우리의 손님은 사모 시장 펀드 및 부실 자산 보유자에게 유동성 솔루션을 제공하는 전문 투자 회사인 Multiplicity Partners의 파트너인 Andres Hefti입니다.

그는 Multiplicity Partners가 자문 회사에서 PE 2차 기업의 투자자로 전환한 방법을 설명합니다. Hefti 씨는 2차 시장에 대한 자신의 경험과 열정을 공유하고 이 자산 클래스가 왜 그렇게 유망한지를 보여주는 몇 가지 실제 사례를 통해 우리를 안내합니다. 그는 그의 회사가 기회를 찾고 가치를 부여하는 방법에 대한 직접적인 관점을 제공합니다. 또한 모범 사례와 2차 거래를 추진할 때 피해야 할 사항에 대한 유용한 정보도 얻을 수 있습니다.

Andres Hefti는 대체 투자, 부실 투자 및 포트폴리오 관리 분야에서 20년 이상의 경력을 가지고 있습니다. Multiplicity Partners에 합류하기 전에 Andres는 스위스 헤지 펀드인 Active Alpha에서 최고 위험 책임자이자 투자자 관계 책임자였습니다. Spotify / Apple Podcast에서 듣기

2차 시장 및 2차 거래 정보

안드레스 헤프티: “당신이 사모펀드에 투자하는 투자자라면 장기적인 비전이 있어야 하며 상황은 10년 동안 바뀔 수 있으며, 희망적으로는 사모펀드에서 완전히 벗어나려면 10년 이상이 걸릴 수 있습니다.

따라서 귀하가 연금 기금이고 CIO에 변경 사항이 있다고 가정해 보겠습니다. 그리고 새로운 CIO는 유동 자산에 더 초점을 맞추려고 합니다. 따라서 사모펀드가 만기되기 전 어느 단계에서 포트폴리오의 균형을 재조정할 수 있습니다. 그리고 그곳에서 2차 시장은 출구 옵션을 제공합니다. 이것이 바로 우리가 들어오는 곳입니다. 기본적으로 투자자가 사모 펀드 투자에 더 많은 유연성을 가질 수 있도록 수천 또는 수백 명의 2차 구매자가 들어오는 곳입니다.

유통 시장이 수년 전 10억에서 오늘날 100억으로 엄청난 성장을 이끈 세 가지 요인이 있다고 생각합니다. 하나는 전체 사모펀드 산업이 빠르게 성장하고 있다는 기본적인 사실입니다. 따라서 오늘날 민간 시장에는 20년 전보다 훨씬 더 많은 자산이 있습니다. 두 번째는 또한 전체 산업이 자연스럽게 훨씬 더 성숙해졌다는 것입니다. 이미 10년 이상 사모펀드에 투자한 투자자가 더 많습니다. 그래서 출구를 찾기 위해 어떤 지점을 바라보는 LP가 더 많습니다. 사모펀드에 투자한 후 처음 몇 년 동안은 여전히 ​​만족하지만 7년, 10년 또는 15년 후에는 전략적 자산 배분을 재고할 수 있습니다. 그래서 많이 늘었습니다. 훨씬 성숙해졌습니다. 그리고 세 번째는 2차 시장이 많이 발전했다는 것입니다. 따라서 처음에는 오늘날 유통 시장에서 쉽게 거래할 수 있는 가장 큰 바이아웃 펀드에 대한 주요 초점이 있었습니다. 이제 2차 참여자의 전체 생태계가 있습니다. 우리와 같은 펀드, 일부는 VC 펀드, 일부는 부동산, 사모펀드 등에 중점을 둡니다. 2차 공간에는 우선주 또는 유사한 구조적 솔루션 등을 제공하는 투자자도 있습니다. 따라서 보조 작업에 사용할 수 있는 훨씬 더 다양한 도구 세트가 되었습니다."

업계 관계자들이 현재 2차 시장을 바라보는 방식

아: “전체적인 인식이 많이 바뀌었고 이것이 시장 성장에도 도움이 되었다고 생각합니다. 10년 전만 해도 국장의 문을 두드리며 '10년 계약해서 미안한데 7년이 지난 지금은 나가려 한다'는 게 좀 민망했던 것 같아요. 펀드매니저로서 우리가 2차 구매자와 이야기하고 있음을 알려드리고 싶습니다.' 그 낙인은 더 이상 존재하지 않습니다. 그리고 일반적으로 대부분의 GPS는 보조 전송을 용이하게 하는 데 매우 적합합니다.”

판매자가 고문을 고용해야 하는 시기와 그 발전 방식

아: “2차 시장을 보면 대부분의 판매자는 거의 일회성 판매자이고 구매자는 대부분 2차 판매 외에 생계를 위해 아무것도 하지 않는 전문 2차 플레이어입니다. 따라서 많은 LP가 자신의 이익을 위해 경매 절차를 시작하기 위해 중개자나 고문을 고용하는 것이 합리적이라고 생각합니다. 더 많은 보조 플레이어가 있으며 오늘날 판매되는 많은 포트폴리오가 분할됩니다. 특정 포트폴리오의 가장 큰 바이아웃 펀드 포지션과 마찬가지로 큰 구매자 관심이 있을 수 있지만 잠재적으로 해당 영역의 다른 구매자 전문가가 우위를 갖고 더 높은 가격을 지불하는 일부 부동산 또는 벤처 펀드도 있습니다. 고문으로서 가치를 더할 수 있는 가능성이 훨씬 더 많다고 생각합니다. 거래 규모가 일정하다면 2000만 이상이라고 가정해 봅시다. 판매자가 중개자로부터 고문을 고려하는 것이 확실히 합리적이라고 생각합니다.”

팀의 배경 및 이것이 투자 전략에 미친 영향

아: “여기 Multiplicity에서 우리가 따르는 투자 전략을 보면 우리의 배경을 봐야만 제대로 이해할 수 있습니다. Multiplicity는 2010년에 자문 회사 또는 중개인으로 시작했으며 실제로 Multiplicity의 첫 번째 목표는 비유동성 헤지 펀드 포트폴리오를 청산하거나 판매하는 것이었습니다. 그래서 우리의 이전 고용주인 Horizon 21은 사모펀드로 헤지 펀드에 투자하는 대규모 펀드 플랫폼이었습니다. 그리고 2008년 금융 위기 이후 우리는 수억 달러 상당의 헤지 펀드에 노출되어 매우 유동성이 없는 것으로 나타났습니다. 청산은 2009년과 2010년까지 계속되었습니다. 그리고 결국 2010년과 2011년에 우리는 이 헤지 펀드 사이드 포켓을 경매하여 헤지 펀드, 고액 구매자, 특정 사모 펀드, 이러한 유형의 비유동성 펀드도 살펴봤던 2차 그룹에 바쳤습니다. 가족 사무실과 같은 특정 기회뿐만 아니라 구조. 그런 다음 우리는 대부분 스위스 전역과 특정 독일어를 사용하는 유럽 국가에서 다른 기관 투자자에 대해 유사한 권한을 부여했습니다. 그 이후로 우리는 점점 더 많은 사설 시장, 즉 우리가 일반적으로 프로세스를 통해 판매자를 도왔던 모든 종류의 2차 시장을 만들었습니다. 그래서 우리는 2차 거래가 경쟁력이 있고 어떤 것이 새 집을 찾는 데 큰 어려움을 겪는지 잘 이해하기 시작했습니다. 그래서 우리는 2010년부터 2015년까지 정말 많은 케이스에 대해 작업했습니다. 우리는 정말로 거의 설득할 수 없었고 때로는 아무도 그러한 이익을 얻기 위해 입찰을 하는 것조차 설득할 수 없었습니다."

2차 거래를 처리할 때의 어려움에 대해

아: “대부분의 구매자가 원하는 최소 크기가 있습니다. 우리는 가장 작은 선수 중 하나입니다. 우리 거래의 대부분은 우리가 구매하는 개별 펀드 유형당 최대 500만 구매 가격입니다. 그래서 우리는 아주 작은 스텐트를 철저히 운영하고 있습니다. 저는 우리가 전 세계적으로 5백만 미만의 거래를 볼 수 있는 소수의 기업이라고 생각합니다. 1000만 구매 가치 이상의 거래에 대해 훨씬 더 많은 이자가 있습니다. 따라서 대부분의 경우 크기가 줄어듭니다. 그리고 이차를 더 쉽게 또는 더 어렵게 만드는 두 번째 요소는 이름 인식입니다. 따라서 Blackstone 펀드에서 약 100만 달러의 포지션을 차지하더라도 구매자를 찾는 것은 매우 쉬울 수 있습니다. 아마도 가족 사무실에서 "아시다시피, Blackstone은 그렇게 나쁠 수 없습니다. 아무나 갚자.” 따라서 틈새 펀드나 덜 알려진 펀드로 이동하면 훨씬 더 어려워집니다.

우리는 또한 일반적으로 바이아웃이 사적 시장 세계에서 상대적으로 유동적인 부분이라는 점을 인식했습니다. 당신은 모든 2차 상품의 대다수를 보유하고 있습니다. 우리는 약 90%가 실제로 바이아웃에서 발생하고 있다고 추정합니다. 벤처 및 사모 펀드, 부동산, 사모 부채 및 기반 시설에는 2 차 기업이 있습니다. 그러나 이들은 실제로 지금까지 매우 작은 시장 부문입니다. 그리고 이러한 패턴을 인식하고 우리는 정말로 말했습니다. 따라서 500만 미만의 거래를 검토하고 있다고 가정해 보겠습니다. 부동산과 펀드가 Blackstone이 아니며 잘 알려지지 않은 경우... 구매자를 찾기가 매우 어려울 것입니다.

이것이 우리가 투자 전략을 개발한 방법입니다. 그리고 이것이 오늘 우리가 집중하고 있는 것입니다. 우리는 실제로 다음과 같이 말했습니다. "중개 시장에 여전히 일정한 격차가 있음을 확인하기 위해 우리의 투자 전략은 실제로 중개자로서의 우리 작업의 실제 개발입니다."

특정 2차 거래 자세히 살펴보기

아: “대부분의 사모펀드인 2차 공간을 보면 2차 펀드는 주로 성장을 바라보는 것 같아요. 그들은 EBITDA가 좋고 성장 전망이 좋고 전통적인 바이아웃 2차 거래를 인수하는 비교적 좋은 자산을 가진 펀드에서 무언가를 구매하려고 합니다. . 우리는 또한 매우 다른 배경을 가지고 있습니다. 여기 Multiplicity의 개인은 모두 금융 시장에서 20년 이상 근무했으며 구조화 등의 헤지 펀드 역할에 대한 고전적인 기업 재무 배경을 가지고 있습니다. 우리는 항상 경쟁하고 싶지 않다고 말했습니다. 따라서 우리는 결과가 성장 또는 주식 시장의 상승 여부에 의존하지 않는 투자 기회, 특정 저자 또는 특수한 상황과 같은 특이한 요인 및 위험이 있는 투자 기회를 주로 보고 있습니다. 우리는 현재 수명이 거의 다한 바이아웃 펀드를 찾고 있습니다. 실제로 15년차에 접어들었고 여전히 포트폴리오에 보유하고 있는 특정 회사가 있습니다. 그 중 하나는 요약이 필요하지만 이 특정 펀드에는 매우 큰 위험도 있습니다. 펀드는 몇 년 전에 회사를 매각했고 지금은 해당 회사의 구매자가 펀드, 판매자, 담당자 및 보증에 대해 특정 클레임을 제기하고 있기 때문에 펀드에 대한 특정 잠재적인 법적 청구의 대상이 됩니다. 따라서 이 펀드를 구입하는 경우 기초 회사를 살펴볼 필요가 있을 뿐만 아니라 제기된 청구가 펀드의 모든 내용을 소멸시킬 가능성이 얼마나 되는지 평가해야 합니다. 이를 인수하려면 법적 의견을 읽어야 합니다. 이러한 클레임이 성공할 가능성, 시간이 얼마나 걸릴지 등에 대해 해당 국가의 전문가와 확인해야 합니다. 그러나 이것은 우리가 인수하는 매우 다른 종류의 위험입니다. 그러나 우리는 사모 시장 펀드에 그러한 투자를 했습니다. 대부분은 수명이 다했을 때 일종의 어려운 상황에 빠지게 됩니다. 부동산 펀드와 같은 다른 상황이 결국 중국의 합작 투자 파트너 중 하나와 법적 분쟁으로 이어졌습니다. 그들은 중재 절차를 진행하기 위해 많은 돈을 지출해야 합니다.

그리고 우리는 수명이 다한 펀드가 아닌 판매자와 마주하고 있었습니다. 그래서 그들은 정말로 이 포지션을 팔아야 했습니다. 쉽지 않은 입장입니다. 아무도 이런 종류의 법적 싸움이나 포트폴리오를 좋아하지 않습니다. 편리한 투자는 아니지만 이것이 우리가 여기 있는 이유입니다. 우리는 열린 마음을 갖고 이러한 특별한 상황을 살펴봐야 합니다. 왜냐하면 우리가 감수하는 많은 위험은 매우 다양할 수 있기 때문입니다. 따라서 한 사건이 우리에게 불리한 경우, 그로 인해 다른 사건이 우리에게 불리하게 작용할 가능성은 거의 없습니다. 우리가 하는 대부분의 투자 사이에는 아무런 관계가 없습니다. 많은 성공이 실제로 주식 시장이 어디로 가고 경제가 어떻게 버티고 있는지에 달려 있는 바이아웃 펀드와 비교할 때 매우 다릅니다.”

일반적인 주식 위험과 특수한 상황의 고유한 위험에 대한 정보

아: "우리는 포트폴리오를 3개의 버킷으로 그룹화하므로 투자의 약 50%가 정말 특이한 비상관 투자에 들어가는 것을 목표로 합니다. 그래서 이것은 부동산 펀드가 중국의 JV 파트너와 법적 분쟁을 겪고 있다고 언급한 경우와 비슷할 수 있습니다. 모든 것은 실제로 해당 중재 프로세스의 결과에 따라 달라집니다. 대부분의 돈은 이미 현금으로 있습니다. 따라서 부동산 시장이 오르거나 내리더라도 실제로 결과에 큰 영향을 미치지는 않을 것입니다. 이제 제가 말한 다른 사례에서 우리는 특정 회사를 보유하고 있는 바이아웃 펀드를 살펴보고 있지만 이 펀드는 잠재적으로 매우 큰 법적 청구의 대상이 됩니다. 주식 시장이 많이 오르면 더 나은 결과를 얻을 수 있습니다. 그래서 이 회사들은 결국 더 높은 가격에 팔릴 것이고 이것이 우리에게 도움이 됩니다. 따라서 모든 하방 위험은 특이한 요인에서 비롯됩니다. 상승 잠재력은 여전히 ​​주식 시장 베타에 의해 결정됩니다. 그래서 이것은 두 번째 그룹입니다.

따라서 우리 투자의 약 50%는 분명히 독특한 위험이며 투자의 약 30-40%는 일종의 주식 시장 익스포저를 가지고 있습니다. 그리고 우리가 상대적으로 큰 지분 익스포저를 가지고 있는 약 10-20%가 있습니다. 따라서 대부분의 결과는 실제로 이 펀드에 포함된 회사를 어떻게 매각할 수 있느냐에 달려 있습니다.”

2차 거래 소싱 정보

아: “사실 우리는 Palico에 완전히 의존하지 않습니다! 오늘 아침에 플랫폼에 다시 로그인했는데도! 그래서 우리는 현재 그곳에서 새로운 거래를 평가하고 있습니다. Multiplicity를 보면 우리는 2010년에 고문으로 시작했고 실제로 처음 5년 동안은 순수하게 유통 시장의 고문으로 일했고 거의 80%의 시간을 물건을 고르고 발굴하는 데 보냈습니다. 새로운 거래를 하고 나무를 흔들어 무언가를 팔고자 하는 판매자를 찾습니다. 이것이 우리가 가지고 있는 특정한 강점입니다. 우리가 먼저 자신의 자금으로 투자자가 되기 시작하고 2016년에 첫 번째 펀드를 시작하면서 점차 중개자와도 더 많이 일하게 되었습니다.

우리는 전 세계적으로 매우 우수한 중개자 및 고문 네트워크를 보유하고 있습니다. 그리고 일반적으로 우리가 그들에게 보내는 핵심 메시지는 다음과 같습니다. 만약 당신이 거래를 진행 중이라면 그것은 일종의 털이 많은 거래이고 그러한 부차적인 것에 대해 접촉할 일반적인 용의자 중 일부가 거래를 거부하는 경우 우리를 생각해 보십시오. . 따라서 우리는 첫 번째 통화가 아닌 마지막 통화를 원하고 이미 전달된 거래에만 시간을 집중하기를 원합니다. 이것은 우리가 찾고 있는 것을 전달하는 좋은 방법입니다. 그리고 우리는 특히 틈새 자산에 대해 일반적으로 우리 자신을 구매자로 알리기 위해 많은 마케팅을 수행했습니다.

그래서 제가 말했듯이, 사설 시장의 모든 2차 활동의 80~90%가 바이아웃이고, 사모 부채, 부동산 펀드에 소수의 전용 2차 행위자와 인프라가 있지만 실제로는 아주 적습니다. 그리고 더 많은 틈새 시장으로 이동하면 소송 금융에서 비유동성 사모 펀드로 이동하면 일반적인 사모 펀드 2 차 플레이어 중 누구도 실제로 그것을 보지 않을 정도로 다른 동물입니다. 그리고 우리는 지난 1년, 그리고 1년 반 동안 투자자가 나가고 싶어 하는 아주 가끔인 틈새 주제에 대한 구매자로서 우리 자신을 홍보하고 싶었습니다. 따라서 틈새시장 대안의 이러한 시장은 아직 시장이 크지 않기 때문에 좀 더 젊은 사람들인 경우가 많습니다. 그리고 연체되고 판매자가 현재 출구를 찾고 있는 자금이 많지 않습니다. 그래서 우리는 틈새 펀드의 구매자로 우리 자신을 알리기 위해 정말 노력했습니다.”

판매자에게 빠르고 효율적인 평가 제공

아: “시간을 신중하게 관리하는 것이 우선입니다. 따라서 우리는 매일 3~4개의 잠재적 거래를 분석하는 데 쉽게 길을 잃을 수 있습니다. 이제 우리는 이러한 사례에 시간과 연구에 집중하고 거래를 성사시켜야 할 하이라이트가 있는 사례에 대해 철저한 실사를 수행해야 합니다. 이제 그것은 먼저 우리가 콥트를 만들고 확인한다는 것을 의미합니다. 예를 들어 누군가 나에게 스칸디나비아 바이아웃 펀드에서 500만 미만의 포지션을 보여주는 경우. 이것은 내가 더 이상 추구할 것이 아닙니다. 스칸디나비아 바이아웃 펀드 시장이 정말 효율적이라는 것을 알기 때문입니다. 이 모든 회사를 속속들이 알고 있는 헌신적인 선수들이 있습니다. 그래서 나는 거기에서 시간을 낭비하지 않을 것입니다. 이제 전문 바이어와 내추럴 하우스를 찾을 수 없는 거래라면 벌써부터 궁금증이 증폭되고 있다. 그러나 여전히 특정 판매자의 동기와 가격 기대치를 확인해야 합니다. 꽤 자주, 우리는 무언가를 보고 "당신이 알아내기 위해 천재가 필요하지 않습니다. 이것은 아마도 우리에게 특정 할인 NAV가 필요할 것입니다"라고 말합니다. 그래서 우리는 잠재적인 판매자에게 말할 것입니다. “우리가 그 제품에 대해 최소한 20~30% 할인을 받아야 한다는 사실을 알고 계셨습니까?” 그리고 이것은 잠재적인 판매자의 또 다른 50% 정도를 무시합니다. 당신이 그것에 대한 자연적인 구매자가 없고 그들이 현실적인 가격 기대치를 가지고 있는 것처럼 보이는 상황에 직면해 있다면, 우리는 더 깊이 파고들기 시작하고 그 다음에는 정말로 호기심이 많고 개방적이며 상대적으로 넓은 배경.

따라서 여기 팀에 5명의 고위 투자 직원이 있으며, 모두 서로 다른 자산 클래스에 걸쳐 20년의 경험을 가지고 있으며 우리 모두는 비교적 광범위한 네트워크를 가지고 있습니다. 작년에 나는 목축 토지 기금으로 소 농장을 소유한 기금을 보았을 것입니다. 이제 저는 이 틈새 분야에서 실물 자산과 호주 자본 펀드에 대한 다양한 투자에 수억 달러를 투자한 제 오랜 동료 두 명을 알게 되었습니다. 그래서 나는 좋은 참고 자료와 배경 조사를 아주 쉽게 얻을 수 있었습니다. 판매자로부터 구속력 없는 의향서가 승인된 후 판매자가 판매에 대해 진지하게 생각하고 있다는 것이 정말 확실하다면 맨 마지막에 전담 전문가와 함께 전문가 네트워크와 외부 확인을 수행할 수 있습니다. 로펌은 특정 위험을 확인합니다. 그리고 우리가 특정 상황, 특정 자산 및 그 위험을 이해하는 데 최선을 다하더라도 어떤 상황에서는 그러한 추구를 좋아하지 않는 큰 전문 구매자가 있을 수 있다는 것을 분명히 알고 있다고 생각합니다. 작은 거래. 그러면 결국 시장이 제시하는 것보다 훨씬 더 낮은 가격을 지불하게 될 수도 있습니다. 그리고 우리는 때때로 특정 주제에 대해 충분한 확신을 가질 수 없기 때문에 이렇게 합니다. 따라서 우리는 어떤 경우에는 더 큰 오차 범위가 필요하고 Blackstone이 이러한 유형의 자산을 구매하는 경우보다 확실성이 낮다는 것을 알고 있습니다. 그들은 10억을 배치하고 실사에 2백만을 지출할 여유가 있습니다. 200만 거래를 추구하면 우리는 할 수 없습니다. 그래서 결국 우리는 도매 시장에서 볼 수 있는 것보다 훨씬 더 큰 할인을 적용함으로써 무지한 상태에서 어느 정도 가격을 매겼습니다.”

판매자에게 거래 가격을 책정할 때 현금 또는 기타 옵션 제공 정보

아: “우리는 종종 상대적으로 위험한 펀드를 살펴보기 때문에 실제로 성숙된 펀드에 대한 관심에 초점을 맞춥니다. 그리고 많은 경우 하나의 자산만 보유한 펀드일 수 있습니다. 그래서 상당히 위험합니다. 20개의 다른 회사가 있는 5년 된 바이아웃 펀드를 인수하는 것과는 다릅니다. 그것은 매우 다양합니다. 많은 일이 잘못될 수는 없습니다. 따라서 우리는 더 낮은 현금 가격을 선불로 제안한 다음 이를 수익과 결합하는 것을 선호합니다. 따라서 달러 NAV에 대해 40센트를 선불로 지불한다고 가정해 보겠습니다. 그런 다음 회복 또는 목표 펀드가 현재 NAV의 60% 이상을 회복한다면 우리는 상승의 일부를 판매자와 공유할 것입니다. 그 다음은 윈-윈 상황입니다. 이제 50% 이상의 사례에서 우리는 펀드와 같은 기업을 청산하려는 판매자를 다루고 있으므로 2, 3년 후에 받게 될 수익 지급금을 거의 사용할 수 없습니다. 도로. 2차 시장에서 무언가를 판매하는 모든 목적은 대차 대조표를 정리하고 회사를 정리할 수 있다는 것입니다. 불행히도 이러한 수익 창출 기능을 사용할 수 있는 경우는 전체 거래의 약 10~20%에 불과합니다.

유통 시장에서 일부 자금을 판매하기 위한 무료 조언

아: “판매자들이 NAV에 매우 집중한다는 것이 유통 시장에서 아주 오랜 기간 동안 공통적으로 나타나는 행동입니다. 반면 구매자는 모두 현금 흐름과 이 투자에서 결국 얼마만큼의 돈을 얻을 수 있는지에 대해 걱정합니다. 이제, 대부분의 판매자가 자신의 이익을 위해 NAV 주변에서 무언가를 얻고 싶어하기 때문에 이것이 2차 시장에서 과도한 양의 아주 좋은 펀드가 거래되는 2차 시장으로 이어진다고 생각합니다. 그리고 나서 그들은 얼마나 많은 이점을 포기하고 있는지 알지 못합니다. 마치 그들이 더 이상 신경 쓰지 않는 것과 같습니다. 그리고 그들은 책에 있는 것보다 훨씬 적게 받지 않도록 하기 위해 2차 시장에서 고품질 펀드에 판매함으로써 많은 돈을 테이블에 남겨둡니다. 그리고 NAV는 먹을 수 있는 것이 아닙니다. 따라서 NAV에 대해 대폭 할인된 가격으로 무언가를 사는 것은 아직 좋은 투자가 아닙니다. 그래서 우리가 본 것은 Preqin 데이터를 사용하여 지난 20년 동안 바이아웃 펀드의 이전 데이터를 분석함으로써 8~9년 된 펀드와 같은 만기 펀드를 볼 때 NAV, 어떻게 상위 4분위 펀드, 성숙한 상위 4분위 펀드는 남은 수명 동안 NAV의 200% 이상을 반환합니다. 반면 8~9년 된 하위 4분위 펀드는 명시된 금액의 약 60%만 반환하거나 계정에 명시된 장부가액은 순 자산 가치입니다.

이제 이것은 만약 당신이 최하위 4분위 펀드를 달러당 60센트에 팔 수 있다면 우리는 40% 할인된 가격에 팔 수 있다는 것을 의미합니다. 당신이 가장 좋은 것을 사는 것보다 판매자나 투자자로서 훨씬 더 나을 것입니다. NAV에서 자금을 조달합니다. 왜냐하면 만약 당신이 100달러 NAV에 대해 100달러를 만든다면 앞으로 5, 6년 동안 실제로 200달러를 돌려받을 수 있고 이것이 이제 2차 구매자가 되는 것입니다. 이것은 또한 잠재적인 판매자와 논의를 시작하기 위해 자주 사용하는 단순한 가격 책정 프레임워크의 가격입니다. 이는 많은 사람들이 실제로 인식하지 못하는 부분이기 때문입니다. 수백 개의 펀드에 걸쳐 가격 책정이 상대적으로 오래되었다는 강한 경향이 있으므로 좋은 펀드는 계속해서 더 나은 성과를 낼 것이고 나쁜 펀드나 펀드에서 좋은 성과를 내지 못한 회사는 시간이 지남에 따라 계속해서 기록되는 경향이 있습니다. 이것은 과소 평가되고 있으며 이것이 우리가 투자자를 위해 이해하는 것이 정말 중요하다고 생각하는 것입니다.”