러시아 루블은 11월 27일 미국 달러 대비 110까지 떨어졌는데, 이는 우크라이나 전쟁이 시작된 이후 가장 낮은 수준이다. 이후 소폭 상승했지만 루블은 지난 한 달 동안 달러 대비 여전히 8% 하락했습니다. 이는 일회성 이벤트가 아닙니다. 이는 러시아 경제에 영향을 미치고 있는 위기 상황의 일부입니다.
러시아 통화는 2022년 2월 군대가 우크라이나를 침공한 이후 매우 변동성이 심했습니다. 3월까지 루블 가치가 연초 대비 3분의 1로 하락한 최초의 붕괴는 서방 제재 도입에 따른 러시아 자본의 유출 때문이었습니다. 러시아에서 흘러나오는 자본은 외환시장에서 루블을 더 쉽게 이용할 수 있게 만들었고, 이로 인해 루블의 가치는 하락했습니다.
이에 대응하여 러시아 중앙은행은 통화 안정을 위해 엄격한 자본 통제 조치를 시행했습니다. 해당 조치에는 수출업체가 외화 수입의 80%를 루블로 전환하도록 의무화하고 개인의 외화 인출을 미화 10,000달러(7,900파운드)로 제한하는 것이 포함되었습니다.
에너지 가격이 오르는 2022년 중반까지 러시아는 제재를 우회하고 석유와 가스의 상당 부분을 중국과 인도 같은 국가에 수출하는 방법을 찾았습니다. 러시아는 강력한 수출 수입으로 이익을 얻었고 루블은 일시적으로 가치를 회복했습니다. 또한 자본 통제로 인해 루블에 대한 수요가 인위적으로 증가하여 루블은 올해 가장 실적이 좋은 통화 중 하나가 되었습니다.
그러나 2023년 에너지 가격 하락과 제재 강화로 인해 러시아 수출 수익이 감소했습니다. G7 국가와 유럽연합(EU), 호주 등이 러시아 원유 가격에 상한제를 부과하자 외화 유입이 줄고 루블화 가치도 하락했다.
2024년 11월의 침체는 적어도 부분적으로는 여전히 이러한 요인들의 결과입니다. 주요 이슈로는 제재와 G7 유가 상한제로 인해 수출 수익이 지속적으로 감소하고, 2025년에는 우크라이나를 통해 유럽으로 파이프라인 가스 공급이 중단될 예정이라는 점 등이 있습니다.
그러나 11월 21일 발효된 미국의 새로운 제재로 상황은 더욱 악화됐다. 아직 표적이 되지 않은 몇 안 되는 러시아 주요 대출 기관 중 하나인 가즈프롬뱅크(Gazprombank)와 50개의 중소 러시아 은행, 40개의 현지 러시아 등록기관, 일부 러시아 중앙은행 관계자 등이 모두 미국 및 동맹국과의 거래가 차단되었습니다.
이로 인해 거래 관문이 제한되므로 러시아 석유 및 가스 구매자는 2022년에 그랬던 것처럼 다시 새로운 사업 방식을 찾아야 합니다. 시장에서는 이러한 제재로 인해 러시아로 향하는 외화 흐름이 줄어들고 결과적으로 루블 가치가 하락할 것으로 예상합니다.
러시아 은행은 연말까지 국내 시장에서 모든 외화 구매를 중단함으로써 개입했습니다. 이는 비록 인위적이긴 하지만 환율을 안정시킬 것입니다. 하지만 암시장에서는 거래가 계속됩니다.
투자자들이 강하고 예측 가능한 통화로 거래하는 것을 선호하기 때문에 변동성이 크고 약세인 루블은 국내외 투자를 위축시킬 것입니다. 또한 전쟁이 시작된 이래로 사람들이 자본을 국외로 이전하도록 장려할 것이며, 이에 따라 중앙은행은 루블을 방어하기 위해 보유고를 사용해야 할 것입니다. 그러나 러시아는 이미 제한된 외화 유입과 높은 지출 수요로 인해 제약을 받고 있으며, 이는 러시아 통화를 더욱 약화시키는 악순환입니다.
루블이 약해지면 상품이나 자재 수입 비용도 높아집니다. 수입에 의존하는 기업의 이윤은 증가된 비용을 소비자에게 전가하지 않는 한 감소할 것입니다. 이는 시장 경쟁이 최소화된 러시아에서는 상대적으로 쉬운 일입니다.
이로 인해 식품, 의료용품, 기계, 에너지 등 수입 품목의 인플레이션이 발생합니다. 러시아는 2022년에 주로 리투아니아, 카자흐스탄, 라트비아, 아제르바이잔, 몽골에서 8,100만 달러 상당의 전력을 수입했습니다. 그리고 특정 정제 석유 제품도 수입합니다. 러시아의 연간 인플레이션율은 10월에 중앙은행 목표치의 두 배인 8.4%로 추산되었으며, 연말 이전에는 떨어지지 않을 것으로 예상됩니다.
러시아의 블라디미르 푸틴 대통령과 막심 레셰트니코프 경제장관은 루블화를 지원하기 위해 긴급 조치를 취할 필요가 없다고 주장합니다. 레셰트니코프는 루블의 변동성이 미국 달러의 글로벌 강세에 기인한다고 말했으며 최근 제재 조치에 따른 시장 우려가 곧 안정될 것이라고 예측했습니다.
그러나 단호하게 행동하지 않으면 추가 가치 하락 위험이 있으며 이는 루블에 대한 신뢰도를 더욱 떨어뜨릴 뿐입니다. 분석가들은 루블을 안정시키고 인플레이션을 억제하기 위해 중앙은행의 현재 이자율인 21%가 인상될 것으로 예상하고 있습니다. 그러나 금리 인상은 아마도 경제를 둔화시킬 것입니다.
푸틴 대통령은 걱정할 게 너무 많다. 수출 수입 감소, 인플레이션 및 보유고 부족 모두 러시아의 재정 안정성을 약화시킵니다. 그리고 이제 서방의 경제 제재가 경제적 어려움에 대처하는 러시아의 능력에 상당한 영향을 미치고 있는 것으로 보입니다.
푸틴 정권의 행정관들은 전쟁 중에는 루블화 가치가 낮아지는 것이 더 유리하다고 주장할 것이다. 에너지 수출로 인한 외화 강세로 전환하면 크렘린궁에 더 많은 국내 통화가 제공되어 정부의 적자 확대를 메울 수 있을 것입니다.
그럼에도 불구하고 러시아의 통화위기는 경제에 심각한 문제를 노출시켰다. 에너지 수출에 크게 의존하고 있으며 경제 다각화가 제한적이고 금융 부문이 취약합니다. 장기적으로 제재 조치는 러시아를 더욱 고립시키고 경제적 자율성을 제한할 것입니다. 왜냐하면 푸틴 대통령은 중국, 인도 등 소수의 무역 파트너와의 사업에만 의존할 수밖에 없기 때문입니다.