내가 이야기하는 대부분의 중간 시장 투자 은행가들은 기록적인 거래 흐름을 보고합니다. 마찬가지로, 업계 전반에 걸쳐 사모펀드 회사들은 거래 기회가 너무 많다고 말하고 있습니다. 사실, 2021년 5월은 책상을 가로질러 오는 인바운드 거래 기회의 수 측면에서 대부분의 사모펀드 회사에게 기록적인 달이었을 것입니다. 왜 그럴까요?
2020년 당시 전반적인 경제의 불확실성으로 인해 많은 거래가 일시 중지되었습니다. 이해할 수 있는. 이러한 거래 중 일부는 2020년 4분기에 다시 나타났지만 많은 거래가 12개월 후 다시 활성화되고 있습니다.
금융 구매자(사모 주식 회사 및 가족 사무소)는 2020년에 배치할 자본이 풍부했습니다. 경제가 회복됨에 따라 이 자본을 배치해야 할 필요성이 더욱 시급해지며 2020년 인수 주저에서 사실상 1년을 잃었습니다.
많은 기업은 또한 인수를 통해 성장을 위해 할당된 현금을 보유하고 있습니다.
코로나바이러스로 인한 경제 변화는 많은 기업에 어려움을 줬지만 다른 기업에게도 놀라운 기회를 주었습니다.
아웃도어 스포츠 용품, 운동기구, 재택 사무용품, 안면 마스크, 주택 개조 제품 등을 판매하는 회사는 모두 코로나바이러스로 인한 경제 변화의 주요 수혜자였습니다. 이를 상쇄하는 것은 소매, 레스토랑, 호텔, 접대, 여행, 회의, 클럽, 콘서트, 스포츠 행사 등 모든 산업 분야에서 심각한 피해를 입은 기업입니다.
승자와 패자.
경제적 변화의 혜택을 받은 기업들은 매수자들에게 후행 12개월이 비정상적이지 않고 지속 가능하다고 확신할 수 있다는 가정 하에 강세를 보이려고 노력하고 있습니다. 수익 보고서의 품질은 이 시점에서 그 어느 때보다 적절합니다.
미국 정치 행정부의 변화는 사업주들 사이에서 출국 시 양도소득세가 크게 증가할 것이라는 우려를 불러일으켰습니다.
향후 몇 년 내에 매각을 고려하고 있는 사업주들은 "회사가 성장하더라도 왜 몇 년을 기다렸다가 매각하고 같은 금액을 순수익으로 낼까요?"라고 생각합니다.
정당한 지적입니다.
금리가 매우 낮습니다. 우리는 평생에 이렇게 낮은 요금을 다시 볼 수 없을 것입니다.
부채 이자율은 구매 가격과 반비례합니다.
낮은 이자 비용은 더 높은 차입 능력을 허용합니다(영업 현금 흐름에서 적절한 이자 보상 비율을 유지하면서). 더 큰 대출 능력은 더 높은 구매 가격을 허용합니다.
즉, 현재의 낮은 요율은 구매자가 더 많은 비용을 지불하면서도 현금 흐름을 관리할 수 있도록 합니다.
인플레이션은 다른 많은 국가들과 마찬가지로 미국 연방준비제도이사회(Fed)가 전례 없는 수준으로 한 화폐 발행의 불가피한 결과입니다. (연준에 대한 3부작 시리즈를 제공하는 내 개인 블로그를 참조하십시오… 1부, 2부, 3부).
기업이 원자재 및 노동에 대한 비용 기반 증가율보다 빠른 속도로 가격을 인상하기 위해 투쟁함에 따라 인플레이션은 단기적으로 마진을 압박하는 경향이 있습니다.
이 마진 압박을 상쇄하는 것은 인수에 사용된 차입금이 부풀려지면서 인플레이션으로 인해 회사를 인수하는 데 사용된 부채 가치도 감소한다는 것입니다.
즉, 취득자는 부풀려진 달러(리스 제공자 가치의 미래 달러)로 부채를 상환합니다. 이것을 현재 이용 가능한 역사적으로 낮은 이자율(위에서 논의됨)과 결합하면 시간이 지남에 따라 이자율 차익 거래의 기회가 있습니다.
실제로 이자율이 실제 인플레이션율보다 낮으면 레버리지를 통한 공짜 돈입니다.
이것은 이길 수 없다면 합류하세요 전략, 많은 사모펀드 회사 및 기타 인수자가 지금 하고 있는 게임입니다. (현재의 저금리를 포착하고 고정하기 위해) 가능한 가장 긴 고정 금리 대출로 감사 자산을 축적하고 미래에 더 낮은 가치의 달러로 부채를 상환합니다.
인플레이션은 부채의 실효 가치를 감소시키기 때문에 어떤 의미에서 이것은 Fed처럼 화폐를 가짜 인쇄하는 방법입니다.
이 마지막 요소는 다소 일화적이지만 제가 꾸준히 들었던 모티브입니다.
소유자는 비즈니스 위험을 식별, 고려, 평가 및 완화하는 데 상당한 노력을 기울입니다. 우리는 제품과 서비스, 업계, 경쟁사, 직원 및 관리 팀, 공급업체, 고객, 운영, 마케팅, 영업 등을 생각합니다. 이 모든 영역에는 위험 요소가 포함되어 있습니다.
소유주는 이러한 위험에 대해 완전히 편안하지 않지만(이 불편함이 바로 성공적인 비즈니스 리더의 특성이기 때문에 그렇게 해서는 안 됨) 이러한 위험이 직업과 함께 온다는 것을 이해합니다. 그것이 회사 소유의 본질입니다.
그러나 2020년의 세계적 대유행은 많은 사업주들이 통제할 수 없는 몇 가지 시스템적 위험이 있음을 강조했습니다. 회사가 새로운 covid 경제를 헤쳐 나가거나 심지어 번창하더라도 소유자는 즉각적인 구제책이 없는 다른 시스템적 요인이 무엇인지 고려해야 합니다.
저는 2020년의 세계적 대유행의 영향을 포함하는 2019년의 5년 재무 예측이나 그 이후에 연준이 그렇게 많은 돈을 발행한 결과를 보지 못했습니다.
2019년에 저는 제 개인 블로그에서 다음과 같은 심각한 인플레이션의 잠재적 위험에 대해 설명했습니다.
중국이 관세와 같은 정치적 변화(또는 중대한 자연 재해 또는 바이러스 발생과 같은 물리적 변화)로 인해 경제적 충격을 겪는 경우 ), 갑자기 미국 국채 매입에 대한 관심이 줄어들 수 있습니다. 또는 중국은 단순히 달러를 송환하는 방법에 대한 투자 정책을 전환하여 국채 대신 다른 미국 자산군을 매입할 수도 있습니다.
2019년 내 전체 분석 읽기…
나는 이 위험과 자연적인 결과로 인플레이션을 찾고 있었지만 내 비즈니스 모델에서도 이러한 가정을 예측하지 못했습니다. 다른 사람도 마찬가지였습니다.
요점은 팬데믹으로 인해 많은 소유주가 자신이 가정하는 전체 위험에 대해 생각하게 되었다는 것입니다. 일부 비즈니스, 일부 전체 산업이 전멸하는 것을 지켜보는 것은 어렵습니다... 그것이 당신의 비즈니스/산업이 될 수 있다는 것을 쉽게 깨닫는 것입니다.
통제할 수 없는 위험이 있다는 생각은 무시하기 더 어려워졌습니다.
가장 눈에 띄는 것은 사이버 보안입니다. 이것은 소수의 중간 시장 기업이 준비한 외부 요인의 예입니다.
때때로 "내가 감수하는 다른 위험은 무엇입니까?"라는 질문에 대한 대답입니다. "어쩌면 위험을 감수하고 테이블에서 칩을 제거해야 할 때입니다."
그리고 이것이 바로 우리가 보고 있는 것입니다. 따라서 거래 흐름의 기록 수준입니다.
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