공식입니다. 연준은 현재 채권 상장지수펀드(ETF)를 매입하고 있습니다.
특히, 코로나바이러스 폐쇄의 영향을 상쇄하기 위한 경기 부양 노력의 일환으로 재무부는 연준에 750억 달러를 제공했으며, 연준은 이 자금을 10대 1로 레버리지하여 7500억 달러의 기업 부채를 매입할 것입니다. 그 중 일부는 회사채 ETF와 정크본드 펀드의 형태가 될 것입니다.
많은 면에서 이것은 큰 문제가 아닙니다. 이는 본질적으로 Fed의 전통적인 공개 시장 운영의 다음 논리적 진행에 불과합니다.
그러나 몇 가지 중요한 면에서 이것은 실제로 주요 정책 변화이며 잠재적으로 채권 ETF 분야의 주요 약점을 더욱 위험하게 만들 수 있습니다.
연준은 수년에 걸쳐 수조 달러의 재무부 및 기관 부채를 사고 팔았지만 ETF에 손을 댄 적이 없습니다.
왜 지금?
여기에 대한 대답은 매우 간단합니다. Fed는 본질적으로 다른 패시브 인덱서와 동일한 문제를 가지고 있습니다. 그들은 회사채 시장 전체에 대한 노출을 원하지만 반드시 단일 회사에만 국한되는 것은 아닙니다. 연준은 채권 펀드 매니저가 아닙니다. 또한 개별 채권 발행자의 신용 가치를 조사할 관심이나 의향도 없습니다.
게다가 정치적인 요소도 있다. 연준은 중립의 이미지를 유지해야 하며 개별 기업을 우대하는 것으로 볼 수 없습니다. 제롬 파월 연준 의장이 마지막으로 필요로 하는 것은 논란의 여지가 있거나 정치적으로 부정확한 회사의 채권을 사거나 사지 않기로 한 그의 결정에 대해 의회의 총살을 당하는 것입니다.
패시브 채권 지수 ETF를 구매하고 BlackRock(BLK)이 이러한 노력을 관리하도록 하면 연준이 이러한 상황에서 벗어날 수 있습니다.
연준이 회사채를 매입한 표면적인 이유는 채권 시장의 유동성을 개선하기 위해서였습니다. 3월 파산 기간 동안 신용 시장은 급등했습니다. 유동성이 사라지고 채권 가격이 바위처럼 떨어졌습니다.
연준은 회사채에 뛰어들면서 시장을 질서 있게 유지하고 기능을 유지하려고 합니다. 그럴듯해 보이지만 문제가 있습니다. 채권 자체가 아니라 채권 ETF를 구매함으로써 연준은 실제로 기존 문제를 더 악화시킵니다.
"채권 ETF는 유동성에 대한 잘못된 인식을 심어줍니다."라고 유럽과 남미에 고객을 둔 자금 관리자인 Randholm &Co.의 Mario Randholm이 말했습니다. "ETF 자체는 매우 유동적이며 NYSE 및 기타 주요 거래소에서도 거래됩니다. 그러나 그들이 소유한 채권은 그렇지 않습니다. ETF의 유동성은 (기초 채권의 유동성)과 동일하지 않습니다."
상장지수펀드는 수요에 따라 주식을 생성하고 소멸시킬 수 있기 때문에 매력적인 수단입니다. 현재 재고가 지원할 수 있는 것보다 ETF에 대한 수요가 많을 때 대형 기관 투자자는 기초 보유 자산을 사들여 새로운 생성 단위로 묶어 새로운 주식을 생성합니다. ETF에 대한 수요가 감소하면 기관 투자자는 ETF의 주식을 분할하여 기초 보유 자산을 매각할 수 있습니다.
연준은 조 달러의 4분의 3을 어떻게 해소할 것입니까? 회사채에서? 채권 가격을 낮추지 않고 어떻게 이 채권 ETF를 해제할 수 있습니까?
아무도 모릅니다. 그리고 그것이 바로 문제입니다. 연준은 미국 기업에 대한 가장 큰 대출 기관이 되려고 하고 있으며 이를 해소하는 것은 불가능할 수도 있습니다.
자본 시장에서 밀물은 모든 배를 들어올립니다. 수천억 달러의 채권을 보유함으로써 연준은 본질적으로 주식 시장 외에는 갈 곳이 없는 자본을 확보하고 있습니다.
물론 이것은 뉴스가 아닙니다. 연준의 개입과 더 많은 개입에 대한 약속이 3월 말부터 주식 시장에 불을 붙인 주된 이유입니다.
이 추세가 어디까지 갈지는 두고 볼 일이다. 연준의 개입은 2009-20년 강세장을 주도한 주요 요인이었습니다. 실제로 가장 큰 동인이라고 주장하는 사람들도 있습니다.
그리고 일반적으로 연준과 싸우는 것은 나쁜 생각입니다. 당신보다 지갑이 더 큽니다.