China Evergrande에서 발생한 사건으로 시장이 겁에 질려감에 따라 투자자들은 이제 계속해서 중국 주식에 돈을 넣어둬야 하는지 다시 생각하고 있습니다.
온라인 기사의 대부분은 Evergrande의 상황에 대한 분석과 관련이 있으므로 이 기사에서는 초보 투자자가 헬리콥터 관점을 채택하고 첫 번째 원칙을 적용하여 중국에 대해 생각하기 시작할 수 있는 방법을 공유하려고 합니다. 목표는 다음에 일어날 일을 예측하는 것이 아니라 독자들에게 중국 뉴스를 읽을 때 적절한 틀을 제공하는 것입니다.
이 프레임워크의 전체 버전은 Ruchir Sharma의 성공적인 국가의 10가지 규칙에서 찾을 수 있습니다. 중국은 10가지 규칙 중 7가지를 준수하므로 중국 투자의 실행 가능성에 대해 우려를 불러일으키는 3가지 규칙에만 집중하겠습니다.
중국의 문제는 인구가 더 이상 예전처럼 증가하지 않는다는 것입니다. 수십 년 동안 여성에게 한 명의 자녀만 낳도록 강요한 결과 인구 증가가 억제되었으며 현재 현대화는 중국에서 여성이 자녀를 낳을 동기를 영구적으로 감소시켰습니다.
아래 차트에서 볼 수 있듯이 총 출산율은 이미 대체율 2.1명 미만이며 가까운 장래에 노동력 감소를 볼 수 있습니다.
이 책에서 제안하는 일반적인 경험 법칙은 경제 호황이 일어나기 위해서는 국가가 노동 인구 증가율을 2%로 유지해야 한다는 것입니다. 중국에서 자녀를 갖는 것은 더 이상 이를 따라잡을 수 없으므로 중국은 경제 성장을 유지하기 위해 노동 시장에 더 많은 여성, 이민자 또는 로봇을 추가하는 방법을 모색해야 합니다.
그렇지 않으면 중국은 성숙한 경제가 되어 부자가 되기 전에 늙게 될 것입니다.
성장을 선호하는 또 다른 측면은 한 국가가 지상에서 폭넓은 지지를 받는 개량주의 지도자가 있어야 한다는 것입니다. 많은 국가의 패턴은 경제 성장이 민주적으로 선출된 카리스마 있는 개혁 정신을 가진 지도자를 따르는 경우가 많다는 것입니다. 그러나 이러한 민주주의 지도자 중 다수는 권력을 확고히 하는 방법을 찾은 후 경제 성장이 중단됩니다. 이 규칙에 대한 한 가지 분명한 예외는 Lee Kuan Yew가 이끄는 30년 동안 경제 개혁을 지속해 온 싱가포르입니다.
중국에는 경제 발전에 대해 매우 싱가포르적인 모델을 채택한 덩샤오핑(Deng Xiao Ping)의 개혁주의 지도자가 있었습니다. 그러나 시진핑(習近平) 국가주석을 개혁가로 보는 것은 무리다. 그는 임기를 연장하고 있으며 공산주의 체제를 감안할 때 지상에서 지원이 있는지 여부는 알 수 없습니다.
시진핑 주석은 현재 베이징 파벌과 전쟁 중인 공산당 상하이 파벌의 일원으로 보인다. 중국 공산당 내의 다양한 파벌에 대한 더 깊은 관점을 얻으려면 Desmond Shum의 Red Roulette를 강력히 추천합니다. 이 책은 공산주의 지도부에 대한 더러운 세탁물을 방송하는 매우 재미있는 책입니다.
대통령 XI의 권력을 확고히 하려는 모든 시도는 그가 개혁가인지에 대한 의구심을 불러일으킵니다. 그의 행동이 국가를 통합하고 부패를 근절하며 경제 성장을 이룩하는 것이더라도 미래의 권력 공백의 유령은 투자자들이 중국 투자에 대해 경계해야 합니다.
마지막 고려 사항은 차이나 에버그란데 상황에 가장 가깝습니다. GDP 대비 민간 부채가 급격히 증가한 국가는 항상 시장 붕괴의 위험이 있습니다. 최상의 경우에도 투자자는 향후 GDP 성장률에 대해 약 2% 포인트를 기대할 수 있습니다. 다음 차트는 중국 상황의 불안정성을 보여줍니다.
또 다른 하위 고려 사항은 레버리지 펀드가 어디로 가고 있는지입니다. 저자의 견해에 따르면 기업가가 돈을 빌려 공장이나 기술 회사를 설립하면 궁극적으로 국가에 좋을 것입니다. 중국의 문제는 대부분의 돈이 부동산에 들어갈 것이라는 점이다. 중국인의 삶의 많은 부분이 부동산과 관련되어 있습니다. 왜냐하면 남자가 집을 살 수 없다면 여자는 결혼하지 않을 것이기 때문입니다.
이러한 고려가 뉴스를 지배합니다. 국영 기업의 부실 대출과 중국의 섀도 뱅킹 지속성에 대해 읽게 될 것입니다.
투자 결정은 중국 정부가 민간 부채 수준의 상승에 대처할 방법을 고려해야 합니다.
요약하면, 중국에서 오는 많은 뉴스가 중국이 투자할 가치가 있는지 알고 싶어하는 투자자들에게 혼란을 줄 수 있지만 중국에서 나오는 정보를 해석하는 더 쉬운 방법이 있습니다.
첫째, 독자는 뉴스가 중국 노동력 풀의 성장을 증가시킬 수 있는지 여부를 고려해야 합니다. 둘째, 독자는 정보를 해석하고 지도부가 권력을 강화하여 개혁에 반대하는지 판단해야 합니다. 마지막으로 독자들은 해당 국가의 민간 부채를 면밀히 주시해야 합니다.
이 세 가지 항목이 모두 불리한 경우 이 시장에 구매할 때 시장을 할인하고 훨씬 더 낮은 P/E 비율로 진입해야 합니다. 또는 싱가포르 시장에 충실하고 저처럼 배당 포트폴리오를 구축할 수도 있습니다.
