의사는 우리 사회에서 가장 존경받는 직업 중 하나입니다. 자녀가 의사가 되기를 바라는 부모들이 많이 있습니다. 다른 사람의 생명을 구함과 동시에 높은 급여를 받는 것이 고귀한 일임을 감안하면 놀라운 일이 아닙니다.
건강 관리는 기본적인 필요이며 인구 고령화로 인해 수요가 증가하고 있습니다. 사람들은 또한 치솟는 의료비에 대해 걱정하고 있습니다.
이러한 근본적인 추세와 우려로 인해 의료주가 투자자들 사이에서 선호되는 것은 놀라운 일이 아닙니다.
그러나 현실은 당혹스러웠습니다. 의료주는 최근 몇 년 동안 큰 타격을 받았고 FTSE ST Health Care Index는 지난 5년 동안 29% 하락했습니다!
나는 싱가포르의 건강 관리 주식이 이전보다 지금 더 매력적으로 가격이 책정되었다고 생각합니다.
장기적인 건강 관리 추세는 여전히 손상되지 않았으며 이것은 일부를 선택할 수 있는 좋은 기회일 수 있습니다. 이 기사에서는 TalkMed에 초점을 맞출 것입니다.
TalkMed는 종양학(암 치료)을 전문으로 하며 Mount Elizabeth 및 Gleneagles와 같은 Parkway Holdings의 병원 내에서 9개의 클리닉을 운영하고 있습니다. Ang Peng Tiam 박사가 설립했습니다. 그는 1977년 대통령의 장학생 중 한 명이었고 외국 대학 대신 NUS(National University of Singapore)에서 의학을 공부하기로 선택했습니다. 그는 결국 싱가포르 종합병원(SGH)에서 의학 종양학 부서를 시작했으며 1992년 리셴룽(Lee Hsien Loong) 총리가 림프종 치료를 받았을 때 그의 주치의를 역임했습니다.
TalkMed는 줄기 세포 및 유전자 치료와 같은 다른 사업을 가지고 있습니다. 그러나 그것들은 종양학 분야의 초기 개발이며 아직 널리 채택되지 않았습니다. 종양학 서비스는 FY2019에 Talkmed 수익의 96%를 기여했습니다.
TalkMed의 이익 마진은 많은 기업이 꿈꿀 수 있는 47% 이상의 이익 마진을 기록하는 동안 매우 좋았습니다.
| 회계연도 | 이익 마진 |
| 2010 회계연도 | 67% |
| 2011 회계연도 | 66% |
| 2012 회계연도 | 62% |
| 2013 회계연도 | 50% |
| 2014 회계연도 | 61% |
| 2015 회계연도 | 57% |
| 2016 회계연도 | 54% |
| 2017 회계연도 | 52% |
| 2018 회계연도 | 47% |
| 2019 회계연도 | 47% |
FY2019 손익 계산서에서 가장 큰 비용은 직원 급여(의사 급여)였고 나머지 비용은 결과적이지 않은 것으로 나타났습니다. 두 번째로 높은 비용은 소득세였습니다! IRAS는 “국가 건설에 기여해 주셔서 감사합니다. .”
이는 환자가 치료를 받기 위해 기꺼이 비용을 지불할 용의가 있기 때문에 시장이 종양학 서비스를 높게 평가하고 있음을 시사합니다. 암은 불치병인 경우가 많고 자신의 생명을 구할 수 있는 재정적 여유가 있다면 대부분 그렇게 할 것이라는 점을 감안하면 이해하기 어렵지 않습니다. 따라서 TalkMed는 의학에서 매우 수익성이 높은 틈새 시장에 있습니다.
경영진은 매년 순이익의 75%를 배당금으로 분배하는 배당 정책을 관대하게 채택했습니다.
실제로 경영진은 지난 6년 동안 약속을 어겼고 대부분의 해에 순이익의 80% 이상을 배당금으로 분배했습니다.
TalkMed는 6.1%의 REIT와 같은 배당 수익률로 거래되고 있습니다(2019 배당 기준).
이는 지난 5년 동안 거래된 최고 수익률이며 평균 배당 수익률 4%에서 2 표준편차 이상입니다. 이는 TalkMed가 상당히 저렴하다는 것을 암시합니다.
TalkMed는 베트남, 홍콩, 중국에 진료소가 있음에도 불구하고 싱가포르 진료소에서 대부분의 수익을 창출합니다.
TalkMed에는 해당 지역의 환자가 있기 때문에 이는 오해의 소지가 있습니다. 비용을 감당할 수 있는 사람들은 싱가포르로 여행을 가서 우리의 높은 의료 노하우로 치료를 받을 것입니다. TalkMed는 수익의 거의 절반을 차지하는 의료 관광에 의존하고 있습니다.
그러나 현재 코로나19를 억제하기 위해 국경이 폐쇄되었고 의료 관광은 당분간 중단되었습니다. TalkMed에게는 확실히 좋지 않습니다. 재개장도 확정된 날짜가 없습니다.
TalkMed의 반기 결과를 보면 그 영향을 어느 정도 알 수 있습니다.
2020년 상반기 매출과 순이익은 1년 전 같은 기간에 비해 14%와 36% 감소했습니다. 경영진은 배당금을 삭감하지 않고 작년과 동일한 주당 배당금 $0.01를 유지했습니다.
그러나 싱가포르는 2020년 3월 22일부터 국경 폐쇄를 시작했습니다. 즉, TalkMed는 처음 3개월 동안은 정상적으로 운영되었으며 의료 관광은 보고 기간의 이후 3개월 동안만 영향을 받았습니다.
따라서 올해가 끝나기 전에 여행 제한이 해제되지 않는 한 수익이 2020년 하반기에 절반으로 줄어들 것이라고 가정하는 것이 현명합니다. 의료관광에 대한 불확실성으로 인해 시장이 TalkMed 주식을 접객주만큼 처벌한 것도 정당합니다.
많은 회사가 Covid-19가 비즈니스를 황폐화시킨 후 살아남기 위해 고군분투할 수 있지만 TalkMed에는 그러한 우려가 없습니다. 2020년 6월 30일 현재 대차대조표에 8000만 달러의 현금이 있고 이는 수익 없이 최소 2년 동안 모든 비용을 지불하기에 충분하기 때문입니다.
회사의 현금이 아닌 경우 자산 경량화 사업(총 자산의 87%가 현금!) 또 주목해야 할 점은 이 회사는 대차대조표에 영업권이 없다는 점이다. .
대부분의 의료 사업은 다른 클리닉의 인수를 통해 확장됩니다. 그들의 인수 대가는 종종 사업의 장부 가치보다 높으므로 그 과정에서 영업권이 생성되었습니다. 단점은 이 영업권의 상각이 미래에 발생하여 취득자의 순이익이 감소한다는 것입니다.
TalkMed는 이러한 문제가 없으며 수익 성장은 주로 유기적 성장을 통해 이루어집니다. Dr Ang Peng Tiam은 TalkMed 우산 아래에 합류하고 환자에게 서비스를 제공할 의사를 유치할 수 있었습니다. 의사 수는 지난 10년 동안 8명에서 15명으로 증가했습니다.
저명한 의사인 Ang Peng Tiam 박사에게도 문제가 없는 것은 아닙니다. 이러한 경우에는 항상 중요한 인명 위험이 있으며 실제로 Ang 박사는 환자에게 낙관적인 회복을 보여주고 옵션으로 수술을 제공하지 않은 혐의로 법원에서 유죄 판결을 받은 후 2017년 8개월 동안 의료 활동이 정지되었습니다.
Ang 박사는 2017년 7월 25일부터 8개월간의 정학이 시작되어 2018년 3월 25일에 복귀했습니다. 그의 고객은 다른 의사에게 이양되었지만 2017년과 2018년에는 TalkMed의 수익이 불가피하게 타격을 입었습니다.
Ang Peng Tiam 박사는 62세이며 은퇴 연령에 가깝습니다. 현재 확실한 후계자가 없다. 나는 그가 10년 더 봉사할 수 있다고 생각하지만 그가 더 일찍 은퇴할 수도 있고 스타 닥터가 떠나면서 수익에 약간의 영향을 기대할 수 있습니다.
Dr Ang은 현재 TalkMed 주식의 65.34%를 보유하고 있습니다. 저는 항상 가장 큰 위험을 감수하고 가장 큰 보상을 받기 때문에 그가 운영하는 회사에서 핵심적인 사람이 상당한 지분을 갖는 것을 좋아합니다. 그는 회사가 나쁘게 하는 것을 원하지 않을 뿐만 아니라 더 많은 돈을 벌도록 동기를 부여받습니다.
그는 회사의 최대 주주이기 때문에 주주 친화적인 결정을 내리는 경향이 있습니다. 후한 배당 정책이 TalkMed에 대한 Dr Ang의 큰 지분에서 비롯된 것이 우연이 아니라는 것을 알게 되었습니다. 2019년에만 그는 S$1,980만 상당의 배당금을 받았을 것입니다. 그는 싱가포르의 단일 계층 법인세 시스템 때문에 이러한 배당금에 대해 개인 세금을 납부할 필요가 없습니다.
막대한 소유권에는 단점이 있습니다. 대주주가 주식을 매각할 가능성이 낮기 때문에 TalkMed 주식의 공급이 거의 없습니다. 전체 주식의 15.57%를 공개한 것으로 추정된다. 이 플로트는 작고 시장의 유동성 부족을 설명합니다. 톡메드 주식을 대량으로 사고파는 것은 누구에게나 어려운 일입니다.
또한 이전 수익 차트에서 TalkMed가 FY2019에 다시 성장 궤도에 올라 지난 10년 동안 $7,600만이라는 가장 높은 수익을 올렸음을 알 수 있습니다. 매출의 CAGR(복합 연간 성장률)은 약 5%였습니다.
가장 빠르게 성장하는 회사는 아니지만 확장이 쉽지 않은 하이터치 사업(의사는 하루에 제한된 수의 환자만 볼 수 있음)이라는 점을 감안할 때 합리적인 성장 전망을 가지고 있습니다.
암 경향의 측면에서, 싱가포르는 여성의 경우 증가하는 사례를 보고 있는 반면 남성의 발병률은 1968년 이래로 일정하게 유지되고 있습니다. 싱가포르의 암 발병률의 평균 연간 성장률은 약 4%였습니다. 따라서 TalkMed의 수익 성장에는 근본적인 동인이 있습니다.
요약하면 TalkMed의 수익 성장은 다음과 같은 요인의 조합에서 비롯됩니다.
우리는 이전에 6%의 배당 수익률이 TalkMed의 사상 최고임을 언급했습니다. 이처럼 높은 배당수익률은 헬스케어 종목 중 보기 드문 일이다. REITs에서만 그러한 수치를 얻을 수 있습니다. 물론 TalkMed의 의료 관광 판매가 부족하여 2020년에는 수익이 더 낮을 것으로 예상할 수 있습니다.
TalkMed의 ROE 및 ROA 지표는 각각 43%와 33%로 환상적입니다. 일반적으로 20배 범위에서 거래되는 의료 주식의 PER 14(후행 PER 16)는 낮은 것으로 간주됩니다.
TalkMed는 또한 평균 PER 21보다 1 표준 편차 낮은 PER에서 거래되고 있습니다. 이는 지난 5년 동안의 가장 낮은 PER에 가깝습니다.
TalkMed의 주가 $0.38도 5년 최저치인 $0.35에 가깝습니다.
의사가 아니더라도 진료소의 일부를 소유할 수 있습니다.
TalkMed(SGX:5G3)는 싱가포르의 스타 닥터(Dr Ang)가 이끄는 수익성 높은 종양학 사업입니다. 암 발병률의 증가와 더 많은 의사의 고용은 TalkMed의 성장을 계속 촉진할 수 있습니다.
그러나 문제가 없는 것은 아닙니다. 현재 국경이 폐쇄되어 있고 수입의 절반이 의료 관광객에게서 나오는 것을 고려할 때 TalkMed가 상당한 영향을 받습니다. Dr Ang은 정년에 가까워지고 있으며 그의 퇴사는 고객과 의사의 손실로 이어져 장기적으로 TalkMed의 비즈니스에 영향을 미칠 수 있습니다. 하지만 그는 곧 갈 것 같지 않고 TalkMed는 지난 5년 동안 가장 낮은 PER과 가장 높은 배당 수익률에 가까운 매우 매력적인 밸류에이션으로 거래되고 있습니다.
공개:TalkMed에 대해 긴 포지션을 갖고 있습니다.
