Bearprowl은 글로벌 주식, FX, 채권 및 상품에 중점을 둔 거래 및 연구 기관입니다. 우리는 여러 자산군에 걸쳐 포괄적인 제품과 솔루션을 활용하여 거시경제적 및 기본적 분석에서 생성된 아이디어를 고려합니다. 우리는 또한 우리가 개발한 거래 전략을 기반으로 연구 보고서를 제공하고 과정을 수행합니다.
신임장
⦁ SGX/Investing Note Stock Trading Challenge 2018 1위 수상
⦁ #3 UOB-SOCGEN-SGX DLC 대회 2018
⦁ InvestingNote - Active Traders Club (검증된 거래 베테랑 5명 중 1명)
⦁ 2019년 8월 9일 The Business Times에서 3월 19일 발행된 성공적인 YZJ 숏 콜로 인해 인용
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Bearprowl은 장기간에 걸친 일련의 투자인 Project 2025를 선보입니다. "프로젝트 2025"라는 용어가 2025년의 목표를 의미하지는 않습니다. 이 용어는 단지 투자의 장기 비전을 전달하려는 시도일 뿐입니다.
모든 장기 투자의 성공 여부는 거시경제와 기업 중심의 펀더멘털의 존재 여부에 달려 있습니다. 그러한 성공은 일반적으로 회사의 비전에 따라 회사가 내놓은 특정 이니셔티브에 의해 뒷받침됩니다.
이것은 멀티 배거 사냥 시리즈의 다섯 번째입니다. 다른 시리즈의 경우 다음 링크를 참조하십시오.
1) 겐팅의 저평가:단기적 고통, 장기적 이익
2) TheBearProwl:Temasek의 Keppel에 대한 7.35달러 제안이 낮은 가격이라고 생각하는 이유
3) TheBearProwl:Perennial Real Estate Holdings Limited는 400%의 상승 여력으로 저평가되었습니다.
4) Thai Beverage Public Company Limited:ASEAN 성장의 혜택을 받을 수 있는 지역 F&B 대기업
5) TheBearProwl:Dairyfarm International의 진화 중
"아시아 대부라는 용어 "는 "아시아 대부 – 홍콩과 동남아시아의 돈과 권력이라는 책에서 처음 만들어졌습니다. ” 그리고 2차 세계 대전 이후에 동남아 억만장자들로 이루어진 소수의 매우 부유한 남성들에 대해 씁니다. 이 책은 주로 이 지역의 식민주의 및 탈식민지 정치 덕분에 이 가족들이 어떻게 조용히 경제적 권력의 위치에 들어섰는지 탐구합니다. 이 가족 중 일부에 대한 가상의 설명은 "크레이지 리치 아시안(Crazy Rich Asians)"이라는 책에 있습니다.
우리는 Yoma가 미얀마의 국내 경제를 지배하고 차세대 아시아 대부를 만들 몇 안 되는 기존 대기업 중 하나가 될 수 있다고 생각합니다.
지난 10년 동안 Yoma는 유기적 비즈니스 확장과 기존 국제 및 현지 파트너와의 협력을 통해 미얀마에서 다양한 비즈니스 포트폴리오를 구축했습니다. Yoma는 금융 서비스, 부동산 개발, 소비재, 식품 및 음료, 자동차, 농업 및 관광 산업에 노출되어 많은 산업 분야에서 활동하고 있습니다.
Yoma는 결과 보고를 다음 6개 부문으로 나눕니다.
Yoma는 FY19에 좋은 성과를 거두었으며 대부분의 부문이 전년도보다 더 나은 성과를 보였습니다. 매출과 EBITDA는 자동차 및 투자 부문을 제외한 모든 부문에서 전년 동기 대비 더 높았고 식품 부문은 순이익이 낮은 유일한 부문이었습니다. 부문 전반의 성장은 유기적 성장, 인수 및 프랜차이즈, 합작 투자 등을 포함한 기타 형태의 확장에 의해 뒷받침되었습니다. 이익은 또한 Star City Zone C의 주거 단위에 대한 평가 이익으로 뒷받침되어 미화 4,570만 달러의 가치 평가를 기록했습니다. 건설 비용에서 약 70%의 이익을 얻습니다.
Yoma의 배당금은 몇 가지 질적 및 양적 요소를 평가하여 이사회의 특권을 기반으로 합니다. FY19에 Yoma는 배당금을 제안하지 않은 반면 이전 2회 회계 기간에 대해 0.25센트의 배당금을 선언했습니다.
Yoma의 최대 주주는 현재 3개의 상장 차량(Yoma의 계열사)에 대한 기득권을 보유한 Serge Pun입니다. 여기에는 Catalist 보드에 상장된 Memories Group과 Yangon 증권 거래소에 상장된 최초의 주식인 First Myanmar Investment가 포함됩니다. 그들은 또한 미얀마에서 4번째로 큰 은행인 Yoma Bank와 제휴하고 있습니다. Serge Pun은 미얀마에서 막대한 사업적, 정치적 이해관계를 갖고 있다고 해도 과언이 아닙니다. 이것이 의미하는 바는 Yoma가 미얀마에서 방대한 자산, 경험 및 연결을 가진 그룹의 일부라는 것입니다.
미얀마의 경제 전망은 계속해서 긍정적입니다. 아시아개발은행(ADB)은 미얀마 경제가 2019 회계연도에 6.6%, 2020 회계연도에 6.8%의 GDP 성장률을 보일 것으로 예측합니다. 이는 세계에서 가장 높은 성장률 전망 중 일부입니다. 이러한 강력한 성장은 정부가 시행하는 친기업 개혁으로 인한 외국인 직접 투자("FDI")의 증가에 의해 주도될 것으로 예상됩니다.
미얀마는 중국의 일대일로 이니셔티브에서 얻을 것이 많습니다. 국가의 기반 시설을 구축하고 경제를 발전시키며 일자리를 창출하고 생활 수준을 높이려면 상당한 투자가 필요합니다. 미얀마는 중국과 인도양 사이의 전략적 위치 때문에 일대일로 이니셔티브의 매우 중요한 파트너입니다.
기타 친기업 개혁에는 FDI를 위한 보다 매력적인 프레임워크를 제공하고 지역 기업을 위한 공급망 기회 개발을 지원하는 산업 구역법에 대한 현재 논의와 보다 효율적인 부동산 시장, 토지 가격에 안정성을 제공하고 구매자와 대리인을 보호합니다.
미얀마의 긍정적인 경제 전망은 미국과 중국 간의 무역 긴장 고조와 관련된 거시적 압력에 여전히 취약합니다. 이 시나리오는 다른 많은 국가를 불안정하게 만들 수 있지만 아직 세계 경제에 완전히 연결되지 않았기 때문에 미얀마에 미치는 영향은 적을 수 있습니다. 또한 외국인 투자가 다음 투자 개척지로 중국과 같은 곳에서 미얀마로 전환하려는 자극이 있을 수 있습니다.
위의 스냅샷에서 Yoma의 그룹 구조를 살펴보면 부동산 개발업체에서 오늘날의 비즈니스로 성장한 Yoma의 그룹 구조를 알 수 있습니다. 이는 새로운 투자 파트너와의 기회를 활용하고 자본 시장 구조를 통해 수행되었습니다. 상장기업으로서 자본관리 역량을 개발하는 것은 주주에게 일정 수준의 ROE를 제공하기 위해 매우 중요합니다. 레버리지가 활용되는 경우 자산/부채 듀레이션의 불일치 위험을 최소화할 필요도 있습니다. 이에 대해 Yoma는 지속적인 자금 확보, 유동성 관리 및 유연성 유지 능력을 입증했습니다.
Wave Money는 계속해서 성장하고 송금 사업의 수익성을 유지하고 모바일 지갑 생태계로 그 발자취를 확장할 예정입니다.
Yoma는 또한 Memories Group 및 edotco에 대한 지분을 포함하여 다양한 투자 목록을 보유하고 있습니다. Yoma는 또한 커피 콩 생산을 위해 지정된 Micro Power 및 농업 토지에 대한 지분을 보유하고 있습니다.
오늘날 Yoma는 소비자 지출이 유리한 연령 인구 통계에 의해 크게 성장할 것으로 예상됨에 따라 내수 소비에 중점을 두고 있습니다. 미얀마의 주요 수출품은 천연 가스, 목재 제품, 보석 및 농업입니다. Ayala가 중요한 주주이기 때문에 기회가 많을 것이라고 상상할 수 있습니다.
이렇게 많은 부문과 제품으로 인해 Yoma는 모든 부문에서 상당한 성과를 거두지 못할 수도 있습니다. 이 위험은 Yoma의 모든 부문이 성장 단계에 있다고 말하는 것이 안전하기 때문에 Yoma와 매우 관련이 있습니다. 그룹 전체의 실적이 저조하면 대차 대조표에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다.
거시 경제 상황이 둔화됨에 따라 Yoma는 회사 중심 또는 거시 경제 요인으로 인해 신제품이나 인수 및 확장을 통해 유기적 성장을 지연시켜야 할 수 있습니다.
미얀마는 현재 Junta가 운영하고 있으며 정치는 불안정한 평화와 균형 상태에 있습니다. 다가오는 2020년 미얀마 총선은 미얀마의 초기 민주주의를 안정화시키는 데 중요합니다. 안정적이고 순조로운 선거는 개혁의 지속 또는 더 빠른 속도를 보장할 것입니다. 그러나 국가가 경제 발전을 추진함에 따라 인프라 투자, 인적 자본 및 기본 서비스 격차 측면에서 여전히 많은 도전에 직면해 있습니다.
Yoma는 약 3억 4,530만 달러의 차입금을 보유하고 있으며 재무 조정 비율(Ayala 투자 이전)은 약 30%로 그룹의 최대 목표 조정 비율인 40.0%보다 낮은 수준입니다. Ayala 투자는 기어링 비율을 약 26%로 낮출 것입니다. 미화 1억 6백만 달러의 차입금이 1년 이내에 만기가 되었으며 이 위험은 지분 투자로 효과적으로 소멸되었습니다.
Yoma는 이전에 3.38% 가격의 22억 바트 표시 5년 고정 채권을 발행했으며 그 수익금을 미얀마에서의 영업을 위해 7천만 달러로 전환했습니다. Yoma는 이 채권을 헤지하지 않았습니다. 2019년 9월 30일 현재 Yoma는 약 3천만 달러의 현금을 보유하고 있으므로 Ayala의 1억 5천5백만 달러 추가 투자는 상환 위험을 완화하는 데 큰 도움이 될 것입니다. Yoma가 계속해서 재융자하고 지분 투자를 확보할 수 있는 능력을 보여주었다는 것은 의심의 여지가 없지만, 이는 약화되는 거시 경제 상황에서 자금 조달 가능성을 포함한 몇 가지 핵심 요소에 달려 있습니다. Yoma의 계정 집합은 미얀마의 주요 기능 통화인 US$로 표시됩니다. USD의 강세는 상장 통화가 SGD이므로 주가에 유리할 것입니다.
미얀마 차트(MMK)는 중앙은행의 약세로 부동액 이후 지속적으로 약세를 보였다. MMK가 안정화될 것으로 기대하지 않기 때문에 자산, 수익 및 비용 기반의 상당 부분이 MMK에 있으므로 수익에 부정적인 영향이 있을 수 있습니다. Yoma는 수익을 위해 USD에 해당하는 가격을 유지하려고 하지만 MMK가 크게 약해지면 특정 부문에서 어려울 수 있습니다.
Yoma는 모호하고 복잡하며 끊임없이 변화하는 규칙과 규정이 있는 국가에서 단독 총판, 합작 투자, 프랜차이즈 및 완전 소유 자회사를 포함한 다양한 구조에서 운영됩니다. 분쟁에서 현금 흐름 문제에 이르기까지 JV 파트너와 관련된 수많은 문제의 위험이 있습니다.
Yoma는 현재 S$0.36에 거래되고 있으며 이는 시가총액 $8억으로 환산됩니다. 이것은 19의 P/E를 나타냅니다. 52주 거래 범위는 S$0.30 ~ S$0.42이고 5년 최고가는 S$0.63입니다.
배치 후 Yoma의 순 자산 포지션은 US$0.303이고 순 유형 자산 포지션은 US$0.288입니다. Yoma는 현재 0.87의 P/NAV를 나타내는 S$0.36(US$0.26)에 거래되고 있습니다.
현재까지의 ROE 저조한 성과는 부분적으로는 다양한 부문의 설립 비용에 기인한 것으로 판단하고 ROE 성과는 개선될 것으로 기대한다. 목표는 ROE 10%를 가정한 성장모형을 적용하여 도출하였다. 인플레이션율이 평균 5%였으므로 인플레이션 조정 실적이 훨씬 낮다는 점을 지적하는 것이 중요합니다. 이는 미얀마와 같이 복잡하고 다양한 환경을 가진 국가에서 운영되는 위험 조정 ROE도 고려하지 않습니다.
참가 가격:S$0.33
프로젝트 2025의 내재 가치:300% 수익을 제공하는 S$1.00
