지난 주 인플레이션 공포가 헤드라인 뉴스가 되었으며 미국 소비자 물가 지수(CPI)가 2008년 이후 12개월 동안 가장 빠른 4.2%로 상승한 것으로 보고되면서 주요 지수가 매도되었습니다.
이는 CPI 증가율이 역사상 높은 인플레이션 기간이었던 1970년대에서 1980년대 초반에 가까워지면서 인플레이션이 통제 불능 상태가 될 것이라는 두려움을 주식 시장에 가져왔습니다. (CPI는 1968년에 4.7% 증가하여 1979년에 13%로 증가한 것으로 보고됨)
이것은 투자자에게 무엇을 의미합니까?
1970년대에서 1980년대 초반까지의 높은 인플레이션 기간 동안 주식 시장은 좋지 않은 성과를 보였습니다.
미국 중앙 은행은 인플레이션을 통제하기 위해 금리를 18%까지 점진적으로 인상해야 했고, 이는 또 다른 경기 침체를 초래했습니다.
(인플레이션은 상품 및 서비스 가격의 일반적인 상승을 의미하며 미국 CPI는 에너지 및 주택 비용뿐만 아니라 상품 바구니를 측정합니다.)
하지만 더 많은 것이 있습니다.
당황하기 전에 다음을 알아야 합니다...
극단적인 상황에서 디플레이션이나 높은 인플레이션은 경제와 기업에 해를 끼칩니다.
일본은 수십 년간 낮은 인플레이션과 디플레이션으로 고통받는 경제의 전형적인 예입니다. 일본 정부는 경제를 살리기 위해 물가상승률을 2%까지 올리려 했지만 큰 성공을 거두지 못했다.
건강한 인플레이션이 없는 경제는 정체될 것입니다.
낮은 가격은 일반적으로 소비자에게 이익이 되지만 장기간에 걸쳐 전체 가격이 꾸준히 하락하면 낮은 기업 투자와 정체된 임금의 경기 침체로 이어질 수 있습니다. 경기 침체로 GDP가 성장하지 못했을 때 니케이 지수에 일어난 일:
투자자로서 우리는 인플레이션에 대해 우려합니다. 인플레이션은 비즈니스의 미래 현금 흐름을 평가하는 방식에 영향을 미치기 때문입니다.
인플레이션으로 인해 오늘의 1달러는 미래의 1달러보다 더 가치가 있습니다.
할인된 현금 흐름 평가 모델에서 , 우리는 무위험 이자율이 얼마인지 또는 미래에 인플레이션이 어느 정도인지 추정하여 비즈니스의 미래 가치(FV)를 현재 가치(PV)로 할인해야 합니다.
소비자의 경우 인플레이션으로 인해 시간이 지남에 따라 구매력이 약해집니다. 인플레이션에 맞서 승리하기 위해 개인은 소득을 늘리고 돈을 더 열심히 일해야 합니다. 즉 인플레이션보다 높은 수익을 창출해야 합니다.
마찬가지로 기업의 경우 평균 명목 자기자본이익률(ROE)이 세후 12%라면 인플레이션율이 7%라면 실질 자기자본이익률(ROE)은 5%가 됩니다. (복리 효과를 제외한 실제 수익을 계산하는 단순화된 방법)
따라서 인플레이션은 숨겨진 세금입니다. 낮은 인플레이션은 투자자에게 더 높은 실질 수익률을 제공하고 높은 인플레이션은 실질 수익률을 잠식합니다.
개인으로서 우리는 물가상승률보다 더 많은 소득을 올리기를 원합니다. 수익력이 높을수록 좋습니다.
기업의 경우와 마찬가지로 훌륭한 기업은 인플레이션 비용을 고객에게 전가할 수 있습니다. 장기적으로 상품 및 서비스 비용보다 빠르게 가격을 인상할 수 있다면 인플레이션은 큰 문제가 되지 않습니다.
저는 Warren Buffett의 1977년 Fortune 기사 "How Inflation Swindles Equity Investor"에서 인용했습니다.
매출 증가는 단순히 매출 및 매출 증가를 의미합니다.
기업이 비용 증가를 고객에게 전가할 수 있다면 자기자본이익률(ROE)이 향상될 것입니다.
우수한 비즈니스는 자산이 적고 제품이나 서비스를 제조할 필요가 없으며 구독 기반 반복 수익이 있습니다.
높은 인플레이션 환경은 일반적으로 이자율을 상승시킵니다. 이는 자기자본이익률(ROE)을 낮추게 됩니다.
주식 희석을 최소화하면서 주식이나 전환사채를 통해 주주로부터 자본을 조달함으로써 차입 비용을 줄일 수 있는 기업이 혜택을 받을 것입니다.
더 많은 레버리지는 또한 자기자본이익률(ROE)을 높일 것입니다.
그러나 운영을 위해 높은 부채가 필요한 기업은 차입 비용이 상승하여 인플레이션이 높은 기간에 실적이 저조할 가능성이 높습니다.
부채가 적은 기업은 더 많은 레버리지를 활용하여 자기자본이익률(ROE)을 높일 수 있습니다.
규모의 경제가 있는 비즈니스는 자산이 적습니다. (자본을 거의 사용하지 않음) , 판매 효율성이 높고 상품 및 서비스 비용이 낮으면 운영 효율성이 높아집니다.
이러한 훌륭한 비즈니스는 더 높은 마진을 갖게 됩니다.
이것은 분명한 사실입니다. 낮은 소득세는 수익을 증가시킬 것입니다.
그러나 이것은 거의 모든 기업의 통제에 있습니다. 법적으로 세금을 피할 수는 없습니다.
인플레이션이 높은 기간에는 일반적으로 모든 기업이 영향을 받습니다.
세금에 대한 동일한 상황이며 모든 비즈니스는 해당 주에서 동일한 세율을 적용받습니다. 특혜는 없습니다. 기업은 인플레이션과 세금을 통제할 수 없습니다. 그들은 동일한 거시경제적 어려움에 직면해 있습니다.
그렇지만 모든 기업이 평등하지는 않습니다.
거시경제적 역풍에도 불구하고 더 나은 성과를 낼 기업이 있습니다. 내가 통제할 수 없는 거시경제적 요인이 아닌 비즈니스에 집중하는 이유다.
나는 위에서 언급한 처음 4가지 방법을 사용하여 수익을 향상시킬 수 있는 비즈니스를 선호합니다. 이러한 회사는 일반적으로 기술 및 SaaS(Subscription-as-a-Service) 비즈니스이며 투자자는 과도한 비용을 지불하지 않는다면 장기적으로 시장을 능가할 것입니다.
역사적으로 일부 기술 대기업으로 구성된 나스닥은 인플레이션 기간 동안 S&P 500을 능가했습니다.
버핏조차도 고성장 기술 기업에 대해 다음과 같이 언급했습니다.
이 비디오에서 기술 주식에 대한 버핏의 생각을 들을 수 있습니다.
역사적으로 기술 회사는 더 높은 수익을 제공하는 것으로 나타났습니다.
공정한 가격으로 이러한 주식은 소유할 수 있는 우수한 성장주입니다.
가격이 크게 조정되었으며 더 많은 주식을 추가하고 있습니다.