COVID-19 전염병 이후 포트폴리오 위험을 재조정하는 방법에 대해 궁금해하는 투자자는 미국 소형 가치주에 대한 할당을 늘리는 것을 고려해야 합니다. 수년간 실적이 저조하고 3월에 밸류에이션이 폭락한 후, 이 주식은 오랫동안 기다려온 지속적인 반등 태세를 갖춘 것으로 보입니다.
가치 투자 지지자들은 수년 동안 성장주에서 가치주로의 큰 전환을 예측해 왔습니다. 그렇다면 투자자들이 지금 그것을 믿어야 하는 이유는 무엇입니까?
이것은 내 개인적인 의견이 아니라 1937년으로 거슬러 올라가는 이전 중단에 대한 철저한 분석에서 도출된 결론이기 때문입니다. 주식(S&P 500 지수로 측정)이 크게 확대되었습니다.
이전의 각각의 경우에 소형주 가치는 종종 몇 년 동안 큰 차이로 대형주를 능가했습니다. 3월 중순 Russell 2000 Value Index와 S&P 500 Index 사이의 스프레드는 2008년 글로벌 금융 위기(GFC) 이후 가장 넓었습니다. 역사적으로 이것은 소형주 가치에 대한 매력적인 진입점을 제시했습니다.
"정상적인" 시기에 소형주와 대형주는 유사한 성과를 내는 경향이 있으며 Russell 2000 지수와 S&P 500 지수 사이에 상대적으로 높은 상관관계(평균 0.8)가 있습니다. 그러나 시장 역사의 중요한 순간에 이러한 지수는 서로 엇갈렸고 소형주의 실적이 저조하여 두 지수 사이에 상당한 격차가 발생했습니다. 종종 매도 기간 동안 가치가 작은 소형주가 가장 큰 타격을 받아 대형주에 비해 배당 수익률이 훨씬 더 커집니다.
가장 최근의 이벤트는 GFC였습니다.
2008년 1월 시장 매도 기간 동안 역사적으로 평균 약 0.19%였던 Russell 2000 Value Index와 S&P 500 사이의 배당 수익률 스프레드는 1.05%까지 치솟았습니다. 향후 5년 동안 Russell 2000 Value는 S&P 500보다 누적 50.4% 더 높은 성과를 보였습니다.
소형주 가치가 가장 큰 타격을 입는 패턴이 오늘날에도 반복되고 있습니다.
많은 미국인들이 폐쇄 조치를 취하기 때문에 소규모 기업은 수익 손실을 견디고 혼란에 적응할 수 있는 더 많은 자원을 보유한 대기업보다 훨씬 더 큰 고통을 겪고 있습니다. 그 결과 2020년 3월에 Russell 2000 Value 배당 수익률과 S&P 500 배당 수익률 사이의 스프레드가 1.34%의 새로운 최고치를 기록했습니다.
2008년 및 기타 역사적 시장 사건의 경험을 바탕으로 볼 때 이러한 규모의 스프레드는 가치가 작은 소형주가 향후 회복 기간 동안 더 나은 성과를 낼 수 있다는 강력한 신호를 나타냅니다.
물론 이번에는 상황이 다를 수 있습니다.
COVID-19 대유행과 GFC에 대한 시장의 반응에는 확실히 중요한 차이가 있습니다. 가장 주목할 만한 것은 2008년 주식 매도세가 산업 전반에 걸쳐 무차별적으로 발생했다는 것입니다. 현재의 위기에서 그 영향은 고르지 않았습니다. 예를 들어 대형주에서 항공, 엔터테인먼트 및 레저와 같은 일부 산업은 직격탄을 맞는 반면 기술과 같은 산업은 유지하고 있으며 더 높은 가치를 보고 있습니다.
이러한 차이를 감안할 때 후속 회복도 적어도 대형주에 대해 분기될 수 있다는 것은 의미가 있습니다.
그러나 소형 가치주에서는 COVID-19 매도세가 거의 모든 부문에 걸쳐 거의 없이 폭력적이고 전반적으로 발생했습니다. 이런 식으로 오늘날의 상황은 GFC의 상황을 거의 완벽하게 반영합니다. 결과적으로 회복도 이전 위기의 회복과 유사하고 소형주 가치가 다시 초과 성과를 낼 수 있다는 결론을 내리는 것이 합리적입니다.
대형주에 비해 가치가 작은 소형주의 기회는 투자자들이 주로 COVID-19 매도세의 여파로 안전을 위한 도피로 대형주 성장주에 몰려들면서 옵니다. 이제 최근의 주식 시장 랠리 이후 많은 시장 관찰자들은 대형주가 감사할 여지가 거의 없다고 보고 있습니다. 대조적으로, 소형주 가치의 상당한 상승에 대해 베팅하려면 소형주 가치와 기타 자산 간의 스프레드가 역사적 수단으로 되돌아가지 않을 것이며 중소기업이 회복 기간 동안 더 넓은 경제에 계속 뒤처질 것이라는 믿음이 필요합니다.
소형주 가치에 영향을 미치는 한 가지 요인이 있습니다. 바로 배당금 하락입니다. 배당금은 평균 최대 40%의 소규모 가치 수익률의 중요한 구성 요소이며 중소기업이 배당금을 계속 줄이거나 없앨 수밖에 없다는 데는 의심의 여지가 없습니다. 그러나 GFC에서도 동일한 현상이 발생했으며, 이후의 회복기에서도 아웃퍼포먼스 추세를 방해하지 않았습니다.
현재의 위기가 경제를 어떻게 변화시키고 있는지 고려할 때, 오늘날 소형주 가치로의 전환을 고려하는 투자자들은 변화하는 경제 상황을 더 잘 헤쳐나갈 수 있는 능동적으로 관리되는 접근 방식을 선호하여 광범위한 지수 전략을 피함으로써 이익을 얻을 수 있습니다. 잠재적 수익에 대한 배당금 삭감을 최소화하면서 가장 강력한 펀더멘털을 제공합니다.
낮은 배당금을 고려하더라도 시장은 소형주가 대형주를 능가할 가능성이 있다는 분명한 신호를 보내고 있습니다. 역사적 데이터에 대해 확신을 갖지 못하고 소형주 가치의 지속적인 저성과를 두려워하는 투자자들은 워싱턴이 위기 기간 동안 연방 정부가 중소기업을 지원할 것이라는 점을 분명히 했음을 기억해야 합니다. 위기.
이러한 약속은 역사적 추세에 대한 투자자의 확신을 강화할 것입니다.
역사는 이러한 신호에 따라 행동할 때가 지금이라는 것을 가르쳐줍니다. "가치 반환"에 대해 여전히 의심하는 투자자들은 Covid-19 전염병에서 다가오는 회복의 초기 단계에서 잠재적으로 상당한 소액 가치의 초과 성과를 놓칠 위험에 처해 있습니다.