석유 주식, 천연 가스 생산 업체 및 기타 상품 기반 회사는 위치 및 운영 효율성과 같은 요소를 기반으로 서로 다릅니다. 그러나 그들의 성공의 대부분은 다음과 같은 단순한 아이디어로 귀결됩니다. 즉, 상품의 가격이 높을수록 이익이 커집니다.
불행히도 그 반대의 경우도 사실이기 때문에 현재 많은 에너지 주식이 타격을 받고 있습니다.
유가는 이미 미중 무역 전쟁의 여파와 세계 경제에 미치는 영향으로 어려움을 겪고 있습니다. 그러나 전 세계에 걸친 코로나바이러스의 경제적 파급 효과와 사우디 아라비아의 다른 산유국에 대한 공격으로 인해 서부 텍사스산 원유(미국산 원유) 유가는 배럴당 약 20달러까지 떨어졌습니다. 이는 2002년 2월 이후 볼 수 없었던 최저치입니다.
특정 문제:유가(및 천연 가스)가 가장 희박한 회사의 생산 비용보다 훨씬 낮습니다. 따라서 많은 에너지 생산자는 단순히 사업을 운영함으로써 돈을 잃고 있습니다. 손실 증가, 부채 증가, 배당금 삭감, 파산까지 모든 것이 테이블 위에 있습니다.
현재 상당한 위험에 처한 7개의 석유 비축 및 천연 가스 생산업체가 있습니다. 투자자들이 낙후된 에너지 부문에서 가치를 찾고 싶어하는 것은 이해할 수 있지만 피해야 할 7가지 주식입니다.
데이터는 3월 29일 기준입니다. 배당수익률은 가장 최근 배당금을 연간 환산하여 주가로 나누어 계산합니다.
1989년에 설립된 Chesapeake Energy는 기꺼이 셰일을 파쇄하는 데 뛰어든 최초의 천연 가스 및 석유 주식 중 하나였습니다. 이를 위해 CHK는 부지를 구입하고 장비를 축적하며 석유 및 천연 가스를 계속 공급하기 위해 엄청난 양의 부채를 챙겼습니다. 두 상품 모두 높은 가격과 상승하는 가격을 누리는 한 괜찮았지만 2014-16년 에너지 가격 약세 시장으로 인해 Chesapeake는 모델을 재평가했습니다. Chesapeake는 자산을 매각하고 일부 부채를 상환하고 기술에 투자하고 고품질/저생산 셰일 지역에 집중했습니다.
도움이 되었지만 지금은 여전히 충분하지 않을 수 있습니다.
2018년 작은 순이익을 보고한 후 Chesapeake는 2019년 적자로 떨어졌습니다. WTI의 경우 배럴당 평균 가격이 56.98달러이고 천연 가스 가격이 백만 Btu(MMBtu)당 평균 2.57달러였습니다. 최근 석유가 배럴당 $20 미만이고 천연 가스가 최근 MMBtu당 $1.80 미만이고 터널 끝에서 여전히 빛이 들어오지 않는 상황에서 CHK는 2020년 1분기와 아마도 또 다른 몇 분기 동안 좋지 않은 결과에 직면할 수 있습니다.
회사의 총 부채 95억 달러도 문제입니다. 2월 말에 2025년 만기가 되는 Chesapeake의 2차 담보 채권 중 일부가 달러당 66센트로 하락했습니다. 이는 CHK의 부채 상환 능력에 대한 투자자들의 신뢰를 보여주는 우려스러운 신호입니다.
Chesapeake는 불과 2년 전까지만 해도 S&P 500 지수였습니다. 이후 S&P MidCap 400 지수로 떨어졌고, 2월에 회사를 매각했습니다. 이제 CHK는 석유와 가스 가격이 지하 저장고에 남아 있는 한 전망이 좋지 않은 페니 주식입니다.
10여 년 전 유가가 배럴당 $150-$160 수준이었을 때 에너지 회사들은 최첨단 심해 시추 장비를 임대하기 위해 하루에 $600,000 이상을 지불할 용의가 있었습니다. 이것은 트랜스오션을 위한 하늘의 만나였습니다. , (RIG, $1.17), 그의 포트폴리오에는 지구상에서 가장 발전된 굴착 장치 중 일부가 포함되어 있으며 바다에서 많은 양의 원유를 찾기 위해 깊이 파고들 수 있습니다.
그러나 배럴당 20달러인 상황에서 Transocean에 전화를 건다는 것은 말이 되지 않습니다.
2019년 12월 31일에 마감된 3개월 동안 회사는 7억 9,200만 달러의 매출을 올렸습니다. 이는 전년 동기에 등록한 7억 4,800만 달러의 매출보다 높지만 30억 달러 이상의 분기별 매출과는 거리가 먼 것입니다. "피크 오일" 동안. 가동률은 약간 증가했지만 Transocean 함대의 총 리그 수는 계속해서 감소하고 있습니다. 심해 시추 장비 중 몇 대가 유휴 상태입니다. 유가가 계속 하락한다면 이러한 굴착 장치가 조만간 활용될 것 같지 않습니다.
보시다시피 많은 석유 재고에 문제가 되는 부채는 Transocean의 진정한 관심사입니다. 87억 달러의 장기 IOU가 있으며 이 중 43억 달러는 2024년까지 만기가 될 예정입니다. 이를 갚기 위해 함대의 모든 장비가 작동하고 가능한 한 많은 현금을 쏟아내야 합니다. 신용 기관인 Moody's는 RIG의 전망에 대해 낙관적이지 않지만 3월 23일 "기업 가족 등급"을 이미 정크 B3에서 한 단계 낮은 Caa1으로 강등했습니다. 또한 Transocean의 부도 가능성을 높이고 부채에 대해 "부정적인 전망"을 발표했습니다.
무디스의 선임 애널리스트인 스리다르 코나(Sreedhar Kona)는 "2020년 1분기 원자재 가격 붕괴는 근해 펀더멘털이 단기적으로 개선될 가능성이 낮기 때문에 회사가 현금 흐름 전망을 개선하는 데 상당한 도전이 될 것"이라고 말했다. "Transocean의 매우 높은 재무 레버리지는 자본 구조를 유지하기 어렵게 만들 수 있습니다."
프라이팬에서 불 속으로 들어가는 것은 CNX Resources의 가치 제안을 설명하는 가장 좋은 방법일 수 있습니다. (CNX, $5.03).
피츠버그에 기반을 둔 천연가스 회사인 CNX Resources는 2017년 11월 석탄 사업을 분사하기 전에 이전에 Consol Energy로 운영했습니다. 해당 석탄 사업은 Consol Energy(CEIX) 이름을 유지하고 천연 가스 사업은 CNX로 이름을 변경했습니다. 두 회사는 왜 헤어졌을까? 저렴하고 풍부한 천연 가스와 낮은 탄소 배출량에 대한 관심은 기본적으로 석탄을 멸종 위기에 처하게 했습니다. 분할은 비즈니스의 천연 가스 측면에서 가치를 창출하기 위한 것이었습니다.
그러나 CNX는 분사 후 대부분의 시간을 더 낮은 추세로 보냈고 최근 천연가스 가격이 바닥을 치면서 큰 타격을 입었습니다.
CNX는 이미 회사의 4분기 수익 보고서에서 천연가스 가격에 대한 2020년 전체 추정치를 MMBtu당 $2.40에서 $2.27로 낮췄습니다. 그 수치에서, 그것은 유기적 잉여 현금 흐름이 2억 달러에 이를 것으로 예상했지만, 천연 가스는 그 이후로 훨씬 낮은 수준으로 급락했습니다. 한편, CNX의 "완전 부담" 현금 생산 비용은 전년 대비 거의 11% 증가했습니다.
좋은 소식이 있다면, CNX의 총 부채 29억 달러는 지금까지 논의한 석유 및 가스 주식보다 훨씬 적습니다. 그러나 CNX가 파산으로 향하지 않을 수도 있지만 현재 천연가스 가격을 고려할 때 매우 위험한 것으로 보이며 상품의 약점에 대한 뚜렷한 끝이 보이지 않습니다.
많은 석유 및 가스 주식은 큰 성격으로 알려져 있으며 Harold Hamm은 바로 거기에 순위를 매겨야 합니다. Hamm은 그의 지도력하에 Continental Resources를 이끌었습니다. (CLR, $8.52) 다른 누구보다 오래 전에 Bakken 셰일에 투입되어 저비용 지역에서 충분한 면적을 제공합니다.
그러나 저렴한 Bakken조차도 현재 에너지 가격을 감안할 때 Continental에게는 너무 비쌉니다.
3월 중순에 CLR은 올해 남은 기간 동안 자본 지출 예산을 55% 줄였다고 발표했습니다. 이 석유 및 가스 생산업체는 원래 시추 프로그램에 자금을 지원하기 위해 26억 5천만 달러를 지출할 계획이었으나 12억 달러로 축소되었습니다. Bakken의 평균 리그 수는 9개에서 3개로 감소합니다. 전체 생산량은 전년 대비 5% 감소할 것으로 예상됩니다.
그러나 가장 중요한 것은 Continental이 동일한 발표에서 배럴당 30달러 미만의 원유로 현금 흐름 중립적일 것으로 기대한다고 밝혔습니다.
두 가지 문제:1.) Continental은 현재 배럴당 $20에 가까운 유가로 인해 상황이 더 나빠질 것입니다. 2.) CLR 주주들은 초과 현금 흐름에 익숙해졌습니다. 50달러의 유가로 저비용 Bakken 생산자는 상당한 양의 현금을 창출하고 있었습니다. 이 현금은 2019년에 부채를 줄이고, 자사주를 매입하고, 배당금을 시작하는 데 사용되었습니다.
그러나 현금 흐름이 중립적이라는(그리고 은행에 3,940만 달러만 있으면 됨) Continental이 배당금과 자사주 매입이 계속 흐르도록 하려면 자산 매각이나 부채를 통해 현금을 조달해야 할 가능성이 높습니다. CLR이 2022년 만기가 되는 약 11억 달러의 선순위 채권을 포함하여 이미 53억 달러의 부채를 가지고 있다는 점을 고려하면 회사가 어려운 상황과 어려운 상황 사이에 있다는 것이 분명합니다.
Continental은 유가가 여기에서 더 급격하게 떨어지지 않는 한 완전히 사라질 것 같지 않습니다. 그러나 유가가 더 떨어지면 CLR의 주식에 부담이 될 것입니다. 주주는 또한 배당금 감소 및/또는 자사주 매입 가능성을 적어도 일시적으로 무시해서는 안 됩니다.
상품 불황은 일반적으로 즉시 악화되는 큰 거래로 표시됩니다.
최근 셰일 침체의 경우 거래는 Occidental Petroleum이었습니다. (OXY, $11.61) Anadarko의 바이아웃. 결국 M&A는 너무 많은 비용이 들며 시기도 맞지 않았습니다.
Anadarko에 대한 Occidental의 거래 가치는 Anadarko의 부채 인수를 포함하여 550억 달러에 이르렀습니다. Anadarko는 Warren Buffett의 Berkshire Hathaway(BRK.B)로부터 100억 달러의 현금 유입뿐만 아니라 다양한 브리지 및 기간 대출을 통해 자금을 조달했습니다.
2019년 8월, OXY는 주당 79센트의 배당금이 배럴당 40달러의 낮은 WTI로 장기적으로 지속 가능하다고 추정했습니다. 그러나 급락하는 유가는 Occidental의 손을 내밀었고, 3월 11일 회사는 배당금을 17년 연속 인상된 배당금 인상을 단행하면서 배당금을 주당 11센트로 86% 줄였습니다. 또한 이 회사는 자본 지출 예산을 약 한 달에 두 번(52억~54억 달러에서 35억~37억 달러, 다시 27억~29억 달러로) 줄여야 했습니다.
OXY 주가가 이미 연초 대비 70% 이상 급락했다는 점을 고려할 때 상황이 너무 나빠지는 것은 상상하기 어렵습니다. 그러나 Fitch와 Moody's는 모두 최근 Occidental의 부채 등급을 정크로 하향 조정했으며 2020년 만기가 되는 일부 채권이 40% 할인된 가격에 거래되고 있었습니다.
Warren Buffett은 많은 시간 동안 그것을 올바르게 이해하지만, 완벽한 폭풍이 이것을 지금까지 그의 보기 드문 끔찍한 내기로 바꾸었습니다. 5월에 마감 예정인 Berkshire의 다음 13F를 살펴보고 그가 투자를 재고했는지 확인하십시오.
앞서 언급한 바와 같이 Continental은 Bakken, Whiting Petroleum을 최초로 공격했습니다. (WLL, $0.80) 훨씬 나중에 게임에 등장했습니다. 결과적으로 WLL은 CLR이 채점할 수 있는 면적이나 자산 품질을 달성하지 못했습니다. 이는 역사적으로 낮은 유가 속에서 재앙임을 증명하고 있습니다.
2019년 마지막 분기 동안 Whiting의 평균 가격은 배럴당 거의 57달러였습니다. 그리고 그 기간 동안 회사가 손실을 극복하기에 충분하지 않았습니다. 실제로 조정 손실도 1년 전 같은 기간에 비해 480만 달러에서 2040만 달러로 가속화되었습니다. 그럼에도 불구하고 Whiting은 최소한 현금 흐름에 긍정적인 영향을 미쳤습니다.
유가가 20달러 가까이 하락하는 것을 보기는 어렵습니다.
Whiting은 약 29억 달러의 부채를 가지고 있으며, 이는 7천만 달러가 넘는 기업 가치로 보면 엄청난 수치입니다. 더 중요한 것은, Bloomberg는 그 부채 중 약 10억 달러가 앞으로 52주 동안 만기가 될 것이라고 보고했습니다. 블룸버그의 데이비드 웨더(David Wethe)와 앨리슨 맥닐리(Allison McNeely)는 3월 9일 "2021년 3월 만기가 되는 채권은 286%의 수익률로 달러당 약 18센트에 거래되고 있다"고 밝혔다. 그들은 아마도 상환되지 않을 것입니다.
Whiting은 2월 27일 현금을 보존하고 유동성을 개선하기 위해 자본 지출 예산을 1억 8,500만 달러(30%) 삭감할 것이라고 발표했습니다. 그런 다음 3월 27일에 신용 시설에서 6억 5천만 달러를 인출할 것이라고 말했습니다.
지난 한 달 동안 Whiting은 8번의 매도 콜과 2번의 홀드를 달성했으며 많은 애널리스트가 목표 가격을 제시하지도 못하고 있습니다. WLL은 트레이더가 활용할 수 있는 매우 생산적인 스냅백 랠리의 가능성이 있지만, 지금은 장기 매수 및 보유자를 위한 장소가 아닙니다.
Occidental Petroleum은 오랫동안 캘리포니아에서 거대한 에너지 생산업체였습니다. 이 전통적인 우물은 비용이 많이 들지만 안정적인 생산을 특징으로 했습니다. 그러나 Occidental은 이러한 자산을 버리고 더 높은 성장 영역에 집중하기를 원했기 때문에 일부 활동가의 압력 후에 California Resources를 분사했습니다. (CRC, $1.32).
불행히도 Occidental은 2014년에 유가가 폭락했던 것처럼 California Resources에 60억 달러 이상의 부채를 안겼습니다.
좋은 소식은 회사의 장기 부채가 2014년 약 64억 달러에서 2019년 말 현재 49억 달러로 줄어들었다는 것입니다. 그러나 회사의 현금 상태와 브렌트유(런던 벤치마크)를 고려할 때 그 부채는 여전히 너무 높습니다. 캘리포니아 사용) 회사의 손익분기점보다 훨씬 낮습니다.
회사는 거의 10억 달러에 달하는 유동 부채를 없애기 위해 부채 교환을 시도했습니다. 그러나 최근 상품 및 금융 시장의 발전을 이유로 거래를 해지할 수밖에 없었다. California Resources의 채권을 간단히 살펴보면 많은 채권이 90%가 넘는 수익률로 달러당 페니에 거래되고 있음을 알 수 있습니다. 여기서도 트레이더는 투자에 대한 어떤 종류의 수익도 기대하지 않습니다.
3월 27일 블룸버그는 회사가 파산을 심각하게 고려하고 있다고 보도했다. 그렇다고 해서 파산이 확실한 것은 아닙니다. 그러나 California Resources의 재정 상황을 고려할 때 CRC 주식은 대부분의 다른 석유 주식보다 더 위험해 보입니다.
