홍콩 시위는 이 시점에서 서면으로 약 6개월 동안 계속되었습니다.
광학은 확실히 나빠 보입니다. 이는 저평가된 주식을 매수할 때 흔히 발생합니다.
OKP Holdings와 여기에 있는 다양한 해운사에 대한 나의 견해가 이를 뒷받침합니다.
기본적으로 , 심층 가치 투자는 이 기사에서 이야기할 것처럼 부당하거나 부당하게 하락한 좋은 주식을 식별하는 것입니다(주가 측면에서 ), 구매하고 상황이 회복될 때까지 기다립니다.
우리는 특히 부동산 카운터에 사용되는 CNAV1(Conservative Net Asset Valuation1)이라는 전략을 사용할 것입니다.
이 전략에 대한 간략한 요약부터 시작하겠습니다.
Benjamin Graham의 투자 개념을 기반으로 구축된 Conservative Net Asset Valuation Strategy는 특히 자산에 비해 저평가된 회사를 구매하려고 합니다. CNAV1 값은 회사의 대차대조표에서 발견되는 특정 자산에 대한 강조를 제외하거나 감소시키기 때문에 항상 회사의 순자산 가치(NAV)보다 낮습니다.
우리는 팩터 기반 투자 가이드(Factor-Based Investing Guide)에서 보다 학문적으로 세부적인 전략을 다룹니다.
우리의 독점적인 주식 스크리너와 함께 이 전략을 실행하면서 우리는 여전히 상대적으로 괜찮은 수익률을 제공하면서도 막대한 수익 잠재력을 가진 3개의 회사를 발견했습니다.
각각에 대해 간단히 살펴보겠습니다.
1889년에 설립된 Hongkong Land(SGX:H78)는 최고의 부동산 투자, 관리 및 개발 그룹입니다. 아시아 전역에 걸쳐 850,000제곱미터 이상의 고급 상업 및 주거용 부동산을 소유 및 관리하고 있습니다.
이 중 약 450,000제곱미터가 회사의 Central Hong Kong 포트폴리오를 구성하고 나머지 Hongkong Land 포트폴리오는 싱가포르, 베이징 및 자카르타 등의 주요 지역에 퍼져 있습니다. 홍콩에 대한 높은 노출로 인해 시위의 영향은 지난 6개월 동안 주가가 22.4% 하락했습니다.
이를 통해 Hongkong Land가 편리한 독점 스크리너를 실행할 때 NAV가 US$16.428이고 CNAV1 Value가 US$12.41인 것으로 나타났습니다. 이 경우 CNAV1과 NAV가 일치하지 않는 경우 보수적인 평가 방식인 CNAV1을 선택하는 것이 가장 좋습니다.
보다 보수적인 접근 방식을 취하더라도 홍콩랜드의 CNAV1 US$12.31 목표는 여전히 주가 US$5.51에서 125%의 상승 여력을 제공하며 이는 주가가 상당히 저평가되어 있음을 시사합니다.
우리가 식별한 다른 2개 주식을 확대해 보겠습니다.
Langham Hospitality Investments(HKSE:1270)는 아시아 전역의 호텔에 대한 소유권과 투자를 보유한 투자 지주 회사입니다. 회사의 자산 포트폴리오는 현재 홍콩 내 3개의 프리미엄 호텔로 구성되어 있습니다.
호텔 요금과 점유율이 관광 감소에 직접 노출되고 홍콩 거리의 전반적인 불안정을 감안할 때 4월 중순 이후 주가가 34.5% 하락한 것은 놀라운 일이 아닙니다.
다시 한 번, 우리가 보수적인 순자산 평가 전략을 실행하면 Langham Hospitality Investments가 CNAV1인 HK$6.09와 비교할 때 188%의 잠재적인 상승 여력이 있음을 알 수 있습니다.
마지막 예와 달리 회사의 CNAV1 값은 NAV와 매우 유사합니다. 이는 거의 모든 자산이 자산이거나 현금 및 현금 등가물임을 시사합니다. 그것은 또한 주가 목표와 잠재적 이익이 거의 동일하다는 것을 의미합니다.
마지막으로 세 번째 세 번째 를 확인합니다. 목록에 재고가 있습니다.
Wing On Company International은 홍콩에 본사를 둔 또 다른 투자 지주 회사입니다. 같은 이름의 백화점을 소유·운영한다는 점에서 동종업계와는 조금 다른 초점이다. 회사는 또한 홍콩, 호주 및 미국에서 상업용 부동산을 임대하는 투자 부문을 보유하고 있습니다.
홍콩의 소매 판매는 기록상 최악의 월간 감소를 포함하여 최근 몇 달 동안 급락했습니다. 최근 데이터에 따르면 백화점 매출은 전년 대비 30% 감소했습니다. 이것은 지난 6개월 동안 18% 하락한 Wing On의 주가 하락을 설명하는 데 어느 정도 도움이 됩니다.
이 예에서 Wing On의 NAV는 CNAV1 값보다 약간의 프리미엄이 있으므로 후자의 보수적인 접근 방식을 사용하는 것이 좋습니다. CNAV1 값 HK$59.97은 주가 HK$21.80에 비해 198%의 잠재적 이익을 나타냅니다.
지금쯤이면 많은 독자들이 주식의 CNAV1 가치를 계산하는 방법에 대해 놀라운 질문을 하게 될 것입니다. 이를 통해 예제 중 하나인 Hongkong Land(SGX:H78)를 사용하여 계산을 바로 시작합니다.
위의 심사에 따라 CNAV1 계산을 기반으로 Hongkong Land가 엄청나게 저평가되어 있음을 확인했습니다. CNAV1 계산이 작동하는 방식을 보여주기 위해 사례 연구로 HK Land를 단계별로 살펴보겠습니다.
계산에 대해 알아보겠습니다.
첫 번째 단계는 회사가 보유하고 있는 자산을 계산하는 것입니다. 여기에서 과거 기록을 확인할 수도 있습니다.
그러나 품질이 좋지 않거나 신뢰할 수 없는 자산은 필터링한다는 점을 인식하는 것이 중요합니다. 부동산 카운터의 경우 투자 부동산에만 초점을 맞추는 경향이 있습니다. , 현금 및 현금 등가물 .
이를 염두에 두고 CNAV1을 계산하는 방법은 다음과 같습니다.
이러한 보수적 자산의 총계 =미화 35,586.5백만 달러
다음으로 총 부채를 계산해야 합니다. .
Hongkong Land의 연례 보고서는 총 가치를 나열하지 않고 유동 부채와 비유동 부채를 항목화합니다.
그럼에도 불구하고 총 부채 =USD$6,593.5백만
CNAV1을 결정하려면 보수 자산에서 총 부채를 공제해야 합니다.
이렇게 하면 CNAV1이 남습니다. =USD$28,993백만
주당 CNAV1을 결정하려면 발행된 주식의 수를 검색해야 합니다. 이는 재무제표와 함께 제공되는 주석 19에서 2018년 연례 보고서 -> 2,333.9백만 주
마지막으로 보수적 자산을 주식수로 나누면 주당 약 US$12.42의 CNAV1을 얻게 됩니다. 홍콩랜드는 현재 주당 CNAV1 대비 56% 할인된 5.51달러에 거래되고 있습니다.
약간의 반올림 차이를 제외하고 계산된 CNAV1은 위에 표시된 것처럼 당사의 독점 플랫폼을 사용하는 경우 자동으로 계산되는 수치와 동일합니다.
다시 한 번 말씀드리지만 우리의 투자는 전략적 투자이기 때문입니다. 우리는 자산을 싸게 소유하고 비즈니스를 무료로 소유하려는 자산 놀이로 회사에 투자하고 있습니다.
이 저평가된 주식을 살 수 있는지 여부를 평가하기 위해 이 한 가지 척도에만 의존하는 것으로 충분합니까?
물론 아닙니다.
사실, 회사는 여전히 POF 점수라고 하는 다음 3단계 스트레스 테스트(오늘 기사에서 자세히 다루지는 않겠지만)를 거쳐야 합니다. :
자산 기반 밸류에이션을 강조했지만, 자산으로 이익을 내야 하기 때문에 실적도 살펴봤다. 지금쯤이면 아시겠지만 귀중한 자산에 대해 일부만 지불하면 미래의 수익은 모두 '무료'로 제공됩니다.
다음으로, 신고된 이익을 현금으로 받을 수 있도록 회사의 현금 흐름도 살펴봐야 합니다. 긍정적인 영업 현금 흐름은 회사가 비즈니스를 운영하는 동안 현금을 흘리지 않도록 합니다. 그렇다면 회사가 자산 매각 및/또는 자금 차입을 통해 현금을 조달하려고 하므로 CNAV가 감소할 것입니다.
마지막으로 기업의 조직도를 살펴보겠습니다. 우리는 회사가 앞으로 막대한 부채를 상환해야 하는 것을 원하지 않습니다. 특히 이자율이 상승하면 운영 현금 흐름이 줄어들거나 자산이 고갈될 수 있기 때문입니다.
이 외에도 언제 이익을 취해야 하는지 파악하고 회사의 경제적 해자, 경영진, 내부 소유권, 비즈니스 효과 등을 평가하는 것과 같이 고려해야 할 사항이 더 많습니다. –> 이것은 또한 대부분의 사람들에게 가장 오래 걸릴 것입니다. 이 작업을 수행하는 데 평균 15분에서 1시간이 걸립니다.
요컨대, 특정 회사의 CNAV1 값을 계산하는 긴 연습처럼 보이는 작업을 단 몇 초 만에 완료할 수 있습니다. 회사의 질적 측면을 검토할 수 있는 충분한 시간을 제공합니다.
이 기사의 기본 요점은 두 가지 간단한 학습 내용을 전달하는 것입니다.
#1 – 심각한 가치는 갈등이나 스트레스 요인, 약세장 또는 기타 쓰레기로 간주되는 곳, 기관이 실제로 보지 않는 곳, 분석가가 실제로 다루지 않는 곳, 거의 보편적으로 피하는 곳에서 발견됩니다. 부당하고 불합리하게 가치가 하락한 주식을 진정으로 찾으려면 무리에 기대고 따라가는 것을 중단하는 법을 배워야 합니다. 현실과 주식 시장 가격 사이에 논리적인 단절이 있을 때마다 돈이 벌어집니다. 당신의 임무는 그 틈을 찾아 그것을 이용하는 것입니다. 그리고 턴어라운드 포인트를 식별하고/하거나 주식을 보유하고 자본을 위험에 빠뜨리는 데 대해 보상을 받을 수 있어야 합니다. 위의 주식은 모두 2.5% 이상의 수익률을 지불하고 즉, 최소한 인플레이션을 이긴다(다소 , 그렇지 않은 경우 최소한 일반 계정 수익과 일치 ) 당신의 돈이 주식에 묶여 있는 동안. 또한 세 회사 모두 주로 홍콩의 현재 상황 때문에 저평가되어 있으며, 이는 3년의 대기 시간으로 수정될 수 있습니다. 1년 동안 시위를 계속할 수 있습니까? 아마도. 3년을 버틸 수 있을까? 그 기간이 오래 갈 확률이 훨씬 낮습니다. 그리고 그것이 제 차례입니다(또는 주가가 NAV로 상승하는 경우 ).
#2 – 간단한 3단계로 주식 가치를 계산하는 공식과 회사가 양호한지 확인하는 간단한 체크리스트가 있으면 더 안심하고 투자할 수 있습니다. 왜 그럴까요? 회사의 진정한 가치가 어디에 있는지 알기 때문입니다! 주가가 10달러인 것을 알고 2달러에 샀다면 주가가 매일 오르락내리락할 때 왜 신경을 써야 합니까? 주가가 언제 상승하는지 확인하고 펀더멘털이 악화되었는지 확인하십시오. 다시 말해서, 당신이 지불하는 것이 무엇인지 안다면, 당신은 불운, 또는 Saudi Araco의 경우 미사일 공격 -> 당신의 예측 능력을 넘어서는 것 외에 두려워할 것이 없습니다.
이 글이 당신에게 가치 있는 글이 되었기를 바랍니다. 그리고 우리의 평가 방식을 통해 지불해야 할 가격과 그렇지 않은 가격을 알고 더 잘 투자할 수 있기를 진심으로 바랍니다.
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