메모 :이 기사는 Brian Halim의 블로그인 A Path to Forever Financial Freedom의 허가를 받아 다시 게시되었습니다.
우리는 좋은 글이라고 느꼈습니다. 더 나아가, 소위 우량주에 대한 불변성(invulnerability)에 대한 광범위한 믿음을 감안할 때, 우리는 다른 관점 또는 반대 관점을 느꼈습니다. 이것을 독자들과 공유할 수 있도록 허락해주신 Brian에게 감사드립니다.
독자 여러분, 즐기십시오.
나는 Starhub에 대해 꽤 상당한 숏 포지션을 취했습니다. 오늘 가격은 $1.35입니다.
Starhub Limited는 대부분의 싱가포르인에게 낯선 회사가 아닙니다. 우리는 아마도 그들의 서비스를 어떤 식으로든 사용하고 있을 것입니다.
주가가 최고조에 달했을 때 Starhub는 2014년에 $4.13에 거래되었지만 그 이후로 엄청난 경쟁, 진화하는 기술 및 제공할 수 있는 양질의 서비스 침식으로 인해 현재 $1.34의 가격으로 하락했습니다. 고객.
모바일 서비스 수익은 데이터 사용, 음성 및 IDD 서비스의 모든 부문에서 MVNO의 경쟁 진입으로 인해 전년 대비 10% 감소했습니다. 그러나 후불 고객 기반 수에는 이 부문이 전년 대비 7% 성장함에 따라 더 밝은 장면이 있습니다. 고객이 후불로 전환하는 경향이 있기 때문에 선불 번호는 11% 감소했습니다.
유료 TV 번호는 2019년에 20,000명의 가입자를 잃은 반면 ARPU는 전년 대비 17% 하락하면서 계속 어려움을 겪었습니다.
기업 비즈니스에서 사이버 보안은 상반기에 92%의 성장으로 더 나은 성과를 거두었지만 이는 그룹 전체 매출 수치의 겨우 7%에 불과합니다. 또한, 그들은 또한 Temasek에 암호화 지분을 판매하기로 합의했으며, 이는 이제 Ensign을 통해 지분 60%만 소유하게 됨을 의미합니다.
2019년 초에 그룹은 배당금 지급 정책을 고정 16센트에서 FY2019에 대한 순 귀속 이익의 최소 80%를 지급하는 변동 정책으로 수정하기로 결정했습니다.
그럼에도 불구하고 그룹은 2019 회계연도에 9센트의 배당금을 지급하기로 약정했으며, 이는 총 발행 주식을 기준으로 약 1억 5,500만 달러로 환산되었습니다.
수치를 자세히 보면 그다지 좋아 보이지 않습니다.
1H FY19 수치에 대해 주주들에게 귀속되는 순이익은 $93.5m에 달했지만 상반기 동안 잉여 현금 흐름 수치는 $75.9m로 떨어졌습니다. 현금 흐름을 연간으로 환산하면 1억 5천만 달러이며, 이는 9센트의 배당금을 받거나 받는 데 거의 필요한 숫자입니다.
이러한 종류의 지불금을 9센트로 유지하려면 비즈니스 수익이 현재 수준에서 유지되어야 하고 CAPEX는 상반기처럼 최소화되어야 합니다. 이미 경영진은 2019년 CAPEX(스펙트럼 제외)가 2019년 총 수익의 11% ~ 12% 범위에 있도록 안내했습니다. 역으로 작업하면 이는 11% x 연간 환산 $2,300m =$253m FY2019 CAPEX를 의미합니다. 그들은 이미 상반기에 1억 1600만 달러의 CAPEX를 지출했으므로 하반기 CAPEX는 약 1억 3700만 달러가 될 것으로 예상합니다.
그들이 약정한 2억 8,200만 달러를 추가로 발생시켜야 하는 4G 스펙트럼 CAPEX를 포함하지 않았다는 것을 잊지 마십시오.
기업이 사업부 쇠퇴, 경쟁으로 인한 마진 감소, 현금 잔고 고갈(현금 및 현금 등가물 $9,750만, 순 부채 상태 $9억3,020만, 약정을 포함하여 총 CAPEX 약정액 $4억4,380만 아직 발생하지 않은 2억 8,200만 달러의 4G 스펙트럼 권리)?
가능한 가능성 시나리오는 더 많은 차입금(지속되는 동안 계속 탭함), 지분 인수 또는 추가 배당금 삭감, 또는 최악의 시나리오에서 세 가지 모두를 함께 결합하는 것입니다.
비즈니스를 "성장"하고 경쟁력을 유지하려면 파이버 TV 콘텐츠로 이동하려는 고객의 선호도를 충족하기 위해 새로운 TV 패스를 도입했을 때 유료 TV 비즈니스에 했던 것처럼 CAPEX에 지출해야 합니다. .
세계가 이미 5G 네트워크의 가능성으로 이동하고 있는 곳에서 Starhub은 여전히 4G를 중심으로 남아 있습니다. Starhub가 결국 이 길을 간다면 5G에 대한 CAPEX가 어떻게 될지 궁금합니다.
여전히 쇠퇴의 한가운데에 있고 새로운 세계의 요구를 충족시키기 위해 모델을 전환하고 있는 회사가 있을 때 바닥을 찾는 것은 믿을 수 없을 정도로 어렵습니다. 아직 싸움이 끝나지 않았을 때 회사의 대차대조표가 이미 악화되었다는 사실을 아는 것도 도움이 되지 않습니다(Knock, Knock TPG, 언제 도착할 예정인가요?).
여기에서 1달러가 되기까지는 아직 멀었지만, 몇 가지 나쁜 결과에 이어 배당금이 추가로 삭감되는 것이 투자자들이 실행해야 할 마지막 지푸라기일 수 있습니다.
배당금 측면에서 주당 배당금을 7센트로 줄이는 것이 궁극적으로 1달러의 투자자에게 7%의 수익률을 제공하는 것이 더 지속 가능합니다.
주당 7센트는 회사가 1억 2,100만 달러를 지불해야 하며, 80% 지불금을 기준으로 하면 회사는 1억 5,100만 달러의 이익을 내야 합니다.
현재보다 약 19.2% 더 하락하거나 향후 5년 동안 마이너스 3.5%의 최종 성장을 의미하지만 향후 1, 2년 내에 그 단계에 이르면 놀라운 일이 아닙니다.
이것을 우리가 세계 무역 전쟁 중인 상황과 결합하면 이 회사에 완벽한 폭풍우가 닥치는 것을 볼 수 있습니다.
읽어주셔서 감사합니다.