컨설팅을 받았고 다른 컨설턴트는 보조금 자금 확보를 위해 동시에 작업했습니다.
모금 컨설턴트와 함께 일할 때의 의미 있는 단점 중 하나는 현금 비용입니다. 컨설턴트는 종종 고객 유휴 기간에 가격이 책정되기 때문에 전통적인 직원에 비해 고용 비용이 많이 드는 경향이 있습니다. 컨설턴트에게 현금을 지급한다고 해서 자본 조달이 보장되는 것은 아니며 컨설턴트가 실패한 경우에도 환불되지 않습니다.
또 다른 단점은 비생산적인 온보딩 시간과 관련이 있습니다. 모든 컨설턴트는 회사의 역사, 문화 및 관리 작업 스타일에 대해 배우는 데 시간을 투자해야 합니다. 그리고 회사는 이 비용을 계약의 결실 기간보다 적게 부담해야 합니다. 저는 자본 조달을 위해 세 명의 다른 컨설턴트를 동시에 고용하기로 선택한 캐나다 의료 IT 회사와 상담했습니다. 그러나 계약을 시작한 지 한 달이 지났지만 한 컨설턴트는 여전히 CEO 실사 질문을 보내고 있었고 아직 투자자에게 전화를 걸지 않았습니다. 분명히 그 컨설턴트는 근무 5주 차에 계약이 종료된 좋은 "문화적 적합성"이 아니었지만 회사는 청구 가능한 시간을 지불해야 했습니다. 이 위험은 재참여와도 관련이 있습니다. 다음 번에 회사에서 컨설턴트가 필요할 때 상담을 받을 수 없을 수도 있습니다. 즉, 고객은 다른 컨설턴트의 학습 곡선에 대해 비용을 지불해야 합니다.
위의 사항에 더하여, 계약상 문서화되지 않을 수 있는 명시적인 "성공 연계" 인센티브가 없는 한(그렇지 않으면 SEC가 이를 "성공 수수료"로 해석할 수 있음) 인센티브가 조정되지 않을 수 있습니다. 시간당/리테이너 컨설턴트는 거래를 빨리 끝내고자 하는 동기가 없을 수 있습니다.
마지막으로, 많은 경우 컨설턴트와의 관계는 비배타적입니다. 따라서 컨설턴트가 다른 고객에게 서비스를 제공하는 것은 드문 일이 아닙니다. 컨설턴트의 헌신은 실천하기 어려울 수 있습니다.
대부분의 브로커-딜러 회사는 상당히 규모가 큰 사업입니다. 작은 BD조차도 직원에 여러 전문가가 있는 경향이 있습니다. 예를 들어 내가 Cowen의 Equity Private Placement Group에서 일할 때 거래 팀은 여러 제품 및 산업 팀의 7명에게 도달할 수 있었습니다. 이것은 테이블에 가져온 경험의 폭과 깊이가 상대적으로 크기 때문에 상당한 이점이 될 수 있습니다. BD 팀 규모는 일반적으로 지원 인력이 업계 연구 또는 정교한 그래픽으로 관리 프레젠테이션 초안 작성과 같이 시간이 많이 걸리고 힘들고 비용이 많이 드는 작업을 처리할 수 있음을 의미합니다.
BD의 강력한 평판은 자본 조달에 대한 신뢰성을 추가할 것이기 때문에 회사에 이익이 될 수 있습니다. 규제 기관은 브로커-딜러가 클라이언트를 인수하기 전에 일정 수준의 실사를 수행할 것을 요구합니다. 따라서 자본 조달 계약은 BD가 숙제(예:기술 압력 테스트, 현재 또는 잠재 고객 관계 검증, 시장 테스트 등)를 완료하여 비즈니스가 실행 가능한 성공 기회입니다.
BD와 협력하여 회사는 합리적으로 더 광범위한 투자자 지원을 기대할 수 있습니다. 단순 대수 - 거래 팀의 2~3명이 모금 컨설턴트 한 명에 비해 주어진 시간 내에 더 많은 투자자에게 다가갈 수 있습니다. 또한, BD 전화 담당자는 여러 거래에 대해 투자자와 정기적으로 연락하기 때문에 전화를 더 빨리 받고 투자자에게 실시간으로 프레젠테이션할 수 있습니다(음성 메일 대). 가치를 부여하기는 어렵지만 투자자들은 BD가 거래 흐름을 제공하고 새로운 기회의 채널을 계속 열어두기 위해 협력할 것임을 알고 있습니다. 한 번은 임시 CFO 역할을 하는 동안 투자 은행가에게 quid-pro-quo 카드를 "사용"하도록 요청하고 투자자들에게 거래에 투입할 달러 금액을 늘리도록 요청했습니다. 결과. 나는 투자자들이 BD에 대한 다음 "뜨거운" 거래에 대한 호의적인 대우를 기대하면서 긍정적인 반응을 하기를 바랐습니다. 1년에 몇 건의 거래만 진행하는 모금 컨설턴트는 투자자에게 그러한 영향력을 행사할 가능성이 낮습니다.
BD 작업의 마지막 이점은 계약의 성격과 이에 수반되는 조건 때문에 브로커-딜러가 자본 조달 과정을 장기적으로 보고 회사의 자본 조달을 도울 수 있다는 것입니다. 단계적으로:지금 적은 금액(기업이 다음 가치 창출 이정표에 도달하는 데 도움이 됨)과 몇 개월 후에 더 많은 금액(더 높은 가치 평가를 희망함).
브로커-딜러와 협력하는 데 단점이 없는 것은 아닙니다. 기관 BD는 마케팅 자체가 상당히 정교합니다. 그들은 더 긍정적인 빛으로 자신을 보여주기 위해 뒤틀린 성능과 리그 테이블 통계를 마스터하는 경향이 있습니다. 클라이언트는 판매 기술에 세심한 주의를 기울여야 하며 외관을 통해 적합성을 식별하고 팀의 품질을 평가해야 합니다.
BD는 개별 스타 출연자를 "핵심 팀" 구성원으로 의존하여 고객에게 자신을 판매할 수 있지만 실행은 주니어 전문가에게 위임됩니다. 나는 초기 여성 건강 의료 기기 회사에서 모금 컨설턴트로 일한 적이 있으며 CEO는 "선임 은행가가 비즈니스를 확보하는 데 관여했지만 계약서에 서명하고 나면 나는 분석가와 함께 일해야했습니다. 대학을 졸업한 지 겨우 12개월입니다.”
브로커-딜러와 협력할 때의 또 다른 단점은 솔루션이 각 고객의 개별 상황에 맞춰져 있다고 주장하더라도 마케팅 및/또는 거래 구조에서 유연성이 부족하다는 것입니다. BD의 비즈니스 모델은 흐름을 기반으로 합니다. 더 많은 거래가 실행될수록 더 많은 수수료를 받습니다. 맞춤화 및 맞춤화에는 일반적으로 시간, 에너지 및 투자자와의 인내가 필요하며 이는 종종 수익과 충돌합니다.
BD의 계약서에는 종종 브로커-딜러에게 자금 조달 구조 선택에 대해 의미 있는 발언권을 주는 조항이 포함됩니다. 여기에는 독점 조항(한 명의 대리인만 고객을 대표해야 함), 테일즈(금융 준비에 참여하지 않은 경우에도 BD가 금융 수익금에 대해 지급받도록 보장하는 계약서 만료 후 기간) 및 ROFR(다음 자금 조달, 자문 또는 M&A 계약에서 고객을 대표하는 것을 먼저 거부할 권리). 면역 치료제 회사의 임시 CFO로 일하면서 저는 보증서가 있는 전환 가능 부채가 서명 구조인 한 투자 은행과 협상을 하고 있었습니다. 나는 그들이 우리에게 보통주 이외의 거래 구조를 가져오면 꼬리와 ROFR을 부여하지 않을 것이라고 계속 주장했습니다. 그들은 약혼에서 멀어졌습니다.
BD 작업은 비용이 많이 듭니다. 보유자, 현금 및 지분 성공 수수료 외에도 꼬리 및 ROFR은 고객을 앞으로 몇 년 동안 은행 관계에 위탁할 수 있습니다. 보상의 성공 기반 특성이 더 높은 비용의 균형을 유지한다고 주장할 수 있지만, 이 주장의 반대 측면은 성공 수수료가 BD가 클라이언트에게 최상의 조건을 얻기 위해 서두르지 않고 거래를 성사시키도록 유도한다는 것입니다. 종종 이러한 조건은 비용이 많이 듭니다.
마지막으로, 어떤 상황에서는 BD가 실제로 회사가 거래를 성사시키는 데 장벽이 될 수 있습니다. 저는 최근에 의료 보험 제3자 프로세서의 자금 조달 임시 CFO 역할에 대해 인터뷰를 하고 있었습니다. 그들의 PE 투자자는 새로운 자금 조달 라운드에서 앵커 역할을 하기로 동의했지만 경영진은 투자 은행을 피해야 한다고 주장했습니다. 그들은 은행가들에게 지불하기 위해 나가는 의미 있는 수익금(7-10%)에 대해 호의적으로 보지 않았습니다. 이와는 별도로 특정 브로커-딜러는 투자자들 사이에서 평판이 좋지 못하며(예:"바닥 낚시꾼") 이는 그 자체로 투자자 커뮤니티에 부정적인 메시지를 보낼 수 있습니다.
모금 컨설턴트와 BD 사이의 선택은 다양한 객관적이고 주관적인 요인에 의해 좌우될 수 있으며 경영진과 회사의 이사회는 마음대로 사용할 수 있는 불완전한 정보를 기반으로 결정을 내려야 합니다. 브로커-딜러를 전환할 수 있는 회사의 능력을 포함하여 단기적 영향과 장기적 파급효과에 가중치를 부여해야 합니다. 그러나 종종 회사의 단계가 결정의 주요 동인이 될 것입니다. 초기 단계의 회사는 종종 개별 기금 마련 컨설턴트를 선택하고 후기 단계의 회사는 전통적인 브로커-딜러를 선택합니다.