일반 파트너가 자금을 조달할 때 얻는 이자와 함께 GP 약속은 LP와 펀드 매니저의 이익을 긴밀하게 일치시키는 것입니다. 투자자들은 GP가 잘못된 투자 결정을 내릴 경우 개인 손실을 입게 되므로 이 "게임 속 스킨"이 위험을 완화한다는 것을 오랫동안 이해해 왔습니다.
이것은 견고한 연구에 의해 뒷받침됩니다. Norwegian School of Economics와 Goethe University Frankfurt가 발표한 논문에 따르면 자신의 자금을 더 많이 투자하는 사모펀드 매니저는 일반적으로 더 작은 규모로 더 많은 거래를 하여 위험을 분산시키는 것으로 나타났습니다. 아마도 놀랍게도 그들은 레버리지도 더 많이 사용합니다(추가 부채 상환을 처리할 수 있는 강력한 현금 흐름과 대차 대조표를 가진 신뢰할 수 있는 비즈니스를 선택한다는 논리).
이제 Investec의 새로운 연구에 따르면 GP에 대한 약속이 그 어느 때보다 커졌습니다. 일반적으로 펀드 매니저는 자신의 지갑에서 펀드의 총 약정 자본의 1%에서 2% 사이를 칩에 넣어야 합니다. 이 설문조사에 따르면 현재 평균 4.8%라는 상당한 수준입니다.
이것은 또한 본질적으로 위험이 낮고 표준이 3%인 보조 펀드에 의해 평균화되어 과소 평가되었습니다. 대규모 바이아웃 펀드의 경우 이제 표준 GP 약정이 5.8%로 증가합니다.
표준 박람회
업계가 준수해야 하는 정해진 표준은 없습니다. 가장 최근의 지침에서 ILPA(Institutional Limited Partners Association)는 GP가 펀드에 "상당한 지분"을 투자해야 한다고 권고할 뿐입니다. 확실히 5.8%는 상당하며 이 추세는 LP의 귀에 음악이 될 것입니다.
업계가 어떻게 여기까지 왔는지 이해하려면 최근 몇 년 동안 PE가 어떻게 발전했는지 고려해야 합니다. 팬데믹 이전에도 LP가 포트폴리오를 정리하고 브랜드 바이아웃 상점이 모든 개인 자본 전략 제품군을 제공함에 따라 자본은 가장 큰 펀드 매니저에게 집중하기 시작했습니다. 이는 팬데믹으로 인해 악화되었으며 LP는 새 팀을 방문하는 대신 익숙한 얼굴로 다시 등장했습니다. Preqin은 2020년에 신규 자금이 폐쇄된 자금의 16%에 불과한 것으로 추정합니다. 이는 여행 제한이 완화되고 LP가 새로운 팀을 만나기 위해 모험을 떠나면서 추세가 역전될 것이지만 20년 만에 가장 낮은 수준입니다.
이것을 또 다른 사실과 결합하십시오. 소규모 PE 회사는 관리 자산에 비해 더 많은 사람들을 고용합니다. 즉, 성과를 감안할 때 큰 소년은 절대적 및 상대적 측면에서 자금에서 더 많은 돈을 집으로 가져갑니다. 이는 또한 다음 기금을 모을 때 더 많은 돈을 팟에 넣을 수 있음을 의미합니다.
한 가지 크기가 모든 사람에게 맞지는 않습니다.
이로 인해 소규모 기업은 불리한 상황에 놓이게 되며, 1% 이상을 기부할 자금이 부족한 초보자에게는 더욱 그렇습니다. 이것은 LP가 투자 기회를 검토하고 포트폴리오의 위험을 관리할 때 고려해야 하는 포인트입니다.
GP를 위한 한 가지 솔루션은 기부금을 충당하기 위해 부채 시설을 확보하는 것이지만 여기에는 주의 사항이 있습니다. ILPA는 GP 약정이 관리 수수료 면제나 전문 금융 시설을 통하지 않고 현금 형태로 제공되어야 한다고 조언합니다. 투자자들은 특히 데뷔 펀드를 지원할 때 이 점에서 양보해야 할 수도 있습니다. GP 약정이 전반적으로 증가함에 따라 대출은 특히 더 많은 주니어 팀원들에게 격차를 해소하기 위해 점점 더 인기 있는 솔루션이 될 것입니다.
GP의 약속이 얼마나 큰지 외에도 고려해야 할 사항이 더 있습니다. 약속이 어떻게 구성되어 있는지에 따라 인센티브도 크게 왜곡될 수 있습니다. GP가 펀드 전체에 걸쳐 전체 지분을 합산하는 대신 자신의 기여도에 따라 거래를 선택하면 이해 관계가 잘못 정렬되어 PE 투자자 관계의 기반이 되는 신뢰가 약화됩니다.
가장 LP 친화적인 방식은 펀드 매니저가 자신의 약정을 모을 뿐만 아니라 합리적으로 감당할 수 있는 범위 내에서 투자하는 것을 보게 될 것입니다. 그 합계가 정확히 무엇이며 LP-GP 조정을 얼마나 효과적으로 달성하는지는 투자자가 결정해야 합니다.