Fintech는 인기 있는 현대 유행어이며 많은 제품이 매일 우리 삶에 영향을 미칩니다. 핀테크는 단순히 금융 서비스 부문에서 운영되고 기술의 힘을 활용하여 최종 고객에 대한 금융 서비스 제공을 단순화, 자동화 및 개선하는 회사를 의미합니다. 또한 서비스를 제공하려는 특정 부문에 따라 지불, 투자 관리, 크라우드 펀딩, 대출 및 차입, 보험, 국경 간 송금 등을 포함한 다양한 하위 부문으로 분류할 수 있습니다.
2019년 1월(Crunchbase 2018년 12월)을 기준으로 전 세계적으로 12,000개 이상의 핀테크가 운영되고 있으며, 2013년 이후로 총 자금 조달 자원은 1,000억 달러를 훨씬 초과했습니다. 핀테크 스타트업 수는 미국이 가장 활발하며 인도와 영국이 뒤를 잇는다. KPMG에 따르면 핀테크에 대한 글로벌 투자 활동은 2018년 상반기에만 450건의 거래를 통해 300억 달러를 초과했습니다.
핀테크와 관련하여 중점적으로 다루고 싶은 분야는 스타트업의 가치 평가입니다. 다음과 같은 점 때문에 관심이 있습니다.
다음은 이 기사에서 제가 시도하고 다룰 몇 가지 문제입니다.
먼저 기업 가치를 평가할 때 일반적으로 사용되는 전통적인 가치 평가 모델 중 일부를 강조하겠습니다. 이러한 방법에는 다음이 포함됩니다.
대부분의 평가 활동은 회사의 평가에 도달하기 위해 다중 방법을 사용한 다음 전반적인 전략, 비즈니스, 경쟁 및 수익 요구 사항과 일치하는 숫자를 선택하기 전에 다양한 접근 방식을 사용하여 범위 추정에 도달합니다. 한 가지 주목해야 할 점은 위의 접근 방식은 일반적으로 현금 흐름이 비교적 예측 가능하고 비즈니스 모델이 확립된 성숙하고 안정적인 비즈니스에 유용하다는 것입니다. 어떤 접근 방식을 사용하든지 IRR의 예상 범위로 유출 및 미래 예상 현금 흐름을 추정하려고 한다는 점에서 모두 동일합니다.
그러나 현재 핀테크 스타트업의 수확량을 보면 완전히 예측할 수 없거나 심지어는 마이너스 현금 흐름, 빠르게 변화하는 중심 비즈니스 모델, 대부분의 경우 물리적 자산이 미미하기 때문에 이러한 원칙을 모두 적용하기 어려워 보입니다.
이제 좀 더 구체적으로 살펴보고 금융권 기업의 밸류에이션을 살펴보자. 금융 산업은 아래와 같이 다양한 하위 부문으로 크게 나눌 수 있습니다. 각각에는 특정 비즈니스 모델에 가치 평가를 적용하는 방법에 영향을 미치는 특정 뉘앙스가 있습니다.
현대의 글로벌 은행은 일반적으로 상업 은행, 투자 은행, 자산 관리 및 자문 서비스의 집합체입니다. "전통적인 은행"에 초점을 맞춘 기존 상업 은행은 순이자 마진과 같은 매개변수로 평가됩니다. , 자산 수익률 , EPS , 및 유사한 PE 배수 . 처음 두 매개변수는 은행의 효율성과 자본이 얼마나 효율적으로 배치되고 있는지를 측정하는 반면, 다른 두 매개변수는 자본 구조와 예상 수익 증가를 고려하여 주주에게 발생하는 수익을 측정합니다.
이러한 접근 방식은 기본적으로 채무 불이행을 관리하고 효율적인 자본 구조를 유지하면서 예금과 대출 금리 간의 스프레드를 기반으로 운영되는 은행의 비즈니스 모델을 주로 고려합니다.
자산 관리 회사(AMC)는 일반적으로 AMC가 관리하는 총 자금 규모를 기반으로 현금 흐름을 생성할 수 있는 AMC의 능력을 측정하는 AUM의 백분율로 평가됩니다. 이는 자본 대 고정 수입의 기본 자산 클래스 분할, 수수료 구조 등에 따라 달라질 수 있습니다.
또 다른 인기 있는 측정은 AUM에 대한 시가 총액을 살펴보는 것입니다. 이는 AUM이 매우 높은 AMC가 더 작은 것만큼 빠르게 소득을 증가시킬 수 없다는 기본 가정을 기반으로 소득 잠재력의 성장을 펀드 규모와 연관시키는 것을 목표로 합니다. . AMC를 평가할 때 염두에 두어야 할 기타 변수는 다음과 같습니다.
보험 회사는 일반적으로 자기자본이익률(ROE)과 같은 공통 매개변수로 측정됩니다. 공개 시장에서 가치 기업에 대한 좋은 대리인은 시장 전반에 걸친 기업의 상대적 가치를 반영하는 장부가치 가격일 것입니다. 보다 구체적으로, 보험 회사를 평가하는 관련 요소 중 일부는 다음과 같습니다.
시장/회사의 프리미엄 성장 회사의 보험료 수입이 얼마나 빨리 증가하고 있습니까? 시장 점유율을 높이고 있습니까? 기초 시장이 포화 상태입니까, 아니면 성장 중입니까? 당연히 보험이 여전히 인기를 얻고 있는 시장에서 전자가 더 높은 성장 잠재력을 가질 가능성이 높습니다. 마찬가지로, 새로운 회사는 기존 시장 리더에 비해 성장할 가능성이 더 높습니다.
일관성을 반환합니다. 보험회사의 경우 배당성향은 명확하게 예측할 수 있는 비율이 아니며 변동성이 있을 수 있습니다. 따라서 보험 회사를 평가할 때 살펴보는 한 가지 척도는 장기간에 걸쳐 일관된 수익을 내는지 여부를 확인하기 위한 소득의 일관성입니다.
기타포괄손익(투자소득). 보험회사의 수입은 보험료 수입과 투자로 인한 투자 수입으로 구성되므로 OCI는 투자 포트폴리오의 수익 수준을 나타내는 척도이며 두 가지 주요 수입원 중 하나입니다.
개념적으로 WM 회사는 AMC와 유사하며 평가는 AUM, 수익 및 수수료율과 상관관계가 있는 것으로 보입니다. 그러나 그들의 비즈니스 모델은 보다 제도적이고 표준화된 설정을 가진 순수 뮤추얼 펀드와 다릅니다. 펀드 매니저는 가치를 더하지만, 그들의 투자는 대중 시장 판매 접근 방식을 통해 표준화되고 규제된 상품에 의해 주도되는 대규모 AUM을 지원하는 프로세스 지향적입니다.
이에 비해 자산 관리 회사는 부티크형이고 상대적으로 규제가 적기 때문에 투자 관리자가 추가하는 가치는 고객의 위험 선호도에 따라 맞춤화됩니다. 또한 판매의 경우 관계가 중요하며 충성도가 높은 고객은 개인적인 신뢰, 편안함 및 관리자와의 관계를 기반으로 투자합니다.
따라서 WM 기업을 평가하는 것은 여러 변수를 고려해야 하는 보다 상세하고 복잡한 작업입니다. 따라서 WM을 평가할 때 최종 수치에 도달하기 전에 평가 모델에 이러한 변수의 영향을 추가해야 합니다.
핀테크를 평가할 때 기존 비즈니스와 초기 비즈니스 간의 주요 차이점은 주로 다음과 같습니다.
이러한 모든 변수는 사용 가능한 TAM의 종류와 핀테크가 창출할 수 있는 후속 수익에 대한 통찰력을 제공합니다.
다음은 위에서 설명한 전통적인 금융 부문 회사와 비교하여 차세대 핀테크의 잠재력을 질적으로 평가하는 주요 변수 중 일부입니다. 이러한 변수 중 일부를 자세히 살펴보겠습니다.
가장 중요한 변수는 주요 문제에 대한 파괴적인 솔루션이든 기존 솔루션에 큰 영향을 미치지 않을 수 있는 기존 솔루션의 점진적 개선이든 회사에서 해결하고 있는 문제의 특성입니다.
Fintech를 예로 들면 Transferwise는 부분적으로 송금의 패러다임을 변화시킨 덕분에 16억 달러의 가치로 성장했습니다. FX와 지불 비용을 기반으로 한 아날로그 중개의 현상을 따랐다면 지금처럼 성공적이지 않았을 가능성이 큽니다.
일부 비즈니스의 특성으로 인해 대규모 지역에서 쉽게 확장할 수 있습니다. 예를 들어 과거에는 은행이나 뮤추얼 펀드 회사가 고객에게 다가가 서비스를 제공할 수 있도록 사무실, 지점, 유통업체 및 에이전트로 구성된 광범위한 인프라가 필요했습니다. 새로운 시대의 모바일 지원 핀테크를 통해 비즈니스를 운영하는 모든 법적 지역의 클라이언트에 액세스할 수 있으므로 비즈니스를 빠르게 확장할 수 있습니다.
이를 통해 비교적 짧은 시간 내에 매우 큰 TAM을 처리할 수 있습니다. 예를 들어, 디지털 은행 핀테크 Revolut은 2015년에 출시되었으며 이미 3백만 명이 넘는 고객을 보유하고 있으며 120개 이상의 국가에서 사용할 수 있습니다. 이는 100년 이상 존재해 온 대부분의 대형 국제 은행이 서비스를 제공하는 국가의 수보다 확실히 많습니다.
핀테크가 혁신함에 따라 기술의 도움으로 가능해진 새로운 사용 사례가 생겨 잠재적으로 시장을 확장할 수 있습니다. 핀테크가 낮은 가치의 P2P 결제를 가능하게 함에 따라 고객이 보유하고 있는 현금 잔액이 급격히 감소하는 것이 간단한 예일 수 있습니다. 이는 차례로 전통적인 은행 계좌와 비교하여 핀테크로 유지되는 유휴 잔액을 증가시킬 가능성이 있습니다. 핀테크 세계의 실제 예는 Paytm과 같은 지갑 스타트업입니다. P2P 거래를 사용하여 소액 결제를 가능하게 하여 친구 간의 거래를 정산하고 청구서를 분할하고 소기업에 지불합니다.
일반적으로 그러한 신생 기업은 네트워크의 힘을 활용하는 비즈니스 모델을 가지고 있으며 인프라 및 설치 비용이 훨씬 낮고 자체적으로 매우 린(lean)합니다. 이러한 비용은 비즈니스 규모가 커짐에 따라 줄어들 수 있으며 고객은 이를 통해 혜택을 받을 수 있습니다. 예를 들어, Uber는 택시를 소유하지 않거나 자동차 소유, 서비스 또는 유지 관리를 위한 대규모 설정이 필요하지 않습니다. 핀테크 세계에서 Revolut, Transferwise 및 Paypal과 같은 회사는 각 위치에 사무실을 열 필요 없이 전 세계적으로 넓은 발자취를 가지고 있습니다.
낮은 인프라와 인력과 함께 이러한 회사는 비즈니스 모델이 거래와 연결된 높은 변동 비용이 아닌 기술 기반이기 때문에 한계 비용이 훨씬 낮습니다. 이것은 또한 고정 비용 구조를 흡수하는 특정 임계 질량 이후에 이러한 비즈니스 모델의 수익성을 기하급수적으로 증가시킵니다. 핀테크 분야에서는 전통적인 대형 은행에 비해 소매 계좌 서비스 비용이 10분의 1 미만인 Monzo와 같은 회사를 볼 수 있습니다.
핀테크는 네트워크 효과가 가능하게 하는 많은 고객과 거래의 힘을 활용하는 수익 모델을 연구합니다. 수익 모델이 무엇이며 사용자로부터 직접 또는 광고 또는 데이터 플레이를 통해 간접적으로 수익을 창출하는 방법을 이해하는 것이 중요합니다. 수익 창출 방식에 대한 명확한 이해 없이 사용자 생성에만 기초한 모델은 장기적으로 성공하지 못할 수 있습니다.
Fintech 오퍼링의 일반적인 플랫폼 특성으로 인해 초기 MVP에 기능과 제품을 지속적으로 추가하는 것도 쉽습니다.
교차 판매 기회는 소비자 행동 및 기술 사용 패턴에 대한 AI 지원 통찰력의 이점으로 분명해집니다. 이것은 상대적으로 적은 노력으로 오퍼링의 범위를 지속적으로 확장할 수 있게 합니다. 이에 대한 예로는 원래 온라인 선불 카드 서비스로 시작한 영국의 소매 은행 Monzo가 있습니다. 그 다음은 당좌 계좌, 그리고 이제는 대출 서비스입니다.
핀테크 기업의 라이프 사이클을 살펴보고 각 단계에 대해 알아보겠습니다.
적절한 창립 팀이 구성되면 다음 단계는 아이디어를 프로토타입 제품 또는 서비스로 변환하는 것입니다. 이 프로토타입은 일반적으로 창립자의 비전을 현실로 변환하고 새로운 제품이 다른 방식으로 문제를 해결하는 방법을 보여주고 시각화하려고 시도하는 매우 기본적인 버전입니다. 이 단계에서 아이디어는 일반적으로 부트스트랩, 친구 및 가족 또는 엔젤/시드 투자자로부터 자금을 지원받으며 총 초기 투자 금액은 $50,000-100,000 사이입니다.
설립 후, 이 스타트업은 시장에서 수용 가능성을 테스트할 수 있는 기능적이고 강력한 작업 모델인 간단한 MVP를 구축하기 위해 모금된 자금을 사용합니다. 이것은 스타트업의 진화에서 중요한 단계이며 고객 피드백 루프를 사용하여 올바른 제품을 얻기 위해 기능/특징을 여러 번 반복해야 할 수 있습니다.
일단 성공하면 스타트업은 이제 엔젤, 시드 펀드 또는 VC로부터 다음 라운드의 자금을 조달할 준비가 되었습니다. 이 단계에서 스타트업은 유효한 아이디어와 성공적인 MVP를 가지고 있으며 이제 고객의 관심을 끌기 위해 시장에 출시해야 합니다. 이 스타트업은 250,000-200만 달러 범위의 다음 성장 자본을 조달할 것이며 이정표에 대해 합의된 회의를 기반으로 여러 트란치로 올 수 있습니다.
회사가 신속한 제품 적응을 달성하고 고객 수용이 강력하고 제품이 확장될 가능성이 있다는 것이 분명해지면 이제 비즈니스를 확장하고 강력한 조직 구조를 구축하고 더 큰 팀을 고용하고 공식적인 구조를 구축할 때입니다. 이것은 회사가 시리즈 A 자금을 조달하는 단계이며, 대부분의 초기 엔젤/시드 펀드가 종료되고 VC가 노출을 늘릴 것입니다. 개념적으로 스타트업은 이제 더 낮은 위험 상태로 전환되었으며 따라서 위험 보상 기대치를 기반으로 하는 투자자 등급이 변경됩니다.
이제부터는 여러 차례의 VC/PE 자금 조달로 이어지며 기능, 지역, 팀 규모의 급속한 성장을 촉진하고 전체 생태계에서 경쟁자 또는 시너지 회사의 잠재적인 인수를 촉진하는 급속한 성장 단계입니다. 이는 회사의 빠른 성장 경로가 보다 예측 가능한 성장 경로로 안정될 때까지 계속될 것이며, 이는 궁극적으로 회사가 공모(IPO)를 시작하고 나머지 모든 투자자를 위한 출구로 이어질 것입니다.
이 모든 것은 다음 인포그래픽으로 광범위하게 요약할 수 있습니다.
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앞서 설명한 기존 금융 서비스 비즈니스 평가 방법과 달리 핀테크는 대부분의 스타트업과 마찬가지로 투자 평가에 사용되는 특정 접근 방식을 사용합니다.
스코어카드 평가에서는 먼저 유사한 회사에 대한 평균 평가를 추정한 다음 다양한 매개변수를 기반으로 대상 회사를 평가합니다. 이러한 가중치는 상대적 중요성에 대한 투자자의 평가(모두 합이 100%가 됨)를 기반으로 판단적으로 적용되며, 총 평가 지수는 지표에 대한 평균 산업 평가에 적용됩니다.
최소 2천만 달러에 달하는 예상 수익을 기반으로 스타트업을 평가하는 빠르고 쉬운 방법입니다. 이 경우 스타트업은 아이디어의 건전성, 창립 팀, 제품 프로토타입 보유, 기존 고객 및 기존 판매량(아무리 적더라도)의 5가지 매개변수를 기반으로 평가됩니다. 위의 각 변수의 매력도에 따라 최대 $0.5m의 평가가 각각에 적용되어 총 사전 자금 평가가 $2백만의 최대 한도를 갖도록 합니다.
이 방법은 훨씬 더 넓은 관점에서 평가에 접근하고 12개 매개변수의 선택을 고려합니다.
그런 다음 각 매개변수를 5점 척도(+2에서 -2까지)로 평가하고 $250,000의 계수를 곱한 다음 합계하여 총 지표 평가를 제공합니다.
성숙한 기업의 경우와 같이 인수하려는 신생 기업이 구축하는 데 시간과 비용이 필요한 기술이나 팀 구성이 있는 경우 대체 가치 또는 복제 비용을 회사 가치 평가의 벤치마크로 사용할 수 있습니다. 이는 성숙한 기업의 경우 교체 비용 방식과 개념적으로 유사하지만 물리적 자산이나 생산 능력보다는 광범위한 설정 및 기술 팀에 초점을 맞춘다는 차이점이 있습니다.
이 경우 투자자는 일반적으로 매력적인 스타트업의 출구 가치 추정을 기반으로 자신의 투자에 대해 기대하는 수익을 살펴봄으로써 역주행합니다. 그의 기대수익률이 15배이고 스타트업의 출구 가치가 1,500만 달러가 될 것으로 예상하는 경우 스타트업의 현재 사후 가치 평가는 다음과 같이 계산됩니다.
엑시트 평가/수익률 배수 =$15M/15x =$1M
이것은 현재 회사의 사후 가치 평가가 될 것이므로 $250,000가 회사의 25%에 투자된다면 회사의 사전 가치 평가는 $750,000가 됩니다.
이 외에도 위에서 설명했지만 주로 성숙한 회사의 경우에 사용되는 몇 가지 다른 방법이 있습니다. 편의를 위해 아래에 나열했습니다.
핀테크의 평가 초기 단계에서 비전, 시장 규모, 약속, 꿈, 주관적 판단에 기반한 '예술 형식'에 가깝다는 것을 알 수 있습니다. 수명이 다해감에 따라 시장 점유율, 수익 및 현금 흐름을 기반으로 점점 더 과학적이고 데이터가 됩니다.
궁극적으로, 스타트업의 가치를 결정하는 것은 잠재적인 현금 흐름입니다. 위의 모든 방법은 이 간단한 개념과 투자가 생성할 결과 ROI를 계산하는 경로로 사용할 수 있습니다. 이러한 방법은 모두 기본적으로 장기적으로 비즈니스의 현금 창출 능력을 계산하려고 시도하는 다양한 대리인입니다.
저는 향후 기사에서 위의 원칙을 해외 송금 공간을 혼란에 빠뜨린 영국 기반의 국경 간 송금 회사인 Transferwise에 적용하여 이러한 개념을 계속 탐구할 것입니다.