AT&T의 주주 (T, $32.24) 회사가 850억 달러에 인수한 Time Warner를 근본적으로 취소할 것이라는 월요일 뉴스에 어떻게 반응해야 할지 잘 모르겠습니다. 이 거래는 2018년에 마감되었을 때 널리 비판을 받았습니다.
실제로, 이 우량 통신 대기업의 주가는 월요일 이른 거래의 한 시점에서 4.8%나 폭등했습니다. 그러나 이러한 이득은 이른 오후에 크게 줄어들었습니다.
그러나 AT&T의 관대한 배당금(현재 수익률 6.5%)을 기대하게 된 소득 투자자들은 박수를 보내고 싶을 것입니다.
AT&T는 미디어 사업을 별도의 법인으로 분사하면 회사의 규모가 작아짐에 따라 배당금을 삭감할 것이라고 밝혔습니다.
주주가 거래를 통해 얻는 이익에 따라 필연적으로는 안 됩니다. 나쁜 일. 그러나 현재 및 장래의 T 주주가 이 보류 중인 거래의 내용과 스트리밍 비디오 전쟁에서 AT&T의 새로운 위치를 이해하는 것이 훨씬 더 중요합니다.
AT&T 및 디스커버리 커뮤니케이션즈 (DISCA, $35.65) 월요일 개막 전에 그들의 엄청난 케이블 및 스트리밍 미디어 자산을 결합하는 메가 딜을 발표함으로써 통신 업계를 뒤흔들었습니다.
거래에서 현금과 증권 사이에서 430억 달러를 받을 것으로 예상하는 AT&T는 HBO, CNN, TNT, TBS 및 Warner Bros Studios와 같은 WarnerMedia 자산을 분사할 예정입니다. 이러한 자산은 Food Network, Animal Planet 및 HGTV와 같은 Discovery 자산과 결합하여 새로운 상장 회사를 구성하게 됩니다. 아직 이름이 지정되지 않은 미디어 회사는 스트리밍 미디어 자산인 HBO Max와 새로 출시된 Discovery+도 소유하게 됩니다.
T와 DISCA는 결과 기업이 빠르게 확장되는 스트리밍 미디어 비즈니스에서 Netflix(NFLX) 및 Walt Disney(DIS)와 같은 기업과 경쟁할 수 있는 규모와 리소스를 보유하기를 희망합니다.
2022년 중반에 형성될 것으로 예상되는 새로운 회사는 따라잡아야 할 일이 있을 것입니다. HBO Max와 HBO를 합하면 약 4,400만 명의 미국 가입자가 있습니다. Discovery+는 약 1,500만 명의 가입자를 보유하고 있습니다. 한편 넷플릭스는 전 세계적으로 2억 명 이상의 구독자를 보유하고 있으며 디즈니+는 1억 명 이상의 구독자를 보유하고 있습니다.
그러나 AT&T로 돌아가십시오.
AT&T는 200억 달러 이상의 예상 잉여 현금 흐름에서 연간 배당금 지급 비율이 40~43%가 될 것으로 기대한다고 밝혔다. 이는 총 지불금이 80억에서 86억 달러 사이임을 의미합니다.
이는 2020년 AT&T가 배당금으로 지급한 150억 달러에서 급격한 하락을 나타냅니다. 잉여 현금 흐름(운영 비용 및 자본 투자 후 남은 현금)이 4천만 달러 이상에 이르렀을 때입니다. Morgan Stanley의 분석가인 Simon Flannery는 "현재 수준에서 거의 50% 감소하고... 주식을 4%(수익률) 낮은 수준으로 떨어뜨릴 것"이라고 지적합니다.
소득 투자자가 배당 소득의 방식으로 더 적게 수락해야 할 수도 있지만 이것이 자동으로 그들에게 나쁜 거래라는 의미는 아닙니다.
우선, T의 대차 대조표를 강화합니다. 통신 회사는 Time Warner를 인수했을 때 엄청난 부채를 떠안았습니다. 3월 31일 현재 AT&T의 순 부채는 1,690억 달러입니다.
일부 분석가와 투자자는 부채의 무게가 AT&T의 재정적 유연성을 저해한다고 우려합니다. 통신은 막대한 자본 지출이 있습니다. 네트워크를 지속적으로 확장, 유지 및 업그레이드해야 합니다.
차세대 초고속 네트워크의 출현은 비용 압박만 가중시킬 뿐입니다. 실제로 AT&T는 연방 통신 위원회(Federal Communications Commission)의 가장 최근 경매에서 무선 스펙트럼 라이센스에 234억 달러를 지출했습니다.
그리고 AT&T가 미디어 자산을 분사하고 있지만 Discovery와의 거래 구조는 여전히 현재 T 주주가 스트리밍 미디어 및 콘텐츠 일반의 성장에서 이익을 얻을 수 있는 잠재력을 허용합니다.
거래 조건에 따라 AT&T 주주는 합병된 미디어 회사의 지분 71%를 신주 형태로 보유하게 됩니다. 디스커버리 주주는 나머지 29% 지분을 소유하게 됩니다. 그 대가로 AT&T는 430억 달러의 현금, 부채 증권 및 WarnerMedia의 특정 부채 유보금을 받게 됩니다. 이 새로운 미디어 회사는 약 550억 달러의 부채를 지게 됩니다.
뉴미디어 회사가 배당금을 지급할지 여부는 두고 볼 일이지만 AT&T보다 더 높은 성장 전망은 분명히 있을 것입니다. 그러나 궁극적인 분사와 새로운 주식으로 인해 T와 DISCA의 현재 보유자는 보유 지분을 재평가해야 합니다.
Buy에서 T를 평가하는 Bank of America Global Securities 분석가는 이번 거래가 주주들에게 어떤 의미가 있는지 낙관하고 있습니다.
BofA의 분석가인 David Barden은 고객에게 보낸 메모에서 "새로운 미디어 자산을 인수하는 것과 순수한 플레이를 분리하는 것 중 하나를 선택하면 주주가 후자의 혜택을 받을 수 있다고 생각합니다."라고 말했습니다. "결합된 기업은 가장 다양한 콘텐츠를 제공하여 전 세계적으로 가장 큰 구독자 기반을 확보할 수 있는 향상된 능력을 갖게 될 것입니다."